Методы оценки инвестиций

Все методы можно разделить на 2 вида: статические и динамические.

1). Статические (основанные на текущих оценках):

Удельные приведенные затраты

З = С + Е * К,

где: С – себестоимость, Е - нормативный коэффициент окупаемости проекта (0,15),

К - капитальные вложения.

Рентабельность капитала (простая форма прибыли) -коэффициент экономической эффективности – характеризует эффективность капитальных вложений в новый проект:

Р = П / К,где:

П - средняя прибыль по годам (экономия), К – капвложения (затраты).

Годовой экономический эффект – оценивает реальную выгоду от внедрения мероприятий в

конкретном году и рассчитывается как разница между годовой экономией и долей капитальных затрат, относимых на этот год: Э год = Э – (К * Е)

Таким образом, эффективность является относительным показателем и выражается в долях, тогда как годовая экономия (прибыль) – абсолютный показатель.

Срок окупаемости затрат – показывает период времени, в течение которого дополнительные капитальные вложения будут возмещены за счет снижения затрат, или: за сколько лет окупаются затраты: Т = К / П или Т = З / Э.

2). Динамические (при дисконтированных оценках)- международные показатели.

Дисконтирование – приведение будущих денежных потоков к текущему моменту.

Инструмент дисконтирования –банковский сложный процент(1 +R)ⁱ, R- процентная ставка.

Показатели:

1. Чистая приведенная стоимость проекта, или чистый приведенный доход, чистый приведенный эффект: NPV – сумма приведенных стоимостей всех денежных потоков, начиная с нулевого года:

NPV = ∑^п _i=1 * Di /(1+ R)ⁱ - ∑ ^п _i=1 * К / (1+ R)ⁱ

где: n - срок жизни проекта

Di - чистый дисконтированный денежный поток

R - ставка сравнения в дисконтном множителе F=(1+R)ⁱ

К - первоначальные инвестиции

i - годы реализации проекта

2. Индекс рентабельности инвестиций (индекс доходности) – отношение чистой приведенной стоимости доходов к приведенной стоимости инвестиций, увеличенное на 1.

PI = ∑^п _i=1 П / (1+ R)ⁱ: ∑^п _i=1K /(1+ R),где: П – чистая прибыль.

Если: PI > 1 - проект эффективен; PI < 1 - проект убыточен.

3. Внутренняя норма рентабельности (доходности) проекта - IRR

Это ставка дисконтирования, при которой чистая приведенная стоимость инвестиций равна 0, или выполняется равенство: ∑^п _i=1 П / (1+ R)ⁱ = ∑^п _i=1К /(1+ R)ⁱ

IRR – показывает максимально допустимый уровень расходов по данному проекту.

4.Срок окупаемости проекта – PBP = период времени, для момента окончания которого

выполняется равенство: ∑^п _i=1 * Di /(1+ R)ⁱ - ∑ ^п _i=1 * К / (1+ R)ⁱ = 0.

Существует еще формула для определения срока окупаемости: Ток.= число лет, предшествующих году окупаемости + невозмещенная стоимость на начало года окупаемости / приток наличности в течение года окупаемости.

Пример расчета показателей оценки инвестиций динамическим методом:

1.Дисконтированная стоимость NPV: при норме дисконта R= 12% Таблица 4.

Период времени	Инвестиции (К)	Денежн.пост.- простой поток	Коэффициент дисконтирования	NPV –по годам (дисконт. поток)	Кумулятивная NPV(накопленная)
	-100000	-	1,000	-100000	-100000
	-		0,893= 1/1,12		-77675
	-		0,797= 1/1,254 (1,12*1,12)		-57750
	-		0,712= 1/1,404 (1,25*1,12)		-39950
	-		0,636= 1/1,572 (1,40*1,12)		-24050
	-		0,567= 1/1,761(1,57*1,12)		-9875
	-		0,507= 1/1,972 (1,76*1,12)		+2800
				+2800

2. Индекс доходности инвестированных инвестиций PI: 1+ 2800 = 1,03

(дисконтированная NPV / дисконтированные кап.влож. 89285

3.Срок окупаемости PBP = 6 лет (NPV – накопленная становится неотрицательна).

Как видим из таблицы, срок окупаемости находится между 5 и 6 годами. Определим его более точно: Ток. = 5+ 9875/(9875+2800)= 5,77 лет, или:Ток. = 5+ (9875/12675)= 5,77 лет, где

9875-невозмещенная стоимость,12675 -поступление наличности в течение года окупаемости.

4.Внутренняя норма рентабельности IRR.

Суть расчета – найти значение IRR, при котором NPV=0.

В этом случае расчет сводится к методу проб и ошибок, чтобы путем нескольких

последовательных приближений, итераций найти искомое значение IRR.

Точный расчет величины внутренней нормы рентабельности возможен только при помощи

компьютера или калькулятора с встроенной функцией расчета IRR. Практически все типы

существующих компьютерных электронных таблиц, включая MS EXCEL, LOTUS 1-2-3, также имеют встроенные модули для расчета IRR. Все компьютерные программы

финансового анализа, в т.ч. программа Project Expert, обеспечивают расчет IRR.

