Экспорта развивающихся стран и

85% экспорта стран Латинской Америки осуществляется в долларах США.

В некоторых отраслях принято совершать коммерческие операции в определенной валюте.

В нефтедобыче и производстве коммерческих самолетов, к примеру, эту функцию выполняет американский доллар.

В крупнейших странах-экспортерах принята практика, когда экспортеры выставляют иностранным покупателям счета в своей домашней валюте. Впрочем, мелкие страны-экспортеры могут предпочесть работать с валютой крупного торгового партнера; так, 91% экспорта Таиланда оплачивается в долларах США.

  1.2.ПРОВЕРКА КРЕДИТОСПОСОБНОСТИ   Еще один важный финансовый аспект международной торговли связан с надежностью и кредитоспособностью покупателя. Если импортер является финансово обеспеченной и надежной компанией, с которой у экспортера ранее уже были удовлетворительные деловые отношения, последний может упростить процесс оплаты, предоставив импортеру кредит. Однако если финансовое состояние импортера оставляет желать лучшего или кредитный риск работы с ним высок, экспортер может потребовать форму оплаты, при которой этот риск снижается. При осуществлении коммерческих операций полезно проводить оценку кредитоспособности покупателей.В случае с большинством внутренних деловых операций в распоряжении фирм имеются простые и недорогие механизмы такой оценки. В Северной Америке, к примеру, фирмы могут запросить у покупателей РЕКОМЕНДАТЕЛЬНЫЕ ПИСЬМА или связаться с существующими источниками информации о кредитоспособности, такими как Dun & Bradstreet. Подобные источники существуют и в других странах, однако многие начинающие экспортеры о них не знают. К счастью, домашние банки фирм-экспортеров часто могут собрать информацию об иностранных покупателях за них, основываясь на своих банковских операциях за рубежом или пользуясь услугами банка-корреспондента из страны покупателя. В большинстве стран услуги проверки кредитоспособности также предлагают государственные органы, ответственные за развитие экспорта. В ряде стран существуют также коммерческие службы, специализирующиеся на оценках кредитоспособности различных организаций. Если фирма игнорирует процесс проверки кредитоспособности, она рискует столкнуться с серьезными проблемами платежа. Например, один небольшой американский производитель поставил новому покупателю из Африки лопасти вентиляторов на сумму $127 000. Правда, перед этим он не удосужился навести справки о кредитной истории этого покупателя. Устав ждать, когда из Африки придут деньги, производитель обратился в агентство по сбору платежей. Там выяснили, что так называемый покупатель исчез и никаких рекомендательных писем о нем не существует. За всем этим стоит важный урок, который многие преуспевающие международные бизнесмены освоили на собственном горьком опыте. Так как физический и культурный разрывы между экспортером и импортером часто бывают велики, для любого бизнеса чрезвычайно важен поиск партнеров, покупателей и дистрибьюторов, с которыми можно строить долгосрочные доверительные отношения.   1.3.СПОСОБЫ ПЛАТЕЖА И ФОРМЫ РАСЧЕТОВ Стороны международной транзакции обычно договариваются о способе платежа и форме расчетов, исходя из проведенной экспортером оценки кредитоспособности импортера и стандартов соответствующей отрасли. За время существования торговли появилось много форм платежа, в том числе авансовый платеж, открытый счет, документарное инкассо, аккредитивы, кредитные карты и встречная торговля. Как и в большинстве финансовых аспектов, каждый способ платежа связан с разными рисками и разными издержками. АВАНСОВЫЙ ПЛАТЕЖ. С точки зрения экспортера авансовыйплатеж (payment in advance) — это самый безопасный метод оплаты: экспортирующая фирма получает от импортера деньги еще до того, как отгрузить свой товар. При таком методе экспортер снижает свой риск и быстро получает оплату, что может быть важно при малой величине оборотного капитала. Экспортеры предпочитают получать предоплату электронным способом, что позволяет им немедленно начать распоряжаться деньгами. При оплате обычным чеком клиринг в банковских системах обеих стран может занять от четырех до шести недель, в зависимости от величины и развитости соответствующих секторов финансовых услуг. С точки зрения импортера аванс крайне нежелателен. Импортеру приходится отказываться от использования своих денег еще до получения товара, кроме того, он несет риск того, что экспортер не поставит товар в соответствии с условиями договора купли-продажи. По этой причине экспортеры, настаивающие на авансовом платеже, рискуют потерять покупателей в пользу конкурентов, готовых предложить более привлекательные условия оплаты. Тем не менее способ предоплаты может быть предпочтителен, если кредитный риск импортера высок. ОТКРЫТЫЙ СЧЕТ. С точки зрения импортера наиболее безопасная форма расчета — это открытый счет(open account), когда экспортер отправляет, а импортер получает товар до того, как произведен расчет. После этого экспортер выставляет импортеру счет, указывая в нем сумму, форму и срок оплаты. Открытые счета — это еще и инструмент маркетинга, потому что для покупателей это своего рода краткосрочное финансирование. Использование открытого счета позволяет импортеру избежать сборов, взимаемых банками за альтернативные формы расчета, такие как аккредитив или документарное инкассо (см. ниже). Открытый счет выгоден еще и тем, что требует оформления меньшего числа документов, чем другие названные формы оплаты. С точки зрения экспортера открытый счет может быть нежелателен по нескольким причинам. Во-первых, экспортеру приходится полагаться главным образом на репутацию импортера, что касается своевременности оплаты. Во-вторых, поскольку в операции отсутствует финансовый посредник вроде банка, экспортер не может воспользоваться его опытом в случае возникновения разногласий с импортером. В-третьих, меньший объем документооборота может не пройти для экспортера даром: если импортер откажется платить, отсутствие документальных свидетельств может помешать