Метод корректировки нормы дисконта

Суть метода состоит в корректировке нормы дисконта, которая считается безрисковой или минимально приемлемой (например, корректировка осуществляется путем прибавления величины требуемой премии за риск).

Премия за риск принимается исходя из оценки рискованности данного проекта (экспертным путем, по внутрифирменным процедурам или по формальным методикам).

Требуемая инвестором норма доходности r от реализации проекта определяется как:

,

где r_c – свободная от риска норма доходности;

p – премия за риск.

В зарубежной практике для обоснования ставки применяется модель средневзвешенной стоимости капитала (weighted average cost of capital – WACC):

,

где c_ск, c_зк – цена собственного и заемного капитала, %;

d_ск, d_зк – доля собственного капитала и заемного капитала в капитале фирмы соответственно.

Модель WACC может приниматься для определения ставки дисконтирования в том случае, если рассматриваемый проект находится в том же классе риска, что и средний риск существующих проектов фирмы

Метод достоверных эквивалентов (коэффициентов достоверности)

В этом методе корректировке подлежат ожидаемые потоки платежей СF_t путем введения специальных понижающих коэффициентов a для каждого периода реализации проекта. Значения коэффициентов могут быть определены из следующего соотношения:

,

где CCF_t – величина чистых поступлений от безрисковой операции в периоде (периодический платеж по долгосрочной государственной облигации, ежегодная сумма процентов по банковскому депозиту и др.);

RCF_t – ожидаемая (запланированная) величина чистых поступлений от реализации проекта в периоде;

t – номер периода.

Тогда достоверный эквивалент ожидаемого платежа может быть определен как:

Чем выше риск, тем a_t меньше.

На практике для определения значений коэффициентов чаще всего используют метод экспертных оценок. В этом случае коэффициенты отражают степень уверенности экспертов в том, что поступление ожидаемого платежа осуществится.