Анализ слияния

1. Оценка стоимости целевой фирмы — проводится на основе прогнозных финансовых отчетов и методов дисконтирования. При этом в качестве дисконтной ставки следует использовать цену собственного капитала.

Цена собственного капитала может быть рассчитана по формуле:

, (6.23)

где k_S — цена собственного капитала фирмы, k_RF — безрисковая ставка; k_m — ожидаемая доходность в среднем на рынке ценных бумаг;β_L — коэффициент β после слияния с учетом изменения структуры капитала.

, (6.24)

где Т — ставка налога на прибыль; D — заемный капитал; Е — собственный капитал; β_U — коэффициент β после слияния без изменения структуры капитала.

, (6.25)

где β — коэффициент, представляющий собой индекс доходности данного актива по отношению к доходности в среднем на рынке ценных бумаг.

Значение показателя β рассчитывается по статистическим данным. Например, имеется совокупность показателей доходности по группе компаний за ряд периодов{k_ij}, где k_ij — показатель доходности i компании в j периоде (i = ;n= ). Тогда для i компании:

, (6.26)

где k_mj — доходность в среднем на рынке ценных бумаг в j периоде, k_m — доходность в среднем на рынке ценных бумаг за все периоды, k_i — доходность ценных бумаг i компании в среднем за все периоды:

, , . (6.27)

В целом по рынку ценных бумаг β коэффициент равен 1; для отдельных компаний он колеблется около 1, причем большинство находится в пределах от0,5 до 2,0. Если β = 1, то акции данной компании имеют среднюю степень риска, сложившуюся на рынке в целом; если β<1, то ценные бумаги данной компании менее рискованы, чем в среднем на рынке; β>1, то ценные бумаги данной компании более рискованы, чем в среднем на рынке.

Увеличение β в динамике свидетельствует о том, что вложения в ценные бумаги данной компании становятся более рискованными.

2. Выбор формы платежа (наличные, акции приобретающей фирмы, облигации и т. д.) с учетом доходности и налоговых условий.