Механизм функционирования системы фиксированного обменного курса

При установлении фиксированного обменного курса центральный банк обязуется покупать или продавать национальную валюту по заранее определенной цене, выраженной в иностранной валюте. Например, если установленный ФРС обменный курс равен 100 йен за доллар, это значит, что за каждые 100 йен банк дает 1 дол., а за каждый 1 дол. - 100 йен. Для проведения такой политики ФРС необходимо располагать определенным запасом долларов (которые можно напечатать) и йен (которые должны быть накопле­ны в результате ранее совершенных сделок).

При установлении фиксированного обменного курса единственной целью кредитно-денежной политики становится поддер­жание его на объявленном уровне. Иными словами, суть системы фиксированного обменного курса заключается в регулировании центральным банком предложения денег таким образом, чтобы обеспечивалось совпадение равновесного обменного курса с объявленным. Более того, если центральный банк в состоянии обеспечить покупку или продажу иностранной валюты по установленному обменному курсу, то изменение предложения денег до необходимого объёма происходит автоматически.

Для иллюстрации механизма регулирования предложения денег посредством установления фиксированного обменного курса приведем следующий пример. Предположим, что обменный курс установлен на уровне 100 йен за доллар. Однако равновесным при существующем предложении денег является курс в 150 йен за доллар, т.е. на 50 йен выше (рис. 13-9А). Это создает благоприятные условия для получения прибыли в сфере валютных спекуляций: спекулянт может купить на рынке 300 йен за 2 дол., а затем продать их ФРС за 3 дол. и получить прибыль в 1 дол. Но при покупке йен Федеральной резервной системой выплаченные спекулянту доллары автоматически увеличивают предложение денег. Соответственно, кривая LM* сдвигается вправо, и равновесный обменный курс становится ниже. Предложение денег продолжает увеличиваться до тех пор, пока равновесный обменный курс не снизится до объявленного уровня.

Рис. 13-9. Как фиксированный обменный курс регулирует предложение денег. На рис. 13-9А равновесный обменный курс доллара выше фиксированного. Спекулянты получают прибыль за счет покупки иностранной валюты на рынке и последующей ее продажи Федеральной резервной системе. При этом предложение денег автоматичес­ки увеличивается, кривая LM^* смещается вправо, и обменный курс снижается. На рис. 13-9В равновесный обменный курс доллара ниже фиксированного. Спекулянты покупают на валютном рынке доллары и получают за них иностранную валюту в Федеральной резервной системе. При этом предложение денег автоматически сокращается, кривая LM^* смещается влево, и обменный курс растет.

Теперь рассмотрим противоположный случай, когда объявленный курс составляет 100 йен, а равновесный - 50 йен за доллар (рис. 13-9В). Тогда спекулянт может получить прибыль, купив у Федеральной резервной системы за 1 дол. 100 йен и продав их затем на рынке за 2 дол. Полученные при этом Федеральной резервной системой доллары автоматически уменьшают предложение денег. Соответственно, кривая LM^* сдвигается влево, и равновесный обменный курс повышается. Сокращение предложения денег продолжается до тех пор, пока равновесный обменный курс не достигнет объявленного.

Важно отметить, что действие описанного выше механизма относится лишь к номинальному обменному курсу, а к реальному он применим лишь на небольших отрезках времени. При колебани­ях цен, которые на протяжении длительного периода неизбежны, реальный обменный курс может изменяться, даже если номинальный обменный курс зафиксирован. Поэтому в долгосрочном периоде (глава 7) фиксирование номинального обменного курса не оказывает влияния на реальные экономические переменные, в том числе и на реальный обменный курс. Такая политика может повлиять лишь на предложение денег и уровень цен. Однако в краткосрочной модели, при неизменных ценах (как в модели Манделла-Флеминга), фиксирование номинального обменного курса равнозначно фиксированию реального курса.