экспортеру отстаивать свои требования в судах страны импортера. Наконец, экспортер должен использовать свой оборотный капитал, финансируя иностранную дебиторскую задолженность. Привлекать оборотные средства под обеспечение иностранных долговых обязательств часто обходится дорого, так как ориентированным на внутренний рынок кредиторам бывает сложно оценить рискованность портфеля иностранной дебиторской задолженности. Однако такое заимствование средств иногда возможно. Существует множество фирм, специализирующихся на международных операциях по кредитованию, именуемых ФАКТОРИНГОМ (factoring). Такие фирмы покупают у организаций иностранные долговые обязательства по цене ниже номинала. Размер взимаемой такими фирмами платы (в форме разницы между величиной долгового обязательства и выплачиваемой за него суммой денег) отражает временную ценность денег, а также проводимую факторинговой фирмой оценку портфельного риска. Как результат, открытый счет более всего подходит для работы с хорошо зарекомендовавшими себя, давними покупателями и крупными фирмами с безупречной кредитоспособностью и репутацией компаний, своевременно оплачивающих свои счета. Например, американские дистрибьюторы видеофильмов, работающие с сетью магазинов Blockbuster Video в США по принципу открытого счета, могут предложить те же условия ее британской дочерней компании, особенно если Blockbuster Video поручится за ее финансовые обязательства. Аналогично, расчеты в форме открытого счета часто осуществляются между иностранными дочерними компаниями одной и той же родительской фирмы, потому что опасность дефолта при таких обстоятельствах минимальна. Около 40% международной торговли США приходится на внешнеторговые операции между дочерними предприятиями внутри одной корпорации. У авансового платежа и открытого счета есть общая черта. В обоих методах бремя обеспечения денежного потока и риск дефолта перекладываются на какую-то одну сторону операции: на покупателя — в случае с авансом и на продавца —в случае с открытым счетом. ДОКУМЕНТАРНОЕ ИНКАССО. Чтобы обойти присущие авансовому платежу и открытому счету проблемы денежного потока и риска, международные предприятия и банки выработали несколько других способов финансового обеспечения внешнеторговых операций. Один из них — ДОКУМЕНТАРНОЕ ИНКАССО (documentary collection), когда коммерческие банки выступают в качестве агентов, способствующих процессу платежа. Инициируя такую форму расчета, экспортер составляет документ под названием ВЕКСЕЛЬ или ТРАТТА (draft или bill of exchange), согласно которому покупатель обязуется выполнить платеж к определенному сроку. После того как экспортер отправляет товар, он передает траттуи соответствующую товаросопроводительную документацию, как-то: упаковочную ведомость и коносамент, своему банку. КОНОСАМЕНТ (bill of lading), или ТРАНСПОРТНАЯ НАКЛАДНАЯ, играет в документарном инкассо сразу две важные роли: ü это и контракт на транспортировку между экспортером и перевозчиком, и ü документ, подтверждающий право собственности на товар. Далее, следуя инструкциям экспортера, банк связывается с банком-корреспондентом из страны импортера (или с одним из своих филиалов в той стране, если таковые имеются). Последний должен выдать импортеру коносамент, тем самым передав право собственности на товар, когда тот исполнит условия выписанной экспортером тратты. Схематично этот процесс показан на рис СУЩЕСТВУЮТ ДВЕ ОСНОВНЫЕ ФОРМЫ ВЕКСЕЛЯ:   1) ПРОСТОЙ ВЕКСЕЛЬ (тратта ≪до востребования≫),по которому оплата производится при переходе права собственности на товар от экспортера к импортеру. Когда банк из страны импортера получает от банка экспортера коносамент и тратту ≪до востребования≫, он уведомляет об этом импортера, и тот оплачивает вексель. По факту оплаты банк выдает импортеру коносамент, после чего право собственности переходит к покупателю;   2) ПЕРЕВОДНОЙ ВЕКСЕЛЬ (срочная тратта), по которому импортеру предоставляется кредит: оплата должна быть произведена в течение определенного периода времени, скажем, 30 или 60 дней после получения товара импортером. (У срочной тратты существует такая разновидность, как ЧЕК ПО ДАТЕ, в котором указывается конкретная дата, до которой должна быть произведена оплата.) Для того чтобы получить право собственности на товар при использовании срочной тратты, импортер должен акцептовать ее, тем самым взяв на себя правовое обязательство оплатить тратту в установленный срок. Акцептованная срочная тратта называется торговым акцептом (trade acceptance): по законодательству большинства стран это имеющий юридическую силу и могущий быть переуступленным долговой инструмент. Банк импортера может за плату акцептовать срочную тратту сам, тем самым взяв на себя обязательство выплатить сумму, причитающуюся с импортера. В таком случае тратта становится банковским акцептом(banker's acceptance). Экспортер может держать торговый акцепт или банковский акцепт до тех пор, пока не наступит срок оплаты. Впрочем, банки и другие коммерческие кредиторы часто покупают акцепты по цене ниже номинала, что позволяет экспортерам получать денежные средства немедленно. Некоторые акцепты продаются без права обратного требования (≪без оборота≫),что означает, что покупатель акцепта несет потери, если импортер не станет платить. В противном случае акцепты продаются с правом обратного требования,что означает, что в случае невыплаты денег со стороны импортера экспортер будет обязан возместить убытки покупателя акцепта. Экспортеры, планирующие продать свои акцептованные срочные тратты, должны сопоставлять суммы, которые они за них получат, и дополнительные расходы на оплату услуг банка, которые они понесут (в случае с банковскими акцептами), а также риск, на который они готовы пойти (в случае с акцептами, продаваемыми ≪без оборота≫). Из-за своей повышенной рискованности акцепты, продаваемые без права обратного требования, продаются с большей скидкой по сравнению с номиналом, чем акцепты, продаваемые с таким правом. Аналогично, банковские акцепты, гарантированные не