Конспект лекции по теме 3

«Инвестиции, осуществляемые в форме капитальных вложений: источники финансирования, методы государственного регулирования»

Сущность и классификация капитальных вложений

Основу инвестиционной деятельности предприятий различных форм собственности составляют реальные инвестиции, которые преимущественно осуществляются в форме капитальных вложений.

Капитальные вложения играют чрезвычайно важную роль в экономике страны, так как они являются основой:

– расширенного воспроизводства и систематического обновления основных средств предприятий;

– структурной перестройки общественного производства и обеспечения сбалансированного развития всех отраслей народного хозяйства;

– создания необходимой сырьевой базы промышленности;

– ускорения научно-технического прогресса и улучшения качества продукции;

– урегулирование проблем безработицы;

– осуществления гражданского строительства, развития здравоохранения, высшей и средней школы;

– охрана природной среды и др.

В Федеральном законе «Об инвестиционной деятельности в российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» дается следующее определение понятия «капитальные вложения»: «Капитальные вложения – это инвестиции в основной капитал, в том числе затраты на новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий, приобретение машин, оборудования, инструмента, инвентаря, проектно-изыскательские и другие затраты».

Капитальные вложения классифицируются по следующим признакам:

– назначение;

– элементы вложения инвестиций;

– технологическая структура;

– направления использования;

– источники финансирования;

– степень централизации;

– происхождение.

По назначению капитальные вложения подразделяются на:

· производственные (объектом их являются основные активы производственного назначения (здания, сооружения, машины и т. д.);

· непроизводственные (направленные на развитие социальной сферы).

По элементам вложения инвестиций выделяют:

· материальные вложения (расходы на строительство, реконструкцию, приобретение машин, инструмента и т. д.);

· нематериальные (вложения в активы интеллектуальной собственности: имущественные права, патенты, лицензии, ноу-хау).

По технологической структуре инвестиции бывают:

· на осуществление строительно-монтажных работ;

· на приобретение оборудования, инструмента;

· прочие капитальные работы и затраты.

По направлениям использования выделяют вложения, связанные с экстенсивным развитием (новое строительство и расширение действующих предприятий) и интенсивным развитием (реконструкцией и техническим перевооружением). Под новым строительством принято понимать возведение нового объекта с законченным технологическим циклом по типовому или индивидуально разработанному проекту, который после ввода в эксплуатацию будет иметь статус юридического лица. В результате расширения предприятия осуществляется возведение объектов производственного назначения на новых площадях в дополнение к действующим либо расширение отдельных производственных помещений. Реконструкция – это проведение строительно-монтажных работ на действующих площадях без остановки основного производства. Техническое перевооружение – это мероприятия, направленные на замену и модернизацию оборудования.

По источникам финансирования выделяют:

· собственные (инвестиции, финансируемые за счет вкладов в уставный капитал, амортизационных отчислений и прибыли предприятий);

· привлеченные (за счет заемных и бюджетных средств).

По степени централизации капиталовложения подразделяют на государственные и децентрализованные (за счет собственных и заемных средств).

По происхождению инвестиции бывают отечественные и иностранные.

Основным критерием классификации инвестиций выступает объект вложения средств в процессе инвестиционной деятельности. По объектам вложения денежных средств предлагается выделить реальные и финансовыеформы инвестиций.

Реальные инвестиции – авансирование денег в материальные и нефи­нансовые активы (инновации). Инвестиции в основной капитал (основные средства) осуществляются в форме капитальных вложений и включают в себя затраты материально-технических ресурсов в воспроизводство основ­ных фондов, почвенного плодородия, водных ресурсов, на новое строитель­ство, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действую­щих предприятий, приобретение оборудования, инструмента и инвентаря, проектной продукции и иные расходы капитального характера.

К реальным инвестициям относятся и интеллектуальные инвестиции – совокупность технических, технологических, коммерческих и других знаний, оформленных в виде технической документации, навыков и производственного опыта, необходимых для организации производства, но не запатентованных. Под интеллектуальными инвестициями также понимается подготовка специалистов на курсах, лицензии и ноу-хау, совместные научные разработки и т.д.

Финансовые инвестиции – вложения средств в ценные бумаги: долевые (акции) и долговые (облигации) с целью получения дохода.

Выбор конкретных форм инвестирования определяется задачами отраслевой, товарной и региональной ди­версификации, т.е. деятельностью предприятия (направленной на расширение объема дохода), возможностями внедрения новых ресурсо- и трудосберегающих технологий (направленных на снижение затрат), а также потенциалом формирования инвес­тиционных ресурсов (капитала в денежной и иных формах, привле­каемого для осуществления вложений в объекты реального инвес­тирования).

