Формирование бюджета капиталовложений при ограничении на объем инвестиций

Управление инвестиционными проектами не ограничивается оценкой их эффективности. Вторая важная проблема в этой сфере деятельности финансового менеджера – это выбор проектов для реализации и определение их очередности. Эта проблема возникает в случае, если предприятие располагает набором (портфелем) инвестиционных проектов при ограниченности финансовых ресурсов.

Формирование бюджета при ограничении на объем инвестиций Формирование бюджета при известных ограничениях на объем капиталовложений базируется на критерии суммарного чистого дисконтированного дохода и включает следующие шаги: а) устанавливается ставка дисконтирования (индивидуальная по проектам или общая);

б) рассчитывается NPV для каждого проекта; отбираются проекты, для которых NPV > 0;

Формула для расчета NPV (чистый дисконтированный доход) Если обозначить Ct отдельный элемент потока платежей (Ct = Dt – Kt), то

Сущность NPV можно пояснить следующим примером. Пусть инвестиционный проект осуществляется за счет заемных средств, выданных под ставку r. Аккумулирование доходов по проекту также осуществляется по ставке r. Toгда NPV будет равен чистому доходу фирмы (предпринимателя), осуществляющей инвестиционный проект, приведенному к определенному моменту времени.

в) отбирается один проект среди альтернативных: если имеются равномасштабные альтернативные проекты, то среди них выбираются проекты с максимальным значением NPV; если альтернативные проекты требуют разных по масштабам вложений, то для них рассчитываются индексы рентабельности инвестиций (PI) и выбирается проект с максимальным значением этого индекса;

Формула расчета PI (Индекс доходности (рентабельности) инвестиций)

Индекс рентабельности инвестиций (profitability index, РI) – показатель относительной доходности инвестиций:

(3.1.9) где K0 - инвестиции, приведенные к начальному моменту времени.

Здесь рассматривается чистый денежный поток за исключением капитальных затрат. По существу элементы потока Dt – это сумма чистой прибыли и амортизации в период t.

Показатель PI еще называют коэффициентом "доход-издержки" (benefit-cost- r atio, bcr).

Инвестиционный проект выгоден при РI >1,0 и тем выгоднее, чем больше рентабельность инвестиций.

Дальнейшие шаги зависят от того поддаются ли проекты дроблению, или проекты могут быть реализованы только полностью.

В первом случае формирование бюджет проходит следующие шаги:

г) для отобранных проектов рассчитывается индекс рентабельности инвестиций – PI;

д) отобранные проекты упорядочиваются в порядке убывания PI;

е) отбирается максимальное количество (m) первых проектов, которые могут быть полностью профинансированы, т.е. для которых выполняется:

≤K, где m – максимальное число отобранных, полностью реализуемых проектов для включения в бюджет; i – номер проекта в упорядочении по убыванию PI; Ki – сумма вложений, необходимая для реализации i -го проекта; К – общая сумма планируемых инвестиционных вложений;

ж) определяется процент (доля) реализации (m +1)-го проекта:

где d_m+1– доля реализации (m +1)-го проекта; i – номер проекта в упорядочении по убыванию PI; Ki – сумма вложений, необходимая для реализации i -го проекта; К – общая сумма планируемых инвестиционных вложений; K_m+1 – сумма вложений, необходимая для реализации (m +1)-го проекта.

з) расчет общей суммы ожидаемого чистого дисконтированного дохода:

NPVi – ожидаемый чистый дисконтированный доход от реализации i–го проекта;

d_m+1– доля реализации (m +1)-го проекта; NPV – максимальный суммарный ожидаемый чистый дисконтированный доход.

Таким образом в бюджет включаются (m +1) самых рентабельных проектов, в том числе первые m – полностью, а (m +1)-й – частично.