Анализ движения капитала организации

6.1 Анализ состава, структуры и динамики капитала организации

В процессе хозяйственной деятельности происходит постоянный оборот капитала: последовательно он меняет денежную форму на материальную, которая в свою очередь изменяется, принимая различные формы продукции, товара и другие, в соответствии с условиями производственно-коммерческой деятельности организации, и, наконец, капитал вновь превращается в денежные средства, готовые начать новый кругооборот.

В бухгалтерском учете отдельно взятой организации находит отражение кругооборот капитала, формируется информация о его состоянии и размещении на различных фазах кругооборота, а также о приращении (изменении) величины капитала в результате хозяйственной деятельности. Капитал условно разделяется на активный и пассивный. Активный капитал состоит из имущества и обязательств организации, т.е. в него входит то, чем владеет данная организация как обособленный объект хозяйствования.

По отношению к скорости оборота различают имущество длительного пользования, более года находящееся в обороте организации, и имущество, предназначенное для текущего (одноразового) использования в процессе хозяйственной деятельности или функционирующее в обороте организации не более года. Годичный срок в качестве рубежа, отделяющего второй вид имущества от иммобилизованного, т.е. предназначенного для более длительного использования, согласуется с отчетным периодом, в качестве которого принимается полный календарный год – с 1 января по 31 декабря включительно.

Таким образом, активный капитал организации подразделяется на основной (долгосрочный) и оборотный (текущий) капитал (рисунок 6.1).

Рисунок 6.1 – Составляющие основного и оборотного капитала

Пассивный капитал характеризует источники формирования имущества (активного капитала) организации и включает в себя собственный и заемный капитал (рисунок 6.2).

Рисунок 6.2 – Составляющие собственного и заемного капитала

В отчете об изменениях капитала (приложение В) отражается информация о состоянии и движении собственного капитала организации (раздел 1) и созданных резервах (раздел 2). Оценку состава и структуры собственного капитала, их изменений можно проводить и по бухгалтерскому балансу (раздел 3), однако отчет об изменениях капитала содержит дополнительную информацию, позволяющую осуществить более полный и всесторонний анализ.

При проведении углубленного анализа состав и структуру собственного капитала анализируют в разрезе отдельных его статей (таблица 6.1).

Анализ структуры уставного капитала осуществляют для выявления неоплаченной доли капитала (задолженности участников (учредителей) по вкладам в уставный капитал); собственных акций, выкупленных у акционеров (их отсутствие означает, что все акции находятся в обращении); различных категорий акций и связанных с ними прав владельцев акций и т.п.

Необходимость в анализе состава и структуры добавочного капитала связана с разнородностью его статей.

Информация о величине резервного капитала и направлениях его использования важна для потенциальных инвесторов и кредиторов при оценке ими запаса финансовой прочности организации (рискованности вложений средств в организацию).

Таблица 6.1 – Состав и структура собственного капитала организации ОАО «Комфорт»

Показатель	На 31.12.2009 г.	На 31.12.2010 г.	На 31.12.2011 г.	Отклонение (+, –)
за 2011 год	в целом за анализируемый период
тыс. руб.	% к итогу	тыс. руб.	% к итогу	тыс. руб.	% к итогу	тыс. руб.	в удельном весе	тыс. руб.	в удельном весе
1. Уставный капитал		114%		108%		107%	–	+1%	–	– 7%
2. Эмиссионный доход	–	–	–	–	–	–	–	–	–	–
3. Курсовые разницы при формировании уставного капитала	–	–	–	–	–	–	–	–	–	–
4. Всего инвестированный капитал (стр.1+стр.2+стр.3)		114%		108%		107%	–	+1%	–	– 7%
5. Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)	(254337)	14%	(156888)	8,3%	(150927)	7,9%	+ 5961	– 0,4%	+ 103410	– 6,1%
6. Резервный капитал		0,2%		0,2%		0,4%	+ 4864	+0,2%	+ 4864	+0,2%
7. Всего накопленный капитал (стр.5+стр.6)	(250718)	0,14%	(153269)	8,1%	(142444)	7,5%	+ 10825	– 0,6%	+ 108274	+7,36%
8. Переоценка внеоборотных активов	–	–	–	–	–	–	–	–	–	–
9. Добавочный капитал (без переоценки)	–	–	–	–	–	–	–	–	–	–
10. Всего располагаемый капитал (стр.4+стр.7+стр.8+стр.9)		100%		100%		100%	+ 10825	–	+108274	–
11. Доходы будущих периодов (потенциальный капитал)	–	–	–	–	–	–	–	–	–	–
12. Оценочные обязательства	–	–	–	–	–	–	–	–	–	–
13. Итого собственный капитал (стр.10+стр.11+стр.12)		100%		100%		100%	+ 10825	–	+108274	–