Реальные инвестиции осуществляются в разно­образных формах, основными из которых, являются представленные на рис. 1. Приобретение целостных имущественных комплексов представляет собой инвестиционную операцию, обеспечивающую отраслевую, товарную или региональную диверси­фикацию деятельности. Эта форма реальных инвестиций обеспечи­вает возрастание совокупной стоимости активов участников инвестиционной деятельности за счет возможностей более эффективного использования их общего финансового потенциала, взаимодополнения технологий и номенклатуры выпускаемой продукции, снижения уровня операционных затрат, совместного использования сбытовой сети на различных региональных рынках и других аналогичных факторов. Новое строительство представляет собой инвестиционную операцию, связанную со строительством нового объекта с законченным технологическим циклом по индивидуально разработанному или типовому проекту на специально отводимых территориях. Оно осуществляется при кардинальном увеличении объемов своей операционной деятельности, отраслевой, товарной или региональной диверсификации (созда­нии филиалов, дочерних предприятий и т.п.).

Инвестиции в воспроизводство основных фондов (рис. 1) характеризуют инвестиционные операции, направленные на перепрофилирование, реконструкцию, модернизацию и обновление отдельных видов оборудования. Перепрофилирование – это инвестицион­ная операция, обеспечивающая полную смену технологии производственного процесса для выпуска новой продукции. Реконструкция представляет собой инвестиционную опе­рацию, связанную с существенным преобразованием всего производ­ственного процесса на основе современных научно-технических до­стижений. Ее осуществляют в целях радикального увеличения про­изводственного потенциала, существенного повышения качества вы­пускаемой продукции, внедрения ресурсосберегающих технологий и т.п. Модернизация связана с

Рис.1. Основные формы реального инвестирования

Рис. 1. Основные формы реального инвестирования

с совершенствованием и приведением активной части производственных основных средств в состояние, соответствующее современному уровню осуществления технологических процессов. Обновление отдельных видов оборудования представляет собой инвестиционную операцию, связанную с заменой (в связи с физическим износом) или дополнением (в связи с ростом объемов деятельности или необходимостью повышения производительности труда) имеющегося парка оборудования отдельными новыми вида­ми, не меняющими общей схемы осуществления технологического процесса. Обновление отдельных видов оборудования характеризует в основном процесс простого воспроизводства.

Инновационное инвестирование в нематериальные активы (рис. 1) – форма реальных инвестиций, направленная на использование в операционной и других видах деятельности предприя­тия новых научных и технологических знаний в целях достижения коммерческого успеха. Инновационные инвестиции представляют собой две инвестиционные операции: а) приобретение готовой научно-технической продукции и других прав (патентов на научные открытия, изобретения, промышленные образцы и товарные знаки, приобретение ноу-хау, лицензий на франчайзинг и т.п.); б) разработка новой научно-технической продукции (как в рамках самого предприятия, так и по его заказу соответствующими инжиниринговыми фирмами).

Необходимость инвестирования прироста запасов материальных оборот­ных активов (рис. 1) связана с тем, что любое расширение производственного по­тенциала, обеспечиваемое ранее рассмотренными формами реального инвестирования, определяет возможность выпуска дополнительного объема продукции. Эта возможность может быть реализована только при соответствующем расширении объема использования ма­териальных оборотных активов отдельных видов (запасов сырья, кормов, полуфабрикатов и т.п.), обеспечивая тем самым необходи­мую пропорциональность (сбалансированность) в развитии внеобо­ротных и оборотных операционных активов в результате осуществления инвестиционной деятельности.

Перечисленные формы реального инвестирования (рис. 1) могут быть сведены к трем основным направлениям: капитальному инвести­рованию, или капитальным вложениям (первые две формы), иннова­ционному инвестированию (третья форма) и инвестированию при­роста оборотных активов (четвёртая форма).

Высо­кое развитие институтов финансового инвестирования в значительной степени спо­собствует росту реальных инвестиций. Как правило, финансовые и реальные формы являются взаимо­дополняющими, а не конкурирующими. Финансовое инвестирование осуществляется в формах, представленных на рис. 2.

Рис. 2. Основные формы финансового инвестирования

Вложение капитала в уставные фонды пред­приятий имеет наиболее тес­ную связь с операционной деятельностью предприятия (рис. 2). Она обеспе­чивает упрочение стратегических хозяйственных связей с поставщиками сырья и материалов (при участии в их уставном капитале); развитие своей производственной инфраструктуры; расширение воз­можностей сбыта продукции или проникновение на другие региональ­ные рынки (путем вложения капитала в уставные фонды предприятий торговли); различные формы отраслевой и товарной диверсификации операционной деятельности и другие стратегические направления раз­вития предприятия. По своему содержанию эта форма финансового инвестирования во многом подменяет реальное инвестирование, явля­ясь при этом менее капиталоемкой и более оперативной. Приоритетной целью этой формы инвестирования является не столько получение высокой инвестиционной прибыли, сколько установление форм финансового влияния на предприятие для обеспечения стабильного форми­рования своей операционной прибыли.

