![]() |
Главная Случайная страница Контакты | Мы поможем в написании вашей работы! | |
|
2. Расчет порогового (критического) значения НРЭИ.
Это такое значение НРЭИ, при котором чистая прибыль на акцию (либо чистая рентабельность собственных средств) одинакова как для варианта с привлечением заемных средств, так и для варианта с использованием исключительно собственных средств.
Иными словами, на пороговом значении НРЭИ одинаково выгодно использовать и заемные, и собственные средства. Это значит, что уровень эффекта финансового рычага равен нулю — либо за счет нулевого значения дифференциала (тогда ЭР = СРСП), либо за счет нулевого плеча рычага (и тогда заемных средств просто нет).
Итак, пороговому значению НРЭИ соответствует пороговая (критическая) средняя расчетная ставка процента, совпадающая с уровнем экономической рентабельности активов.
Чрезмерно обременительные финансовые издержки по заемным средствам, выводящие СРСП за пороговое значение, невыгодны предприятию, ибо дают ему отрицательный дифференциал и оборачиваются снижением чистой рентабельности собственных средств и чистой прибыли на акцию.
Правильность полученного порогового значения НРЭИ можно подтвердить, решив уравнение:
Соотношения источников в структуре определяются для каждого предприятия сугубо индивидуальнос учетом ряда факторов:
1. Темпы наращивания оборота предприятия. Повышенные темпы роста оборота требуют повышенного финансирования. Это связано с возрастанием переменных, а зачастую и постоянных затрат, почти неизбежным ростом дебиторской задолженности, с инфляцией издержек и т.д.
Поэтому на крутом подъеме оборота фирмы склонны делать ставку не на внутреннее, а на внешнее финансирование с упором на возрастание доли заемных средств в нем, поскольку эмиссионные расходы, издержки первичного размещения акций и последующие выплаты дивидендов чаще всего превышают стоимость долговых инструментов;
2. Стабильность динамики оборота. Предприятие со стабильным оборотом может позволить себе относительно больший удельный вес заемных средств в пассивах и более значительные постоянные расходы;
3. Уровень и динамика рентабельности. Замечено, что наиболее рентабельные предприятия имеют относительно низкую долю долгового финансирования в среднем за длительный период. Предприятие генерирует достаточную прибыль для финансирования развития и выплаты дивидендов и обходится во все большей и большей степени собственными средствами;
4. Структура активов. Если предприятие располагает значительными активами общего назначения, которые способны служить обеспечением кредитов, то возможно увеличение доли заемных средств в структуре пассива. В этой связи становится понятно, почему компании по операциям с недвижимостью могут себе позволить иметь повышенный уровень эффекта финансового рычага, а узкоспециализированные предприятия вынуждены довольствоваться в основном собственными средствами;
5. Тяжесть налогообложения. Чем выше налог на прибыль, чем меньше налоговых льгот и возможностей использовать ускоренную амортизацию, тем более притягательно для предприятия долговое финансирование из-за отнесения хотя бы части процентов за кредит на себестоимость. Более того, чем тяжелее налоги, тем болезненнее предприятие ощущает недостаток средств и тем чаще оно вынуждено обращаться к кредиту;
6. Отношение кредиторов к предприятию. Конкретные условия предоставления данного кредита зависят от финансово-хозяйственного положения предприятия. Конкурируют ли банкиры за право предоставить предприятию кредит, или деньги приходится вымаливать у кредиторов — вот в чем вопрос. От ответа на него во многом зависят реальные возможности предприятия по формированию желательной структуры средств и др.
Тема: Управление прибылью от продаж с применением
Дата публикования: 2014-10-19; Прочитано: 427 | Нарушение авторского права страницы | Мы поможем в написании вашей работы!