Стратегия управления золотовалютными резервами

Одним из важнейших направлений при формировании стабильного валютного механизма Республики Беларусь является выработка стратегии эффективного управления золотовалютными резервами с целью решения проблем национальной экономики – покрытия дефицита платежного баланса, обеспечения международных расчетов, поддержания стабильного и предсказуемого обменного курса белорусского рубля.

Проблема управления золотовалютными резервами Беларуси состоит в обеспечении эффективности их использования, поскольку формирование резерва происходит в довольно сложных условиях функционирования национальной экономики. Это требует от органов валютного регулирования анализа и выработки решений по следующим направлениям:

1. Определение оптимального объема золотовалютных резервов исходя из проблем, стоящих перед белорусской экономикой.

Чрезмерное сокращение золотовалютных резервов может привести к невозможности удовлетворять минимальные потребности в критическом импорте, обслуживать внешние долговые обязательства и поддерживать международную валютную ликвидность страны, стабильность национальной валюты. Вместе с тем, непомерное увеличение резервов (особенно за счет операций на валютном рынке) ведет к разбуханию денежной базы, росту денежной массы, подпитывает инфляцию, способствует переливу ресурсов из производственной сферы в банковскую. В соответствии с мировой практикой минимально достаточной считается величина золотовалютных резервных активов, соответствующая стоимости импорта товаров и услуг за три месяца (для стран с переходной экономикой – из расчета критического импорта). Поэтому одной из задач валютной политики Беларуси является увеличение объема резервов хотя бы до уровня критически необходимого.

2. Выбор между составляющими золотовалютных резервов.

В первую очередь существует проблема выбора между двумя основными компонентами – иностранной валютой и золотом. Аргументом в пользу минимального удельного веса золотого запаса является то, что золото, в отличие от валютных активов, не приносит дохода в виде процентов. Кроме того, его хранение требует расходов. Однако золото остается высоко ликвидным активом, который можно любое время реализовать на мировом рынке в обмен на твердую валюту или использовать посредством залоговых операций или сделок «своп» для получения кредита в иностранной валюте. Так как Беларусь не добывает золото, целесообразно сосредоточить усилия на формировании достаточного запаса других драгоценных металлов (серебра, платины и металлов платиновой группы), так как слитки драгоценных металлов также принимаются в большинстве развитых государств. Для решения этой задачи могут быть использованы следующие источники пополнения запасов драгоценных металлов: а) организация закупок драгоценных металлов на внутреннем рынке Республики Беларусь с помощью привлечения в процесс накопления физических и юридических лиц, то есть ограничить монополию государства на операции с драгоценными металлами и приступить к формированию реально функционирующего рынка драгоценных металлов. Либерализация рынка должна одновременно сопровождаться созданием благоприятных условий субъектам хозяйствования для притока драгоценных металлов в Республику Беларусь (опять же, это особенно важно, так как Беларусь не является золотодобывающей страной); б) проведение Национальным банком активных операций с драгоценными металлами на международном рынке, в частности депозитных операций и сделок “своп”; в) осуществление НБ РБ конвертации драгоценных металлов с взиманием комиссионного вознаграждения в виде части драгоценных металлов; г) выпуск товарных векселей НБ РБ под обеспечение драгоценных металлов. Можно рассмотреть и другие источники, очевидно, однако, что органы финансового управления Беларуси при формировании рынка драгоценных металлов и поиске источников формирования золотого запаса, должны идти на нестандартные меры, с учетом специфики нашей страны, как не добывающей золото.

3. Диверсификация валютных резервов.

Сущность диверсификации валютных резервов состоит в выборе конкретных твердых валют и установление их удельного веса в резервных активах. Актуальность данной проблемы подогревается глобальными изменениями конфигурации мировой валютной системы – переходом от монополярной системы с доминированием доллара США к биполярной на основе двух мировых валют доллара США и евро. Необходимо проанализировать влияние фактора глобализации на развитие валютного механизма Беларуси, и определиться в каком соотношении использовать евро наряду с долларом в качестве резервной валюты в валютной корзине резервов Национального Банка Республики Беларусь.

4. Выбор финансовых инструментов для размещения резервных валют.

Выбор финансовых инструментов для размещения резервных валютных средств необходимо осуществлять с учетом их прибыльности и ликвидности. Мировая практика показывает, что, как правило, порядка 95-100% валютных резервов инвестируется в высоко ликвидные кратко- и среднесрочные казначейские обязательства правительств резервных валют. При необходимости эти ценные бумаги могут быть проданы в течение одного дня, обеспечивая возможность расчетов на следующий день.

Остальная часть валютных резервов, как правило, размещается в высоко ликвидных и сверх ликвидных инструментах денежного рынка – в виде депозитов на условиях «овернайт» в первоклассных иностранных банках. Эта часть валютных резервов используется в первую очередь для проведения валютных интервенций и решения других текущих проблем, возникших перед экономикой (потребностью валютных средств для решения подобных проблем и определяется доля валютных резервов, размещаемых в виде депозитов).

Вопросы для самоконтроля:

1. Почему режим международных расчетов в современных условиях идет в одной связке с режимом кредитования?

2. Почему в некоторых странах с развитой рыночной экономикой отсутствуют биржи как институт организации функционирования валютного рынка?

3. Каким образом введение конвертируемости валюты по текущим операциям может устранить искажения в структуре относительных цен на товары и услуги?

4. Конвертируемость национальной валюты – это результат или средство структурных изменений в экономике?

5. Почему Беларусь так и не создала полноценной национальной валюты?

Рекомендуемая литература:

37, 59, 75, 83, 87, 99, 118, 148