только импортером, но и банком, связаны с меньшим риском и обычно продаются дороже торговых акцептов. С точки зрения экспортера платеж путем документарного инкассо имеет несколько преимуществ перед использованием открытого счета. ВО-ПЕРВЫХ, банковское вознаграждение за осуществление документарного инкассо весьма умеренное, поскольку банки не берут на себя риск, а выступают в роли агентов (кроме случая с банковским акцептом). ВО-ВТОРЫХ, по законодательству большинства стран торговый или банковский акцепты —это имеющие юридическую силу долговые инструменты, что укрепляет правовые позиции экспортера в случае, если импортер отказывается платить. В-ТРЕТЬИХ, участие банков упрощает для экспортеров процесс инкассо, к тому же банки заведомо опытнее экспортеров в плане осуществления международных платежей. Кроме того, поскольку агентом по инкассо является местный банк импортера, а тот не захочет рисковать своей деловой репутацией среди местных кредиторов, импортер с большей вероятностью заплатит по срочной тратте в срок, чем по чеку, отправленному в рамках открытого счета. Наконец, так как акцепты имеют юридическую силу и принимаются судами в качестве официальных документов, в случае с документарным инкассо привлечь финансирование под иностранные долговые обязательства проще и дешевле, чем при использовании открытого счета. Впрочем, и при документарном инкассо экспортер кое-чем рискует. Предположим, местный деловой климат изменится или импортер найдет более дешевый источник товара. В таком случае он может просто отказаться от поставки и не акцептовать тратту, возможно, найдя для этого какое-нибудь ложное оправдание вроде задержки доставки или ненадлежащей упаковки товара. Неисполнение импортером условий договора купли-продажи неизбежно приведет к тому, что товар экспортера, так и не получившего никаких денег, останется лежать в иностранном порту (за что придется платить). В другой ситуации импортер может не оплатить срочную тратту в срок. В обоих случаях у экспортера остаются правовые инструменты воздействия на неплательщика, но их применение часто отнимает много времени, энергии и денег.   АККРЕДИТИВ. Чтобы избежать подобных затруднений, экспортеры часто требуют оплату с использованием АККРЕДИТИВА (letter of credit) — документа, выдаваемого банком и содержащего обязательство заплатить экспортеру при получении подтверждения того, что тот выполнил все требования, содержащиеся в этом документе. Из-за наличия ПОРУЧИТЕЛЬСТВА БАНКА аккредитив менее рискован для экспортера, чем документарное инкассо. Однако осторожные банкиры вряд ли согласятся на подобные условия, если не будут полностью уверены в том, что импортер возместит их расходы. В этой связи аккредитив выгоден экспортеру еще и тем, что банк осведомлен о кредитоспособности импортера, таможенных требованиях его страны и о различных ограничениях на движение капитала, накладываемых иностранными властями. Обычно импортер обращается за аккредитивом в свой местный банк — в большинстве случаев это банк, в котором у него открыт счет. Банк оценивает кредитоспособность импортера, изучает предлагаемую сделку, определяет, нужно ли ему финансовое поручительство, и, если все в порядке, выдает аккредитив. За эти услуги банк чаще всего взимает с импортера небольшую плату. В аккредитиве оговариваются условия, при которых банк импортера переведет экспортеру деньги за товар. Условия, налагаемые банком — эмитентом аккредитива, отражают обычную деловую практику. В большинстве аккредитивов от экспортера требуется счет-фактура, соответствующие таможенные документы, коносамент, упаковочная ведомость и свидетельство о страховании груза. В зависимости от товара банк импортера перед тем, как оплатить аккредитив, может потребовать дополнительную документацию, например: экспортную лицензию, выданную соответствующим органом страны экспортера. Экспортные лицензии могут требоваться в случаях с поставками политически значимых товаров, таких как ядерное топливо, или высокотехнологичных товаров, могущих использоваться в военных целях; свидетельство о происхождении товара, подтверждающее, что отправленный товар произведен в стране-экспортере. Такое свидетельство может требоваться в стране-импортере для расчета тарифов и соблюдения квот; акты осмотра — могут требоваться для подтверждения того, что товар осмотрен и соответствует стандартам. Например, на импортные продовольственные товары часто налагаются жесткие ограничения по содержанию пестицидов, чистоте, санитарной профилактике и условиям хранения. Выдав аккредитив, банк импортера отправляет его и сопроводительную документацию банку экспортера, который извещает (авизует) своего клиента об условиях аккредитива, тем самым создавая авизованный аккредитив.   Экспортер может также попросить свой банк добавить к аккредитиву собственные гарантии оплаты, результатом чего является подтвержденный аккредитив.Данный инструмент особенно актуален в случаях, когда экспортера волнует политический риск. Если правительство страны импортера впоследствии введет контроль над движением национальной валюты или как-либо еще заблокирует оплату со стороны банка импортера, экспортер может обратиться за деньгами в банк, подтвердивший аккредитив.   