Меры по стабилизации инвестиционных проектов

Организационно-экономическая система реализации инвестиционного проекта должна включать специальные механизмы, позволяющие снизить риск или уменьшить связанные с ним неблагоприятные последст­вия. В этих целях рекомендуется разрабатывать правила поведения работников при возникновении неблагоприятных ситуаций, а так­же специальные механизмы стабилизации (за счет дополнитель­ных затрат на создание резервов и запасов, совершенствования технологии, материального стимулирования повышения качества продукции и др.) проектов.

Для учета факторов неопределенности и риска при оценке эффективности ИП используется вся имеющаяся информа­ция об условиях его реализации, в том числе и не выражающаяся в форме каких-либо вероятностных законов распределения. При этом могут использоваться следующие три метода (в порядке по­вышения точности):

1. Проверка устойчивости проекта. Метод проверки устойчивости предполагает разработку сценария реализации ИП в наиболее вероятных или наиболее «опасных» для каких-либо участников условиях. Влия­ние факторов риска на норму дисконта при этом не учитывает­ся. Проект считается устойчивым и эффективным, если во всех рассмотренных ситуациях интересы участников соблюдаются, а возможные неблагоприятные последствия устраняются за счет созданных запасов и резервов или возмещаются страховыми вы­платами. Степень устойчивости по отношению к возможным из­менениям условий реализации проекта может быть охарактери­зована показателями предельного уровня объемов производства, цен производимой продукции и других параметров проекта. Предельное значение параметра проекта для года его реализации определяется как такое значение этого параметра в t-ом году, при котором чистая прибыль данного года становится нулевой. Одним из наиболее важных показателей этого типа является точ­ка безубыточности, характеризующая объем продаж, при дости­жении которого выручка от реализации продукции равна сумме издержек производства.

2. Корректировка параметров проекта и экономических норма­тивов. Возможная неопределенность условий реализации проек­та может уточняться с помощью корректировки проекта и приме­няемых в расчете экономических нормативов путем замены их проектных значений на ожидаемые. В этих целях:

§ увеличиваются сроки строительства и выполнения других работ на величину возможных задержек;

§ учитывается среднее увеличение стоимости строительства, обусловленное ошибками проектной организации, пересмотром проектных решений в ходе реализации проекта и непредвиден­ными расходами;

§ учитываются неритмичность поставок сырья и материалов, запаздывание платежей, внеплановые отказы оборудования, до­ пускаемые персоналом нарушения технологии, уплачиваемые и получаемые штрафы и иные санкции за нарушения договорных обязательств;

§ учитываются ожидаемые потери от инвестиционных рис­ков.

3. Формализованное описание неопределенности. Метод являет­ся наиболее точным, но и наиболее сложным с технической точ­ки зрения.

Применительно к видам неопределенности, чаще всего встречающимся при оценке ИП, этот метод включает следующие этапы:

§описание всего множества возможных условий реализации проекта и отвечающих этим условиям затрат (включая возмож­ные санкции и затраты, связанные со страхованием и резервиро­ванием), результатов и показателей эффективности;

§преобразование исходной информации о факторах неопре­деленности в информацию о вероятности отдельных условий ре­ализации и соответствующих показателях эффективности или об интервалах их изменения;

§определение показателей эффективности проекта в целом с учетом неопределенности условий его реализации - показателей ожидаемой эффективности.

Отметим некоторые особенности, связанные с учетом по­вышенного риска и неопределенности инноваций. Повы­шенный риск инноваций обусловлен влиянием следующих факторов:

§необходимостью проведения научно-исследовательских и опытно-конструкторских работ с заранее не гарантированными полезными результатами;

§степенью новизны применяемой технологии (традицион­ной, новой, требующей применения новых ресурсов);

§уровнем неопределенности объема спроса и уровня цен на новую продукцию;

§наличием нестабильности (цикличности) спроса на новую продукцию;

§ наличием внешней неопределенности при реализации про­екта (горно-геологических, климатических и иных природных условий, агрессивности внешней среды и т. п.);

§ неопределенностью процесса освоения применяемой тех­ники и технологии;

§ уровнем затрат и рентабельности, приемлемым для участ­ников.

Учитывая, что инновационные проекты имеют более высо­кий уровень риска и неопределенности, инвестор, как правило, предъявляет более высокие требования к его эффективности. Учет этих требований может быть отражен в расчетах путем соот­ветствующего увеличения нормы дисконта - включения в нее нормы премии за риск.

