Главная Случайная страница Контакты | Мы поможем в написании вашей работы! | ||
|
При принятии решения об оптимальной дивидендной политике учитывается ряд обстоятельств.
Среди них на первом месте стоят инвестиционные возможности фирмы. Дело в том, что дивидендная политика остается чисто финансовым решением. Поэтому число привлекательных инвестиционных проектов, доступных фирме, становится главным определяющим фактором уровня дивидендных выплат. Если таких возможностей много, то коэффициент выплат, естественно, понижается, а если таких возможностей мало, то он становится высоким. Необходимо также помнить о других факторах, влияющих на дивидендную политику, особенно основанных на предпочтениях акционеров. Даже если имеются хорошие возможности для использования средств внутри компании, всегда существует вариант, связанный с получением займа. Но это может повысить общую прибыль акционеров за счет преимуществ финансовой зависимости.
Важным фактором является цена заемного капитала по сравнению с ценой нераспределенной прибыли. Если существуют хорошие инвестиционные возможности внутри фирмы, то все равно необходимо рассмотреть соответствующие цены заемного капитала и нераспределенной прибыли. Следует помнить, что если средства должны быть удержаны от распределения для финансирования инвестиционной возможности внутри фирмы, то для акционеров будет существовать альтернативная цена неполученных дивидендов.
Весьма большое значение имеет распределение возможностей инвестиций в предприятие по срокам. Если, скажем, в данный момент возможности отсутствуют, то они могут возникнуть через небольшой или длительный период времени. Поэтому можно предположить, что предпочтительнее выплачивать дивиденд сейчас, чтобы акционеры могли найти наилучшее применение средств самостоятельно, а не оставлять излишек средств в компании в ожидании будущих возможностей с неопределенным результатом.
Ликвидность — один из важнейших факторов оптимальной политики дивидендов. Когда принимается решение об объявлении размера дивидендов, акционерная компания должна обладать только текущей или нераспределенной прибылью для их покрытия. Однако для «выплаты» дивиденда необходимы наличные денежные средства. Это значит, что при решении вопросов дивидендной политики необходимо учитывать состояние ликвидности компании. Если компания не обладает достаточной ликвидностью, то это усиливает ограничения по дивидендам. Если же у нее наличных средств в достатке, то решение о выплате дивидендов принять гораздо проще. Здесь необходимы анализ и оценка краткосрочной ликвидности, тщательная проверка движения денежных средств, по крайней мере, на предстоящие 12 мес. Обычно считается, что, если компания намерена одновременно сохранить ликвидность и преимущества дивидендных выплат, то целесообразно рассмотреть вариант с дивидендом, выплачиваемым в форме акций.
Когда анализируется ликвидность компании, учитываются ее кредитоспособность, ее возможности получать займы. При наличии таких возможностей можно более гибко оценивать ликвидность. Тем не менее, вновь придется принимать решение о том, что лучше: удерживать средства для инвестиций внутри компании или получать их извне.
Инфляция оказывает огромное влияние на дивидендную политику. Так, в периоды инфляции учет по первоначальной стоимости завышает операционную прибыль компании. Это обусловлено тем, что выплаты за использование активов основываются на первоначальной стоимости. Это занижает затраты, обусловленные их использованием. Значит часть прибыли должна быть оставлена внутри компании для обеспечения сохранности капитала на его соответствующем физическом и финансовом уровне. Выплата дивидендов из этой прибыли означает распределение части капитала компании. В период высоких темпов инфляции эта проблема становится еще более острой.
Законодательные ограничения — неизбежное условие дивидендных мероприятий любой компании. Согласно действующему законодательству, дивиденды могут выплачиваться только из текущей или нераспределенной прибыли. Выплаты недопустимы, если нет достаточной прибыли для их покрытия. Иногда вводятся законодательные ограничения даже на уровень дивидендов. Эти ограничения должны соблюдаться, даже если они носят рекомендательный, а не обязательный характер.
