Макроэкономический анализ инвестиций

В России инвестиции в основной капитал составили 16.4 % от ВВП за 1993 год, а в США 20 % от ВНП. Роль инвестиций определяется не только их объемом но и их ролью в деловом цикле. Существует различие в понимании инвестиций или капитальных вложений (КВ) в БНХ и СНС.

БНХ: Инвестиции – прежде всего инвестиции в основной капитал (или в основные фонды) – это инвестиции на простое и расширенное воспроизводство машин, оборудования, зданий, сооружений и передаточных устройств.

В БНХ в состав инвестиций не включались затраты на капитальный ремонт ОФ и затраты на прирост запасов и резервов продукции.

СНС трактует инвестиции более широко, а именно в соответствии с СНС инвестиции состоят из:

1) инвестиции в прирост запасов и резервов

2) инвестиции в основной капитал, включая затраты на капитальный ремонт

3) инвестиции в жилищное строительство.

(1) Инвестиции в прирост запасов и резервов

Запасы состоят из сырья, материалов, готовой продукции, которые хранятся фирмами в ожидания использования в производстве (сырье, материалы) или в ожидании продаж (готовой продукции).

Запасы:

1) прогнозируемые – связаны с тем обстоятельством, что фирмы сознательно стремятся увеличить запасы (пример: рост запасов перед ожидаемым ростом цен)

2) непрогнозируемыми – связанные с неожиданно низким объемом продаж

И прогнозируемые и не прогнозируемые запасы имеют различные подходы к пониманию AD.

Не прогнозируемые инвестиции в запасы являются результатом неожиданно низкого уровня AD.

Прогнозируемые запасы – могут быть реакцией на последний неожиданно высокий всплеск AD, когда нормальные запасы, по оценкам фирм, уменьшились и их нужно восстанавливать.

непрогнозируемый рост запасов

Дальше график строится по новой

прогнозируемое сокращение запасов

t, годы

уменьшение запасов планируемый рост запасов

продажи

производство

Таким образом видно, что цикл в воспроизводстве ВНП тесно связан с циклом воспроизводства запасов и они взаимно влияют друг на друга.

(2) Инвестиции в основной капитал (ИВОК)

Под ИВОК понимаются затраты на простое и расширенное воспроизводство машин и оборудования, зданий, сооружений и передаточных устройств.

В России принято выделять двойную структуру ИВОК.

1) воспроизводственная структура капитальных вложений (КВ) – в теории под воспроизводственной структурой понимается деление КВ на 2 части:

3) часть которая направляется на простое воспроизводство основного капитала (ОК), т. е. на воспроизводство ОК в прежнем объеме.

4) часть, которая направляется на расширенное воспроизводство ОК

В статистике: под воспроизводственной структурой понимается деление КВ на 3 части:

5) на новое строительство и реконструкцию

6) на расширенное воспроизводство

7) на техническое перевооружение

Деление КВ, принятое в российской статистике не корректно и является пережитком статистики СССР.

2) технологическая структура КВ – под технологической структурой КВ понимается деление КВ на:

8) КВ в активную часть ОК (в машины и оборудование)

9) КВ в пассивную часть ОК или КВ в здания и сооружения

В анализе ИВОК большую роль играет понятие требуемого основного капитала (ТОК).

Под ТОК понимается капитал, который фирма хотела бы иметь в долгосрочном плане.

Переход от наличного ОК к ТОК осуществляется за определенный период времени, в связи с этим важным является понятие инвестиционного лага (ИЛ). Одна из вариаций понимания ИЛ – это строительный лаг = период времени, отделяющий момент начала производства основных фондов (ОФ) от момента ввода их в действие.

Важным моментом в анализе ИВОК является скорость с которой можно перейти от наличного ОК к ТОК, эта скорость характеризуется понятием ИЛ.

ТОК, связан не только с продукцией данного года, но и с продукцией следующих лет.

Предельная производительность капитала = увеличение выпуска продукции при увеличении капитала на единицу.

Издержки использования капитала (ИИК) – под ними понимаются затраты на использование дополнительной единицы ОК в производстве.

Понятие ИИК тесно связано с понятием нормы процента (i), т.к. в подавляющем большинстве случаев рост ОК связан с ростом кредитов Þ важна ставка по кредитам, кроме того если вы осуществляете инвестиции за свой счет вы всегда сравнив ту прибыль, которую вы получите с нормой процента, которую вы получите в банке если положите ваши деньги.

Чтобы ИВОК были привлекательными норма прибыли должна быть строго больше банковского процента по депозитам.

