Теории стр-ры капитала

Модели стр-ры кап: Статистич (поиск оптимальн стр-ры кап): -традицион подход; -модильяни-миллера; -компромиссная

Динамич (дополняющие отклонение от целевой стр-ры кап в опред момент времени): -сегментальные модели.

Статистические модели – обосновывают существование оптимальн стр-ры кап, кот. max-ет текущ оценку и рекомендует принятие реш о выборе источников финансир-я (собств и заемные) исходя из оптимальной стр-ры капитала.

Динамические модели учитывают постоян поток инф, кот. получает рынок по данной корпорации.

· Рассматривается большое число инструментов принятия решения.

· На основе имеющейся инф-ии менеджеры устанавливают целевую стр-ру капитала, кот. может не максимизировать рыночн. оценку компании.

· Упр-е источниками финансир-я не сводится к установлению целевой стр-ры капитала, т.к. вкл. выбор меду краткосрочными и долгосрочными источниками и упр-е собственными ср-вами

Теория стр-ры кап исходит из утверждений: Цена фирмы V (оценка всех активов и всего кап) склад-ся из текущ рын цены СК S (текущ оценки PV будущий ден. поступлений владельцам СК) и текущ рын цены ЗК (PV будущие поступления владельцам ЗК).V=S+D

Традицион подход: Цена капитала зависит от его стр-ры: Существует оптимальн стр-ра кап, min-щая знач WACC и след-но, max-щая рыночн. ст-ть орг-ии

Ст-ть ЗК вне зависимости от его величины ниже ст-ти СК из-за меньшего риска: Kd < Ks. Аргументы: WACC зависит от ст-ти его составляющих; В зависимости от стр-ры капитала ст-ть каждого из этих источников меняется; Небольшое увеличение доли заемных ср-в не вызывает немедленной реакции акционеров в плане увеличения требуемой дох-ти, однако, при превышении некоторого порога безопасности ситуация меняется и, следовательно, акционеры требуют большей дох.ности.; С ростом доли заемных ср-в ст-ть ЗК сначала остается неизменной, а потом тоже увеличивается.; Т.к. ст-ть ЗК в среднем ниже,чем ст-ть СК, то существует оптимальн стр-ра капитала, при кот. WACC имеет min значение, рыночн. ст-ть орг-ии будет максимальна.

Концепция индифферентности стр-ры капитала (теория Модельяни-Миллера)

Невозможность оптимизации стр-ры капитала ни по критерию max-ции средневзвешенной ст-ти капитала, ни по критерию max-ции рыночной ст-ти орг-ии, т.к. стр-ра капитала не оказывает влияния на их Формир-ние.

Рост удельного веса ЗК в общей его сумме не приводит к соотв. снижению ур-ня средневзвешенной ст-ти капитала, несмотря на то, что ст-ть ЗК меньше ст-ти СК, т.е. концепция индифферентной стр-ры капитала явл-ся отражением традиционной концепции стр-ры капитала.

Компромиссная концепция стр-ры капитала Оптимальн стр-ра капитала по компромиссной модели определяет соотнош. выгод от налоговой защиты (возможность включить платы за ЗК в себест-ть) и убытков от возможного банкротства.

Динамический подход (концепция противоречия интересов) Положение о различии интересов и ур-ня информированности собственников, кредитов и менеджеров в процессе упр-я, эффективного использ-я капитала, выравнивание которых вызывает увеличение ст-ти отдельных элементов капитала.

Сущность этой концепции составляет следующие теории:

Теория ассиметричной инф-ии – менеджеры получают более подробную информацию по рассматриваемому аспекту, чем его инвесторы и кредиторы.

Теория сигнализирования – рынок капитала посылает инвесторам и кредиторам соотв. сигналы развитии орг-ии на основе поведения менеджеров на этом рынке.

Теория мониторинга затрат - базируется на различии интересов и ур-ня информированности собственников и кредиторов об орг-ии.