В ходе анализа резервного капитала оценивают достаточность созданных резервов и причины, по которым он не достиг установленного размера или был уменьшен (использован). В акционерных обществах резервный капитал, в случае отсутствия иных средств, используется в качестве источника покрытия убытков, погашения обязательств, выкупа акций. В организациях других форм собственности ограничений по порядку использования (а также порядку формирования и размерам) нет. Наличие резервного капитала свидетельствует о стабильности хозяйствующего субъекта, а его отсутствие (или недостаточная величина) рассматривается кредиторами как фактор риска, поскольку означает либо недостаточность прибыли, либо использование его на покрытие убытков.

Размер резервного капитала находится в прямой зависимости от уставного капитала. С другой стороны, чем больше величина созданного резервного капитала, тем больше величина чистых активов и, следовательно, больше гарантий от необходимости уменьшения уставного капитала в случае убытков.

Таким образом, резервный капитал представляет собой своего рода запас финансовой прочности организации, он не может быть распределен собственниками вплоть до ее ликвидации. Однако это не свободные денежные средства, резервированные на определенных счетах. Как любая другая статья пассива баланса, резервный капитал покрывается совокупностью всех имущественных объектов организации.

Нераспределенная прибыль является частью чистой прибыли организации. В ходе анализа оценивают изменение ее доли в общем объеме и приросте собственного капитала. При прочих равных условиях уменьшение показателя свидетельствует о снижении деловой активности и эффективности деятельности организации, падении темпов роста собственного капитала. Величина и доля нераспределенной прибыли зависит от реинвестиционной и дивидендной, а также учетной политики организации. Как источник самофинансирования нераспределенная прибыль оценивается в сумме с созданным резервным капиталом. Их общая величина равна капитализированной прибыли. Факторы изменения собственного капитала организации представлены в таблице 6.2.

Источники увеличения (уменьшения) собственного капитала подразделяются на следующие группы:

- внешние – за счет эмиссии акций и увеличения их номинальной стоимости, а также реорганизации юридического лица;

- внутренние – нераспределенная прибыль, отчисления в резервный капитал, на дивиденды и другие цели, связанные с потреблением прибыли;

- прочие – изменения суммы доходов будущих периодов; оценочных обязательств; результатов переоценки активов.

Изменение капитала, качество его прироста тесно связаны с распределением прибыли.

Таблица 6.2 – Факторы изменения собственного капитала организации

Фактор	200_ г. (прошлый)	200_ г. (отчетный)
сумма изменений, тыс. руб. (+, –)	% от общего изменения	сумма изменений, тыс. руб. (+, –)	% от общего изменения
положи-тельных	отрица-тельных	положи-тельных	отрица-тельных
1. Изменение количества акций
2. Изменение номинальной стоимости акций
3. Реорганизация юридического лица
4. Получение чистой прибыли (непокрытого убытка)
5. Отчисления в резервный капитал
6. Выплаты дивидендов акционеров
7. Прочие причины
8. Общее изменение собственного капитала		100%	100%		100%	100%

Для обоснования структуры капитала можно использовать следующие критерии оценки:

1) скорость возврата вложенного капитала;

2) показатель рентабельности собственного капитала;

3) показатель «прибыль на акцию» (для акционерных об­ществ);

4) среднюю взвешенную цену капитала.

Рассмотрим методику использования каждого критерия оценки.

Важную роль в процессе обоснования оптимальной струк­туры средств финансирования играют показатели:

- рентабельность собственного капитала (Rск)

- экономическая рентабельность (Rэ).

- финансовый рычаг (коэффициент капитализации, U1).