Продукт общества может быть произведен с использованием различных комбинаций ОК и труда.

Связь величины ТОК с ИИК и продуктом общества.

К^* = f (rс, У), К^* - ТОК, rс – ИИК, К^* - ТОК (1)

К^* = jУ/rс, j>0 (2)

Из (2) хорошо видно, что К^* прямо пропорционально У и обратно пропорционально rс.

Так как К^* определяется продуктом не только данного года, но и следующих, тогда:

θ – величина строительного лага, j(s)>0 – коэффициенты, показывающие в какой степени выпуск продукции в году влияет на К^* в данном периоде.

При анализе ИИК необходимо рассматривать реальную норму процента: r = i – π^l, где i – номинальная ставка процента, π^l – темп роста цен.

В ИИК нужно учитывать амортизацию:

rс = Кr + d, К – объем капитала, d – амортизация (5)

Влияние фискальной и монетарной политики на К^*.

Фискальная политика.

Налог на прибыль оказывает двойственное влияние на ТОК.

Налог на прибыль сокращается Þ мультипликатор растет

i

LM

IS′

IS

У

Влияние сокращения налога на прибыль:

1) увеличивает стимулы к производству и способствует росту У Þ в краткосрочном периоде К^* вырастет

2) в результате роста мультипликатора растет процентная ставка и в перспективе снижается привлекательность ИВОК Þ У сокращается Þ К^* сокращаемся.

Инвестиционная налоговая скидка (ИНС) – τ, означает что если в инвестировали величину IÞ вам (в конце года) вернут величину τ*I.

ИНС сокращается Þ К^* - сокращается и наоборот.

Изменение гос закупок:

IS′ LM

IS

α∆G

1) в краткосрочном плане рост У вызывает рост ТОК

2) в долгосрочном плане: рост нормы процента вызывает сокращение ИВОК, а следовательно сокращается У и ОК.

Фискальная политика низких гос закупок и высоких налогов – приводит к падению ставки процента, имея своим следствием увеличение в перспективе,

спроса на инвестиционные товары.

Монетарная политика.

IS LM LM′

При увеличении предложения реальных денег в перспективе происходит снижение нормы процента Þ спрос на инвестиционные товары вырастает Þ рост ТОК

Связь между величиной требуемого капитала и инвестициям.

К _–1 – величина ОК на конец предшествующего периода

К^* - ТОК

В модели гибкого акселератора реализуется положение об имеющемся ОК и К^*, а именно в текущем году.

К = К_-1 + λ(К^* - К_-1), λ>0 (6)

I = λ(К^* - К_-1) (7)

Из (2) и (7): I = λ(jУ/rс - К_-1) (8а)

С учетом фактора строительного лага:

Определение окупаемости ИВОК по приведенным (дисконтированным) затратам.

Р_с – номинал облигации, Q_с – процент (купон)

r = 100% * Q_с/Р_с

Q_с = 10

Р_с = 100

Инфляция = 0

Если вы приобрели облигации за 100 рублей, то через год у вас будет 110 рублей Þ 100/110 = 0.91 – стоимость рубля, который мы имеем через год сегодня.

Present Discount Value = РDV = Q_с *1/1+i = Q_с/1 + i (9)

РDV – сумма, которую владелец облигации получит через год, приведенная к сегодняшнему моменту

Через 2 года:

t = 0 t = 1 t = 2

Q₁ – купон за первый год

Q₂ - купон за второй год

PDV₁ = Q₂/1 + i

PDV₀ = PDV₁/1 + i = Q₂/(1 + i)² (10)

PDV = Q₁/1 + i + Q₂/(1 + i)² (11)

Обобщим: Облигация в момент времени 1 – Q₁, момент времени 2 - Q₂,... n – Q_n

РDV = Q₁/1 + i + Q₂/(1 + i)² +... + Q_n/(1 + i)ⁿ

Каждая фирма планируя свое производство на будущее использует РDV.

Совокупность решений об инвестициях определяется агрегированным спросом на инвестиции. Здесь видно, что AD на I зависит от i.

В макроэкономической теории в модели акселератора (негибкого) КВ:

К^* = υУ, υ>0 (13)

Подставляем (13) в (7) Þ при предположении К^* = К, т.е. λ = 1:

I = υУ – υУ _–1 = υ(У - У_–1) (14)

Видим, что инвестиции тесно связаны с величиной ∆У, если ∆У>0 Þ I возрастают, если ∆У<0 ÞI убывают. Такая связь между I и У очень важна, однако есть целый ряд других теорий, объясняющих колебания I другими факторами, например: волны I – это волны замены ОК..