Теория Модельяни-Миллера При некоторых усл рыночн. ст-ть орг-ии и ст-ть кап не зависит от его зависят от его стр-ры, след-но их нельзя оптимизировать, нельзя и наращивать рыночн. ст-ть орг-ии за счет стр-ры кап.

Рассматриваются две орг-ии: L- орг-ия, использующая ЗК и являющаяся финансово зависимой. U- финансово независимая компания, не привлекающая ЗК.

Ограничения теории М-М: 1.Наличие эффективн рынка кап (бесплатность и равнодоступность инф-ии о его коньюктуре, отсутствие комиссионных брокерам, возможность любого дробления) ценных бумаг, одинаковые %ные ставки для всех инвесторов; 2.Одинаковые ожидания величины риска для всех организаций; 3.Базовая % ставка по займам; 4.Физ лица могут осуществлять судно-заемные операции на бездисковой ставке; 5.Отсутствуют затраты на банкротство; 6.Отсутствие налогов вообще; 7.Вся прибыль идет на дивиденды

Логика теории в условиях отсутствия налога на дох. юридических и физических лиц (1958 г.). При отсутствии налога рыночн. ст-ть орг-ии не зависит от стр-ры капитала (т.е. способа её финансир-я) и определяется путем капитализации её прибыли по ставке, соотв классу риска данной орг-ии:

23. Стр-ра и содержание фин. пол-ки п/п.

ФПП – это совок-ть мероприятий, направленных на мобилизацию фин. рес., их распред. и использ-е для выполнения п/пм его ф-ий. Содержание. 1. Выработка осн. концепций (ден. потока, агентских отношений, компромисса м/у риском и Дох-тью, альтернативных затрат и др.). 2. Определение осн. направлений на текущий период. 3. Разработка мер, направленных на достижение поставленных целей. Стр-ра. ФПП вкл. налоговую, кредитную, учетную, инвестиционную и дивидендную политику.

Налоговая – порядок ведения организацией уплаты надогов и сборов, предоставление данных в налоговые органы

Кредитная – цель это рост доходности по основной деят-ти компании, либо в следствие увеличения объемов продаж (что будет происходить при либерализации кредитования), либо за счет ускорения оборачиваемости дебиторской задолженности (чему способствует ужесточение кредитной политики).

Учетная – совок-ть выбранных п/пм способов ведения бухг. учета (первичного наблюдения, стоимостного измерения, итогового обобщения фактов хозяйственной деят-ти)

Инвестиц. – часть проводимой пол-ки п/пми в виде установления стр-ры и масштабов инвестиций, направлений их использ-я, источников получения с учетом необходимости обновления осн. ср-в и повышения их технического ур-ня.

Дивидендная - часть фин. стратегии п/п, напр. на оптимизацию пропорций м/у потребляемой и реинвестируемой долями прибыли с целью увеличения его рыночной ст-ти и благосостояния собственников.

24. Прогнозирования банкротства п/п: отечественный и зарубежный опыт.

Диагностика Б. объединяет следующие этапы: 1. Исследование фин. состояния п/п. 2. Обнаружение признаков Б. 3. Определение масштабов кризисного положения. 4. Изучение факторов, вызвавших кризисное состояние. Модель Альтмана: z = 1,2x₁+1,4x₂+3,3x₃+0,6x₄+1x₅, где x₁ - степень ликвидности активов; x₂ - уровень рентабельности активов; x₃ –уровень дох.ности активов; x₄ - коэфф. отношения СК к ЗК; x₅, - оборачиваемость активов; z –индекс кредитоспособности. Если z > 2,675, то п/п считается финансово устойчивым. В России модель Альтмана не приемлема. В России пользуются моделью Ковалева: N=25R₁+25R₂+20R₃+20R₄+10R₅. При этом R_i=N_i/норматив (Ni д.б. > норматива). N₁ = К оборачиваемости запасов. N₂ = К текущей ликвидности. N₃ = СК/ЗК. N₄ = К рентабельности активов. N₅ = К рентабельности продаж. Если в рез-те расчета по модели Ковалева N >или равно 100, то п/п можно считать финансово устойчивым.