Наиболее известный метод установления премии за риск - пофакторный. Его сущность состоит в классификации повышенных факторов риска инноваций и оценок каждого из них в процентах к безрисковой норме дисконта. Считается, что каждый фактор уве­личивает безрисковую норму дисконта на определенную величину. Общая премия (дополнительная норма дисконта, включающая по­правку на риск) рассчитывается путем сложения премий, установ­ленных по каждому фактору в отдельности, и умножения получен­ного результата на безрисковую норму дисконта.

Наиболее важные факторы повышенного риска и неопреде­ленности, а также размер премии за риск даны в таблице 7.

Таким образом, структура инвестиционных проектов, реали­зующих инновации, должна содержать дополнительную инфор­мацию о факторах повышенного риска и неопределенности, воз­никающих в ходе их выполнения, а также о влиянии этих факто­ров на изменение безрисковой нормы дисконта.

Выявление конкретного вида риска, его диагностика и систематизация, безусловно, имеют большое значение, но конечный экономический эффект зависит от степени минимизации его негативного влияния на инвестиционный проект. Для этого необходим анализ каждого вида риска с точки зрения причин его возникновения, разработки мероприятий по предупреждению вероятности проявления риска и минимизации последствий при свершении.

Этапы анализа рисков инвестиционного проекта:

1. Составление перечня конкретных выявленных рисков инвестиционного проекта и причин, их порождающих.

2. Определение примерной стоимости финансового ущерба последствий наступившего события.

3. Разработка мероприятий по минимизации ущерба.

В теории известны следующие методы управления инвестиционными рисками:

§ диверсификация (метод снижения риска),

§ страхование (уклонение от рисков),

§ компенсация,

§ локализация.

Таблица 7

Факторы риска и неопределенности инновационного проекта

№ п/п	Факторы и их градация	Прирост премии за риск, %
	Необходимость проведения НИОКР (с неизвестными заранее результатами) силами специализированных научно-исследовательских и (или) проектных организаций:
1а	Продолжительность НИОКР менее 1 года	3-6
1б	Продолжительность НИОКР свыше 1 года, выполняется силами одной специализированной организации	7-15
1в	Продолжительность НИОКР свыше 1 года, она носит комплексный характер и выполняется силами нескольких специализированных организаций	11-20
	Характеристика применяемой технологии:
2а	традиционная
2б	Новая, требующая применения ресурсов, имеющихся на свободном рынке	2-4
2в	Новая, требующая в отличие от существующей, применения монополизированных ресурсов	5-10
2г	Новая, исключающая в отличие от существующей, применение монополизированных ресурсов	1-3
3а	Неопределенность объемов спроса и цен на производимую продукцию - существующую	0-5
3б	Неопределенность объемов спроса и цен на производимую продукцию - новую	5-10
	Нестабильность (цикличность) спроса на продукцию	0-3
	Неопределенность внешней среды при реализации проекта (горно-геологические, климатические и иные природные условия, агрессивность внешней среды и т.п.)	0-5
	Неопределенность процесса освоения применяемой техники или технологии	0-3

Первый метод предполагает распределение риска в пространстве поставщиков, потребителей, производства товаров, спрос на которые изменяется в противоположных направлениях. Таким образом, происходит распределение проектного риска между его участниками.

Второй метод управления рисками позволяет избежать возможных потерь. Здесь различают страхование инвестиций от политических, коммерческих и финансовых рисков.

Метод компенсации рисков аналогичен страхованию. Предусматривает создание определенных резервов: финансовых (на покрытие непредвиденных расходов), материальных (создание специального страхового запаса сырья и материалов, комплектующих), информационных (приобретение дополнительной информации).

Локализация рисков представляет собой выделение определенных видов деятельности, которые могут привести к сосредоточению риска. Например, создание отдельной фирмы для реализации нового рискованного инвестиционного проекта.

Контрольные вопросы

1. Дайте определение инфляции и перечислите ее основные виды.

2. Каким образом инфляция влияет на эффективность инвестиций?

3. Раскройте содержание терминов «неопределенность» и «риск» в инвестиционном проектировании.

4. Приведите классификацию инвестиционных рисков.

5. Каким образом можно снизить неопределенность при принятии инвестиционных решений?

6. Перечислите и раскройте сущность методов управления рисками.