Загальні тенденції руху прямих іноземних інвестицій ТНК

Особливістю операцій ТНК останніми десятиріччями стала наявність кількох тривалих циклів збільшення міжнародної інвестиційної діяль­ності. Цей період дістав назву «глобальні інвестиційні цикли», або «глобальні інвестиційні хвилі». Кожна хвиля характеризується різким збільшенням вивезення прямих інвестицій. Спостерігається тенденція, що кожні 10 років після динамічного зростання ПІІ відбувається 2—3- річний спад.

Аналіз статистичних даних світового припливу та відпливу прямих іноземних інвестицій за період з 1970 р. по 2008 р. підтверджує висно­вок О. Рєзнікової [49] щодо хвилеподібного розвитку руху іноземного капіталу, і розширює її аналіз до п'яти хвиль зростання інвестиційної активності: 1970—1975 pp., 1979—1981 pp., 1986—1990 pp., 1994— 2000 pp., 2004—2007 pp., де відповідні середні темпи зростання вивезення прямих капіталовкладень становили 16, 26, 30,06, 30,8, 37,2 %.

Протягом 25 років спостерігалися три цикли інвестиційного буму:

1978—1981 pp.,

1986—1990 pp.,

1993— 2000 pp.

Кожний із циклів характеризувався все більше значним зростан­ням прямих іноземних інвестицій. Якщо в 1980—1985 pp. середні темпи зростання вивезення прямих капіталовкладень становили 2 %, то в 1986—1990 pp. — 26 %, а в 1995—2000 pp. — понад 30 %.

Максимальна динаміка першої глобальної хвилі припливу інвести­цій спостерігалася в 1981 p., але в 1982—1983 pp. відбувся спад. Під час першої глобальної хвилі головну роль відігравали інвести­ції ТНК у нафтодобувний сектор, у період другого інвестиційного ци­клу головною сферою інвестицій були промислово розвинуті країни. Останній (третій) інвестиційний бум характеризувався активною учас­тю в ньому компаній телекомунікаційного сектора та збільшенням ро­лі країн, що розвиваються.

Пік другого циклу інвестиційного буму припав на 1990 p., після чого що­річний обсяг вивезення прямих інвестицій дещо знизився і почав зрос­тати з 1992 р. Зазначений п'ятирічний цикл швидкого зростання зару­біжних інвестицій набагато перевищив аналогічні показники попере­днього циклу, який спостерігався в 1978—1981 pp.

Третій інвестиційний бум став не тільки більше тривалим (його не зупинила навіть Азійська фінансова криза 1998 р.) і масштабним (за­гальні кумулятивні інвестиції в іноземні філії досягли в цей час 6,6 трлн дол.), а й мав свою особливість.

Щорічний приплив нових прямих інозе­мних інвестицій постійно зростав і досягнув у 2000 р. рекордного рів­ня —1396 млрд дол.

Хвилеподібне глобальне зростання припливу прямих іноземних ін­вестицій було викликане низкою короткочасних та довгострокових факторів.

Серед них треба виділити передусім циклічні фактори. В теоретич­ному плані доведено, що існує стабільний позитивний зв'язок між по­токами глобальних ПІІ та рівнем і темпами зростання світового ВНП. Підраховано, що кореляція між темпами зростання світових прямих інвестицій і ВНП у період 1971— 2000 pp. становила 0,3.

Після 2000 р. тенденція збільшення потоків іноземних інвестцій змінилась на протилежну — в 2001 р. сумарний обсяг ввезених прямих іноземних інвестицій скоротився на 42,2 %, вивезених — на 46 %.

З 2004 р. знову відбувається зростання припливу ПІІ. Воно продо­вжувалось до 2007 р. включно і відображало відносно високе економі­чне зростання та сильні економічні результати, що були характерні для багатьох країн світу. Збільшені корпоративні прибутки материнсь­ких фірм стимулювали фонди фінансувати інвестування та знижувати вплив банківських займів, що убувають під впливом суброзквіту кре­дитної кризи. В іноземних філіях ТНК вищі прибутки, що нараховува­ли понад 1,1 млрд у 2007 p., сприяли більше високим реінвестованим доходам, які становили близько 30 % загальних потоків ПІІ у 2007 р. і прибутки були більшою мірою створені в країнах, що розвиваються, а не в розвинутих країнах.

З 2008 р. під впливом фінансової кризи обсяги руху ПІІ почали зменшуватися, проте значно менше, ніж інші потоки капіталу. Причи­ною цьому є довготермінова природа ПІІ. Аналітики зазначають, що не на всі компанії криза вплинула однаково негативно, деяким вона допомогла вийти на нові ринки. Потреба в консолідації фінансових ін­ституцій та підприємств інших секторів, які найбільше були вражені кризою, стимулювали транзакції через ПІІ.

Негативний вплив кризи на ПІІ цього періоду можна розглядати з двох сторін: по-перше, через зниження доступу до фінансових ресур­сів, які стали більше дорогими з жорсткими умовами, що вплинуло на можливості компаній інвестувати, і, по-друге, їхня схильність інвесту­вати підпала під вплив вражених кризою економік і ринкових перспек­тив та загострила відчуття ризику. Внаслідок цього знизилися показ­ники потоків ПІІ за рахунок зниження транскордонних зливань і поглинань, гринфілд проектів та переваги повернення боргових трансферів існуючих іноземних філій їх материнським компаніях над новим інвестуванням материнських компаній.