Вложение капитала в доходные виды денежных инструмен­тов направлено прежде всего на эффективное использование временно свободных денежных активов (рис. 2). Основным видом денежных инструментов инвестирования является депозитный вклад в коммерческих банках, а также предоставление займов. Как правило, эта форма используется для краткосрочного инвестирования капитала и ее главной целью является генерирование инвестиционной прибыли. Финансирование за счёт заемных средств может быть направлено как на долгосрочные инвестиционные расходы, так и на краткосрочные издержки при покрытии дефицита денежных средств. При этом основным видом кредита в данной форме финансового инвестирования выступает коммерческий, т.е. предварительная оплата за товары или услуги. Дебиторская и кредиторская задолженность, относящаяся к просроченным процентным и ссудным платежам, невыплаченной заработной плате, неуплаченным налогам, представляет собой отсрочку платежа, в сущности, это использование денежных ресурсов в своих целях в форме финансового инвестирования.

Вложение капитала в доходные виды фондовых инструментов является наиболее массовым и перспективным (рис. 2). Эта форма характеризуется вложением капитала в различные виды ценных бумаг, свободно обращающихся на фондовом рынке. Использование такой формы финансового инвестирования связано: с широким выбором альтернативных инвестиционных решений как по инструментам инвестирования, так и по его срокам; более высоким уровнем государственного регулирования и защищенности инвестиций; развитой инфраструктурой фондового рынка; наличием оперативно предоставляемой информации о конъюнктуре фондового рынка в разрезе отдельных её сегментов и других факторов. Сюда же относится и коммерческий кредит (если он оформляется векселем): при условии открытия на предприятии счёта по задолженности он является второй формой финансового инвестирования. Основной целью этой формы финан­сового инвестирования также является генерирование инвестицион­ной прибыли, хотя в отдельных случаях она может быть использована для установления форм финансового влияния на отдельные компании при решении стратегических задач (путем приобретения контрольного или весомого пакета акций при формировании собственного портфеля).

В последнее время наибольшая инвестиционная активность наблюдается в жилищном, дорожном и промышленном строительстве. Это касается как нового строительства, так и реконструкции существующих объектов.

Дадим определение недвижимости. Недвижимость – это комплекс материальных объектов, образованный земельным участком, в том числе содержанием недр под ним и воздушным пространством над ним, а также прочно связанными с ним элементами, включая здания и сооружения.

В отличие от других отраслей материального производства строительство объекта недвижимости осуществляется строительной организацией на договорных условиях по заказу предприятия-застройщика или другого инвестора, за счет которого выполняются строительные работы. Предприятия-застройщики вправе выполнять необходимые строительно-монтажные работы и собственными силами (хозяйственным способом), однако на практике застройщики привлекают специализированные подрядные организации на основе договора строительного подряда.

В свою очередь подрядчик по согласованию с заказчиком может привлекать для выполнения всего комплекса или части работ другие организации – субподрядчиков, заключив с ними договора субподряда.

Все взаимоотношения между заказчиком и подрядчиком, в том числе определение цены строительной продукции, порядок расчетов, взаимная ответственность и сроки строительства являются их исключительным правом. При производстве строительной продукции по заказу основным документом, регламентирующим отношения между заказчиком и подрядчиком, становится договор подряда (контракт). Основные требования к договору строительного подряда определены в части второй Гражданского кодекса РФ.

Административный метод привлечения инвестиций представлен рядом федеральных законов, регулирующих инвестиционную деятельность, вложения в реальной и финансовой формах. Данные законы определяют правовой режим защиты инвестиционной деятельности, осуществляемой в различных формах в РФ. В соответствии с действующим законодательством га­рантируется всем субъектам инвестиционной деятельности: обеспечение равных прав при осуществлении инвестицион­ной деятельности; гласность в обсуждении инвестиционных проектов и стабильность прав.

Порядок допуска инвестиций и инвесторов, заключения и реализации инвестиционных соглашений определён постановлением правительства РФ «Об утверждении положения о порядке заключения и реализации инвестиционных соглашений», где установлены порядок и формы необходимых документов, которые инвестор должен предоставить в Министерство экономики и финансов РФ.