Нередко в дивидендную политику вносят свои ограничения договоры о ссуде. Многие соглашения о предоставлении ссуд лимитируют, а то и вовсе запрещают выплаты дивидендов на период действия ссуды. Необходимо тщательно проверить эти соглашения при принятии решения о дивидендной политике. Нередко требуется согласие ссудодателя на выплату или увеличение дивиденда.
Предпочтения акционеров — это обстоятельство особо учитывается в политике дивидендов. Приходится так или иначе принимать во внимание, что акционеры предпочитают текущую прибыль, а не доходы от прироста капитала. В этой связи должны быть проанализированы достоинства налогообложения доходов от прироста капитала по сравнению с подоходным налогом. Если, например, большинство акционеров выплачивают большие налоги, то они могут отдать предпочтение доходам от прироста капитала, а не текущей прибыли. Пенсионный фонд или другая организация-инвестор могут захотеть сочетать текущую прибыль и доходы от прироста капитала. В больших открытых компаниях невозможно определить предпочтения всех акционеров. Каждый акционер будет иметь различные потребности, и единственным разумным курсом для удовлетворения наибольшего количества акционеров будет выбор золотой середины.
Всякое мероприятие, связанное о регулированием дивидендов, в этой или иной мере подвергается контролю со стороны акционеров. При наличии высоких дивидендных выплат может возникнуть необходимость в последующем получении дополнительного акционерного капитала. Это способно уменьшить существующий контроль акционеров за компанией. При низких же дивидендных выплатах структура капитала может стать неэффективной, и компания окажется уязвимой в плане возможности ее поглощения другой компании, что опять-таки приведет к потере контроля со стороны акционеров.
Стабильность – фактор, требующий, пожалуй, наибольшего внимания. Дивиденды играют важную роль в поддержании доверия со стороны инвестора и рынка. Фирмы же, имеющие в разные времена стабильные потоки дивидендов, как правило, постоянно котируются на рынке выше, чем фирмы с менее стабильными дивидендными потоками. Тот факт, что многие фирмы настаивают на сохранении или увеличении дивидендов даже при недостаточной прибыли, является свидетельством того большого значения, которое и компании, и акционеры придают стабильным (и возрастающим) дивидендным потокам.
В определенных обстоятельствах менеджеру понадобится рассмотреть альтернативы выплате дивидендов. Какие альтернативные решения существуют? Это выплата дивидендов акциями и дробление акций (выпуск льготных акций).
Дивиденды могут выплачиваться в форме дополнительных акций, а не денежных средств, особенно когда возникают проблемы с ликвидностью. Это не приносит акционерам прямой денежной прибыли, но считается более предпочтительным, чем потеря дивидендов из-за проблем с ликвидностью. Но дело не только в проблеме ликвидности. Все больше и больше компаний, не имеющих таких проблем, предлагают выплаты дивидендов акциями тем акционерам, которые желают увеличить свою долю в компании.
Какие это дает преимущества? Прежде всего важно то, что денежные средства остаются в компании, а врученные акции имеют такую же информационную ценность, как и денежные дивиденды. Далее, если ликвидность ограничена, то выплата дивидендов акциями помогает поддерживать воспринимаемый уровень стабильности дивидендного потока и сохранять статус компании на рынке. Существенно и то, что увеличивается количество акций в обращении, что улучшает их реализуемость. Наконец, акции, полученные вместо денежных дивидендов, позволяют ряду акционеров выгодно решить задачу увеличения своих пакетов акций в компании. Им не нужно оплачивать брокеров и нести другие расходы, которые были бы неизбежны, задумай они реинвестировать наличные деньги, полученные в форме дивиденда, в данную или иную компанию через рынок.
Дата публикования: 2015-07-22; Прочитано: 198 | Нарушение авторского права страницы | Мы поможем в написании вашей работы!