Слід зазначити, що падіння обсягів інвестицій на початку XXI ст. було також зумовлено: погіршенням економічного стану в деяких промислово розвинутих країн, зокрема США і Японії; наявністю хро­нічного дефіциту балансу поточних операцій та збільшенням закор­донних витрат США, що значно погіршує стійкість американської фі­нансової системи та конкурентні позиції долара стосовно інших провідних валют; загальним зниженням фондових індексів у промис­лово розвинутих країн, зокрема цін на цінні папери високотехнологіч- них компаній.

Глобальные и региональные инвестиционные тенденции

Путь, ведущий к оживлению прямых иностранных инвестиций (ПИИ), непрост. Глобальные ПИИ сократились на 18% до 1,35 трлн. долл. в 2012 году. Процесс их оживления будет более длительным, чем ожидалось, в основном из-за глобальной экономической неустойчивости и политической неясности. ЮНКТАД прогнозирует, что в 2013 году ПИИ по-прежнему будут близки к уровню 2012 года с верхним пределом в 1,45 трлн. долларов. В свете восстановления среднесрочной уверенности инвесторов ожидается, что потоки ПИИ достигнут 1,6 трлн. долл. в 2014 году и 1,8 трлн. долл. в 2015 году. Однако сохраняются значительные риски, связанные с этим сценарием роста.

Лидируют развивающиеся страны. В 2012 году впервые за все время развивающиеся страны, на которые пришлось 52% глобального притока ПИИ, получили больше ПИИ, чем развитые страны. Это произошло отчасти из-за того, что наибольшее снижение притока ПИИ отмечалось в развитых странах, на которые сейчас приходится лишь 42% его глобального объема. Почти треть мирового вывоза ПИИ также пришлась на развивающиеся страны, обозначив продолжение устойчивой повышательной тенденции.

Мировой рейтинг крупнейших получателей ПИИ также отражает изменения структуры инвестиционных потоков: из 20 крупнейших получателей 9 - развивающиеся страны (диаграмма 2).

В региональном разрезе приток в развивающиеся страны Азии и Латинской Америки остался на высоком для многолетнего периода уровне, однако его динамика ослабла. В Африке в 2012 году отмечалось увеличение притока ПИИ в годовом исчислении (таблица 1).

Вывоз ПИИ из развивающихся стран достиг рекордного уровня 31% их суммы во всем мире, составив 426 млрд. долларов. Несмотря на мировой спад, ТНК развивающихся стран продолжили свою экспансию за рубежом. На долю азиатских стран, которые оставались крупнейшим источником

ПИИ, пришлось три четверти всех ПИИ развивающихся стран. Вывоз ПИИ из Африки увеличился в три раза, а потоки из развивающихся стран Азии, Латинской Америки и Карибского бассейна остались на уровне 2011 года.

Страны БРИКС (Бразилия, Российская Федерация, Индия, Китай и Южная Африка) оставались главными источниками ПИИ среди стран- инвесторов с поступательно растущей экономикой. Потоки из этих пяти стран выросли с 7 млрд. долл. в 2000 году до 145 млрд. долл. в 2012 году и составили 10% их глобального объема. Активность их ТНК растет, в том числе в Африке. В рейтинге основных инвесторов в 2012 году Китай поднялся с шестого на третье место после Соединенных Штатов и Японии (диаграмма 3).

Отток ПИИ из развитых стран сократился до уровня, близкого к уровню 2009 года. В условиях нестабильности экономических перспектив транснациональные корпорации (ТНК) развитых стран по-прежнему придерживались выжидательного подхода к новым инвестициям или освобождались от зарубежных активов вместо того, чтобы значительно расширить свою деятельность на международном уровне. В 2012 году в 22 из 38 развитых стран отмечалось сокращение вывоза ПИИ, которое составило 23% общего сокращения.

Приток ПИИ в развитые страны сократился на 32% до 561 млрд. долл., уровня почти десятилетней давности. Падение ввоза наблюдалось в таких группах стран, как Европа и Северная Америка, а также в Австралии и Новой Зеландии. На долю одного только Европейского союза пришлись почти две трети снижения глобальных ПИИ. Однако в Японии после двух последовательных лет чистого изъятия инвестиций был отмечен положительный приток.

Отток из развитых стран, который сыграл главную роль в подъеме ПИИ в 2010-2011 годах, сократился на 23% до уровня в 909 млрд. долл., близкого к кризису 2009 года. Как в Европе, так и в Северной Америке наблюдалось значительное сокращение объемов их вывоза, однако Япония выбилась из общей тенденции, сохранив свое второе место среди крупнейших в мире стран-инвесторов.

