Расчет внутренней нормы рентабельности (IRR)

Внутренняя норма рентабельности (доходности) — это такое значение показателя дисконта, при котором современное значение расходов по проекту равно современному значению доходов по нему.

Таким образом, внутренняя норма доходности — это такая процентная ставка, при которой чистая приведенная стоимость проекта равна нулю:

IRR = r, при которой NPV = 0.

Экономический смысл внутренней нормы доходности IRR состоит в том, что этот показатель характеризует максимально допустимый уровень расходов по инвестиционному проекту. Он является критическим пороговым показателем: если стоимость капитала выше значения IRR, то «мощности» проекта недостаточно, чтобы обеспечить необходимый возврат и отдачу денег, и, следовательно, проект следует отклонить.

Схема принятия решения на основе метода внутренней нормы прибыльности имеет следующий вид:

· если значение IRR выше или равно стоимости капитала, то проект принимается;

· если значение IRR меньше стоимости капитала, то проект отклоняется.

Обычно для нахождения критерия IRR используют формулу линейной интерполяции:

IRR = r₁ + [NPV(r₁)/(NPV(r₁) – NPV (r₂)] * (r2-r1)

Использование IRR в качестве критерия оценки экономической эффективности инвестиций имеет как положительные, так и отрицательные стороны.

Преимущества использования IRR заключаются в следующем:

· прост для понимания: показывает предельно допустимый уровень расходов по проекту;

· характеризует запас «финансовой прочности» проекта, т.е. чем меньше цена капитала инвестиционного проекта по сравнению с его внутренней нормой доходности, тем более привлекательным и прибыльным будет проект для инвестора;

· расчет его не сопряжен со значительными трудностями.

Недостатки использования IRR:

· множественность значений — результаты расчета внутренней нормы рентабельности прямо зависят от того, сколько раз меняется знак у соответствующих денежных потоков инвестиционного проекта;

· отсутствие свойства аддитивности (IRR _{A + B} ≠ IRR_A + IRR_B);

· ошибочность ранжирования взаимоисключающих проектов по критерию IRR.

Совместное использование методов NPV и IRR рекомендуется осуществлять следующим образом. При оценке альтернативных проектов следует производить их ранжирование для выбора по максимуму NPV. Роль IRR в основном сводится к оценке пределов, в которых может находиться норма дисконта (при высокой неопределенности цены денег это весьма существенно).