Главная Случайная страница Контакты | Мы поможем в написании вашей работы! | ||
|
Требуется найти значение IRR для проекта стоимостью 5 млн. руб., который будет приносить доход в течение четырех лет по 2 млн. руб. ежегодно.
Возьмем произвольно два значения ставки дисконтирования (r = 20% и r = 25%) и рассчитаем текущую стоимость доходов (табл. 23.5).
Таблица 23.5
Расчет исходных данных для определения IRR
Год | Денежный поток, тыс. руб. | Вариант А (r = 20%) | Вариант В (r = 25%) | ||
Kd | PV | Kd | PV | ||
-5000 | 1,000 | -5000 | 1,000 | -5000 | |
0,833 | 0,800 | ||||
0,694 | 0,640 | ||||
0,579 | 0,512 | ||||
0,482 | 0,410 | ||||
Итого | — | ||||
NPV | — | — | + 176 | — | -276 |
На основании полученных данных найдем значение IRR для рассматриваемого проекта по приведенной выше формуле:
IRR = 20% + (25% – 20%) × = 21,945%.
Точность вычислений IRR зависит от интервала между rа и rb. Чем меньше длина интервала между минимальным и максимальным значением ставки дисконтирования, когда функция меняет знак с «+» на «-», тем точнее величина IRR Рассчитаем уточненное значение IRR при длине интервала равном 1%: rа = 21,5% и rb = 22,5%.
Год | Денежный поток, тыс. руб. | Вариант 1 (r = 21,5%) | Вариант 2 (r =22,5%) | ||
Kd | PV | Kd | PV | ||
-5000 | 1,000 | -5000 | 1,000 | -5000 | |
0,823 | 0,816 | ||||
0,677 | 0,666 | ||||
0,557 | 0,544 | ||||
0,459 | 0,444 | ||||
Итого | — | — | — | ||
NPV | — | — | +32 | — | -60 |
IRR = 21,5% + (22,5% – 21,5%) × = 21,84%.
При такой ставке текущие доходы по проекту будут равны инвестиционным затратам. Чтобы сделать вывод об эффективности проекта, необходимо полученное значение IRR сравнить с требуемым уровнем доходности. Если требуемый уровень доходности для данного проекта составляет 20% годовых, то можно сделать позитивное заключение о выгодности инвестирования в него средств.
Внутреннюю норму доходности можно найти и графическим методом, если рассчитать NРV для всех ставок дисконтирования от нуля до какого-либо разумного большого значения (рис. 23.1). По горизонтальной оси откладывают различные ставки дисконтирования, а по вертикальной оси - соответствующие им значения NРV. График пересечет горизонтальную ось, где NРV= 0, при ставке дисконтирования, которая и является внутренней нормой доходности.
Рис. 23. 1. График NPV инвестиционного проекта
Показатели NPV и IRR взаимно дополняют друг друга. Если NPV измеряет массу полученного дохода, то IRR оценивает способность проекта генерировать доход с каждого рубля инвестиций. Высокое значение NРV неможет быть единственным аргументом при выборе инвестиционного решения, так как оно во многом зависит от масштаба инвестиционного проекта и может быть связано с достаточно высоким риском. Поэтому менеджеры предпочитают относительные показатели, несмотря на достаточно высокую сложность расчетов.
Если имеется несколько альтернативных проектов с одинаковыми значениями NPV, IRR, то при выборе окончательного варианта инвестирования учитывается длительность инвестиций (duration). Дюрацuя (D) - это средневзвешенный срок жизненного цикла инвестиционного проекта, где в качестве весов выступают текущие стоимости денежных потоков, получаемых в период t. Она позволяет привести к единому стандарту самые разнообразные по своим характеристикам проекты (по срокам, количеству платежей в периоде, методам расчета причитающегося процента).
Ключевым моментом этой методики является не то, как долго каждый инвестиционный проект будет приносить доход, а прежде всего то, когда он будет приносить доход и сколько поступлений дохода будет каждый месяц, квартал или год на протяжении всего срока его действия.
Дюрация (средневзвешенный срок погашения) измеряет среднее время жизни инвестиционного проекта или его эффективное время действия. В результате менеджеры получают сведения о том, как долго окупаются для компании инвестиции доходами, приведенными к текущей дате.
Для расчета дюрации (D)используется обычно следующая формула:
,
где РVt - текущая стоимость доходов за п периодов до окончания срока действия проекта;
t - периоды поступления доходов.
Предположим, что два инвестиционных проекта одинаковой стоимости по 10 млн. руб., рассчитанные на 3 года, приносят одинаковый текущий доход при ставке дисконта 12% годовых. Первый проект имеет единственный денежный поток в конце третьего года в размере 16,86 млн. руб., текущая стоимость которого будет равна 12 млн. руб. (16,86 ∕ 1,123). Второй проект приносит денежный доход ежегодно по 5 млн. руб. и имеет такую текущую стоимость:
PV (2) = = 4,464 + 3,986 + 3,559 = 12 млн. руб.
Однако дюрация для первого проекта будет равна три года, а для второго — 1,93 года.
D (1) = = 3 года.
D (2) = = 1,93 года.
Следовательно, второму проекту следует отдать предпочтение.
Важным моментом при оценке эффективности инвестиционных проектов является анализ чувствительности рассматриваемых критериев на изменение наиболее существенных факторов: уровня процентных ставок, темпов инфляции, расчетного срока жизненного цикла проекта, периодичности получения доходов и т.д. Это позволит определить наиболее рисковые параметры проекта, что имеет значение при обосновании инвестиционного решения.
После принятия инвестиционного решения необходимо спланировать его осуществление и разработать систему послеинвестиционного контроля (мониторинга). Успех проекта желательно оценивать по тем же критериям, которые использовались при его обосновании.
Послеинвестищонный контроль позволяет убедиться, что затраты и техническая характеристика проекта соответствуют первоначальному плану; повысить уверенность в том, что инвестиционное решение было тщательно продумано и обосновано; улучшить оценку последующих инвестиционных проектов.
Дата публикования: 2015-01-10; Прочитано: 1651 | Нарушение авторского права страницы | Мы поможем в написании вашей работы!