Данный набор показателей используется для оценки воз­действия структуры капитала на уровень эффективности конк­ретного варианта капиталовложений. Вышеперечисленные по­казатели исчисляются по следующим формулам:

(6.1)

Показатель рентабельности собственного капитала (Rск), исчисленный с использованием чистой прибыли и после уплаты процентных платежей, можно представить в следующем виде:

(6.2)

где нп – ставка налога и прочих аналогичных отчислений с при­были предприятия, в долях единицы;

r – средняя взвешенная ставка процента по заемным сред­ствам финансирования, в долях единицы.

Чтобы определить степень воздействия структуры капитала на уровень эффективности финансирования деятельности, в качестве критерия оптимизации можно использовать рентабель­ность собственного капитала (целевого показателя, учитываю­щего интересы владельцев организации).

В качестве критерия оптимизации обобщающего показателя, который, с одной стороны, учитывает интересы собственников организации, с другой стороны, соединяет в себе частные показа­тели рентабельности и финансового риска, можно использовать соотношение «рентабельность – финансовый риск» (РР). Дан­ный показатель рассчитывается по следующей формуле:

(6.3)

,

где r^бр – безрисковая ставка рентабельности на финансовом рынке, в долях единицы;

– уровень финансового риска.

Оптимальным считается тот вариант структуры капитала, в котором показатель РР будет иметь наибольшее значение (РР ® max).

Еще одним критерием оценки, который также может быть использован для оптимизации структуры капитала, является срок окупаемости (С_ок), характеризующий скорость возврата вло­женного капитала.

В данном случае С₀к рассчитывается с использованием по­казателя чистой прибыли, оставшейся после выплаты процен­тов и налогов, по формуле:

(6.4)

В качестве обязательного элемента любой методики финан­сового анализа выступают этапы проведения исследованиятого или иного процесса (явления).

1. Оценивается общая потребность в капитале вне зависи­мости от возможных источников финансирования.

2. Определяется максимально возможная доля собственного капитала в общей величине средств, направленных на финан­сирование деятельности.

3. Рассчитывается показатель «рентабельность – финансо­вый риск» (РР) для всех вариантов структуры вложенного ка­питала.

4. Рассчитывается скорость возврата вложенного капитала.

5. В пределах между наибольшей долей собственного капита­ла и его нулевым уровнем в общем объеме средств финансиро­вания с использованием критериев максимума показателя РР и минимума С_Ок определяется оптимальная комбинация средств, поступающих на финансирование финансово-хозяйственной деятельности из различных источников.

С повышением доли заемного капи­тала возрастает уровень финансового риска, рентабельность пе­реходит в убыточность и снижается скорость возврата вложен­ных средств.

Финансовый леверидж характеризует использование предприятием заемных средств, которые влияют на измерение коэффициента рентабельности собственного капитала. Финансовый леверидж представляет собой объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в объеме используемого предприятием капитала, позволяющий ему получить дополнительную прибыль на вложенный капитал.

Показатель, отражающий уровень дополнительно генерируемой прибыли на собственный капитал при различной доле использования заемных средств, называется эффектом финансового левериджа.

Эффект финансового рычага (ЭФР) – приращение рентабельности собственных средств благодаря использованию кредитных ресурсов, несмотря на платность последних. Эффект финансового рычага (ЭФР), или сила воздействия финансового рычага, определяется по формуле:

(6.5)

,

где Н – ставка налога на прибыль;

К_РА – коэффициент рентабельности активов, являющийся отношением валовой прибыли к средней за анализируемый период стоимости активов, %;

– средняя расчетная ставка процентов за кредитные ресурсы, под которой понимается соотношение фактических затрат по всем кредитам за анализируемый период к общей сумме заемных средств, используемых в анализируемом периоде, %;

– средняя за период сумма используемого предприятием заемного капитала, руб.;

– средняя за период сумма собственного капитала предприятия, руб.

В структуре формулы 6.5 можно выделить три основные ее составляющие:

- налоговый корректор (1 – Н), который показывает, в какой степени проявляется эффект финансового рычага с учетом различных размеров налогообложения прибыли;

- дифференциал (сила) финансового рычага (), характеризующий разницу между коэффициентом рентабельности активов предприятия и средним размером процента за кредит;

- коэффициент (плечо) финансового рычага (), отражающий величину заемного капитала, используемого предприятием в расчете на единицу собственного капитала.