Следующий тип аккредитива — безотзывный аккредитив,который не подлежит изменению без письменного согласия обеих сторон, импортера и экспортера Банк также может выдать отзывной аккредитив,который банк может изменять в любое время по любому поводу. Безотзывный аккредитив обеспечивает экспортеру большую защиту, чем отзывной. Правда, внесение изменений в такой документ может оказаться хлопотным, дорогим и долгим процессом. Выдавая, авизируя и/или подтверждая аккредитивы, банки взимают за свои услуги плату. В этой связи международные фирмы должны определять, какие из этих услуг им действительно необходимы, дабы избежать ненужных затрат. Когда товары продаются на условиях аккредитива, факт оплаты не зависит от того, выполнены ли условия договора купли-продажи, заключенного продавцом и покупателем. Выдавший аккредитив банк производит оплату только в случае полного выполнения условий аккредитива. Значит, прежде чем соглашаться на эти условия, экспортер должен внимательно их проанализировать и убедиться в том, что они совпадают с условиями договора. Удивительно, но именно эта особенность АККРЕДИТИВОВ — то, что ОПЛАТА ОСУЩЕСТВЛЯЕТСЯ ПО ФАКТУ СОБЛЮДЕНИЯ УСЛОВИЙ АККРЕДИТИВА, а не по факту исполнения договора купли-продажи — и делает их столь полезными для международной торговли. Если экспортер выполнил условия аккредитива, банк импортера обязан перевести ему деньги, даже если импортер отказывается от товара или не оплачивает его. Это уже проблемы банка импортера, но не экспортера. Впрочем, вероятность возникновения подобных ситуаций снижается из-за того, что импортер вряд ли станет рисковать своей деловой репутацией или кредитной историей в банке. Схема использования аккредитива для типичной внешнеторговой операции изображена на рис. Хотя банк-эмитент не заплатит экспортеру до тех пор, пока не будут соблюдены все условия аккредитива, экспортер часто может продать этот аккредитив еще до наступления ожидаемой даты платежа. В качестве покупателя может выступить банк экспортера или другой коммерческий кредитор, а сумма, которую получит экспортер, будет меньше номинальной стоимости аккредитива. Разница между тем и другим отражает временную ценность денег, риск, который понесет покупатель аккредитива, если банк-эмитент не выполнит своих обязательств по данной транзакции, и административные издержки покупателя. Так как в случае с подтвержденными и безотзывными аккредитивами риск вторичных покупателей ниже, такие аккредитивы продаются дороже (с меньшей разницей от номинальной стоимости), чем ≪простые≫ аккредитивы. Таким образом, экспортер, планирующий продать аккредитив до получения денег по нему, должен сопоставить повышенные расходы на оформление такого менее рискованного инструмента и более высокую цену, которую он получит за него от вторичных покупателей. КРЕДИТНЫЕ КАРТЫ. Для оплаты мелких международных транзакций, особенно между международными торговцами и иностранными розничными покупателями, могут использоваться КРЕДИТНЫЕ КАРТЫ, такие как ≪American Express≫, ≪VISA≫ или ≪MasterCard≫. Для выполнения международных транзакций фирма может обратиться в известную кредитную систему, соблюдая, естественно, ограничения, налагаемые на соответствующую кредитную карту. Компании — эмитенты кредитных карт, как правило, взимают с торговцев небольшую плату (обычно 2—4%) и, со своей стороны, берут на себя расходы по получению денежных средств от покупателей и риски неплатежей. За конвертирование валют такие компании обычно берут дополнительные 1-3% от суммы сделки. При этом они не оказывают ни экспортерам, ни импортерам никакой помощи по оформлению документов, связанных с международной торговлей. ВСТРЕЧНАЯ ТОРГОВЛЯ. Дополнительный метод оплаты, используемый в международных транзакциях — встречная торговля. При встречной торговле(countertrade) фирма в качестве оплаты за свои товары или услуги принимает не деньги, а что-то другое. Разновидности встречной торговли включают в себя бартер, встречную покупку, обратный выкуп и офсетные (компенсационные) сделки. Простейшая форма встречной торговли — БАРТЕР (barter), когда стороны одновременно обмениваются товарами. Например, в конце 1990-х гг. индийская State Trading Corporation согласилась поставить в Туркменистан пшеницу и другое зерно в обмен на хлопок. Аналогично, Азербайджан согласился импортировать 100 000 тонн пшеницы из Румынии — в стране был неурожай, а в Румынии, наоборот, собрали небывалое количество зерна. В качестве оплаты Азербайджан поставил сырую нефть.   Более сложная форма встречной торговли — ВСТРЕЧНАЯ ПОКУПКА,когда одна фирма продает свои товары другой фирме в одно время, а оплату получает в форме продукции другой фирмы в более позднее время. Это самый распространенный вариант встречной торговли. Иногда его еще называют параллельным бартером,так как моменты исполнения сторонами обязательств по договору в этом случае не совпадают. При таких условиях одна часть сделки может быть осуществлена, несмотря на то что вторая требует больше времени. Boeing, например, методом встречной торговли продавала свои самолеты в Саудовскую Аравию, получая взамен нефть, и в Индию — за кофе, рис, касторовое масло и другие товары.   Следующий вариант встречной торговли называется ОБРАТНЫМ ВЫКУПОМ (buy-back), когда одна фирма продает другой средства производства, а оплату получает в форме изготовленной с их помощью продукции. Например, японская Fukusuke Corporation продала вязальные машины и сырье шанхайской фирме Chinatex, а взамен получила миллион пар нижнего белья, изготовленного на этих машинах. Аналогично фирма Internationale Vine of Latvia согласилась приобрести у PKL of Switzerland оборудование для производства концентрата яблочного сока и расплатиться за него этим самым концентратом. Так как при обратном выкупе оплата связана с результатом использования продаваемого товара, этот метод особенно полезен, когда покупателю важно быть уверенным в том, что экспортер обеспечит необходимое послепродажное обслуживание, как-то: обучение работе с новым оборудованием и его ремонт.   