Понятие стоимости капитала

Привлечение любых источников финансирования связано для предприятия с определенными затратами: проценты за предоставленные ссуды, проценты инвесторам за сделанные инвестиции. Общая сумма средств, которую нужно уплатить за использование определенного объема финансовых ресурсов, выраженная в проценте к этому объему называется стоимостью капитала. Стоимость капитала характеризует деятельность предприятия с позиции долгосрочной перспективы. Стоимость собственного капитала показывает привлекательность предприятия для потенциальных инвесторов, имеющих возможность стать ее совладельцами. Стоимость собственного капитала – отдача на вложенные инвесторами в деятельность компании ресурсы (ожидаемая прибыль, дивиденды). Стоимость капитала характеризует, какую сумму следует заплатить за привлечение единицы капитала из данного источника. Основная задача финансового менеджмента компании – максимизация рыночной стоимость фирмы, которая достигается в результате действия ряда факторов, в том числе за счет минимизации стоимости всех используемых источников финансирования. Для выявления стоимости капитала следует выделить пять основных источников капитала: финансовый кредит, облигационный займ, привилегированные акции обыкновенные акции, нераспределенная прибыль. Формы стоимости капитала: 1.Стоимость финансового кредита. Финансовый кредит выступает в форме банковского кредита и финансового лизинга. 1.1. Стоимость банковского кредита определяется по формуле

С_бк = , где, С_бк – стоимость заемного капитала, %; П_бк – процентная ставка за банковский кредит; Н_п – ставка налога на прибыль; Р_бк – уровень расходов по привлечению банковского кредита к его сумме, выраженной десятичной дробью. 1.2. Стоимость финансового лизинга. Определяется на основе ставки лизинговых платежей.

С_л = , где, С_л - стоимость заемного капитала, привлекаемого на условиях лизинга, %; П_л – ставка лизинговая годовая, %; а – годовая норма амортизационного актива, привлекаемого на условиях финансового лизинга, %; Н_п – ставка налога на прибыль, десятичная дробь; Р_л – уровень расходов по привлечению активов на условиях финансового лизинга к стоимости этого актива, выраженная десятичной дробью. 2. Стоимость заемного капитала, привлекаемого за счет эмиссии облигаций. Эмиссии облигаций: 1) по купонным облигациям. С_ок = , где, С_ок – стоимость заемного капитала, привлекаемого за счет эмиссии облигаций, %; П_к – ставка купонного процента по облигациям, %; Н_п – ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью; Р_о – уровень эмиссионных затрат к объему эмиссии, выраженный десятичной дробью; 2) по дисконтным облигациям. С_од = где, С_од – стоимость заемного капитала, привлекаемого за счет эмиссии; Д – среднегодовая сумма дисконта по облигациям, руб; Н_о – номинал облигации, подлежащей погашению; Р_о - уровень эмиссионных затрат по отношению к сумме, привлеченной за счет эмиссии средств; 3. Стоимость привилегированных акций. С_п,а = , где, Д – установленные годовые дивиденды; А_n.а – поступления от продажи привилегированных акций. 4. Стоимость обыкновенных акций. Теоретически это минимальная норма отдачи от той части собственного капитала, которая профинансирована за счет выпуска обыкновенных акций, необходимая для того, чтобы рыночная цена обыкновенных акций осталась неизменной. Модель ДДМ (dividend discount model) – под стоимостью собственного капитала подразумевается ставка дисконта, которая уравнивает текущую стоимость всех ожидаемых будущих дивидендов на 1 акцию по предположительным расчетам инвесторов и текущую рыночную цену 1 акции. Р_о= , где, Д_t – дивиденды в первое время; Р_о – рыночная цена обыкновенной акции в объективном периоде. Модель САРМ для оценки стоимости обыкновенных акций. Уровень стоимости капитала существенно различается по элементам капитала (нераспределенная прибыль, эмиссия привилегированных акций, эмиссия простых акций, получение банковского кредита, эмиссия облигаций, финансовый лизинг). В процессе формирования финансовых ресурсов оценка уровня стоимости капитала осуществляется не только в разрезе отдельных элементов, но и по предприятию в целом. «Средневзвешенная стоимость капитала» (WACC): Это среднеарифметическая взвешенная величина стоимости отдельных элементов капитала. В качестве весов выступает удельный вес в общей сумме сформированного капитала предприятия; Факторы, влияющие на WACC; Структура элементов капитала по источникам его формирования; Продолжительного использования привлекаемого капитала; Средняя ставка ссудного процента и ее динамика; Уровень ставки налогообложения и системы налоговых льгот; Дивидендная политика предприятия, определяющая стоимость капитала; Доступность различных источников формирования; Отраслевые особенности деятельности предприятия (длительность операционного цикла); Соотношение объемов капитала, используемого в операционной и инвестиционной деятельности предприятия.

№ 55. Расчет стоимости собственного капитала (модель САРМ)

Модель оценки капитальных активов (САРМ) (capital attet pricing model). Модель оценивает стоимость капитала, определяя относительный риск владения акциями конкретной компании по сравнению с набором всех акций на рынке. Этот риск состоит из трех элементов: 1.Доходность, которую ожидает от безрисковой инвестиции (доходность ценных бумаг); 2. Доходность набора ценных бумаг, которые имеют средний уровень риска. Это может быть средняя доходность крупной «рыночной корзины» акций; 3. В компании, которая показывает величину, на которую доходность конкретной акции отклоняется от доходности акций со средним уровнем риска. В=1,0 – означает, что риск конкретной акции в точности равен среднему значению; В=0,8 – меньший уровень риска; В=1,4 – более высокий. Инвестиции в компанию, курс акций, который отличается высокой изменчивостью, являются более рискованными. С= R₀ + B где, R₀ – безрисковая ставка дохода на собственный капитал; - общая доходность рынка в целом (среднерыночного портфеля ценных бумаг); R₁ – премия для малых предприятий; R₂ – премия за риск, характерный для отдельных компаний; R₃ – страховой риск.