Глава 7. Основы финансового анализа

Общие положения

Финансовый анализ зародился и получил своё развитие на Западе. Исторически, он развивался в двух направлениях:

1. Как совокупность подходов к оценке финансового состояния предприятия и финансовых результатов деятельности;

2. Как совокупность подходов к оценке целесообразности и эффективности операций с финансовыми активами, капиталом, обязательствами.

Это привело к тому, что в настоящее время нет единой трактовки понятия «финансовый анализ» и неизбежно предполагает отсутствие единой методики его проведения.

Если отвлечься от различий и сосредоточиться на сходности подходов, то можно дать обобщающее определение финансовому анализу.

Под финансовым анализом в широком смысле понимают процесс систематизации и аналитической обработки сведений финансового характера в интересах обеспечения принятия управленческих решений в отношении объекта исследования.

Объектами исследования финансового анализа могут быть различные социально-экономические системы и их элементы: регион, страна, предприятие, рынок или его сегменты и т.д.

Различают подходы к финансовому анализу на макро- и микроуровнях.

Финансовый анализ на макроуровне понимается как совокупность финансово ориентированных аналитических процессов применительно к региону, стране рынку, сегменту рынка.

Финансовый анализ на микроуровне понимается как анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия.

Он базируется на всей финансовой информации, циркулирующей на предприятии, и имеет целью аналитическое обоснование решений по оптимизации финансовой модели (бухгалтерского баланса) предприятия.

Управленческие решения, принимаемые по результатам финансового анализа, могут иметь отношение к обоснованию следующих н аправлений его деятельности:

1. Инвестиционная деятельность (куда вложить денежные средства, оптимизация состава портфеля ценных бумаг и т.д.);

2. Поиск и оптимизация источников финансирования деятельности предприятия;

3. Текущая производственно-хозяйственная деятельность;

4. Оценка стоимости предприятия (бизнеса), её изменения за анализируемый период;

5. Оценка положения предприятия на рынках капитала, продукции;

6. Целесообразность установления или продления бизнес-контактов с данным предприятием и т.д.

Финансовый анализ, как и экономический анализ в целом, выполняет вспомогательную функцию, проявляющуюся в двух аспектах:

а) Анализ по своей сути представляет лишь промежуточный этап в процессе принятия решения, помогает принимать управленческие (оценочные) решения;

б) Выводы и результаты, полученные в ходе финансового анализа, являются только, и далеко не единственным, аргументов при принятии решения.

Финансовый анализ на является догматически застывшей отраслью экономических знаний, оп находится в постоянном развитии, следуя за изменениями экономических реалий.

Так, с течением времени, по мировому опыту, менялись приоритеты в управлении предприятиями и это объективно влияло на содержание финансового анализа.

Особенно быстрое развитие методов управления предприятиями происходит в последние двадцать лет.

Вплоть до 90-х гг. ХХ века в большинстве случаев менеджеры предприятий стремились к получению наибольшей прибыли и финансовый анализ был в основном направлен на исследование финансовых результатов предприятия. Анализу активов предприятия уделялось второстепенное значение. Идея заключалась в том, что если прибыль оказывается достаточно высокой, то оборот активов, а также финансирование новых капиталовложений, необходимых для более ощутимого роста, произойдут автоматически. Во главу угла были поставлены показатели «Доли прибыли в себестоимости» и «Роста прибыли в абсолютных величинах». Но ориентация на эти критерии вела к недооценке использования инвестиционных ресурсов и к неэффективному использованию активов.

В 90-е годы связь между прибылью и активами была учтена в форме рентабельности активов и их элементов, т.е. были сведены воедино активы и доходность, что привело к появлению более сложных, но и более адекватных способов анализа результатов деятельности предприятия и поиска оптимальных управленческих решений. Были сделаны попытки преодоления недостатков бухгалтерских подходов (оценки активов предприятия не по рыночной, а по балансовой стоимости), введено понятие акционерной стоимости рассчитываемой на основании уточненных данных.

Современное состояние теории и практики управления предприятием и финансового анализа его деятельности характеризуется тем, что во главу угла при исследовании финансово-хозяйственной деятельности предприятия и принятии на этой основе управленческих решений ставятся оценочные технологии, включающие в себя оценку стоимости и управление стоимостью.

По большому счету оценка стоимости нужна как для обеспечения эффективного управления предприятием, так и для грамотного управления самой стоимостью.

В настоящее время в практике финансового менеджмента и финансового анализа все большую популярность приобретает управление нацеленное насоздание стоимости (Value – Based Management, VBM).

