Динамические теории структуры капитала

Под структурой капитала понимается соотношение источников финансирования, т.е. соотношение между собственным и заемным капиталом.

Динамические модели – учитывают постоянный поток информации, который получает рынок по данной корпорации: рассматривается большее число инструментов принятия решений, на основе имеющейся информации менеджеры устанавливают целевую структуру капитала, кот. может не максимизировать рыночную оценку компании; управление источниками финансирования не сводится к установлению целевой структуры капитала, так как включает выбор м/д краткосрочными и долгосрочными источниками и управл-е собственными источниками.

ДИНАМИЧЕСКИЙ ПОДХОД (концепции противоречия интересов)

Положение о различии интересов и уровня информированности собственников, кредиторов и менеджеров в процессе управления эффективностью использования капитала, выравнивание кот-х вызывает увеличение ст-ти отдельных элементов капитала.

Сущность этой концепции составляют следующие теории:

1) Теория ассиметричной информации – менеджеры организации получают более полную информацию по рассматриваемому аспекту, чем его инвесторы и кредиторы

2 ) Теория сигнализирования – рынок капитала посылает инвесторам и кредиторам соотв. сигналы о перспективах развития организации на основе поведения менеджеров на этом рынке.

3) Теория мониторинговых затрат – базир-ся на различии интересов и уровня информированности собственников и кредиторов организации.

Теория Модельяни и Миллера:

· При некоторых условиях рыночная стоимость организации и стоимость капитала не завсит от его структуры.

· Следовательно, их нельзя оптимизировать, нельзя наращивать рыночную стоимость организации за счет изменения структуры капитала

Ограничения теории:

· Наличие эффективного рынка капитала

· Одинаковый уровень производственного риска организации

· Одинаковые ожидания величины и рискованности будущих доходов для всех инвесторов

· Безрисковые % ставки по займам

· Ф.л. могут осуществлять судно-заемные операции по безрисковой ставке

· Бессрочный характер всех потоков ден. средств

· Вся прибыль организации идет на выплату дивидендов

· Организации эмитируют только 2 вида обязательств долговые с безрисковой ставке и акции

Логика теории с учетом налогов на доходы ю.л. и.ф.л:

· Модель отражающую влияние заемного капитала на рыночную стоимость организации с учетом налогов

· Стоимость нелевереджированной фирмы с учетом корпоративных и персональных налогов:

Vu=S=(NOI(1-T)*(1-Ta))/CCsu