VI. Одним из видов срочных сделок являются опционы. 7 страница

т.е. сумму, которую после вынесения за скобки $, можно преставить в виде:

Для того чтобы получить такую доходность, вы должны назначить номинальную процентную ставку (г), которая обеспечит возврат номинала кредитной суммы ($) и процентов по нему (г $):

что эквивалентно

Разделив обе стороны уравнения на, мы получим выражение

которое связывает номинальную процентную ставку (г) с реальной процентной ставкой (Он ожидаемым темпом инфляции Е(р). Экономисты называют это соотношение эффектом Фишера..

Эффект Фишера часто используется в финансах. Например, если вам требуется реальная норма прибыли 6%, а ожидаемая инфляция 10%. то вы потребуете номинальную процентную став­ку в 16,6%:

С другой стороны, если вы получите номинальный доход в 15% и ожидаете инфляцию в 8%, то ожидаемая реальная норма прибыли будет 6,48%:

Помните, что фактически вы можете не получить реальной номинальной нормы прибыли в 6,48%. Вы можете только ожидать ее. Если реальные темпы инфляции окажутся более высокими, то реальная норма прибыли будет меньше. А если инфляция будет более низкой, то реальная норма прибыли будет выше расчетной.

Паритет покупательной способности валют и международный эффект Фишера

В то время как эффект Фишера связывает между собой процентные ставки и темпы инфляции, паритет покупательной способности валют и международный эффект Фишера связывает темпы инфляции к процентные ставки с изменениями обменных курсов. Совместный эффект от этих условий паритетности вызывает глобальный эффект Фишера. раньше мы увидели, что паритет покупательной способности валют в алгебраическом виде можно записать так:

Если мы выделим ожидаемые темпы инфляции {Е(р)}, то смо­жем выразить паритет покупательной способности валют в еди­ницах ожидаемых изменений курса спот:

Мы называем взаимосвязь, выраженную в уравнении | глобальным эффектом Фишера, который связывает процентные ставки с относительными ожидаемыми темпами инфляции.

В отличие от международного эффекта Фишера, который связывает различия в национальных процентных ставках с ожидаемыми изменениями в стоимости обменного курса, глобальный эффект Фишера связывает эти параметры непосредственно с разницей в ожидаемых темпах инфляции. Кроме этого, однако, эти два эффекта Фишера фактически говорят об одном и том же.

Рахчичия в темпах инфляции объясняются ожиданиями изменений в относительной стоимости рассматриваемых валют. Международный эффект Фишера вычисляет изменения в относительной стоимости валюг пуюм измерения изменений в обменном курсе, а глобальныи эффект Фишера измеряет изменения в относительной стоимости валют путем измерения относительных темпов инфляции. До тех пор, пока условия ме­ждународного паритета не нарушены, экономическая политика, проводимая отдельными государствами, может только влиять на темпы инфляции и номинальные процентные ставки.

Например, если ожидается, что паритет покупательной силы валют и международный эффект Фишера верен для США, Японии, Германии, Франции и Великобритании, то реальная процентная ставка в этих странах будет одинаковой несмотря на различия в проводимых этими странами кредитно-денежной и фискальной политик, национальных нормах сбережения, тем­пах экономического роста и огромном количестве других фак­торов, которые, как обычно полагают, влияют на реальную ставку 'Процента.

Если глобальный эффект Фишера работает, мы должны научиться рассматривать наши национальные рынки капиталов только как часть истинно глобальной экономической системы. Если государства стремятся повлиять на реальные нормы прибыли самостоятельно, они должны прибегать к таким инструментам, как налоги, контроль над ценами, рационирование, ограничение капиталов, что, правда, отделит эти страны от мировых рынков. Как показывают некоторые события в последние годы, да­же страны бывшего коммунистического блока полагают, что такой подход чреват слишком высокой ценой за получение независимости от рыночного влияния.