Еще один важный тип встречной торговли — ОФСЕТНЫЕ СДЕЛКИ (offset purchases), когда отдельные компоненты экспортируемого товара производятся в стране-импортере. Офсетные соглашения особенно важны при продаже органам государственной власти военной техники, такой как реактивные истребители и танки. К примеру, они будут способствовать экспорту американских истребителей ≪F-35 Joint Strike Fighter≫. Производством турбореактивных двигателей для этих самолетов займется одна из дочерних компаний концерна Fiat, а хвостовую часть будет изготавливать британский аэрокосмический гигант ВАЕ. Следить за тем, чтобы экспортным поставкам соответствовали надлежащие объемы встречных покупок, часто бывает обременительно. Для упрощения встречной торговли фирмы могут договориться об открытии клирингового счета. При этом фирма-экспортер обязуется осуществить встречную покупку на эквивалентную сумму, которая и записывается на ее клиринговый счет. Когда экспортер приобретает товары у своего партнера, со счета списываются соответствующие суммы. Таким образом, фирме не приходится подводить баланс после каждой встречной транзакции, но в то же время она должна выполнить свои кумулятивные обязательства к моменту прекращения срока действия клирингового счета. Иногда фирмы вступают в отношения встречной торговли, стремясь увеличить свои объемы международных продаж, но не имея опыта или желания заниматься собственно меновой торговлей. В этом случае в соглашениях о встречной торговле часто предусматривается схема переключения(switching arrangement) — возможность продажи участниками своих прав приобретения товаров, т. е. переход обязательств по меновой торговле с одной фирмы на другую. Существует множество консультационных фирм, многие из которых располагаются в Лондоне (где есть доступ к рынкам капитала) и Вене (откуда есть доступ к бывшим коммунистическим странам), предлагающих финансовые, маркетинговые и юридические услуги международным предприятиям, участвующих в соглашениях со схемой переключения.10 Особым мастерством в использовании клиринговых счетов и встречных соглашений с правом переключения обладают японские ≪sogo sosha≫, ведущие масштабную международную деятельность. Такая компания может содействовать поставкам грузовиков ≪Mitsubishi≫ в Гану, получению оплаты в виде какао, которое затем продается японским продовольственным компаниям, партнерам по ≪keiretsu≫ или независимым производителям кондитерских изделий в любой точке земного шара. Некоторые фирмы специализируются на использовании возможностей встречной торговли: их бизнес как раз и состоит в построении сложных меновых цепочек. Рассмотрим, например, компанию Marc Rich & Co., у которой товарооборот с бывшим Советским Союзом превышал $3 млрд. Вскоре после развала СССР в начале 1990-х гг. фирма организовала среди нескольких стран, испытывавших затруднения с денежной наличностью, сложную сделку. Началась она с покупки на открытом рынке 70 000 тонн бразильского нерафинированного сахара. Далее была найдена украинская фирма, осуществившая рафинирование сахара и получившая в качестве оплаты часть готовой продукции. Оставшаяся часть сахара была отправлена в распоряжение нефтеперегонных заводов в Сибири, которые нуждались в сахаре для своих рабочих, в обмен на бензин. 130 000 тонн бензина, в свою очередь, были обменены в Монголии на 35 000 тонн обогащенной медной руды. Эта руда поступила на казахстанские медеочистительные заводы, услуги которых, опять же, были оплачены натурой. Очищенная медь была продана на мировом рынке. В этот момент, по прошествии нескольких месяцев усилий, Marc Rich и получила свою прибыль от серии встречных продаж, на сей раз в форме твердой валюты. По оценкам компетентных источников, встречная торговля составляет 15-20% мировой торговли, а в некоторых опубликованных отчетах говорится даже о 40%. Встречная торговля представляет особую значимость для стран, испытывающих дефицит свободно конвертируемой иностранной валюты, и часто используется как средство уменьшения ее оттока.     1.4.Финансирование внешней торговли При заключении международных сделок важную роль часто играют условия финансирования. В большинстве отраслей существуют стандартные соглашения о финансировании, и международная фирма должна быть готова предложить такие условия своим зарубежным покупателям. В зависимости от товара в отрасли может быть принято предлагать покупателям возможность произвести оплату в течение 30-180 дней после получения счета-фактуры. При продаже сложных товаров, таких как коммерческие самолеты, поставки которых могут осуществляться по прошествии нескольких лет после подписания контракта, условия оплаты могут быть намного сложнее. Они могут включать в себя рассрочку с авансовым платежом, штрафы за отказ или задержку доставки, инфляционные поправки и сниженные процентные ставки при долгосрочном финансировании. За исключением стран ≪четверки≫, рынки капитала зачастую развиты слабо, и местные кредиторы могут устанавливать чрезвычайно высокие проценты, особенно для мелких заемщиков. Из-за этого экспортеры, обладающие доступом к дешевому капиталу, могут получить конкурентное преимущество, предлагая финансирование иностранным покупателям, у которых более дешевых источников денежных средств может и не быть. Конечно, выступая в роли кредитора, экспортер берет на себя дополнительный риск того, что его товар не будет оплачен. Прежде чем принять решение о предоставлении кредита, экспортер должен изучить все ≪плюсы≫ в виде увеличения объема продаж и ≪минусы≫ в виде повышенного риска неисполнения обязательств контрагентом. Как уже отмечалось ранее в этой главе, банки и другие коммерческие кредиторы часто соглашаются финансировать экспортеров, приобретая у них ниже номинала аккредитивы и срочные тратты или путем факторинга открытых счетов. Во многих развитых странах к услугам таких коммерческих кредиторов предоставлены государственные программы финансирования, направленные на развитие экспорта. Например, такую программу предлагает Экспортно-импортный банк США (Eximbank). В рамках этой программы в случае невыполнения импортером своих обязательств возмещаются 90% коммерческих кредитов, полученных для финансирования поставляемой на экспорт продукции. В 2002 г. благодаря усилиям ≪Эк-симбанка≫ было осуществлено экспорта почти на $13 млрд. Особое внимание банк уделяет нуждам малых предприятий: в том же 2002 г. его поддержка малых предприятий США составила $1,8 млрд.15 ≪Эксимбанк≫ также предлагает среднесрочное (до семи лет) и долгосрочное (более 10 лет) кредитное поручительство по проектам в сфере телекоммуникаций, выработки электроэнергии и транспортной инфраструктуры. Впрочем, финансирование за счет ≪Эксимбанка≫ часто становится предметом политических интересов и иногда оказывается недоступным для американских экспортеров. МЕТОДЫ ОПЛАТЫ В МБ      

