Производственно-финансовый леверидж

При анализе финансового состояния предприятию необходимо знать все возможности, которыми оно располагает и с помощью которых оно может улучшить (при умелом их использовании) финансовое положение и снизить, присутствующие при этом, риски.

Это, прежде всего, производственный и финансовый рычаги (леверидж). Рассмотрим основные принципы и специфику воздействия этих инструментов. Правильное и полное понимание механизма левериджа является залогом его успешного и эффективного применения в условиях реального производства.

В буквальном смысле, под левериджем понимают рычаг, при небольшом усилии которого можно существенно изменить результаты производственно-хозяйственной деятельности предприятия.

Различают три вида рычагов: производственный, финансовый и производственно-финансовый.

1.3.1. Производственный леверидж[27, 28]

По сути, производственный леверидж представляет принципиальную возможность влиять на прибыль предприятия путем изменения структуры себестоимости (соотношения постоянных и переменных издержек) продукции и объема ее выпуска.

Постоянные расходы являются базовым элементом
концепции операционного левериджа. До тех пор, пока
полученная предприятием выручка не покроет постоянные
и переменные расходы, оно терпит убытки. После того,
как достигнут объем производства, при котором обеспечивается покрытие этих расходов (точка безубыточности[26]), любое наращение объема обеспечивает рост прибыли. Совершенно ясно, что чем ниже постоянные расходы, тем меньший объем продаж необходим, для того чтобы покрыть их, и тем ниже точка безубыточности[27]. И, наоборот, увеличение точки безубыточности (вызванное увеличением постоянных затрат) увеличивает операционный риск[28]. Это означает, что предприятие, для того чтобы стать безубыточным, должно увеличить объем продаж. В таком положении предприятие более уязвимо, при воздействии экономических спадов, чем при более низком уровне точки безубыточности. Предприятию иногда целесообразно уменьшить постоянные расходы, чтобы снизить риск, связанный с высоким уровнем точки безубыточности. При повышении уровня технической оснащенности происходит увеличение доли постоянных затрат и, соответственно, повышение уровня

производственного левериджа. С ростом последнего увеличивается степень риска недополучения выручки, необходимой для возмещения постоянных расходов.

Отметим, что увеличение или уменьшение ЗФУ (см. сноску 26) так же будет зависеть от того, насколько уменьшится (увеличится) доля постоянных затрат в себестоимости реализованной продукции. С уменьшением доли постоянных затрат в себестоимости, ЗФУ увеличится и повысится уровень рентабельности продаж. Таким образом, по величине ЗФУ можно судить о финансовой устойчивости предприятия, о том пороге, ниже которого не должна опуститься выручка.

Определение только точки безубыточности не
является самоцелью этого вида анализа. Другое направление использования эффекта производственного левериджа - прогнозирование прибыли[29].

Условное предприятие, не имеющее постоянных затрат, получит прибыль на первом же рубле продаж, и дальнейшее увеличение прибыли будет пропорционально росту объема продаж. При наличии же постоянных издержек, предприятие будет получать прибыль, начиная только с точки безубыточности. Причем, темпы роста этой прибыли будут опережать темпы роста объема продаж (эффект левериджа), и, особенно, в области объемов продаж, расположенных рядом с точкой безубыточности.

По мере увеличения объема продаж и, соответствующего, снижения доли постоянных затрат во все увеличивающемся объеме выручки от продаж (в себестоимости продукции) этот эффект, естественно, будет ослабевать[30].

Третья особенность заключается в том, что
леверидж действует в обоих направлениях. То есть, при снижении объемов производства, снижение прибыли происходит более высокими темпами, чем темпы снижения объемов. При этом предприятие, работающее в непосредственной близости от точки безубыточности, будет иметь относительно большую долю изменений прибыли или убытков на заданное изменение объема. Наряду с производственным левериджем широкое применение находит финансовый леверидж.