Вот одно из определений этого метода «… Это такой метод управления при котором все стратегические цели предприятия, техника анализа и процесс управления направлены на решение одной задачи – максимизировать стоимость предприятия, направив все управленческие решения на улучшение ключевых показателей, влияющих на стоимость…»

Впервые упоминание об управлении стоимостью появилось в США в 1986 году. А в одном из американских учебников 1996 года говорится что в стране максимизация стоимости компании становится главной целью всех предприятий. И еще «… Если в стране экономика не ориентирована на максимальное повышение стоимости компании, инвесторы получают меньшую отдачу от вложенного капитала, то капитал «бежит» из страны, компании испытывают недостаток в инвестициях, страна все больше отстает во всемирной конкуренции…».

Россия должна взять на вооружение, освоить и использовать в управлении бизнесом и в финансовом анализе этот самый передовой продукт мировой экономической культуры.

Дискуссионными продолжают оставаться и подходы к проведению анализа

Сейчас в мировой практике имеют распространение несколько аналитических концепций:

1.Концепция микроэкономического анализа экономического роста (неоклассическая концепция);

2.Концепция денежных потоков;

3.Концепция сохранения и наращения капитала;

4.Концепция предпринимательского риска;

5.Компромиссная концепция (компромисс между неоклассической концепцией экономического роста и концепцией стоимости капитала (бизнеса).

Концепция экономического роста лежит в основе большинство традиционных зарубежных и отечественных методик финансового анализа. Она заключается в исследовании финансового состояния предприятия и финансовых результатов его работы. Подход, лежащий в основе этой концепции, в целом отвечая перспективным задачам развития бизнеса, в большей мере нацелен на реализацию его текущей стратегии. Увеличение прибыльности бизнеса в текущем периоде может негативно сказаться на перспективах его дальнейшего развития, подрывая стратегическую конкурентноспособность из-за возможного игнорирования перспективных инвестиционных проектов в интересах сиеминутной выгоды.

Остальные концепции являются концепциями стоимости бизнеса.

Концепция денежных потоков является одной из базовых при оценках эффективности инвестиционных проектов и стоимости бизнеса. Она предполагает оценку доходности бизнеса хозяйствующего субъекта проводить на основе сопоставления денежных притоков и оттоков с учетом их дисконтирования.

Концепция сохранения и наращивания капитала основывается на концепции цены капитала (WACC).

Цена капитала - это общая сумма средств, которую нужно заплатить за пользование определенным объемом финансовых ресурсов, выраженная в процентах к величине ресурсов.

Подход основывается на утверждении, что основным условием сохранения стоимости предприятия (бизнеса) является превышение рентабельности вложенного (инвестированного) в предприятие капитала над его стоимостью (над ценой капитала.

Концепция предпринимательского риска основывается также на концепции стоимости и на существующей зависимости величины получаемого дохода от степени риска (чем выше степень риска в бизнесе, тем больше должен быть доход и наоборот).

Концепция широко используется в техническом анализе эмитентов ценных бумаг, при анализе портфелей ценных бумаг, при оценке эффективной корпоративной стратегии эмитентов.

Существует также компромиссная концепция, объединяющая концепции экономического роста и концепции стоимости, получающая все большее распространение. В ней для анализа предполагается использовать систему сбалансированных показателей оценки текущего и прогнозного состояния предприятия, финансовых и нефинансовых оценок эффективности развития его. Эта концепция напоминает отечественный комплексный экономический анализ, перенесенный в условия рыночных отношений постиндустриального общества.

Несмотря на многообразие целей финансового анализа и существующих, по мировому опыту, концептуальных подходов в содержании финансового анализа выделяется достижение как минимум двух основных целей:

1.Оценить результаты финансово-хозяйственной деятельности и финансовое состояния предприятия в ретроспективе (за прошлые периоды) в интересах выявления «узких мест» в структуре активов и пассивов предприятия и проблем их менеджмента;

2.Выявив существующие проблемы, подготовить информацию для прогнозирования финансово-хозяйственной деятельности предприятия и дать ответ на следующие вопросы: какими могут быть финансовые результаты и финансовое состояние хозяйствующего субъекта при сохранении нынешних тенденций (исследовательский анализ); какие практические шаги необходимо предпринять, чтобы повысить эффективность хозяйствования (нормативный анализ).

Подходы к финансовому анализу разнятся от страны к стране, от отрасли к отрасли, от предприятия к предприятию, а внутри хозяйствующего субъекта в зависимости от пользователя результатов финансового анализа (собственник, менеджер, кредитор, налоговый орган, оценщик и т.д.).

Поэтому, неудивительно что в России, как и в любой другой стране с рыночной экономикой, имеется своя концепция финансового анализа, сложившаяся с учетом нашего исторического прошлого, особенностей переходной рыночной экономики, реально складывающейся структуры бизнеса и т.д. Эта концепция неизбежно будет меняться, обеспечивая потребности развивающейся и совершенствующейся российской модели рыночной экономики и впитывая в себя все передовые и прогрессивные изменения происходящие в мировой экономической науке.