Главная Случайная страница Контакты | Мы поможем в написании вашей работы! | ||
|
Другим важным отношением, которое следует иметь в виду при проведении анализа валютных операций, является отношение процентных ставок и уровня цен в разных валютах.
Указанная взаимосвязь была впервые установлена известным ученым Ирвингом Фишером. Исследованию соотношений между процентными ставками и ценами посвящены его работы "The Rate of Interest" (NY, McMillan, 1907), "The Nature of Capital and Income" (NY, McMillan, 1912) и "The Theory of Interest" (NY, McMillan, 1912).
Взаимодействие предприятий и банков в условиях переходной экономики осуществляется, как правило, на фоне активно развивающихся инфляционных процессов. Эти процессы характеризуются значительной неравномерностью и малой предсказуемостью. Темпы инфляции могут изменяться в значительных пределах: они могут составлять менее 4-5% (так называемая управляемая инфляция периода циклического подъема); возрастать до десятков и сотен процентов (так называемая галопирующая инфляция); и даже достигать значений 1000% и более (гиперинфляция). Так, первые годы «шоковой терапии» российских экономических реформ характеризовались гиперинфляционными процессами, сменившимися затем галопирующей инфляцией, которая, в свою очередь, постепенно трансформируется в управляемую инфляцию и имеет колебательно-затухающий характе). Таким образом, на протяжении последних лет инфляция являлась значимым фактором, который необходимо было учитывать в процессе финансово-хозяйственной деятельности экономических агентов (как при прогнозировании их деятельности, так и при оценке итоговой эффективности работы).
Название теории, разработанной Фишером, указывает на авторство: «международный (или открытый) эффект Фишера». Ее суть заключается в том, что изменение номинальных процентных ставок в разных валютах является отражением ожидаемого изменения уровня цен в этих валютах.
В виде формулы указанная взаимосвязь может быть представлена следующим образом:
,где
n f- номинальная процентная ставка по вкладам в иностранной валюте,
n d - номинальная процентная ставка по вкладам в национальной валюте,
E(i f) - ожидаемое изменение уровня цен в иностранной валюте,
E(i d) - ожидаемое изменение уровня цен в национальной валюте.
Вывод вышеприведенной формулы основывается на том, что:
реальная доходность (затратность) размещения (привлечения) денежных средств рассчитывается как
где п - номинальная процентная ставка, а E(i) - ожидаемый индекс цен в соответствующей валюте;
2) в условиях экономической свободы, когда инвесторы вправе самостоятельно определять, в какой валюте следует размещать (привлекать) денежные средства, реальная доходность (затратность) такого размещения (привлечения) не зависит от выбора валюты.
Таким образом, если в изучаемом 6-месячном периоде прогнозируемый рост цен в долларах США составляет 1.5%, то при ставке по вкладам в долларах США на тот же период, равной 15 % годовых, и ставке по вкладам в рублях на тот же период, равной 48 % годовых, следует ожидать роста цен в рублях на 17.08 %: [ 1.015 х (1+0,48/2)/(1+0,15/2)-1] х 100 %.
Процентная ставка по вкладам в рублях, как видим, выше, чем по вкладам в долларах США. Это объясняется тем, что прогнозируемый рост цен в рублях опережает предполагаемый рост цен в долларах США.
Как и другие взаимосвязи, рассматриваемые нами в этом параграфе, эффект Фишера основан на предположении идеальных условий свободной сбалансированной мировой экономики, которым характерна эквивалентность реальных процентных ставок. Однако на практике указанная идеальность условий нарушается. Это может быть связано с тем, что в некоторых странах процентные ставки являются объектом активного манипулирования в руках государственных органов, или с тем, что иностранные инвесторы будут лишены возможности осуществления ряда операций, или с тем, что для них будет установлен менее благоприятный налоговый режим, чем для национальных инвесторов, и т. д. Это следует учитывать при проведении аналитических расчетов, поскольку в вышеуказанных случаях корректировка номинальных процентных ставок на фактическое изменение цен в соответствующих валютах не обеспечивает получение эквивалентных величин реальных процентных ставок для этих валют.
Дата публикования: 2015-10-09; Прочитано: 237 | Нарушение авторского права страницы | Мы поможем в написании вашей работы!