2. УПРАВЛЕНИЕ ВАЛЮТНЫМИ РИСКАМИ.

Из-за того что международные фирмы заключают контракты в иностранной валюте, они подвержены риску негативных колебаний валютных курсов.

Эксперты выделяют три вида связанных с обменом валют рисков, которым подвержены международные фирмы:

ü транзакционный,

ü трансляционный и

ü экономический.

2.1.Транзакционный риск   Фирма подвергается ТРАНЗАКЦИОННОМУ РИСКУ,когда на финансовые результаты международной операции могут повлиять колебания обменного курса, происходящие после того, как фирма официально берет на себя обязательство по осуществлению операции. Данный риск свойствен многим типичным международным деловым операциям (транзакциям), осуществляемым в иностранной валюте, включая следующие: ü покупка товаров, услуг или активов; ü продажа товаров, услуг или активов; ü предоставление кредита; ü заимствование денежных средств. Предположим, что универмаг Saks Fifth Avenue, готовясь к предновогоднему сезону покупок, 10 апреля соглашается закупить в Швейцарии часы ≪Rolex≫ на сумму 5 млн швейцарских франков с оплатой в момент доставки, которая должна состояться 10 октября. С этого момента Saks подвержена риску того, что к моменту завершения сделки, т. е. к 10 октября, из-за изменения обменного курса стоимость часов в ее домашней валюте (в данном случае в долларах США) повысится. (Конечно, стоимость может измениться и в другую сторону.) Saks могла бы избежать риска, заключив контракт в долларах, но тогда транзакционному риску подвергнется Rolex. В большинстве международных транзакций одна из сторон непременно берет на себя этот риск. У Saks Fifth Avenue есть несколько подходов к транзакционному риску, к рассмотрению которых мы и переходим. В частности, фирма может: - принять валютный риск (так называемый ≪голый≫ вариант); - осуществить форвардную покупку швейцарских франков; - приобрести валютный опцион на швейцарские франки; - приобрести компенсирующий актив.   Принятие валютного риска. Saks Fifth Avenue может игнорировать транзакционную незащищенность, т. е. сознательно принять валютный риск, планируя приобрести швейцарские франки 10 октября, когда необходимо будет расплатиться за часы. Тем самым фирма делает ставку на то, что в период с апреля по октябрь доллар США поднимется в цене по отношению к швейцарскому франку. ТАКОЙ ПОДХОД ИМЕЕТ НЕСКОЛЬКО ПРЕИМУЩЕСТВ. Во-первых, Saks не нужно замораживать в апреле никакой капитал, потому что единственное ее обязательство состоит в том, чтобы перечислить пять миллионов швейцарских франков 10 октября. Во-вторых, Saks может выиграть от любого повышения доллара по отношению к швейцарскому франку. Если это произойдет, 10 октября фирма сможет оплатить счет, потратив меньшее количество долларов. Это преимущество, конечно, может обернуться недостатком, если доллар по отношению к франку не вырастет, а упадет. В этом случае Saks будет вынуждена заплатить за часы большее количество американских долларов, чем предполагалось. Впрочем, выбирая ≪голый≫ вариант, т. е. вариант без покрытия, Saks не платит никаким посредникам, как в случае с любой из трех других стратегий. Форвардная покупка швейцарских франков. Saks может избежать транзакционного риска несколькими способами. Например, фирма может заранее купить на валютном рынке швейцарские франки со сроком ≪поставки≫ 10 октября, тем самым зафиксировав в апреле цену, которую она заплатит за франки в октябре. У этой стратегии два преимущества. Во-первых, Saks гарантирует себе цену в долларах, которые она переведет за импортные часы, и защищает себя от снижения курса американской валюты. Во-вторых, фирма не замораживает никакой капитал до получения товара, поскольку единственное ее обязательство состоит в том, чтобы купить валюту 10 октября и перечислить Rolex 5 млн франков в день получения часов. С другой стороны, при такой стратегии Saks упускает возможность выиграть в случае какого-либо усиления доллара США по отношению к швейцарскому франку. Кроме того, фирма понесет некоторые транзакционные издержки в форме оплаты услуг и надбавок банка, через который она приобретает франки. Покупка валютных опционов на швейцарские франки.Как вариант, Saks может приобрести валютный опцион, позволяющий ей купить 5 млн швейцарских франков в октябре. Как говорилось в главе 8, покупка опциона дает покупателю возможность, но не налагает на него обязательства в будущем приобрести определенную валюту по фиксированной цене. Покупая опцион, Saks может гарантировать, что она заплатит за свои франки не больше, чем указано в опционе. В октябре, когда придет время платить за часы, Saks может исполнить опцион, если курс доллара по отношению к франку снизится, или не воспользоваться им, если доллар вырастет в цене, — отсюда преимущество опционного контракта перед форвардным контрактом или фьючерсом. Во всех трех типах транзакций Saks одинаково защищена от падения курса доллара. При этом опционный контракт позволяет ей выиграть на росте доллара (для этого Saks просто не должна пользоваться опционом, и тогда он утратит силу по истечении срока действия), а форвардный или фьючерсный контракт — нет. Недостаток опционного контракта в том, что он дороже остальных способов хеджирования. Обычно цены опционов колеблются в пределах от 3,0 до 5,5% от общей суммы сделки. Соответственно одни многонациональные корпорации при хеджировании транзакционных рисков предпочитают валютные опционы фьючерсам или форвардным контрактам, считая шансы выбрать нужного ≪орла≫ или ≪решку≫ достаточными, а другие МНК находят опционы слишком дорогими по сравнению с ожидаемыми выгодами. Приобретение компенсирующего актива.