ЕЩЕ ОДИН ПОДХОД К УСЛОВИЯМ МЕЖДУНАРОДНОГО ВАЛЮТНОГО ПАРИТЕТА

Хотя с пятью условиями международного валютного паритета легко работать с точки зрения математики, их сложность затрудняет оперирование ими на повседневном уровне или объяснение их другим людям. Эти трудности могут быть в определенной степени устранены, если условия паритетности выразить в терминах непрерывного исчисления темпов изменения.

В следующем параграфе вводится и объясняется с математи­ческой стороны сушность компаундинга, или непрерывного ис­числения. Математика используется и в следующем параграфе пяя упрощенного описания условий валютного паритета.

Непрерывное компаундирование

Начнем с определения х (заметьте употребление здесь строчной буквы) как скорости изменения Х (обратите внимание, что здесь используется прописная буква) во времени. Следовательно,

Когда какой-то процесс изменяется со скоростью получить его значение в следующий период путем предыдущего значения на единицу плюс скорость Такой способ называется компаундингом.

Так как процентные ставки, темпы инфляции и изменения обменных курсов являются изменяющимися процессами, совершаемыми по одному и тому же закону, то все последние уравнения могут быть здесь использованы. До этого момента мы все­гда предполагали, что по продолжительности временных интервалов I и с+1 относятся к годам, что называется к годовому компаундированию. Если же периоды между изменениями становятся меньше 1 года, мы делим скорость изменения (х) на число периодов, укладывающихся в 1 год (т), чтобы получить скорость изменения за один период (х/т).

Если мы сделаем период времени между изменениями бес­конечно малым, что называется непрерывным компаундирова-нием, то скорость определяется умножением Х на (0^х)

где (е) — это постоянная Эйлера, которая в некоторой степени похожа на постоянную л и имеет приблизительное значение 2,71828- На многих калькуляторах имеется клавиша со значком (е^). Если вы введете в калькулятор значение (1) и нажмете клавишу (е'). калькулятор выдаст 2,71828, так как любое число, возведенное в первую степень, остается неизменным (в том числе и е'=е).

УСЛОВИЯ МЕЖДУНАРОДНОГО ВАЛЮТНОГО ПАРИТЕТА

Рассмотрим паритет процентных ставок, выраженный с использованием годовой нормы прибыли:

где f* — это надбавка к форвардному обменному курсу, а процентные ставки в странах а и Ь обозначены соответственно как г^* и г^*. Мы можем прологарифмировать предыдущее выражение

и получить уравнение для паритета процентных ставок, выраженное в непрерывной норме прибыли. Уравнение является гораздо более простым по форме выражения. Оно говорит нам. что разница в процентных ставках между двумя странами равна форвардным надбавкам или скидкам на валюту.

Например, если процентные ставки равны 6% в Японии и 9% в США, то форвардные ставки на японскую иену будут продаваться с 3%-ной надбавкой к курсу спот. Большая часть того, что мы читаем в популярной прессе, относится именно к этой форме паритета процентных ставок.

'В то время как эта форма паритета процентных ставок проста и легка для вычисления, она может быть обманчивой, если мы не сможем вспомнить или не знакомы с математическими приемами вычисления сложного процента. Например, 3%-ная надбавка, вычисленная непосредственным компаундированном, к курсу спот эквивалентна 3,05% годового курса изменений:

Годовые процентные ставки равняются соответственно 9.42% в США и 6,18% в Японии;

Паритет покупательной способности валют может быть выражен в форме непрерывного вычисления темпов изменений

которая приписывает ожидаемые изменения в курсе спот разницам в ожидаемых темпах инфляции..Однако необходимо помнить, что мы должны пересчитывать темпы инфляции, о которых сообщается в печати как о годовых, в непрерывно исчисляемые.