Выделение указанных составляющих позволяет предприятию регулировать силу воздействия финансового рычага. При этом налоговый корректор в малой степени зависит от деятельности предприятия, поскольку ставка налога на прибыль устанавливается для всех предприятий законодательством страны. Вместе с тем в процессе управления финансовым левериджем дифференциальный налоговый корректор может быть использован, если по различным видам деятельности предприятия установлены дифференцированные ставки налогообложения прибыли или предприятие использует налоговые льготы по прибыли.

Дифференциал финансового рычага выступает главным условием, создающим его положительный эффект. Уровень рентабельности активов должен быть выше среднего размера процента за кредит. Чем выше значение дифференциала финансового рычага, тем выше при прочих равных условиях будет эффект от его использования.

Коэффициент финансового рычага является главным генератором как роста прибыли на собственный капитал, так и финансового риска потери этой прибыли и, возможно, предприятия в целом (при неизменной величине дифференциала). При этом величина прибыли увеличивается на сумму процентов, уплаченных за кредитные ресурсы и отраженных в составе прочих расходов предприятия.

Расчет величины эффекта финансового рычага приведен в таблице 6.3:

Таблица 6.3 – Расчет эффекта финансового рычага

Показатели	Значение
1. Собственный капитал, тыс. руб.	13839,9
2. Долгосрочные кредиты, тыс. руб.	183,10
3. Краткосрочные ссуды, тыс. руб.	897,5
4. Валюта баланса, тыс. руб.	14920,5
5. Валовая прибыль, тыс. руб.	2493,7
6. Ставка налога на прибыль	0,20
7. Средняя расчетная ставка процента, %

Продолжение таблицы 6.3

Показатели	Значение
8. Коэффициент рентабельности активов, % [стр.5 + (стр.2 + стр.3) стр.7: 100]: стр.4 100	18,5
9. Соотношение заемного и собственного капитала (стр.2 + стр.3): стр.1	0,07
10. Эффект финансового рычага	0,3

Вместе с тем необходимо обратить внимание на зависимость эффекта финансового левериджа от соотношения коэффициента рентабельности активов и уровня процентов за использование заемного капитала. Если коэффициент валовой рентабельности активов больше уровня процентов за кредит, то эффект финансового левериджа положительный. При равенстве этих показателей эффект финансового левериджа равен нулю. В случае же превышения уровня процентов за кредит над коэффициентом валовой рентабельности активов эффект финансового левериджа получается отрицательным.

Эффект финансового рычага можно представить как изменение чистой прибыли на обыкновенную акцию, вызываемое данным изменением нетто-результата эксплуатации инвестиций. При этом под нетто-результатом эксплуатации инвестиций понимается прибыль, включающая сумму процентов за кредит.

Чем выше уровень воздействия финансового рычага, тем более чувствительна чистая прибыль на акцию к изменениям прибыли до уплаты процентов за кредит. Чем больше коэффициент финансового рычага, тем больше финансовый риск для предприятия, поскольку возрастает риск невозвращения кредита с процентами для кредиторов и падения дивидендов и курса акций для инвесторов.

Коэффициент финансового левериджа является тем рычагом, который вызывает положительный или отрицательный эффект, получаемый за счет соответствующего его дифференциала. При положительном значении дифференциала любой прирост коэффициента финансового левериджа будет вызывать еще больший прирост коэффициента рентабельности собственного капитала, а при отрицательном значении дифференциала прирост коэффициента финансового левериджа будет приводить к еще большему темпу снижения коэффициента рентабельности собственного капитала. Иными словами, прирост коэффициента финансового левериджа вызывает еще больший прирост его эффекта (положительного или отрицательного в зависимости от положительной или отрицательной величины дифференциала финансового левериджа).

Знание механизма воздействия финансового капитала на уровень прибыльности собственного капитала и уровень финансового риска позволяет целенаправленно управлять как стоимостью, так и структурой капитала предприятия.

Уровень совокупного риска, который называют сопряженным эффектом операционного и финансового рычагов (ЭОФР), можно определить по формуле:

(6.6)

,

Для акционерных обществ этот показатель показывает, на сколько процентов изменится чистая прибыль на акцию при изменении выручки от реализации на 1 %. Силу воздействия операционного рычага при этом можно рассчитать как отношение процентного изменения нетто-результата эксплуатации инвестиций к процентному изменению объема продаж.

