Дивидендная политика

Основная цель дивидендной политики – установление оптимальных пропорций между текущим потреблением прибыли собственниками и ее будущим ростом, обеспечивающим развитие корпорации.

Перед акционерами стоит альтернатива:

- оставить средства на рост масштабов деятельности компании и извлечь всю выгоду в виде будущего роста стоимости акций;

- распределить всю чистую прибыль в виде дивидендов и использовать на текущее потребление или для инвестиций другие инструменты.

Способы расчета дивидендов:

Условный пример: номинал акции 1000 руб, кол-во акций – 10 000 шт, чистая прибыль а) 5000 000 руб, б) 10 000 000 руб.

Варианты. 1) Фиксированная ставка к номиналу (для привилигированнных акций) – 30%

2) фиксированная доля прибыли направляемая на дивид и на развитие (коэф дивид выплат - 30 % и коэф реинвестирования – 70%)

3) по остаточному принципу после вычета фиксированной суммы на развитие. Надо 6 млн на инвест проект.

Наиболее распространенные модели дивидендной политики:

1. Теория начисления дивидендов по остаточному принципу (Ф.Модильяни, М.Миллер): дивиденды должны начисляться после того как изучены все возможности реинвестирования прибыли, следовательно, выплачиваются только в том случае, если за счет чистой прибыли профинансированы все инвестиционные проекты, если у корпорации нет эффективных инвестиционных проектов, то всю сумму чистой прибыли целесообразно направить на выплату дивидендов. Ограничения применения этой теории: инвесторам безразличен выбор между дивидендами или доходом от прироста капитала, инвестиционная политика корпорации независима от дивидендной, инвесторы и менеджеры имеют одинаковую информацию относительно будущих перспектив. Эти ограничения нереальны и не могут быть соблюдены на практике.

2. Теория предпочтительности дивидендов (М.Гордон, Д.Линтнер): дивидендная политика влияет на совокупное богатство акционеров, инвесторы всегда предпочитают текущие дивиденды возможным будущим доходам от прироста курсовой стоимости акций (принцип минимизации риска). Разработка дивидендной политики предшествует разработке остальных видов финансовой политики. Необходимо стремиться к стабильности дивидендов.

3. Арбитражная теория С.Росса. Необходимо выплачивать не менее

25- 30 % на дивиденды и не менее 25 -30 % на развитие.

Дивиденды как сигнал:

рост уровня дивидендных выплат определяет автоматическое повышение рыночных котировок акций, при продаже таких акций акционеры получают дополнительный доход, кроме того выплата высоких дивидендов свидетельствует о том, что компания находится на подъеме. С другой стороны дивиденды могут стать сигналом сокращения инвестиций

Стоимость собственного капитала фирмы следует рассматривать с точки зрения упущенной выгоды, компенсацией за которую акционеру должен стать соответствующий уровень доходов по акциям.

Метод расчета стоимости акционерного капитала, основанный на модели САРМ, опирается на следующую формулу:

где R_f — доходность безрисковых ценных бумаг;

b_E — коэффициент риска ценных бумаг фирмы X;

R_M — среднерыночная доходность;

( R _M – R _f ) —рыночная надбавка за риск.

Виды цен на акции:

1. Номинальная цена – устанавливается при учреждении акционерного общества.

2. Рыночная цена – это цена, по которой акции могут быть проданы (или куплены) на рынке (на бирже)

3. Договорная цена – разновидность рыночной цены, по которой акции скупаются у работников, у акционеров в ЗАО (при выходе), продаются новым акционерам по закрытой подписке.

4. Бухгалтерская (балансовая) цена – балансовая величина собственного капитала, приходящаяся на одну акцию

5. Эмиссионная цена – цена, по которой продаются вновь выпущенные акции.

Последствия выпуска дополнительных акций(или привлечения новых партнеров-учредителей)

1. Размывание акционерных долей участия. Преимущественное права подписки на дополнительные акции, предоставляемое владельцам ранее выпушенных акций, предназначено для защиты от размывания долей «старых» акционеров.

2. Размывание (разводнение) стоимости акции. Прибыль будет разделена на большее количество акций.

Задача. Изучение балансовых данных компании дает следующие сведения: совокупные активы составляют 6 000 тыс.р, долгосрочные и краткосрочные обязательства 2 200 тыс.руб. Нераспределенная прибыль 1500 тыс. руб, добавочный капитал 300 тыс. руб. Рассчитать номинальную стоимость и балансовую стоимость акции. Рассчитать величину собственного капитала. Кол-во акций 200 штук.

Чистая прибыль отчетного периода 500 тыс. руб, вложить в бизнес решили 300 тыс. Рассчитать коэффициент рефинансирования, сумму дивидендов и ставку дивидендов на 1 акцию.

Задача. Компания «Аврора» хочет привлечь капитал 2 млн.долл. путем эмиссии акций. Инвестиционный банк предполагает, что новая эмиссия приведет к снижению курсовой стоимости акций на 5 % ниже рыночной стоимости, составляющей сегодня 112 долл за акции. За услуги банк берет 6 % от продажной стоимости акций (спред). Сколько акций должна продать компания и по какой цене? Сколько заработает инвестиционный банк?

Задача. Компания «Ойл» ежегодно имеет чистый доход 20 млн.долл. и 10 млн размещенных акций. Рыночная цена акции 30 долл. Собственник хочет выпустить новые акции и получить 25 млн. долл для нового проекта. Новый проект на 2 год даст доход 20% инвестиций. Инвестиционный банк рекомендует продавать акции по 28 долл, комиссия 5 %. Сколько акций должно быть размещено? Почему акции будут продаваться дешевле сегодняшней рыночной цены? Как изменится EPS (прибыль на одну акцию) после реализации проекта?

Задача. Компания «Джинс» имеет прибыль 4 млн. долл. И 1 млн. размещенных акций, P/E (соотношение рыночной цены и прибыли на одну акцию) = 10. Какова цена акции? Если 3 млн направить на дивиденды, какова будет их величина? Какой станет величинаEPS (прибыль на одну акцию)? Если в результате новой политики P/E станет 11, какой будет новая цена акций?

Контрольная работа

Задание1. Чем объясняется высокая степень концентрации акционерного капитала в современной российской экономике?

Задание2. Ознакомиться с проспектом эмиссии любого российского публичного АО, выписать и проанализировать следующие данные: количество эмиссий и когда были, торгуются ли акции на бирже, номинал акции, балансовая стоимость акции за последние периоды по отчетности, рыночная стоимость акции, соотношение балансовой и номинальной, рыночной и балансовой. Коэффициент дивидендных выплат и коэффициент реинвестирования за последние периоды. Доля мажоритарных акционеров, размер контрольного пакета, сумма и ставка дивидендов за последние периоды, плечо финансового рычага, коэффициент автономии