Суммарно условия международного валютного паритета, выраженные с непрерывно исчисляемыми темпами изменения, можно представить следующим образом:

несмещенные форвардные ставки Т=Е{е};

паритет процентных ставок

паритет покупательной силы валют

международный эффект Фишера

глобальный эффект Фишера

Условия международного паритета валют образуют взаимозависимое описание равновесия мирового рынка капиталов. Если форвардные ставки являются несмещенными, а паритет процентных ставок верен для двух стран, то мы можем сделать вывод. что международный эффект Фишера также выполняется. Наличие любых двух условий предполагает что и третье из них присутствует. Если международный эффект Фишера и паритет покупательной способности верны в двух странах, то мы можем также сделать и вывод о том, что глобальный эффект Фишера тоже работает. % ставки и темпы инфляции вместе с курсами спот и форвардными курсами не могут изменяться независимо друг от друга. Если вы собираетесь делать рациональные прогнозы и принимать решения, связанные с действиями на мировом рынке капиталов, каждый параметр влияет на остальные. Использование ставок измерения с учетом непрерывного их пересчета делает возможным очень полезное упрощение условий паритетности. Однако в этом случае при прогнозировании и принятии решений вы не должны игнорировать способ непрерывного исчисления.

Другой довольно старой теорией, со степенью условности объясняющей долгосрочное изменение валютного курса, является предложенная после первой мировой войны шведским экономистом Густавом Касселем теория паритета покупательной способности. В начале 20-х гг., после отмены золотого стандарта, эта теория сыграла важную практическую роль, поскольку требовалось объяснить, как следует устанавливать курсы валют в новых условиях.

Прогнозирование и эффективность международных валютных рынков.

Большая часть международных финансов вращается вокруг сложностей, с которыми участникам международных валютных рынков приходится сталкиваться при совершении сделок с различными валютами. Успешная работа в большинстве сфер международных финансов определяется глубоким проникновением в сущность процессов, стоящих за обменными курсами, и причин вызывающих их изменения.

В этой главе исследуется способность спекулянтов на обменных курсах получать прибыль, зная. какие факторы определяют эти обменные курсы. Начнем с обзора стратегий спекулятивных сделок. Для того чтобы оценить сложности связанные со спекуляциями валютой, рассмотрим концепцию эффективного рынка валютных обменов.

ПОЛУЧЕНИЕ ПРИБЫЛИ ОТ ПРОГНОЗИРОВАНИЯ ОБМЕННЫХ КУРСОВ

Получение прибыли от прогнозирования будущих обменных курсов — это то же самое, что и извлечение доходов от любых инвестиций. Вы пытаетесь купить дешево и продать дорого. Если валютные спекулянты предполагают, что будущий обменный курс спот будет выше форвардного курса, они покупали валюту (дешево) по форвардному курсу, а затем после окончания срока действия обменного контракта продают ее (дорого) по будущему курсу спот. Если их прогнозы сбываются, они зарабатывают деньги. Но спекулянты получают прибыль даже в том случае, если они ошибаются в своих предположениях, и предсказанный ими курс спот на самом деле ниже форвардного, то они просто оперативно меняли свою страте­гию на противоположную.

Многие потенциальные валютные спекулянты не могут оперировать на форвардном рынке. Но эти частные лица и компании могут, однако, получать прибыль от своих прогнозов стоимостей валют на фьючерсном рынке. Применяется все та же стратегия «покупай дешево, продавай дорого. Если предсказываемый фьючерсный курс спот ниже фьючерсных цен, продавай фьючерсные контракты, играя на понижение. Если курс спот понижается. то и фьючерсная цена тоже упадет. Каждый день фьючерсная биржа переоценивает контракты в соответствии с текущими ценами и переводит прибыль на счет биржевых игроков. Когда фьючерсные цены падают так, как и предполагал валютный спекулянт, то он просто покупает такой же контракт. И в конце этого дня фьючерсная биржа просто взаимно погасит его обя­зательства как при игре на понижение, так и при игре на по­вышение. И игрок вернется в прежнее положение, закрыв оба контракта.

Как и в случае, когда валютная спекуляция происходит на форвардном рынке, ваш прогноз не обязательно должен быть абсолютно верным, чтобы вы получили прибыль. Если вы предполагали, что будущий курс спот будет ниже, чем фьючерсные цены, вы продаете свои фьючерсные контракты и получаете при этом прибыль до тех пор, пока фьючерсные цены будут на прежнем уровне или по крайней мере не превысят спотовую. И наоборот, если вы полагаете, что будущие курсы спот превысят цены фьючерсов, вы покупаете фьючерсный контракт и получаете прибыль до тех пор, пока его цена не пойдет вниз или пока она будет оставаться той же.

