Приклад. Варіант 1 Варіант 2 Варіант 3

Варіант 1 Варіант 2 Варіант 3

Початкові інвестиції,грош.один. 70 000 70 000 70 000

Чисті надходження, грош.один.:

1-й рік 28 000 33 000 38 000

2-й рік 33 000 33 000 38 000

3-й рік 38 000 33 000 38 000

4-й рік 28 000 33 000 38 000

5-й рік 33 000 33 000 38 000

6-й рік 38 000 33 000 38 000

NPV 71 297 143 715 165 490

Як показує розрахунок, навіть мінімальне значення NPV проекту А більше NPV проекту В, що змінює наше початкове рішення і схиляє чашу ваг на користь проекту А. Але немає повної впевненості в об'єктивності рішення, тому що воно базувалося на прийнятій нами гіпотезі про ту, або іншу щорічну величину чистого надходження, а це, як ми бачимо по поданим даним, дає значний розкид розрахункових значень NPV проекту. Крім того, значне продовження терміна життя проекту (у нашому випадку в два рази) не може в реальності не призвести до збільшення початкових інвестицій, від чого ми абстрагувалися в даному найпростішому прикладі, але зобов'язані враховувати на практиці. Виникає таке питання про розрахунок обсягу цих скоригованих початкових інвестицій. Таким чином, розглянутий прийом, звичайно, має право на існування, але не забезпечує повної об'єктивності прийнятого рішення. Вільним від зазначеної хиби є засіб ухвалення рішення на базі розрахунку ANPV (Annualized Net Present Value)', аннуітована чиста приведена цінність як частка від розподілу NPV даного проекту на значення аннуітету по числу років проекту і взятого для розрахунку NPV ставці відсотка:

NPV

ANPV = --------

A(t, q)

У нашому прикладі: для проекту А ANPV= 11248 / 2,487 =4523; для проекту В ANPV = 18986/4,355= 4359.

Звідси можна зробити висновок, що прийняти необхідно проект А, для якого значення ANPV вище.

У такий спосіб вирішуються деякі можливі конфлікти між ранжируванням взаємовиключних проектів по різноманітних критеріях ефективності і мінімізуються можливі помилки при прийнятті інвестиційних рішень. Проте в ході оцінки ефективності інвестицій необхідно пам'ятати про можливість виникнення помилок і не покладатися на упорядкування проектів лише по одному критерію, тим більше що кожний із критеріїв підкреслює якийсь особливий аспект стану проекту й у сукупності вони дають найбільше повну картину ефективності прийняття інвестиційних рішень.

Project Expert дає можливість расcчитать модифіковані показники ефективності проектів по такій схемі:

Разраховуваеться майбутня вартість проекту (Terminal value) - вартість надходжень, отриманих від реалізації проекту, віднесена до кінця проекту з використанням норми рентабельності реінвестицій. Норма рентабельності реінвестицій, у даному випадку, означає прибуток, що може бути отриманий при реінвестуванні надходжень від проекту:

,

де:

R - норма рентабельності реінвестицій (місячна)

N - тривалість проекту (у місяцях)

CFt - чистий грошовий потік місяця t

Модифікована внутрішня норма рентабельності визначається як ставка дисконтування, при якій виконується така умова:

де:

COt - виплати місяця t

r - необхідна норма рентабельності інвестицій (місячна)

N - тривалість проекту (у місяцях)

MIRR - модифікована внутрішня норма рентабельності (місячна).