Решение. Рассчитаем дисконтированный денежный поток: Период Денежный поток -5000

Рассчитаем дисконтированный денежный поток:

Период
Денежный поток	-5000
Дисконтированный денежный поток	-5000	1565,3	1361,0	1183,5	857,7	895,0
Накопленный дисконтированный денежный поток	-5000	-3434,7	-2073,7	-890,2	-32,5	862,5

Срок окупаемости проекта:

k_ок = 4 + 32,5 / 895,0= 4,04

Таким образом, период, реально необходимый для возмещения инвестированной суммы, составит 4,04 года.

Сравнение инвестиционных проектов по пока­зателю "период окупаемости" свидетельствует о некоторых преимуществах первого проекта (3,5 года) перед вторым проектом (4,04 года). При сравнении проектов по показате­лям "текущей стоимости доходов" эти преимущества были такими же.

Период окупаемости и инвестиционных проектов можно определять и другими методами.

1. Если доходы от проекта распределяются равномерно по годам, то срок окупаемости инвестиционных проектов (ОК_ин.) определяется делением суммы инвестиционных затрат (Зат._ин.) на величину годового дохода (Дох._ин.), т.е. по формуле:

∑ Зат._ин.

ОК_ин. =

Дох._{ин. год.}

2. При неравномерном поступлении доходов срок окупаемости определяется прямым подсчетом числа лет, в течении которого доходы возместят инвестиционные затраты в проект, т.е. доходы сравняются с расходами, т.е. по формуле:

∑ Дох._ин.

ОК_ин. =

∑ Зат._ин.

Расчет этого показателя может быть произведен также с учетом дисконтного периода окупаемости

Дисконтированный показатель пери­ода окупаемости определяется по следующей формуле:

_n ЧДП_t

ПО_Д = Зат._ин. / ∑

_{t =1} (1 – i)^t х t

где ПО_д - период окупаемости единовременных инвестиционных затрат по проекту с учетом дисконтирования денежных потоков;

Зат._ин. - сумма единовременных инвестиционных затрат на реализацию инвестиционного проекта;

ЧДП_t - сумма чистого денежного потока по отдельным интервалам общего периода эксплуатации инвестиционного проекта,

i - используемая дисконтная ставка, выраженная десятичной дробью;

n -число интервалов (лет, месяцев) в общем рас-

четном периоде t;

t — общий расчетный период эксплуатации про­екта (лет, месяцев).

Показатель "периода окупаемости" используется обычно для сравнительной оценки эффективности про­ектов, но может быть принят и как критериальный, т.е. инвестиционные проекты сболее высоким периодом окупаемости, как правило, предприятием отвергаются.

Основным недостатком этого показателя является то, что он не учитывает те чистые денежные потоки, кото­рые формируются после периода окупаемости инвести­ционных затрат. Так, по инвестиционным проектам с длительным сроком эксплуатации после пе­риода их окупаемости может быть получена большая сумма чистого денежного потока, чем по ин­вестиционным проектам с коротким сроком эксплуата­ции.

Поэтому, оценивая эффективность инвестиций, надо принимать также во внимание не только сроки их окупаемости, но и доход на вложен­ный капитал, для чего рассчитываются индекс (коэффициент) доходности (ИД) и уровень (коэффициент) рентабельности инвестиций (ИР).

Индекс (коэффициент) доходности позволяет соотнести объем инвестиционных затрат с предстоящим чистым денежным потоком по проекту. Расчет такого показателя при единовременных инвестиционных затратах по реальному проекту осуществляется по следующей формуле:

_n ЧДП_t

ИД_e = ∑ / ИЗ_e

_{t =1} (1 – i)^t

где ИД_e - индекс (коэффициент) доходности по инвес­тиционному проекту при единовременном осуществлении инвестиционных затрат;

ЧДП_t - сумма чистого денежного потока по отдель­ным интервалам общего периода эксплуатации инвестиционного проекта;

ИЗ_e - сумма единовременных инвестиционных затрат на реализацию инвестиционного проекта;

i - дисконтная ставка, выраженная десятичной дробью;

n - число интервалов в общем расчетном пери­оде t

Пример:

Используя данные по рассмотренным ранее двум инвестиционным проектам, определим индекс доходности по ним

По первому проекту индекс доходности составит:

6797,5

ИД = = 1,17

5800,0

По второму проекту, т.е. машине по замене ручного труда, индекс доходности составит:

5862,5

ИД = = 1,17

5000,0

Сравнение инвестиционных проектов по показате­лю "индекс доходности" показывает, что оба проекта имеют одинаковый уровень доходности, т.е. каждый рубль инвестиционных затрат приносит одинаковое приращение капитала в размере 17 коп.

Если инвестиционные затраты, связанные с предсто­ящей реализацией инвестиционного проекта, осуществля­ются в несколько этапов, расчет индекса (коэффициента) доходности производится по следующей формуле:

_n ЧДП_{t n} ИЗ_t

ИД_м = ∑ / ∑

^{t = 1} (1 + i) ^{t = 1} (1 + i)

где ИД_м - индекс (коэффициент) доходности по инвес­тиционному проекту при многократном осу­ществлении инвестиционных затрат, ЧДП, — сумма чистого денежного потока по отдель­ным интервалам общего периода эксплуатации инвестиционного проекта;

ЧДП_t - сумма чистого денежного потока по отдель­ным интервалам общего периода эксплуатации инвестиционного проекта;

ИЗ_t - сумма инвестиционных затрат по отдельным

интервалам общего эксплуатационного периода;

i - используемая дисконтная ставка, выраженная

десятичной дробью;

п - число интервалов в общем расчетном пери­оде t

Показатель ''индекс доходности" также может быть использован не только для сравнительной оценки, но и в качестве критериального при принятии инвестицион­ного решения о возможностях реализации проекта. Если значение индекса доходности меньше единицы или равно ей, независимый инвестиционный проект должен быть отвергнут в связи с тем, что он не принесет дополни­тельный доход на инвестированные средства Иными словами, для реализации могут быть приняты реальные инвестиционные проекты только со значением показате­ля индекса доходности выше единицы. Из взаимоисклю­чающих инвестиционных проектов, с учетом этого критерия выбирается тот, по которому индекс доходности является наивысшим.

Индекс (коэффициент) инвестиционной рентабельности в процессе оценки эффективности инвестиционного проекта может играть лишь вспомогательную роль, так как не позво­ляет в полной мере оценить весь возвратный инвести­ционный поток по проекту (значительную часть этого потока составляют амортизационные отчисления) и не соизмеряет анализируемые показатели во времени. Расчет этого показателя осуществляется по формуле:

ЧП_{и ср.год..}

ИР_и =

ИЗ

где ИР_и - индекс рентабельности по инвестиционному проекту;

ЧП_{И. ср.год} - среднегодовая сумма чистой инвестиционной прибыли за период эксплуатации проекта;

ИЗ - сумма инвестиционных затрат на реализацию инвестиционного проекта.

Показатель "индекс рентабельности" позволяет определить в совокупном чистом денежном потоке сумму инвестиционной при­были. Кроме того, он позволяет осуществить сравнитель­ную оценку уровня рентабельности инвестиционной и операционной деятельности. Результаты сравнения позволяют оп­ределить, дает ли возможность реализация инвестицион­ного проекта повысить общий уровень эффективности операционной деятельности предприятия в предстоящем периоде, что также является одним из критериев принятия инвестиционного решения.