Проблема при валютном спекулировании на форвардных или фьючерсных рынках заключается в том, что вы рискуете понести большие потери, если обменный курс двинется в противоположном направлении, чем вы предсказывали. Биржевые игроки могут ограничить свои возможные потери, заключив сделки на валютные опционы; однако при этом им приходится уплачи­вать опционные надбавки.

Например, вы предсказываете, что будущий обменный курс спот будет выше цены исполнения опциона колл. Вы можете купить такой опцион. Если будущий курс спот окажется равным цене исполнения или ниже его, вы можете отказаться от исполнения этого опциона и ограничить свои потери только тем, что вы заплатили за него. Если же будущий курс слот превысит цену исполнения, стоимость опциона поднимется и вы можете пролить его по более высокой цене другому участнику валютного рынка, который получит свою прибыль при исполнении этого опциона. Если вы полагаете, что будущий курс спот будет ниже цены исполнения опциона пут. вы покупаете такой опцион. Ваши потери в данном случае ограничиваются той ценой. которую вы платите за этот опцион, в то время как ваша прибыль ограничивается только тем, насколько низко может упасть курс спот.

ЭФФЕКТИВНОСТЬ РЫНКА ВАЛЮТНЫХ ОБМЕНОВ

Даже для инвесторов со скромными средствами стратегия получения прибыли от валютных операций не слишком сложна. Наиболее эффективные действия игрока на бирже? На этот вопрос лучше всего было бы ответить, определяя эффективность рынка валютных обменов.

Финансовые аналитики определяют совершенный рынок как такой, на котором цены точно отражают всю поступающую информацию. Если выразить это в более простой форме, на совершенном рынке цены такие, какими они должны быть в соответствии с обши.м положением дел: незавышенными, но и незанижснными. И следовательно, совершенный рынок валютных обменов — это Такой рынок, на котором обменные курсы и не завышены, и не занижены.

Из понятия совершенного рынка валютных обменов следует, что ни один из участников этого рынка не может ожидать, что он сможет получить какие-то спекулятивные прибыли. Вспомните, что спекуляция базируется на торговой стратегии покупать дешево, а продавать дорого. Но если не будет слишком низких обменных курсов, то нечего будет и покупать. Также будет отсутствовать и предлагаемая на продажу валюта, так как никто не даст достаточно высокой цены за нее.

И тем не менее совершенный рынок не исключает возмож­ности получения спекулятивного дохода. Он только утверждает, что никто не может ожидать, что получит такой доход. Если 1000 физических лиц пытаются спекулировать на стоимостях валют, то совершенный рынок говорит, что 500 человек из них получат прибыль, причем некоторые — очень большую, а 500 понесут потери, опять же часть из них потеряют очень много. На совершенном рынке эти исходы определяются не умением, а везением. В среднем же приобретения равны убыткам.

Совершенство рынка валютных обменов в то же время с оче­видностью не предполагает с необходимостью, что будущие курсы слот в среднем будут равны текущему курсу спот. Такой рынок утверждает только, что будущие курсы спот в среднем будут равны форвардным курсам, ценам фьючерсов и цене исполнения паритетных опционов (опцион считается паритетным, когда цена по соответствующей срочной сделке равна номинальной биржевой цене). Мы могли бы ожидать, что будущие курсы спот будут равны текущим только в том случае, если бы они были равны и форвардным курсам, и ценам фьючерсов, и ценам исполнения паритетных опционов.

Хотя это и не нравится валютным спекулянтам, многочисленные официальные статистические исследования подтвердили теорию, что рынок валютных обменов является совершенным. Даже те из них, в которых действительно обнаруживались статистически значимые отклонения от совершенного рынка, вынуждены были признать, что величина этих отклонений, а следовательно и ожидаемая спекулятивная прибыль очень незначительны.