Еще один вариант для Saks состоит в том, чтобы избавить себя от обязательства в виде пяти миллионов франков, которое будет ≪висеть≫ на фирме вплоть до 10 октября, путем приобретения компенсирующего актива (offsetting asset) в швейцарских франках. Предположим, например, что в апреле процентная ставка по шестимесячным депозитным сертификатам в Швейцарии составляет 8% годовых (4% за шесть месяцев). Покупая в апреле у швейцарского банка, такого как Credit Suisse, полугодовой депозитный сертификат на 4 807 692 франка, Saks получит в октябре, когда придет пора платить за часы, необходимые пять миллионов франков (4 807 692 х 1,04). Благодаря уравниванию активов в швейцарских франках с обязательствами в тех же франках, Saks нейтрализует транзакционный риск. Недостаток такого подхода в том, что фирме приходится замораживать часть своего капитала в швейцарском банке вплоть до октября. Да, по депозитному сертификату Saks получит определенный процент, однако воспользуйся она этим капиталом как-то иначе — возможно, смогла бы заработать больше. Конечно, если у Saks (или у другого члена этого корпоративного семейства) уже имеется депозитный сертификат в швейцарских франках или дебиторская задолженность, которая должна быть погашена в октябре, для компенсации обязательства перед Rolex фирма может воспользоваться этим активом. Представим себе, что еще раньше Saks выдала одному швейцарскому производителю одежды лицензию на производство футболок со своими логотипом. Если по этому лицензионному соглашению Saks должна в октябре получить пять миллионов швейцарских франков в виде лицензионного отчисления (роялти), она может использовать эти средства для компенсации обязательства перед Rolex вместо того, чтобы покупать швейцарский депозитный сертификат. Если же лицензионная сделка должна принести фирме не пять, а всего два миллиона швейцарских франков, Saks все равно может объединить эти две транзакции. В этом случае для полной нейтрализации транзакционного риска фирма должна будет покрыть чистую валютную незащищенность в размере трех миллионов франков, используя один из рассмотренных выше инструментов. Преимущества и недостатки этих методов управления транзакционным рискомсведены в табл. К сожалению, для многих развивающихся стран эти приемы неприменимыми или очень дороги. Как результат, многие работающие в таких странах компании предпочитают ≪голые≫ варианты. Исследование, проведенное агентством Goldman Sachs среди крупных индонезийских фирм с большими внешними долгами, показало, что половина из них действовали без какого-либо покрытия (т. е. не хеджировали свою задолженность), а большинство других хеджировали (страховали) лишь малую часть своих зарубежных обязательств. Связанные с хеджированием затраты, безусловно, сыграли важную роль в поведении этих фирм. Рассмотрим случай с одной индонезийской компанией, выбравшей такой вариант, Indo-Rama Synthetics. В 1997 г., незадолго до того, как в Азии разразился финансовый кризис, она взяла у зарубежных заимодавцев кредит в размере $175 млн со сроком погашения через пять лет, чтобы финансировать расширение своей деятельности. Indo-Rama заплатила премию в размере примерно 10% от величины кредита за то, чтобы зафиксировать обменный курс, по которому должны были осуществляться выплаты по кредиту, на уровне 2650 рупий за доллар. Решение оказалось как нельзя более удачным, потому что за год рупия упала в цене по отношению к доллару более чем на 80%. Многие другие индонезийские компании, такие как Astra International, оказались не столь дальновидными, а может, просто не захотели переплачивать 10% за то, чтобы зафиксировать обменный курс.. Таблица Стратегии управления транзакционными рисками       2.2.Трансляционный риск Отчитываясь в результатах своей деятельности перед акционерами, фирма, помимо всего прочего, должна составить консолидированные финансовые отчеты, включив в них финансовые результаты своих дочерних компаний. При этом если в дочерних фирмах учет ведется в иностранной валюте, могут возникнуть проблемы. ТРАНСЛЯЦИОННЫМ РИСКОМ (translation exposure) называется влияние изменений обменных курсов валют на финансовую отчетность фирмы, из-за чего происходит изменение ценности иностранных дочерних компаний, выражаемой в домашней валюте родительской фирмы. Если бы обменные курсы были фиксированными, такого риска не существовало бы. (Из-за того что трансляционный риск возникает вследствие необходимости консолидировать финансовую отчетность в единой валюте, его часто называют бухгалтерской незащищенностью.) Предположим, компания GM переводит $15 млн в Barclays Bank, чтобы открыть в нем расчетный счет для своей новой британской дочерней компании, General Motors Import & Distribution Company Ltd., чтобы та могла начать операции. Предположим также, что обменный курс на день перевода денег составил £1 = $1,50. Итак, единственным активом дочерней компании является банковский счет, на котором лежат £10 млн. Если курс доллара повысится до £1 = $1,45, дочерняя компания по-прежнему будет располагать £10 млн. Однако когда бухгалтеры GM будут составлять консолидированный финансовый отчет, инвестиции корпорации в британское дочернее предприятие будут оценены всего в $14 500 000 (£10 млн х $1,45). Таким образом, GM понесет трансляционные потери в размере $500 000 ($15 000 000 - $14 500 000). Финансовые менеджеры могут уменьшить трансляционный риск с помощью хеджирования баланса,когда международная фирма уравнивает свои активы, деноминированные в определенной валюте, с обязательствами, деноминированными в той же валюте. Делается это для каждой валюты, а не для каждой дочерней компании. Например, AFLAC