Кроме этого, на основе показателей силы воздействия операционного, финансового рычагов и их сопряженного эффекта можно рассчитать, какой будет величина чистой прибыли на акцию при том или ином проценте изменения выручки от реализации:

(6.7)

,

где – чистая прибыль на акцию в прогнозном периоде;

– чистая прибыль на акцию в отчетном периоде;

ЭОФР – сопряженный эффект операционного и финансового рычагов;

– процентное изменение выручки от реализации.

Если запланирован рост выручки от реализации на 8 %, а чистая прибыль на акцию в текущем периоде составляет 600 руб. при силе воздействия операционного рычага 1,19 и силе воздействия финансового рычага 0,3, то в будущем году чистая прибыль может достигнуть уровня:

руб.

Сочетание высоких значений операционного и финансового рычагов может оказать негативное воздействие на финансовое состояние предприятия, поскольку высокие предпринимательский и финансовый риски взаимно умножаются. Снижение совокупного риска возможно с использованием одного из следующих вариантов:

1) высокий уровень силы воздействия финансового рычага в сочетании со слабой силой воздействия операционного рычага;

2) низкий уровень силы воздействия финансового рычага в сочетании с сильным операционным рычагом;

3) умеренные уровни эффектов финансового и операционного рычагов.

6.2 Анализ движения капитала организации

При анализе собственного капитала следует обратить внимание на темпы его роста, а также на соотношение коэффициентов поступления и выбытия (таблица 6.4). Если значения коэффициентов поступления превышают значения коэффициентов выбытия, то в организации идет процесс наращивания собственного капитала и наоборот.

Темп роста собственного капитала (коэффициент сохранности собственного капитала) определяют по следующей формуле:

(6.8)

Для оценки темпов роста собственного капитала используют следующие критерии:

- темп роста собственного капитала должен быть более 100%;

- темп роста собственного капитала должен быть больше темпов роста инфляции за отчетный период ТРск > Jинф;

- темп роста собственного капитала (отдельно или в сумме с долгосрочным заемным капиталом)должен быть выше темпов роста внеоборотных активов ТРск > ТРва.

Таблица 6.4 – Показатели движения собственного капитала организации

Показатель	Прошлый год	Отчетный год	отклонение
абсолютное (+, –)	относитель-ное, %
1. Собственный капитал на начало года, тыс. руб.
2. Собственный капитал на конец года, тыс. руб.
3. Поступивший собственный капитал, тыс. руб.
4. Использованная (выбывшая) часть собственного капитала, тыс. руб.
5. Коэффициент поступления собственного капитала
6. Коэффициент использования собственного капитала
7. Темп роста собственного капитала, %

Коэффициент поступления собственного капитала определяется как отношение величины прироста собственного капитала за год к остатку собственного капитала на конец года и показывает, какую часть собственного капитала от имеющегося на конец года составляют вновь поступившие собственные источники.

Коэффициент выбытия собственного капитала (использования) вычисляется как отношение величины выбывшего (использованного) собственного капитала за год к остатку собственного капитала на начало года и показывает, какая часть собственного капитала, с которым организация начинала свою деятельность в отчетном периоде, была использована (выбыла) в процессе ее финансово-хозяйственной деятельности.

Темп роста собственного капитала и оценка качества его прироста при прочих равных условиях зависит от величины капитализированной прибыли, ежегодно направляемой на его увеличение:

(6.9)

,

где капитализированная прибыль (ПК) определяется разностью между величиной чистой прибыли в организации и величиной начисленных дивидендов акционерам.

Таким образом, темп прироста собственного капитала может быть оценен по показателю, отражающему соотношение капитализированной прибыли отчетного периода к собственному капиталу прошлого периода. Факторная модель для анализа этого соотношения имеет вид:

(6.10)

,

где ПЧ₁ – чистая прибыль отчетного периода;

В₁ – выручка от реализации продукции, работ, услуг;

ВБ₁ – валюта баланса в отчетном периоде.

Факторный анализ изменения темпов роста собственного капитала проводят способом абсолютных разниц, данные сводят в таблицу 6.5.