Практическая работа № 3. Расчет экономической эффективности статическим методом

Определение годового экономического эффекта в результате внедрения мероприятия Табл.1

Показатели	Показатели до внедрения	Показатели после внедрения
на первоначально выпускаемый объем продукции	Скорректированные на возросший объем выпуска продукции
Годовой объем выпуска продукции, тонны	6769,0	7669,7	7669,7
Себестоимость годового объема выпускат.р	1590,0	1800,0	1753,9

Расчет экономического эффекта при Ен = 0,33 Таблица 2.

№ п/п	Показатели	Показатели до внедрения	Показатели после внедрения	Изм. ±
на первонач. выпускаемый объем продук	Скорректированн. на возросш. объем выпуска продукции
	Капитальные вложения(К1 и К2),т.р.	2082,9	2364,4	2410,9	+46,5
	Текущие затраты (С1 и С2). т.р.	1590,0	1800,0	1753,9	-46,1
	Нормативный коэффициент – Ен		0,33	0,33	-
	Сумма приведенных затрат,т.р.	-	2580,0 (С+ Ен*К)	2553,9	-26,1

Сумма годового экономического эффекта равна:

Э год. = (С + Ен * К) – (С + Ен * К) = 2580,0 -2553,9 = 26,1 тыс. руб.

Срок окупаемости дополнительных капитальных вложений:

К₂ – К₁ 2410,9 – 2364,9

Т = ------------- = ----------------------- = 1 год

С₁ – С₂ 1800 – 1753,9

При сравнении нескольких вариантов (более двух) увеличивается количество и сложность расчетов. В этих случаях для выбора экономически наиболее эффективного варианта

осуществления мероприятия по развитию техники используется формула, по которой

лучший вариант будет определяться наименьшей суммой затрат: С_i + Ен *К_i..

Расчет показателей оценки инвестиций динамическим методом.

Условия: Первоначальные инвестиции составляют 67 млн. руб., R = 20%

Денежные потоки и чистая прибыль по годам реализации проекта приведены в таблице.

При расчете NPV в денежных потоках уже учтены первоначальные инвестиции.

Таблица 3.

Годы реализации проекта, i	NPV - Дисконтир. денежный поток (Di – К):(1+ R)i	PI - Индекс доходности инвестиций   Пi:(1+ R)I/К :(1+ R)I:	IRR-Внутренняя норма доходности Пi:(1+ R) = К :(1+ R)
	- 31,43: 1,2 = - 26,19	14,32: 1,2 = 11,9	14,32:(1+0,59) = 9,0
	- 39,53; 1,44 = - 27,45	27,04: 1,44 = 18,8	27,04:(1+0,59)2=10,69
	- 9,52:1,73 = - 5,5	43,23: 1,73 = 25,0	43,23:(1+0,59)3=10,75
	8,31:2,08 = 4,0	47,15: 2,08 = 22,7	47,15:(1+0,59)4= 7,38
	18,75:2,5 = 7,5	43,72: 2,5 = 17,5	43,72: (1+0,59)5 =4,3
		∑95,9 /55,8=1,72 *100 = 172% (67:1,2=55,8)	∑42,14 - 42,14 = 0; 67/(1+0,59)=42,1

Вывод: Срок окупаемости проекта – период, за который предприятие возвращает свои

первоначально инвестированные денежные средства. Период окупаемости принимается

равным тому году, в котором NPV становится не отрицательным. В нашем примере NPV

стало положительным на 4 год реализации проекта. Следовательно, срок окупаемости

проекта – 4 года.

Индекс доходности PI = 1,72, т.е. > 1. Чем выше показатель, тем предпочтительнее проект.

Внутренняя норма доходности IRR - уровень доходности, который в применении к

поступлениям от инвестиций в течение жизненного цикла проекта дает нулевую чистую

текущую стоимость. Методом подбора ставки дисконтирования, находим 0, т.е.

приравниваем доходы к затратам. Это означает, что дисконтированная величина доходов

точно равна дисконтированной величине капитальных затрат. В нашем случае такое

равенство наступает при ставке дисконтирования R=59 %.

Резюме:

Особенностью анализа эффективности инвестиционных проектов является его прогнозный и долгосрочный характер, поэтому в расчетах учитываются фактор времени и фактор риска.

Все методы оценки инвестиционных решений можно разделить на две группы:

методы, основанными на текущих оценках;

методами, основанные на дисконтированных оценках.

Выбор метода определяется сроками осуществления проекта, размером инвестиций,

наличием альтернативных проектов и другими факторами.

При выборе инвестиционного проекта обязательно соблюдение ряда требований:

• Положительная величина чистой дисконтированной стоимости;
• Превышение внутренней нормы окупаемости над уровнем инфляции;
• Соответствие срока окупаемости сроку жизненного цикла проекта;
• Превышение коэффициента эффективности инвестиций над средней стоимостью

капитала.