Inc. из штата Джорджия — крупнейшая иностранная компания на японском рынке страхования жизни. Дабы защитить свои чистые инвестиции в Японию, составляющие $4,8 млрд, от трансляционного риска, фирма осуществляет двойное хеджирование баланса. Ее японская дочерняя страховая компания владеет ценными бумагами на сумму $2,5 млрд. Для финансирования других своих предприятий родительская компания взяла у японских банков кредиты в иенах на сумму, эквивалентную $1,3 млрд. Благодаря этим транзакциям AFLA С значительно уменьшила свой трансляционный риск, связанный с изменением ценности иены.18 Аналогичной стратегии снижения трансляционного риска придерживаются компании Procter & Gamble и Owens-Coming. Мнения финансовых экспертов о том, стоит фирме защищать себя от трансляционного риска или нет, расходятся. Часть специалистов считает, что менеджерам следует игнорировать этот риск и сосредоточиться на уменьшении риска транзакционного. Их главный аргумент состоит в том, что транзакционный риск может привести к реальным убыткам, тогда как трансляционный риск существует лишь на бумаге, в виде изменения ценности, отраженной в бухгалтерских документах. Такого подхода придерживается, например, General Motors. Другие эксперты с этим не согласны: они утверждают, что трансляционный риск игнорировать не следует. К примеру, фирмы, вынужденные снижать стоимость своих иностранных дочерних компаний в отчетных документах, рискуют инициировать пункты о дефолте, предусмотренные в их кредитных договорах, если отношение заемного капитала к собственному капиталу у них окажется слишком большим. Кроме того, в случае с AFLA С японский бизнес занимает в компании настолько весомую долю (он приносит 75% дохода), что компания чувствует себя просто обязанной управлять трансляционным риском.     2.3.Экономический риск Третий тип валютного риска называется экономическим риском(или операционным риском).Под этим понимается влияние неожиданных изменений обменного курса на ценность компании. Со стратегической точки зрения угроза экономического риска заслуживает самого пристального внимания со стороны высшего руководства фирмы, потому что затрагивает практически все сферы деятельности, включая глобальное производство, маркетинг и финансовое планирование. Неожиданные колебания обменного курса могут сказаться на общей выручке от реализации и прибыльности фирмы. Например, в середине 2002 г. на мировых валютных рынках повысилась стоимость иены. Японские компании столкнулись с трудным выбором: ü либо поднимать цены на рынках, куда экспортируется их продукция, и терять там рыночную долю, ü либо оставить цены, установленные для иностранных покупателей, без изменения, но тогда уменьшится размер прибыли. Экономическому риску особенно подвержены долгосрочные инвестиции в здания, сооружения и оборудование, даже когда те располагаются на внутреннем рынке фирмы. К примеру, если иена будет продолжать расти, японские автопроизводители, такие как Toyota и Nissan, обнаружат, что их японские заводы стали менее конкурентоспособными по сравнению с автомобильными производствами в странах, чьи валюты падают в цене. Некоторые фирмы, такие как Sony, попытались снизить экономический риск, локализовав свое производство, исследования и разработки, а также снабжение компонентами, чтобы точнее уравнять потоки доходов и расходов в каждой стране. Как показывают эти примеры, важным элементом управления экономическим риском является анализ вероятных изменений обменных курсов. (На карте 18.3 показано, как менялись курсы разных валют по отношению к доллару США в течение пяти лет вплоть до июля 2003 г.) В этом деле на помощь международным фирмам готово прийти множество разных экспертов и компетентных источников. Это и частные консультанты, и штатные сотрудники международных банков, и публикуемые в открытой печати прогнозы международных организаций, таких как Мировой банк и Международный валютный фонд.   Эксперты по обменным курсам валют рассматривают многие факторы. К примеру, о том, как обменные курсы между разными странами могут меняться в долгосрочной перспективе, говорит теория паритета покупательской способности. Что касается краткосрочных прогнозов, то здесь непредвзятыми предсказателями значений будущих спот-курсов валют считаются форвардные обменные курсы. Так как на установление равновесных обменных курсов влияет процентный арбитраж, эксперты в своих прогнозах могут отталкиваться и от денежной политики соответствующих стран. Полезно руководствоваться и состоянием платежного баланса, так как он показывает, сохраняет ли промышленность страны конкурентоспособность на мировой арене и не увеличиваются ли краткосрочные требования к стране из-за границы. Тщательной оценке подвергаются также перспективы инфляции, поскольку инфляция может влиять на объемы экспорта из страны, спрос на импорт в стране, а также на будущие процентные ставки.      

3.УПРАВЛЕНИЕ ОБОРОТНЫМ КАПИТАЛОМ

Управление валютным риском связано с другой задачей финансовых менеджеров международных предприятий, а именно с управлением оборотным капиталом (или управлением денежной наличностью).

В МНК эта задача гораздо сложнее, чем в чисто национальных фирмах.

Финансовым менеджерам МНК приходится анализировать оборотный капитал каждой дочерней компании ив каждой валюте, в которой эти компании осуществляют свои операции, а также на уровне корпорации в целом.

Авиакомпания KLM, например, оперирует 80 разными валютами, и ее финансисты должны отслеживать состояние своих денежных средств по каждой из них.

При этом они должны стремиться к сбалансированному достижению трех корпоративных финансовых целей: