Облигационные займы

Долгосрочное финансирование с помощью облигаций часто применяется для финансирования активов с продолжительным сроком эксплуатации, таких как земля и оборудование или строительные проекты. Чем выше капиталоемкость бизнеса, тем больше он должен иметь долгосрочных задолженностей и акционерного капитала.

Владельцы облигаций получают доход, выплачиваемый ежегодно в виде фиксированного процента. Срок действия облигаций, порядок и размеры выплаты дохода и выкупа бумаги определяется при выпуске займа. Владение облигацией не дает право собственности, но предусматривает преимущественное право по сравнению с акционерами на распределяемую прибыль и на активы предприятия при его ликвидации.

Целесообразность выпуска облигаций определяется спросом на них на фондовом рынке и издержками выпуска. Цена облигации зависит от нескольких факторов: срока погашения, процентной ставки и имущественного залога. Цена бумаги с момента ее выпуска и в течение срока обращения постоянно колеблется. Рыночная цена облигации определяется прежде всего доходностью. Доходность представляет собой отношение выплачиваемых по ней процентов к рыночной стоимости.

Стоимость облигации и процентные ставки связаны между собой обратно пропорционально. По мере роста процентных ставок стоимость существующих облигаций понижается, так как инвесторы могут сделать капиталовложения в новые облигации с большими процентными ставками.

Облигации могут продаваться со скидкой, когда процентная ставка по облигациям ниже преобладающей на рынке процентной ставки для данного вида ценных бумаг; когда предприятие-эмитент работает в условиях риска или когда облигация имеет продолжительный срок погашения.

Облигации имеют как преимущества, так и недостатки при дополнительном финансировании с помощью их выпуска.

Преимущества долгосрочных долговых обязательств состоят в следующем;

■ выплаты процентов подлежат налогообложению, тогда как дивимы, выплачиваемые акционерам, налогом не облагаются;

■ держатели облигаций не участвуют в обеспечении роста дохода в компании;

■ долговые обязательства погашаются более дешевой валютой в период инфляции;

■ облигация может помочь предприятию обеспечить будущую финансовую стабильность, если ей воспользоваться во время стесненных денежных рынков, когда отсутствует возможность воспользоваться краткосрочным кредитованием.

Недостатки долгосрочных долговых обязательств состоят в следующем:

■ начисляемые проценты должны быть выплачены независимо от доходов предприятия;

■ долговое обязательство должно быть погашено к сроку платежа,

■ каждому долговому обязательству соответствует финансовый риск, который может повысить стоимость финансирования;

■ условия облигационного договора могут наложить ограничения на деятельность предприятия;

■ обязательства, превышающие финансовые возможности должника, могут возникнуть при ошибках в прогнозе будущих притоков денежных средств.

Финансирование за счет долговых обязательств рекомендуется в следующих случаях.

1. Процентная ставка по долговому обязательству ниже, чем норма прибыли, которую можно получить на заемных денежных средствах.

2. Доход предприятия и прибыль стабильны, поэтому оно будет в состоянии погасить проценты и основную сумму долга как в уда⁴'ные, так и в неудачные годы.

3. У предприятия имеется достаточная прибыль для погашения долгов.

4. Хорошее положение с ликвидностью и притоком денежных средств.

5. Величина отношения долговых обязательств к акционерному капиталу невысока и предприятие может справиться с дополнительными обязательствами.

6. Уровень риска предприятия невысокий.

7. Цены акций предприятия понизились, а значит, выпуск новых обыкновенных акций в этот период нерентабелен.

8. Важно сохранить контроль над деятельностью предприятия.

9. Предприятие обладает солидным опытом работы в данном виде бизнеса.

10.Предполагаемый уровень инфляции обещает быть высоким в будущем, это означает, что погашение долгового обязательства будет производиться более дешевой валютой.

11.Рынок для продукции предприятия растет и отсутствует конкуренция.

12.Налоговая ставка высока, так что предприятие выиграет за счет вычитания выплат процентов из своих налогов.

13.Ограничения облигационного контракта необременительны для предприятия.

14.Тенденции денежного рынка благоприятны и любые необходимые виды финансирования доступны.

В России облигационные займы могут выпускаться только известными акционерными компаниями, корпорациями и финансово-промышленными группами (ФПГ), платежеспособность которых не вызывает сомнений у инвесторов.