Таблица 6.5 – Влияние факторов на темпы прироста собственного капитала

Показатель	Прошлый год	Отчетный год	Абсолютное отклонение
1. Выручка, тыс. руб.
2. Валюта баланса на конец года, тыс. руб.
3. Величина собственного капитала на начало года, тыс. руб.
4. Чистая прибыль, тыс. руб.
5. Капитализированная прибыль, тыс. руб.
6. Рентабельность продаж, %
7. Коэффициент оборачиваемости активов (капитала)
8. Соотношение совокупного и собственного капитала
9. Коэффициент капитализации чистой прибыли
10. Темп прироста собственного капитала, %

Продолжение таблицы 6.5

Показатель	Прошлый год	Отчетный год	Абсолютное отклонение
11. Влияние факторов на изменение темпов прироста собственного капитала за счет:
– рентабельности продаж	х	х
– оборачиваемости активов (капитала)	х	х
– соотношения совокупного и собственного капитала	х	х
–коэффициента капитализации прибыли	х	х

Два первых фактора – рентабельность продаж и оборачиваемость активов (капитала) – отражают действие тактической финансовой политики, а два последних – стратегической финансовой политики организации. При этом коэффициент, отражающий структуру капитала, характеризует финансовую активность предприятия по привлечению заемных средств, а доля капитализации в чистой прибыли – реинвестиционную политику организации.

6.3 Оценка чистых активов

Для оценки степени ликвидности активов организации (кро­ме некоммерческой) в справке отчета о движении капитала отражается показа­тель «Чистые активы» (стр.3600), который используют для ана­лиза финансового положения организации.

Чистые активы – это величина, определяемая путем вычи­тания из суммы активов организации, принимаемых к расчету, суммы его обязательств, принимаемых к расчету. Это активы, непосредственно используемые в основной деятельности и прино­сящие доход.В акционерных обществах, обществах с ограничен­ной ответственностью этот показатель сопоставляется с вели­чиной уставного капитала и не может быть меньше него. В про­тивном случае уставный капитал должен быть уменьшен. Если же стоимость чистых активов меньше определенного законом минимального размера уставного капитала, организация под­лежит ликвидации.

Кроме того, показатель чистых активов сравнивают с раз­мерами уставного и резервного капитала. Например, согласно статье 102 ГК РФ акционерное общество не вправе объявлять и выплачивать дивиденды, если стоимость чистых активов мень­ше уставного и резервного капитала или станет меньше в ре­зультате выплаты дивидендов.

Порядок расчета чистых активов установлен приказом Минфина РФ № 10н и Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг № 03-6/ПЗ от 29.01.2003 г. «Об утверждении порядка оценки стоимости чистых активов акционерных обществ».

Рассчитаем показатель чистых активов на основании дан­ных баланса.

Активы, участвующие в расчете, – это денежное и неденеж­ное имущество организации, в состав которого включаются по балансовой стоимости следующие статьи: внеоборотные активы, отражаемые в разделе I баланса, за исключением балансовой стоимости собственных акций акционерного общества, выкупленных у акционеров.

При этом в расчет величины чистых активов принимаются учитываемые в разделе I бухгалтерского баланса нематериаль­ные активы, отвечающие следующим требованиям:

а) непосредственно используемые обществом в основной деятельности и приносящие доход (права пользования земель­ными участками, природными ресурсами, патентами, ноу-хау, программными продуктами, монопольные права и привилегии, организационные расходы, торговые марки, товарные знаки и т.п.);

б) имеющие документальное подтверждение затраты, свя­занных с их приобретением (созданием);

в) подтвержденные документом (патентом, актом, догово­ром и т.п.), выданным в соответствии с законодательством Рос­сийской Федерации, о праве общества на владение данными нематериальными активам.

По статье «Прочие внеоборотные активы» в расчет прини­мается задолженность акционерного общества за проданное ему имущество.

В расчете участвуют запасы, налог на добавленную стоимость, денежные средства и денежные эквиваленты, дебиторская задолженность и прочие активы, показываемые в разделе II бухгалтерского баланса, за исключением задолженности участников (учре­дителей) по их вкладам в уставный капитал и балансовой стоимости собственных акций, выкупленных у акционеров.

При наличии у акционерных обществ на конец года оце­ночных резервов по сомнительным долгам и под обесценение ценных бумаг показатели статей, в связи с которыми они со­зданы, принимаются в расчет (показываются в расчете) с соот­ветствующим уменьшением их балансовой стоимости на сто­имость данных резервов.

Пассивы, участвующие в расчете:

1. Статьи раздела III баланса, характеризующие обязатель­ства организации в части целевого финансирования и поступ­лений.