Следует с иронией заметить, что при всем при этом многие финансовые аналитики приписывают совершенство рынка валютных обменов именно спекулятивным операциям. Поскольку биржевые игроки покупают валюты, когда их стоимость низка, то они создают дополнительный спрос на эти валюты, который повышает их стоимости до тех значений, которые больше не считаются низкими. Подобным же образом, когда стои­мость валюты ихтишне высока, спекулянты продают ее. что создает ее избыточное предложение и снижает ее стоимость до величины, которая больше не считается завышенной. И только те биржевые игроки, которые лучше всего информированы. действуют быстрее всех и умеют проводить свои операции с наименьшими издержками, получают прибыль до тех пор, пока валюты не достигли своих истинных стоимостей. Совсем неудивительно, что отклонения от совершенного рынка трудно обнаружить, поскольку они краткосрочны и незначительны по величине.

ПРОГНОЗЫ НА ОСНОВЕ УСЛОВИЙ ВАЛЮТНОЙ ПАРИТЕТНОСТИ

Так как некоторые из условий международной валютной паритетности связывают ожидаемые в будущем курсы спот с текущим обменным курсом спот и другими экономическими переменными, уместно считать прогноз биржевого игрока в отношении будущего курса спот — будущим курсом спот. Теория несмещенного форвардного курса утверждает, что ожидаемый в будущем курс спот равен форвардному курсу. Такое трактование совпадает с подходом совершенного рынка валютных обменов, так как никто не может рассчитывать на арбитражную прибыль при одинаковых ценах продажи и покупки.

Другие условия валютной паритетности не обязательно требуют равенства форвардного курса и ожидаемого в будущем курса спот. В последующих двух параграфах мы исследуем применимость международного эффекта Фишера и паритета покупательной способности валют для прогнозирования будущих курсов слот.

Международный эффект Фишера

Международный эффект Фишера связывает отношение ожидаемого в будущем обменного курса спот и текущего обменного курса с процентными ставками в двух странах а и Ь:

Умножив обе стороны этого уравнения на текущий курс спот, получим следующий инструмент оценки ожидаемого в будущем обменного курса спот;

Например, если мы хотим спрогнозировать будущую долларовую стоимость французского франка, мы умножаем текущую стоимость франка (0,17 доллара) на единицу плюс процентную ставку в США (7%) и делим на единицу плюс процентную став­ку во Франции (9):

и делаем прогноз, что будущая цена франка будет 0.1669 доллара.

Это только один из множества возможных прогнозов будущей стоимости французской марки, который можно получить при помощи международного эффекта Фишера. Уравнение |2] не меняется, но для прогноза его можно применять не к одной. а к разным процентным ставкам.

Если ставки межбанковских европейских депозитов равны-процентным ставкам в двух странах, прогноз будущего обменного курса спот, вероятно, будет очень близок к форвардному курсу из-за той тождественности, которую имеет паритет процентных ставок. Использование других процентных ставок приведет к прогнозированию таких будущих курсов спот, которые могут существенно отличаться от форвардного курса. Качество прогноза будет зависеть от выбора используемых про­центных ставок.

Паритет покупательной способности валют

Для прогнозирования будущих курсов спот можно также использовать паритет покупательной способности валют. Он выравнивает отношение ожидаемого в будущем обменного курса спот к текущему курсу спот с функцией ожидаемых в будущем темпов инфляции:

Деление обеих сторон уравнения на текущий курс спот дает механизм оценивания ожидаемого в будущем курса спот:

Например, если текущая стоимость французского франка равна 0,17 доллара и вы полагаете, что ожидаемые темпы инфляции в США будут 4^е?, а во Франции 7%, вы можете спрогнозировать, что будущая стоимость французского франка со­ставит 0.1652 доллара:

Как и в случае с моделью прогнозирования, базирующейся на международном эффекте Фишера, модели, в основе которых лежит уравнение |4), могут выдать множество различных прогнозов в зависимости от того. как тот, кто занимается прогнозами. оценивает ожидаемые темпы инфляции в двух соответствующих странах.

