Оценка эффективности финансовых инвестиций

Не менее важной формой вложения капитала, чем реальные инвестиции, в настоящих условиях хозяйствования являются финансовые инвестиции.

Под финансовыми инвестициями понимают вложение средств в различные финансовые инструменты (активы), среди которых наиболее значимую долю занимают вложения средств в ценные бумаги. Однако необходимо отметить, что определенная часть ценных бумаг не является финансовыми инвестициями, например, коммерческие ценные бумаги (обслуживающие процесс товарооборота и определенные имущественные сделки: чеки, складские и залоговые свидетельства (варрант), закладные, коммерческие векселя и пр.).

Финансовые инструменты – это различные формы финансовых обязательств (для краткосрочного и долгосрочного инвестирования), торговля которыми осуществляется на финансовом рынке.

Успешно работающее в условиях рынка предприятие располагает достаточным количеством свободных денежных средств. Являясь инвестиционно привлекательным на первых стадиях жизненного цикла, предприятие вкладывает значительный объем средств в развитие материальной базы, в совершенствование производства. В это время осуществляются преимущественно реальные инвестиции. Финансовые инвестиции незначительны, используются лишь как способ краткосрочного размещения денежных средств в наиболее ликвидные и высокодоходные активы.

На стадиях зрелости и старения инвестиционная привлекательность предприятия снижается, становится все труднее находить ресурсы для реализации масштабных инвестиционных проектов. собственные средства, которых накоплено достаточно много (размер их будет сокращаться), использовать для этого нецелесообразно, поскольку они, за исключением амортизационных отчислений, имеют для инвестора самую высокую стоимость. Поэтому с целью приумножения имеющегося капитала и в ожидании высокодоходных проектов реальных инвестиций в смежных отраслях предприятия могут формировать портфель финансовых инвестиций, вкладывая часть свободных средств в финансовые инструменты. Доля финансовых инвестиций с возрастом предприятия увеличивается, осуществляются они в основном в долгосрочные, приносящие гарантированный и невысокий доход инструменты (государственные ценные бумаги).

Финансовые инструменты включают в себя денежные средства и ценные бумаги.

Структура основных фондовых финансовых инструментов представлена на рис. 2.

Рис. 2. Основные фондовые финансовые инструменты

С инвестиционной точки зрения, ценная бумага - это форма существования капитала, отличная от его товарной, производительной и денежной форм, которая может передаваться вместо него самого, обращаться на рынке как товар и приносить доход. По сути, это права на капитал, зафиксированные в форме ценной бумаги.

По видам ценные бумаги подразделяются на:

1) свидетельство об участии в капитале (акции, выпускаемые акционерными обществами и корпорациями);

2) свидетельство о предоставлении займов – различные виды облигаций, выпускаемые как предприятиями, так и правительством (государственные ценные бумаги);

3) денежные и товарные документы, выражающие имущественные права (векселя, чеки, варранты, депозитные сертификаты, коносаменты (право собственности на указанный товар), коммерческие бумаги и др.);

4) международные ценные бумаги – евроакции, еврооблигации.

Основные инвестиционные характеристики ценных бумаг – риск, доходность, ликвидность. Более полно ценные бумаги классифицируются по следующим признакам:

1. Временные:

§ срок существования, когда выпущена в обращение, на кокой период времени: срочные, бессрочные;

§ происхождение: ведет ли начало ценная бумага от своей первичной основы (товар, деньги) или от других ценных бумаг – первичные, вторичные.

2. Пространственные:

§ форма существования: документарные (бумажные), бездокументарные (безбумажные);

§ национальная принадлежность: отечественные, иностранные;

§ территориальная принадлежность – регион, в котором выпущена ценная бумага.

3. Рыночные:

§ тип актива, лежащего в основе бумаги, или ее исходная основа: инвестиционные, неинвестиционные;

§ порядок владения: предъявительские, именные;

§ форма выпуска: эмиссионные (выпускаемые сериями, внутри которых бумаги одинаковы по характеристикам) и неэмиссионные (векселя и др.);

§ форма собственности: государственные, негосударственные;

§ характер обращаемости: рыночные (свободно обращающиеся) и нерыночные;

§ уровень риска: безрисковые, малорисковые и рисковые;

§ наличие дохода: доходные и бездоходные;

§ форма вложения средств: долговые и владельческие долевые;

§ экономическая сущность с точки зрения предоставляемых прав: акции, облигации, векселя и т.д.