2. Все статьи раздела IV баланса – долгосрочные обязатель­ства банкам и иным юридическим лицам.

3. Статьи раздела V баланса – краткосрочные заемные сред­ства, кредиторская задолженность, задолженность участникам по выплате доходов, оценочные обязательства и прочие краткосрочные обязательства. Статья «Доходы будущих периодов» в расчетах не участвует.

Оценка статей баланса, участвующих в расчете стои­мости чистых активов, производится в валюте Российской Федерации по состоянию на 31 декабря отчетного года.

Оба рассчитанных показателя записываются в Справку фор­мы отчета о движении капитала. Пример расчета чистых активов показан в таблице 6.6.

Таблица 6.6 – Расчет чистых активов организации ОАО «Комфорт», тыс. руб.

Показатель	На 31.12.2010 г.	На 31.12.2011 г.	Абсолютное отклонение (+, –)
Активы
1. Нематериальные активы			-42
2. Основные средства
3. Финансовые вложения
4. Отложенные налоговые активы			-5462
5. Прочие внеоборотные активы			-32565
6. Запасы			-314891
7. Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям			-2109
8. Дебиторская задолженность
9. Финансовые вложения (за исключением денежных эквивалентов)
10. Денежные средства и денежные эквиваленты			-98650
Итого активы			-1655013
Пассивы
11. Заемные средства
12. Кредиторская задолженность			-1648934
13. Отложенные налоговые обязательства			-1471
Итого пассивы			-1644188
14. Чистые активы			-10825

Чистые активы организации в 2011 году снизились на 10825 тыс. руб., что отрицательно характеризует деятельность ОАО «Комфорт». Кроме того, величина чистых активов меньше уставного капитала организации, следовательно, ей придется принимать решение о снижении уставного капитала до величины чистых активов. Такое решение также не на пользу исследуемой организации, интерес инвесторов будет потерян. В целом, можно сделать вывод о том, что организация испытывает экономический кризис и вынуждена принимать соответствующие управленческие решения.

Исследуем влияние факторов на изменение рентабельности чистых активов. Данные представим в таблице 6.7.

Влияние факторов на показатель рентабельности чистых активов определяют по следующей факторной модели:

(6.11)

Таблица 6.7 – Влияние факторов на изменение рентабельности чистых активов

Показатель	Условное обозначение, алгоритм расчета	Прошлый год	Отчетный год	Абсолютное отклонение
1. Выручка от продаж, тыс. руб.	В
2. Чистая прибыль, тыс. руб.	ПЧ
3. Величина чистых активов, тыс. руб.	ЧА
4. Величина заемного капитала, тыс. руб.	ЗК
5. Коэффициент соотношения заемного капитала и чистых активов	Кзс = ЗК / ЧА
6. Коэффициент оборачиваемости заемного капитала	Коб.зк = В / ЗК
7. Рентабельность продаж, %	Rпр = ПЧ / В
8. Рентабельность чистых активов, %	Rча = ПЧ / ЧА
9. Влияние факторов на изменение рентабельности чистых активов за счет:
Рентабельности продаж	DRча (Rпр)	х	х
Оборачиваемости заемного капитала	DRча (Коб.зк)	х	х
Коэффициента соотношения заемного капитала и чистых активов (структуры капитала)	DRча (Кзс)	х	х

6.4 Контрольные вопросы и тесты к разделу 6

Контрольные вопросы

1. Назовите источники финансирования хозяйственной деятельности организации.

2. Назовите составляющие элементы собственного капитала организации.

3. Какова роль чистой прибыли в формировании собственного капитала?

4. Назовите состав накопленного и инвестированного капитала источников формирования.

5. Охарактеризуйте порядок расчета чистых активов.

6. Постройте мультипликативные модели факторного анализа чистых активов.

7. Определите наиболее точное выражение соотношения собственного капитала и чистых активов: СК > ЧА; СК < ЧА; СК = ЧА.

8. Каковы показатели оценки эффективности использования собственного капитала?

9. Охарактеризуйте состав и структуру заемного капитала (обязательств) организаций.

10.Что включается в состав долгосрочных и краткосрочных обязательств организации?

11.Каковы показатели оценки эффективности использования заемного капитала?

12.Предложите многофакторную модель анализа рентабельности собственного капитала и раскройте порядок расчета факторов.

