Платежный баланс страны

Взаимодействие национальной экономики с мировой экономичес­кой системой практически осуществляется по двум основным потокам: потокам товаров и услуг и потокам капитала, которые учитываются в платежном балансе.

Платежный баланс представляет собой учет поступивших из-за границы и произведенных субъектами национальной экономики за гра­ницей платежей за определенный период.

Соотношение между поступившими и произведенными платежа­ми представляет собой сальдо платежного баланса.

Превышение платежей, поступивших в страну, над произведенными платежами фор­мирует активное сальдо платежного баланса. В противоположном случае формируется пассивное сальдо платежного баланса.

Платежный баланс состоит из двух основных разделов:

· баланса текущих операций и

· баланса движения капитала.

Баланс текущих операций в свою очередь подразделяется на тор­говый баланс, баланс услуг и баланс трансфертов, при этом:

• торговый баланс отражает суммарные платежи по экспорту и им­порту товаров;
• баланс услуг отражает суммарные выплаты процентов по любому ак­тиву (акциям, облигациям и т.п.), выплаты чистого дохода по инвес­тициям, выплаты по лицензиям, фрахту, а также покупку частными лицами валюты в банках для вывоза за рубеж и ввоза ее в страну;
• баланс трансфертов отражает денежные переводы частных лиц, суб­сидии и ссуды частным яйцам, дары и гранты, а также все виды без­возмездной помощи.

Баланс движения капитала отражает суммарные платежи по по­купке и продаже капитальных активов, таких как акции, облигации, бан­ковские депозиты, земля и т.п. Продажа капитальных активов зарубеж­ным инвесторам представляет собой импорт капитала (KZ), покупка за рубежом активов — экспорт капитала (КЕ).

Сальдо по счету текущих операций представляет собой чистый экспорт страны (NE). Сальдо является положительным (NE > 0) в слу­чае превышения экспорта (Е) над импортом (Z) и отрицательным (NE < 0) при превышении импорта над экспортом.

Сальдо по счету движения капитала представляет собой чистый экспорт капитала (NKE). Сальдо считается положительным при превы­шении импорта капитала над экспортом (NKE < 0) и отрицательным при превышении экспорта капитала над импортом (МKЕ > 0). То есть в пер­вом случае имеет место чистый приток капитала в страну, во втором — чистый отток капитала из страны.

Таким образом, сальдо платежного баланса (ZB) представляет со­бой суммарное сальдо баланса текущих операций и баланса движения капитала,

ZB = (Е - Z) - (КЕ - KZ) = NE - NKE.

Активное сальдо платежного баланса означает, что суммарный объем платежей из-за границы превысил в текущем периоде суммар­ный объем платежей за границу, то есть в стране наблюдался прирост чистых иностранных активов.

Пассивное сальдо платежного баланса означает, что суммарный объем платежей за границу превысил в текущем периоде суммарный объем платежей из-за границы, то есть в стране наблюдалось уменьше­ние чистых иностранных активов.

Состояние торгового баланса оказывает непосредственное влия­ние на условия равновесия в экономике. Для анализа этого влияния приведем одно из макроэкономических тождеств, вытекающих из схе­мы кругооборота:

(S - I) + (Т - G) = (E - Z). (29.2)

(Т - G) в левой части тождества (30.2) представляет собой превы­шение налоговых поступлений над государственными расходами, то есть государственные сбережения. Сумма государственных и частных сбе­режений представляет собой национальные сбережения экономики. Тогда перепишем (29.2) следующим образом;

(S_N - I) = (E - Z). (29.3)

Тождество (29.3) показывает, что в сбалансированной экономике превышение национальных сбережений над инвестициями равно сальдо по счету текущих операций. В равновесной экономике при положитель­ном сальдо по счету текущих операций имеется избыток национальных сбережений, который страна инвестирует за рубежом. Соответственно, при отрицательном сальдо по счету текущих операций в равновесной экономике наблюдается недостаток национальных сбережений, которые страна получает из-за рубежа.

Сальдо платежного баланса (ZB) оказывает непосредственное вли­яние на денежный рынок. При активном сальдо платежного баланса у отечественных субъектов (резидентов) образуется избыток иностран­ной валюты, который они предъявляют к обмену на отечественную ва­люту. Соответственно, при пассивном сальдо платежного баланса об­разуется дефицит иностранной валюты, которую необходимо приобре­сти на валютном рынке.

Покупку и продажу валюты резиденты осуществляют посредством коммерческих банков на валютном рынке. Соответствие спроса и пред­ложения валюты на валютном рынке обеспечивает ЦБ. Центральный Банк располагает для этой цели золотовалютными резер­вами (R^gv). Покупка и продажа валюты Центральным Банком на валют­ном рынке называется интервенцией. Осуществляя интервенции, ЦБ тем самым предоставляет резидентам валюту из своих резервов при пассивном сальдо платежного баланса и изымает (покупает) излишек валюты при активном сальдо

Из приведенных рассуждений следует очень важный вывод, кото­рый состоит в том, что сальдо платежного баланса равно изменению валютных резервов Центрального Банка:

ZB = NE - NKE = DR^V. (29.4)

В свою очередь золотовалютные резервы представляют собой один из важнейших активов, которым Центральный Банк обеспечивает деньги высокой эффективности (денежную базу). Другими, напомним, являются кредиты коммерческим банкам, кредиты правительству и ценные бумаги правительства, составляющие в совокупности внутренний кредит (K^IN). Тогда приростное уравнение денежной базы можно записать:

DR^V + DК^IN = DН. (29.5)

Из (29.4) и (29.5) следует, что:

ZB = DH - DK^IN, (29.6)

то есть сальдо платежного баланса равно разнице между приращением денежной базы и приращением внутреннего кредита. Данное выраже­ние представляет собой монетарный подход к платежному балансу, ак­тивно используемый Международным Валютным Фондом при выра­ботке ограничений для расширения внутреннего кредита для стран, имеющих проблемы с платежным балансом.

Выражения (29.4-29.6) показывают тесную связь между предложе­нием денег и состоянием платежного баланса. Однако характер этой связи зависит от политики валютного регулирования.

Объем интервенции, осуществляемой Центральным Банком, за­висит от режима регулирования валютного курса. При фиксированном валютном курсе ЦБ должен осуществить интервенцию (в рублях или долларах) в объеме, равном сальдо платежного баланса. Например, если сальдо платежного баланса пассивное, то Центральный Банк должен осуществить долларовую интервенцию, если активное — то рублевую.

Однако, если сальдо платежного баланса в какой-либо стране ус­тойчиво пассивное в течение ряда лет, то это может привести к исто­щению валютных резервов ЦБ, и тогда единственным выходом при политике фиксированного валютного курса становится девальвация национальной валюты.

В условиях свободно плавающего валютного курса Центральный Банк не прибегает к интервенциям, так как любые несоответствия в спросе и предложении на валютном рынке устраняются изменением валютного курса. Валютные резервы ЦБ в этом случае остаются без изменений.

Таким образом, при фиксированном валютном курсе изменение сальдо платежного баланса становится основным фактором, регулиру­ющим денежное предложение. Выбрав фиксированный валютный курс в качестве цели денежно-кредитной политики, ЦБ формирует денеж­ную базу в фарватере изменений величины валютных резервов, кото­рые, в свою очередь, зависят от состояния платежного баланса. При плавающем валютном курсе денежная база не зависит от сальдо пла­тежного баланса, и ЦБ может использовать инструменты денежно-кре­дитной политики в целях стимулирования экономики.