T – номер расчетного года

Этот показатель рассчитывается по каждому из сравниваемых вариантов создания и функционирования предприятия (инвести-ций) и выбирается тот, который имеет максимальное значение.

В некоторых случаях для инвестора важно учитывать в качестве финансового результата не только прибыль, но и поток амортизационных средств. Для владельца капитала амортизация является не издержками производства, а процессом возврата вло-женных денежных средств. В этом случае вместо прибыли Пt в формулу (9.3) ставится маргинальный доход, равный сумме годовой прибыли и годовой амортизации:

ДМ = Пt + Аt. (9.4)

Прибыль Пt определяется из условия:

Пt = Вt - Сt – Нt, (9.5)

где Вt – выручка от реализации в году t; Сt – полная себестоимость реализованной продукции в году t (включая выплаты платежей по кредитам банка); Нt – налоговые отчисления в году t.

Прибыль по годам расчётного периода, как правило, должна определяться по результатам маркетингового исследования жиз-ненного цикла данного производства (продукции), прогноза роста цен на продукцию, роста издержек и т.п.

Расчётный период Т задаётся инвестором исходя из собствен-ных целей, политической обстановки, жизненного цикла товара и других факторов. Для крупных инвестиций с длительными сро-ками функционирования рекомендуется брать расчётный период 15 лет.

Капитальные вложения (инвестиции) (Кt) в расчёте прини-маются как дополнительные относительно момента времени при-нятия решения о вкладе дополнительных средств. Они включают в себя кредиты, взятые предприятием в году t. Стоимости ранее созданных средств производства и

капитальных вложений при расчёте интегрального эффекта приравниваются нулю. Они в рас-чётах фигурируют в качестве текущих затрат (себестоимости) – амортизации основных фондов и выплаты кредитов, включая проценты.

Показатель дисконтирования 1)1(1−+tЕ отражает процесс обесценивания будущих затрат и результатов для субъекта хозяйствования. Например, 1000 р., которые можем получить через два года, в оценке сегодняшнего дня равны 909 р.

Какую норму дисконта необходимо применять в расчётах эффективности? Методики рекомендуют использовать Е = 0,15. В зарубежной литературе рекомендуется использовать среднюю норму прибыли, которую инвестор мог бы получить с минималь-ным риском, например, прибыли, которую можно получить по государственным облигациям (около 10% годовых в США), или норму прибыли по вкладам на рынке надёжных долгосрочных капитальных вложений.

Формула интегрального эффекта может расписываться в виде суммы дисконтированных финансовых результатов по годам: