В соответствии с этой теорией, высокие (низкие) процентные ставки в усло­виях равновесия должны покрываться форвардным дисконтом (премией) по валюте

«Эффект Фишера» (Fisher Effect)

Данный эффект связывает процентные ставки с инфляцией в рассматриваемых странах.

Согласно простой (ординарной) теории Фишера, номинальная ставка процен­та r в стране зависит от реальной процентной ставки R и темпа инфляции р:

(l + r)=(l + R) x (l + p),

где r — номинальные процентные ставки, R— реальные процентные ставки; р — темп инфляции.

К двум и более странам применяется общий (генерализованный) эффект Фи­шера, согласно которому разница в ставках процента в сравниваемых странах яв­ляется функцией разницы их темпов инфляции. Валюты с более высоким тем­пом инфляции должны иметь более высокую процентную ставку, чем валюты с более низким темпом инфляции.

«Международный эффект Фишера»

(International Fisher Effect)

С помощью данного эффекта осуществляется переход от процентных ставок к ва­лютным курсам. Согласно «международному эффекту Фишера», разница процент­ных ставок является непредвзятой оценкой последующих изменений наличных валютных курсов. Таким образом, ожидаемые доходы от инвестирования (в оте­чественной валюте) в иностранную или отечественную экономику должны вы­равниваться, курсовой дифференциал должен быть равен процентному диффе­ренциалу между соответствующими странами:

где SR₁(— спот-курс прогнозируемого периода; SR₀ — спот-курс базового периода;

г_h — процентные ставки по национальной валюте; г_f — процентные ставки по ино­странной валюте.

Теория несмещенного форвардного курса (Unbiased forward rate)

Согласно данной теории, никто не даст более точного прогноза будущего спот-курса, чем сам валютный рынок. Поэтому котируемый банками форвардный курс или котируемый валютными биржами фьючерсный курс и есть лучший прогноз ожидаемого спот-курса:

Резюме

Все приведенные выше теории пытаются определить величину ожидаемого спот-курса и проанализировать, почему в стране сложился тот или иной его уро­вень. Тем не менее, все они позволяют получить лишь приблизительную оценку. Искомая же величина очень часто отличается от той, которую демонстрирует реальная действительность. Поэтому применяются разнообразные методы про­гнозирования динамики валютного курса: фундаментальный анализ, техниче­ский анализ, метод интуитивных оценок и многие другие. Зачастую все они ис­пользуются в совокупности. Тем не менее, определение будущего значения валютного курса — наиболее сложная, требующая значительных усилий задача, решению которой посвящены многочисленные труды зарубежных и отечествен­ных экономистов.²

² Helmut Hegeman. Anticipate Your Long-Term Foreign Exchange Risk // Harvard Busi­ness Review, March—April 1987; Don S. Gull. Composit Foreign Exchange Risk // The Collumbia Journal of World Business, Fall, 1992; M. Levi. International Finance: The Market & Financial Management of multinational Business. — N.Y., etc., 1990; G. Calvo. Exchange-Rate Based Stabilization under imperfect Credibility — N.Y., 1993; Dornbusch R. Expectation and exchange Rate Dynamics. —Journal of political Economy, 1976, p. 1161-1176; О. Н. Антипова. Регулирование рыночных рисков//Банковское дело-1998 — № 3 — с. 30-34; И. Т. Балабанов. Валютный рынок и валютные операции в России. — M.: Финансы и статистика, 1994.

Изучив особенности среды, в рамках которой приходится принимать решения финансовому менеджеру, и основные закономерности, обусловливающие движе­ние валютного курса, рассмотрим далее возможности МНК привлекать средства для пополнения собственных оборотных средств, расширения бизнеса, реализации инвестиционных проектов и других целей.