Самый простой тип прогнозирования темпа инфляции пред­полагает, что ожидаемый в будущем темп инфляции равен самому последнему наблюдаемому темпу инфляциию даже и в этом случае можно выбирать из большого количества используемых на практике темпов инфляции: индекса потребительских цен, коэффициента пересчета валового национального продукта (ВНП), индекса оптовых цен, а также множества спецнальных ценовых индексов для различных товаров и потребителей. В различных экономических работах, посвященных прогнозированию инфляции, для оценивания ее ожидаемых темпов предлагаются более сложные методики.

Что касается валютных спекулянтов, то они поступили бы мудро, если бы изучили современные статистические методики для оценивания будущих темпов инфляции. Выгодность спекулятивных сделок зависит от точности прогнозирования будущего курса спот, а точность такого прогнозирования, в свою очередь, зависит от точности прогнозирования инфляционных процессов.

АЛЬТЕРНАТИВНЫЕ МЕТОДЫ ПРОГНОЗИРОВАНИЯ

Однако следует помнить, что прогнозы будущих обменных курсов спот не могут основываться только на условиях валютного паритета или даже на целых экономических теориях. Существует бесчисленное множество прогностических моделей, например, целый ряд таких моделей базируется на техническом анализе.

Техническим анализом называется такой "подход, когда для предсказания будущих курсов используются результаты изучения предыдущих изменений обменных курсов. Такие исследования различаются степенью сложности: от простых диаграмм, на которых отражаются предыдущие обменные курсы как функция от времени, с помощью которых пытаются отыскать господствующую тенденцию их изменений или выделить повторяющиеся участки изменений обменных курсов; до современных моделей, использующих временные ряды. таких как модель авторегрессионного интегрированного скользящего среднего или модель, базирующаяся на анализе Фурье, которые применяют математические равенства даже для самых сложных временных рядов.

Правила фшътра — это еще одна разновидность прогностических моделей, которые часто применяются для прогнозирования биржевых курсов. Правило фильтра может основываться на любом типе данных, а степень его сложности можно варьировать по желанию. В то время как некоторые правила фильтра опираются на глубокий теоретический анализ зависимых пере­менных, другие — базируются не более чем на применительном к данному случаю обосновании.

Предположим, валютный спекулянт полагает, что стоимости валют положительно связаны с экономической мощью своих стран. Этот спекулянт собирает как можно больше дан­ных о явлениях, которые могут быть так или иначе связаны с будущим ростом экономической мощи страны, такими, например, как процентные изменения валового национального продукта, норма сбережений в стране, доля национального дохода, выделяемого на исследования и опытно-конструкторские работы.

Можно начать ранжировать страны в соответствии с ростом их национального дохода. Нижняя половина из выборки затем вычеркивается (отфильтровывается). Оставшиеся страны могут быть затем отранжированы в соответствии с нормами сбережений и снова отфильтрованы. Этот процесс может продолжаться до тех пор, пока все экономические данные, имеющиеся в распоряжении прогнозистов, не будут исчерпаны или останется только одна страна. Стоимости валют неотфильтрованных стран согласно такому методу будут расти с наибольшими темпами.

Разнообразие правил фильтров бесконечно, и в них можно включать столь.ко официально признанных теоретических обосновании. сколько желает прогнозист. Достоверность правила фильтров может быть испытана сравнением с данными предыдущих прогнозов, сделанных на их основе, с последующими изменениями обменных курсов.

Приведенные здесь модели прогнозирования не исчерпывают все возможные варианты анализа ситуации с обменными курсами. Их существует множество, следует, однако, помнить, что сложность прогностической модели не обязательно свидетельствует о ее высоком качестве. Лучшим мерилом качества спекулятивного прогнозирования является получаемая прибыль.

ОЦЕНКА ПРОГНОЗИРОВАНИЯ ОБМЕННЫХ КУРСОВ

Оценить качество модели для прогноза почти невозможно, но валютные спекуляции, базирующиеся на ошибочных прогнозах, могут обернуться финансовым крахом для инвестора или предприятия. Поэтому, для того чтобы хоть частично избежать этого, необходимо использовать сведения о прошлых обменных курсах и следовать некоторым простым правилам.

