Взвешенная цена капитала

На практике любое предприятие финансирует свою деятель­ность, в том числе и

инвестиционную, из различных источников. За пользование авансированными в

деятельность предприятия фина­нсовыми ресурсами оно уплачивает проценты,

дивиденды, вознаг­раждения и т. п., т. е. несет некоторые обоснованные

расходы на поддержание своего экономического потенциала. Как было пока­зано

выше, каждый источник средств имеет свою цену как сумму расходов по

обеспечению данного источника. Показатель, характе­ризующий относительный

уровень общей суммы этих расходов, как раз и составляет цену авансированного

капитала (СС). Этот показатель, отражает сложившийся на предприятии минимум

возврата на вложенный в его деятельность капитал, его рентабель­ность и

рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной по

нижеприведенному алгоритму.

где k; — цена i-ro источника средств;

di — удельный вес j-го источника средств в общей их сумме.

дивидендной политике составляет 13,8%. Экономический смысл этого показателя

заключается в следующем: предприятие может принимать любые решения

инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего

значения показа­теля СС. Именно с ним.сравнивается показатель IRR,

рас­считанный для конкретного проекта, при этом связь между ними такова.

Если IRR > СС, то проект следует принять; IRR < СС, то проект следует

отвергнуть; IRR = СС, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Какова же возможная вариация компаний по показателю «цена капитала»?

Статистика по отечественным предприятиям, естественно, отсутствует. Можно

привести пример из западной практики.' Так, по данным о 177 американских

компаниях, опуб­ликованным в журнале «Fortune», 16,8% компаний из

анализиру­емой выборки имели цену капитала до 11%; 65% компаний — от 11% до

17%; 19,2% компаний — свыше 17%.

Показатель взвешенной цены капитала может использоваться для оценки цены

предприятия в целом. Один из возможных подходов для такой оценки заключается

в следующем.

Вспомним, что цена любого финансового актива (Ца) при заданном уровне

приемлемой доходности (г) и прогнозируемых по годам доходах (Д,) определяется

по формуле.

Если доходы по годам одинаковы (Д), то эта формула транс­формируется

следующим образом:

Предположим, что предприятие генерирует по годам один и тот же уровень

доходов, используемых, естественно, для покры­тия расходов по обслуживанию

источников капитала. Таковых два — собственный капитал и заемный капитал.

Обслуживание первого источника равносильно выплате дивидендов; обслужива­ние

второго источника сводится к выплате процентов. Если для простоты

предположить, что вся чистая прибыль распределяется между акционерами, то

обобщенной характеристикой уровня расходов является показатель взвешенной

цены капитала (СС). Обобщенной характеристикой дохода, используемого для

обслу­живания источников капитала, в этом случае является валовой доход,

уменьшенный на величину налога на прибыль и других обязательных отчислений от

прибыли (рис. 7.1).

Показатель ДР имеет следующую экономическую интерпрета­цию: он характеризует

общую сумму средств в год, затраченных на обслуживание, собственного и

нривлеченного капитала и чис­ленно равных: а) сумме процентов, уплаченных за

год за испольт зование привлеченных источников средств; б) сумме выплаченных

дивидендов; в) сумме реинвестированной прибыли.

Исходя из сделанных предпосылок цена предприятия (Ц_п) может быть

найдена по формуле

Средневзвешенная стоимость капитала - обобщающий показатель, характеризующий

относительный уровень затрат или общую сумму всех расходов, возникающих в

связи с привлечением и использованием капитала, и в то же время можно

сказать, что это минимум возврата на вложенный капитал.

Формула средневзвешенной стоимости капитала основывается на средневзвешенной

арифметической величине, где весами выступают доли отдельных источников в

общей сумме, а сам показатель средневзвешенной величины выражает

среднегодовую стоимость, выраженную в %.

ССК = S di * ki, где

- di - удельный вес каждого источника в общей сумме,

- ki цена i-го источника, выраженная в процентах в среднегодовом

исчислении