Основные цели выпуска ценных бумаг:

1) государство использует ценные бумаги как метод мобилизации денежных сбережений граждан и временно свободных финансовых ресурсов институциональных инвесторов (страховые компании, инвестиционные и пенсионные фонды и т.д.) для финансирования расходов бюджета, превышающих его доходы;

2) ценные бумаги используются для регулирования денежного обращения;

3) предприятия и организации используют ценные бумаги как источник инвестиций, имеющий определенные преимущества перед кредитом;

4) предприятия, организации и банки используют ценные бумаги как универсальный кредитно-расчетный инструмент.

При покупке ценных бумаг инвестор преследует три основные цели:

§ безопасность вложений – отсутствие риска потерь капитала;

§ доходность вложений – получение текущего дохода на вложенный капитал в виде дивиденда или процента;

§ рост вложений – увеличение капитала (рост рыночной цены ценной бумаги).

Однако самые безопасные ценные бумаги (краткосрочные обязательства государства) наименее доходны. В то же время ценные бумаги, подверженные значительным ценовым колебаниям, - самый ненадежный объект для помещения капитала.

Акция – ценная бумага, удостоверяющая право ее владельца на долю в собственных средствах акционерного общества, на получение дохода от его деятельности и, как правило, на участие в управлении этим обществом.

Доходность акций измеряется тремя показателями: текущая, рыночная и общая доходность:

Д_тек = d / P₀×100%, (23)

Д_рын = d / P_рын×100%, (24)

Д_общ = P₁ - P₀ + d / P₀, (25)

где: Д_тек, Д_рын, Д_общ – соответственно текущая, рыночная и общая доходность акции;

d – дивиденд;

Р₀ – цена покупки акции;

Р_рын – рыночная текущая цена акции;

Р₁ – цена продажи акции.

Облигация – ценная бумага, удостоверяющая отношение займа между ее владельцем (кредитором) и лицом, выпустившим ее (эмитентом, должником). Облигации выпускают государство, предприятия, организации. Государственные облигации могут иметь и другие названия: казначейские векселя, казначейские обязательства, ноты, сертификаты.

Доходность облигации измеряется текущей доходностью (Д_тек) и полной доходностью (Д_полн):

Д_тек = R / P_рын×100%; (26)

Д_полн = (R_совр + d / Р_рын × t) ×100%; (27)

где: R- сумма выплачиваемых за год процентов;

P_рын – курсовая стоимость облигации, по которой она была приобретена;

R_сов – совокупный доход за все годы обращения облигации;

d – дисконт облигации;

t – период, в течение которого инвестор владел облигацией.

При определении доходности вложений в ценные бумаги необходимо учитывать фактор риска. Для учета систематического риска, связанного с доходностью финансовых инструментов, используется бета-метод, который заключается в следующем:

r = r₀ + ß × (R – r₀), (28)

где: r₀ – доходность безрисковых инвестиций, обычно доходность государственных ценных бумаг;

R – среднерыночная доходность, т.е. доходность инвестиций в пакет акций, имеющих структуру аналогично всей совокупности ценных бумаг, вращающихся на рынке;

ß – коэффициент относительной рискованности данного пакета акций по сравнению с инвестированием в среднерыночный пакет акций (от 0 до 2).

Финансовые инвестиции являются более рискованными, однако в краткосрочной перспективе могут приносить значительный доход, к тому же обладают большей ликвидностью, чем реальные инвестиции.

Решающим аргументом в пользу инвестирования средств в инструменты финансового рынка является оценка эффективности вариантов и их сравнение. Многообразие финансовых инвестиций требует изучения специфики такой оценки.

Основным этапом в решении о выборе финансовых инвестиций является оценка инвестиционных качеств различных финансовых инструментов, что предполагает изучение следующих вопросов:

§ оценки инвестиционной привлекательности отрасли, региона (для облигаций региональных займов), в которых осуществляет свою хозяйственную деятельность эмитент анализируемого финансового инструмента;

§ оценки инвестиционной привлекательности, финансового состояния предприятия-эмитента (для акций и облигаций предприятий);

§ оценки характера обращения финансового инструмента - анализируются объем продаж за определенный период, включение инструмента в листинг (допуск к торгам на фондовой бирже) и его ликвидность, срок до погашения по облигациям, уровень риска;

§ оценки условий эмиссии – цели эмиссии, условия приобретения, размер и периодичность выплаты дивидендов, процентов и др.

Контрольные вопросы

1. Дайте определение финансовых инвестиций.

2. Приведите структуру основных фондовых финансовых инструментов.

3. Дайте классификацию ценных бумаг.

4. Каковы основные цели выпуска ценных бумаг?

5. Перечислите базовые инвестиционные характеристики ценных бумаг.

6. Каким образом производится оценка доходности акций и облигаций?