Первое, что нужно сделать, это получить временные ряды тех обменных курсов, которые вы собираетесь прогнозировать. Если вы занимаетесь прогнозами, касающимися стоимостей валют через месячный интервал, временные ряды должны нести информацию о ежемесячных наблюдениях. Временные ряды должны заканчиваться как можно ближе ко времени прогноза, что позволяет получить сведения о текущих экономических процессах и избежать использования устаревших методов прогнозирования. Временные ряды должны также уходить далеко назад в прошлое, чтобы включить в себя любые факторы, связанные с полным экономическим циклом.

После того как вы собрали данные об обменных курсах, вам следует также собрать либо данные о форвардных курсах, либо о ценах фьючерсов, либо о ценах опционов за тот же период времени. Выбор этих данных зависит от того, на каком рынке вы иланируеге совершать валютные спекуляции. Соответствующие данные можно получить в таких общественных учреждениях, как Международный валютный фонд или из таких частных источникоз. как Чикагская товарная биржа, Ди-А-Эй Инкор-порейшн. Компусерв и во многих банках и брокерских конторах.

После того как вы выстроили временные ряды. следует использовать модель для прогнозирования производства согласованных временных рядов прогнозов обменных курсов. Для каждого периода вы должны спрогнозировать обменный курс.

Помните, что нужно быть осторожным и не использокать информацию, которая не могла быть доступна вам в прогнозируемый период. Например, если вы используете паритет покупательной способности валют для предсказания стоимости мексиканского песо на 1 января 1980 года, не применяйте сведения о темпах инфляции за 1979 год, так как в действительности они стали известными лишь в начале 1980 года.

Вы должны внимательно отнестись к данным из экономической истории. Например, мы знаем, что в течение 80-х годов внешний долг Мексики увеличился, а стоимость песо упала. Поэтому 80-е годы не благоприятный период для испытания модели прогнозирования стоимости песо, которая базировалась бы на уровне имевшегося тогда внешнего долга Мексики.

После подготовки временных рядов следует заняться подсчетом прибыли или потерь при применении вашей модели прогнозов для совершения покупок по низким ценам, а продаж по высоким. Помните только, что вы не можете продавать и покупать по предсказанным курсам, а только по курсам спот последующего периода.

Например, если 1 января 1979 года вы сделали прогноз, что 1 января 1980 года стоимость песо будет равна 0,005 доллара и вы заключили контракт на покупку песо по форвардному курсу в 0,004 доллара, который отмечался 1 января 1980 года, то вы должны продать их по любому курсу спот, который будет 1 января 1980 года. Суммируйте все ваши выигрыши и проигрыши. Качество вашего прогнозирования выражается общей суммой прибылей или убытков за все действие временных рядов. Мерой риска при работе с данной моделью прогнозирования является разброс величин прибылей и убытков.

ИТОГИ

Точные прогнозы будущих курсов спот могут гарантировать валютным спекулянтам огромные прибыли. Однако прогнозы обменных курсов редко бывают верными. Тем не менее валютные спекуляции могут приносить прибыли, если биржевой игрок сможет предсказать, будут ля будущие курсы спот выше или ниже форвардных курсов, цен фьючерсов или цен исполнения паритетных опционов-

Спекулятивная прибыль во многом зависит от того. до какой степени валютный рынок, на котором биржевые игрок» совершают свои операции, является совершенным. Очень немногие исследователи приходят к выводу, что валютные спекулянты могут ожидать больших прибылей, и только некоторые финансовые аналитики считают рынок валютных обменов несовершенным.

Для прогноза обменных курсов можно использовать международный эффект Фишера и паритет покупательной способности валют. Кроме того, существует большое число различных способов технического анализа и правила фильтров. И хотя теоретически модели прогнозирования оценить невозможно, существуют методики для испытания этих моделей на исторических данных.