Й учебный вопрос: Модель оптимизации остатка денежных средств Миллера-Ора

Модель, разработанная Миллером и Ором, помогает предприятию управлять своим денежным запасом, если невозможно предсказать каждодневный отток или приток денежных средств. Она представляет собой компромисс между простотой и повседневной реальностью. Она помогает ответить на вопрос: как предприятию следует управлять денежным запасом, если невозможно предсказать каждодневный отток или приток денежных средств.

Логика действий финансового менеджера по управлению остатком средств на расчетном счете представлена на рис. 12.2. и заключается в следующем.

Остаток средств на счете хаотически меняется до тех пор, пока не достигает верхнего предела. Как только это происходит, предприятие начинает скупать достаточное количество ликвидных ценных бумаг с целью вернуть запас денежных средств к некоторому нормальному уровню (точке возврата). Если запас денежных средств достигает нижнего предела, то в этом случае предприятие продает накопленные ранее ценные бумаги и таким образом пополняет запас денежных средств до нормального предела.

Реализация этой модели осуществляется в несколько этапов:

1) Методом экспертной оценки устанавливается минимальная величина денежных средств, которую целесообразно постоянно иметь на расчетном счете (ДА_min). Минимальный остаток денежных активов принимается в размере минимального их резерва в отчетном периоде, учитывая среднюю потребность предприятия по оплате счетов, возможных требований банка, кредиторов и прочее.

2) По статистическим данным определяется вариация ежедневного поступления средств на расчетный счет (ОТ² _ДА).

3) Определяются расходы по хранению средств на расчетном счете (СП_кфв) (обычно их принимают в сумме ставки ежегодного дохода по краткосрочным ценным бумагам, циркулирующим на рынке) и расходы по взаимной трансформации денежных средств и ценных бумаг (эта величина предполагается постоянной). Аналогом такого вида расходов, имеющим место в отечественной практике являются например комиссионные, уплачиваемые в пунктах обмена валюты.

4) Рассчитывается оптимальный остаток денежных средств рассчитывается по формуле:

ДА_опт= ³Ö[(3*Р_к*ОТ²_ДА): (4*СП_кфв)] (13.5)

где ДА_опт – оптимальный остаток денежных активов; Р_к – расходы по взаимной трансформации денежных средств и ценных бумаг; ОТ² _ДА – вариация ежедневного поступления средств на расчетный счет; СП_кфв – расходы по хранению средств на расчетном счете (обычно равны ставке ежедневного дохода по краткосрочным ценным бумагам, циркулирующим на рынке.

5) Максимальный остаток денежных активов в соответствии с этой моделью принимается в трехкратном размере оптимального остатка денежных активов:

ДА_max=3* ДА_опт+ ДА_min (13.6)

Превышение этого остатка определяет необходимость трансформации излишних денежных средств в краткосрочные финансовые вложения.

6) Определяют точку возврата (ТВ) величину остатка денежных средств на расчетном счете, к которой необходимо вернуться в случае, если остаток средств на расчетном счете выходит из интервала между верхней и нижней границей:

ТВ = ДА_min+ ДА_опт(13.7)

Выводы: единого способа определения оптимального остатка ДС-в не существует. Компромиссное решение зависит от стратегии управления капиталом. При агрессивной стратегии приоритет – деловая активность, при консервативной – достаточная величина показателей финансового состояния, характеризующих ликвидность, платежеспособность и финансовую устойчивость.

Модель Баумоля проста и в достаточной степени приемлема для предприятий, денежные расходы которых стабильны и прогнозируемы. В действительности такое случается редко – остаток средств на расчетном счете изменяется случайным образом, причем возможны значительные колебания.

Аналогично предшествующей концепция Миллера-Ора определяет интервал, в рамках которого должен колебаться остаток денежных средств, однако в отличие от предшествующей модели остаток возвращают не к первоначальному уровню, а в рамки определенного коридора, нижняя граница которого определяется платежеспособностью, а верхняя – деловой активностью. Для поддержания деловой активности устойчиво нарастающий остаток денежных средств преобразуется в финансовый инструмент. При дефиците – обратное преобразование в денежные средства.