Показатели уровня инвестиционной привлекательности

К системе оценочных характеристик и соответствующих показателей инвестиционной привлекательности предприя­тия предъявляются определенные требования. Система по­казателей должна характеризовать, с одной стороны, пози­цию данного предприятия на рынке, с другой — его внут­реннюю среду, что позволит всесторонне оценивать состоя­ние предприятия и динамику его изменения. Показатели следует сгруппировать по признаку отражения в них более важных для инвестора характеристик риска и доходности.

ля оценки инвестиционной привлекательности предприя­тия необходимы не только текущие, но и перспективные показатели, имеющие существенное значение для инвесто­ров. Они должны быть достоверными, их количество — дос­таточным и не избыточным. Несмотря на разнонаправленность динамики отдельных показателей, система их оценки должна давать информацию для оценочного суждения о ха­рактеристиках инвестиционной привлекательности.

В числе характеристик инвестиционной привлекательно­сти предприятия выделяются следующие:

• Рыночные позиции предприятия, оценка которых дела­ется на основе динамики выручки от реализации продукции, изменения рыночной доли предприятия и его конку­рентных позиций.

• Финансовое состояние предприятия, которое дает воз­можность, прежде всего, судить о его платежеспособности и доходности. Финансовое состояние интересует инвесторов всех типов, хотя некоторые из них акцентируют внимание на платежеспособность, другие — на доходность.

• Уровень управления маркетингом предприятия — важ­нейшей функциональной части общей системы управления предприятием.

• Открытость информации — необходимое условие приня­тия решения о вложении для инвесторов. Поэтому все при­влекаемые к оценке показатели должны быть доступны внеш­нему пользователю, т.е. содержаться во внешней отчетности, отражаться в опубликованных материалах либо свободно предоставляться менеджерам предприятия, стремящимся про­демонстрировать уровень его привлекательности инвесторам.

• Инвестиционная стоимость предприятия определяется на основе свободного денежного потока с использованием метода дисконтирования будущих доходов. Она должна быть интересна инвесторам — держателям акций предприятий, так как определяет капитализированный доход как результат наращивания курсовой стоимости акций.

Для оценки финансового состояния предприятия с пози­ции инвесторов могут быть использованы наиболее значи­мые для инвестора показатели, характеризующие доходность (динамика прибыли, рентабельность) и платежеспособность предприятия (финансовая устойчивость, ликвидность), а также оборачиваемость, обусловливающая скорость возвра­та вложенных денежных средств.

Система показателей финансового состояния предприя­тия-реципиента формируется с учетом особенностей двух укрупненных групп инвесторов: 1) вкладчиков в его акции; 2) покупателей облигаций компании, банков, предостав­ляющих инвестиционный кредит, государства. Первая груп­па инвесторов — инвесторы-собственники, вторая — инвес­торы-кредиторы. Частные показатели финансового состоя­ния показаны в таб. 16.1.

Таблица 16.1

Частные финансовые показатели для оценки инвестиционной привлекательности предприятий

Группы инвесторов	Показатели доходности	Показатели платежеспособности
Инвесторы-собствен­ники	Рентабельность собственного капитала, рентабельность продаж, динамика чистой прибыли на акцию, доля дивиденда в чистой прибыли на акцию	Коэффициент покрытия текущими активами краткосрочных обязательств, коэффициент финансовой независимости, оборачиваемости имущества, коэффициент покрытия прибылью суммы уплачиваемых процентов
Инвесторы-кредиторы	Рентабельность имущества, рентабельность инвестиционного капитала, динамика прибыли до уплаты процентов и налогов	Промежуточный коэффициент ликвидности, коэффициент финансовой независимости, коэффициент оборачиваемости имущества, показатель покрытия прибылью суммы уплачиваемых процентов, коэффициент отношения чистого денежного потока к долгосрочным обязательствам

Для однозначного суждения об уровне финансового со­стояния, но с учетом предпочтения для инвесторов показа­телей доходности или платежеспособности, предложено ис­пользовать интегральный показатель инвестиционной при­влекательности предприятия по его финансовому состоянию (I_ипп), вычисляемый по формуле:

I_ипп = α _i ∑ K_i / K_{i 0} + α _j ∑ K_j / K_{j 0}, (13)

где K_i и K_j — соответственно фактически достигнутые предприятием доходности и платежеспособности;

K_{i 0} и K_{j 0} — рекомендуемые значения показателей доход­ности и платежеспособности;

α _i и α _j — значимость групп показателей для инвесторов. Для инвесторов, предпочитающих в большей степени до­ходность, α _i > 0.5; для инвесторов, предпочитающих надеж­ность, α _j > 0.5; при равенстве предпочтений α _i = α _j = 0,5.

Необходимой предпосылкой результативности менеджмен­та в целом является соответствующий уровень управления маркетингом. Методика исходит из того, что систему управ­ления маркетингом следует рассматривать через слагаемые:

• управление деятельностью (маркетинговое управление, т.е. принятие всех управленческих решений с учетом требо­ваний рынка),

• управление функцией (формирование маркетинговой системы),

• управление спросом (анализ рынка, формирование и реализация комплекса маркетинга).

Для оценки информационной прозрачности предприя­тия можно использовать факт размещения (или отсутствия) финансовых отчетов и пояснений к ним на сайте Интернет, принадлежащем Независимой ассоциации участников фон­дового рынка (НАУ-ФОР) и всемирно известной консал­тинговой фирме Ernst & Young.

В зависимости от объема раскрываемой информации здесь сгруппированы компании-эмитенты:

• готовые раскрыть информацию о себе в свободном доступе всем заинтересованным лицам и компенсировать свя­занные с этим расходы;

• раскрывающие информацию о себе в полном объеме для пользователей сайта;

• представляющие на сайт всю необходимую информа­цию, но с этими эмитентами не заключено соглашение об информационном сотрудничестве;

• не представляющие полной информации, а лишь выбо­рочно, при наличии контактной информации.