Правовой режим защиты инвестиционной деятельности

Льготный режим кредитования

Налоги и налоговые льготы

Предоставление гарантий и компенсаций

Порядок допуска инвестиций и инвесторов

Административно-бюрократи- ческие процедуры инвестиционной деятельности

ЭКОНОМИЧЕСКИЕ

АДМИНИСТРАТИВНЫЕ

МЕТОДЫ ПРИВЛЕЧЕНИЯ ИНВЕСТИЦИЙ

Рис. 3. Классификация методов привлечения инвестиций

Наряду с этим административным методом в сфере улучшения инвестиционной деятельности Комитет по иностранным инвестициям и Российский центр содействия иностранным инвестициям при Министерстве экономики и финансов РФ проводят координацию инвестиционной деятельности, информационно-консультационное взаимодействие потенциальных иностранных инвесторов с отечественными организациями и государственную регистрацию предприятий с иностранными инвестициями. Консультационный совет по иностранным инвестициям под руководством правительства РФ решает вопросы сотрудничества и деятельности по стимулированию инвестиционной деятельности, улучшая инвестиционную привлекательность РФ.

В настоящее время российская практика привлечения инвестиций идёт по пути устранения ряда административных методов регулирования инвестиционной деятельности, непосредственно не направленных на ограничение инвестиционной деятельности, а относящихся больше к административно-бюрократическим процедурам, действие которых ограничивает приток инвестиций. Признается тот факт, что для поддержки сельскохозяйственных производителей государство сегодня не может административными мерами устанавливать основные рыночные параметры, а вынуждено воздействовать приоритетными мерами на законотворчество, что абсолютно ново для традиционного подхода к аграрной политике.

Основными экономическими методами привлечения инвестиций в РФ являются государственные гарантии прав и компенсация инвесторам, льготный режим налогообложения и кредитования.

Нормативная база защиты инвестиций охватывает об­ласти страхования, перестрахования, залога, гаран­тий и поручительств федерального и регионального уров­ней. Указом Президента РФ образована Государственная комиссия по защите прав инвесторов на финансовом и фондовом рынках России. В июне 1997 года создан Федеральный общественно-государственный фонд по защите прав вкладчиков и акционеров, по которому введена система гарантий и страхования прав вкладчиков и акционеров. Компенсация выплат в результате неправомерных действий, приведших к ущербу на финансовом и фондовом рынках РФ, производится при обращении в Фонд в претензионно-исковом порядке.

Первые шаги в области страхования инвестиций были предприняты Государственной инвестиционной корпораци­ей. Для этого были созданы Российская компания по стра­хованию инвестиций (РКСИ) и страховая компания «Инкор-страх». РКСИ занимается предоставлением гарантий иностранным инвесторам от политических рисков. Капитал компании по требованию инвесторов размещен за рубе­жом – в «Сити-бэнк» и «Каутс-бэнк». В законе РФ «Об иностранных инвестици­ях в РФ», а также в законе РФ «Об инвести­ционной деятельности в Российской Федерации, осущес­твляемой в форме капитальных вложений» определены принципы и правовой режим государственных гарантий в области защиты иностранных инвестиций.

Процесс инвестирования формируется под влиянием многих составляю­щих. Основные факторы инве­стиционной привлекательности отраслей и выделены две группы – объек­тивные и субъективные (рис. 4).

Первую группу формируют фак­торы, которые являются общепринятыми и присутствуют во многих исследо­ваниях. Объективные факторы инвестиционной при­влекательности определяют инвестиционный потенциал хозяйствующего субъ­екта. К группе субъективных факторов относятся факторы, которые не поддаются точной количественной оценке, привязке к конкретной отрасли, они составляют основу инвестиционного риска, который является одной из наиболее важных составляющих инвестиционного климата. Вышеописанные факторы инвестиционной привлекательности отраслей предопределяют инвестиционную активность хозяйствующего субъекта.

Свод частных показателей в интегральный осуществляется по формуле многомерной средней. Для приведения различных частных показателей к сопоставимому виду использована процедура стандартизации. Числовые значения всех показателей преобразованы в безразмерные относительные величины, характеризующие отношение числового значения каждого частного показателя по отрасли к числовому значению этого же показателя по АПК в целом.

Следует учесть особенности определения инвестиционной активности по отраслям: стандартизированные душевые уровни инвестиций и годовой темп изменения инвестиций по каждой отрасли. Далее определяется интегральная оценка в виде уровней инвестиционной активности, соотнесённых со средним по группе. Эффективность использования инвестиционной привлекательности оценивается только с позиции сопоставления уровня инвестиционной привлекательности (Х_i) с уровнем инвестиционной активности. На последнем этапе определения инвестиционной привлекательно­сти отраслей осуществляется их ранжирование.

Анализ факторов инвестиционной привлекательности отраслей выявил удовлетворительный уровень всех показателей инвестиционной привлекательности и неразвитость кредитно-финансовой инфраструктуры, выраженную отсутствием специализированных кредитных организаций, работающих в этой сфере. Последнее уменьшает инвестиционную привлекательность всех отраслей.

Рис.4. Факторы инвестиционной привлекательности