13.Раскройте экономическое содержание и порядок расчета финансового рычага.

14.Как рассчитывается эффект финансового рычага?

Тест 6

1. Назовите составляющие части собственного капитала:

a) Итог раздела III «Капитал и резервы» Бухгалтерского баланса + Оценочные обязательства;

b) Накопленный капитал + Инвестированный капитал;

c) Итог раздела III «Капитал и резервы» + Доходы будущих периодов.

2. Назовите составляющие элементы заемного капитала и привлеченных средств:

a) долгосрочные заемные средства;

b) долгосрочные заемные средства + краткосрочные заемные средства + кредиторская задолженность

c) долгосрочные заемные средства + краткосрочные заемные средства + кредиторская задолженность + задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов + прочие краткосрочные обязательства

3. Каково принципиальное соотношение величины чистых активов и собственного капитала:

a) Чистые активы = Собственный капитал

b) Чистые активы > Собственный капитал

c) Чистые активы < Собственный капитал

4. Определите коэффициент оборачиваемости собственного капитала при условии, что коэффициент рентабельности собственного капитала составил 1,16, а коэффициент рентабельности продаж – 1,27:

a) 1,47

b) 0,91

c) 1,09

5. Собранием акционеров АО был утвержден дивиденд на одну обыкновенную акцию в размере 300% от ее номинальной стоимости (5 руб.). Какова должна быть величина дивидендного фонда, если общее количество обыкновенных акций составило 6000 шт.:

a) 90 000

b) 60 000

c) 30 000

6. Предприятие имеет внеоборотные активы на сумму 6000 тыс. руб.; долгосрочные обязательства – 3000 тыс. руб.; текущие (оборотные) активы – 8000 тыс. руб.; краткосрочные обязательства – 4000 тыс. руб.; собственный капитал – 7000 тыс. руб. Тогда собственный оборотный капитал составит (тыс. руб.):

a) 2000

b) 3000

c) 1000

d) 4000

e) нет правильного ответа

7. Какие показатели баланса определяют источники средств предприятия:

a) собственные, заемные и привлеченные средства

b) основные, заемные и привлеченные средства

c) основные средства, заемные денежные средства

8. Какие из перечисленных пассивов относятся к постоянным:

a) долгосрочные заемные средства

b) собственный капитал и приравненные к нему средства

c) расчеты с кредиторами

9. Какие из перечисленных пассивов относятся к срочным обязательствам:

a) краткосрочные заемные средства

b) расчеты с кредиторами

c) долгосрочные заемные средства

10. Определите, в каком случае величина собственного капитала организации, указанная в Бухгалтерском балансе, является финансово-устойчивой:

a) СК по данным бухгалтерского баланса > СК, рассчитанного исходя из сложившегося в организации соотношения критического и фактического объемов реализации

b) СК по данным бухгалтерского баланса < СК, рассчитанного исходя из сложившегося в организации соотношения критического и фактического объемов реализации

11. Как определить рентабельность собственного капитала:

a) чистая прибыль: собственный капитал

b) прибыль отчетного периода: собственный капитал

c) чистая прибыль: уставный капитал

12. За счет каких источников организации необходимо формировать внеоборотные активы, чтобы не была нарушена финансовая устойчивость:

a) за счет собственного капитала, краткосрочных займов и кредитов

b) за счет прибыли, краткосрочных кредитов и займов

c) за счет собственного капитала, долгосрочных кредитов и займов

13. Определите значение коэффициента рентабельности собственного капитала, если коэффициент рентабельности продаж составляет 1,25, а коэффициент оборачиваемости собственного капитала – 1,14:

a) 0,912

b) 1,096

c) 1,425

14. В состав собственного капитала не включается:

a) Заемные средства

b) Доходы будущих периодов

c) Оценочные обязательства

d) Нет правильного ответа

15. По бухгалтерской отчетности определите коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности:

a) 3,2

b) 16,2

c) 9,7

16. Если организация имеет недвижимость на сумму 15 тыс. руб., долгосрочные обязательства – на 5 тыс. руб., оборотные активы – 10 тыс. руб., краткосрочные обязательства – 7 тыс. руб., то собственный капитал составляет:

a) 13 тыс. руб.

b) 3 тыс. руб.

c) 17 тыс. руб.