Сохранение темпов интернационализации ГП и СФБ

Количество государственных ТНК увеличилось с 650 в 2010 году до 845 в 2012 году. Их потоки ПИИ составили 145 млрд. долл., достигнув почти 11% мировых ПИИ. Большинство государственных предприятий (ГП), которые приобрели иностранные активы в 2012 году, были ГП развивающихся стран; многие из этих приобретений были мотивированы стремлением получить стратегические активы (например, технологии, интеллектуальную собственность, торговые марки) и доступ к природным ресурсам.

ПИИ суверенных фондов благосостояния (СФБ) в 2012 году составили лишь 20 млрд. долл., хотя они и удвоились по сравнению с предыдущим годом. Совокупный объем ПИИ СФБ, по оценкам, достиг 127 млрд. долл., большинство из которых были направлены в сектор финансов, недвижимости, строительства и коммунальных услуг. Что касается географического распределения, то более 70% ПИИ СФБ в 2012 году было размещено в развитых странах. Общая сумма активов 73 признанных СФБ во всем мире, по оценкам, составила в 2012 году 5,3 трлн. долл. - огромный резерв, который мог бы быть задействован для финансирования развития.

По-прежнему вызывает обеспокоенность инвестирование через офшорные финансовые центры (ОФЦ) и специальные финансовые структуры (СФС). Финансовые потоки в ОФЦ по-прежнему приближаются к своему максимальному уровню 2007 года.

Хотя большая часть международных усилий по борьбе с уклонением от уплаты налогов была направлена на ОФЦ, в 2011 году финансовые потоки через СФС были практически в семь раз больше. Увеличивается также количество стран, предлагающих благоприятные налоговые условия для СФС.

Реинвестированные доходы могут быть важным источником финансирования долгосрочных инвестиций. В 2011 году доход от ПИИ составил 1,5 трлн. долл. на их общую сумму 21 трлн. долларов. Норма прибыли ПИИ составила 7% во всем мире, при этом в развивающихся странах (8%) и в странах с переходной экономикой (13%) она была выше, чем в развитых странах (5%). Почти треть дохода от глобальных ПИИ осталась в принимающих странах, а две трети были репатриированы (что составляет в среднем 3,4% платежей по счету текущих операций). Самой высокой доля нераспределенной прибыли была в развивающихся странах, составив 40% дохода от ПИИ, она представляет собой важный источник финансирования.

В 2012 году отмечалось небольшое общее сокращение притока ПИИ в развивающиеся регионы, хотя его снижение наблюдалось не везде. В Африке, которая выбивалась из общей тенденции, ввоз ПИИ увеличился на 5% до 50 млрд. долларов. Этот рост частично был связан с ПИИ в добывающих отраслях, однако увеличиваются и инвестиции в производства по выпуску готовых изделий для потребительского рынка в отрасли услуг. Приток ПИИ в азиатские развивающиеся страны сократился на 7% до 407 млрд. долл., но оставался высоким. В условиях продолжающейся в регионе перестройки географической структуры производства страны с более низким доходом, такие как Вьетнам, Камбоджа и Мьянма, притягивают ПИИ в трудоемкие отрасли. Ввоз ПИИ в страны Латинской Америки и Карибского бассейна сократился на 2% до 244 млрд. долл. из-за спада в центральноамериканских и карибских странах. Этот спад был восполнен ростом на 12% в Южной Америке, где приток ПИИ был связан как с развитием добывающих производств, так и с усилиями по освоению рынков.

Увеличиваются ПИИ в страны со структурно слабой экономикой. Ввоз ПИИ в наименее развитые страны (НРС) достиг рекордно высокого уровня, главным образом благодаря ТНК развивающихся стран, особенно из Индии. Произошел небольшой рост притока ПИИ в не имеющие выхода к морю развивающиеся страны (НВМРС), что было вызвано увеличением их притока в африканские и латиноамериканские НВМРС и некоторые страны Центральной Азии. Второй год подряд наблюдается оживление притока ПИИ в малые островные развивающиеся государства (МОРАГ), которое обусловлено инвестированием в страны, богатые природными ресурсами.

Резко сократился приток ПИИ в развитые страны. В развитых странах объем ввозимых ПИИ существенно уменьшился - на 32% - и достиг уровня 561 млрд. долл., который последний раз отмечался почти десять лет назад. Значительный спад притока ПИИ наблюдался в большинстве развитых стран, в частности в Европейском союзе, на долю которого пришлись две трети сокращения мировых ПИИ.

В странах с переходной экономикой был отмечен относительно небольшой спад. Резкое сокращение международных слияний и приобретений (СиП) привело к уменьшению притока ПИИ в страны с переходной экономикой на 9% до 87 млрд. долл.; из них 51 млрд. долл. было вложено в Российской Федерации, однако значительная часть из них имела российское происхождение.

Глобальные производственные системы: инвестиции и торговля в интересах развития

Для сегодняшней мировой экономики характерно наличие глобальных производственных систем (ГПС), в которых торговля промежуточными товарами и услугами обслуживает фрагментированные и разнесенные между разными странами производственные процессы. ГПС обычно координируются ТНК, а международная торговля полуфабрикатами и готовой продукцией осуществляется в рамках их сетей филиалов, подрядчиков и независимых поставщиков. На ГПС, координируемые ТНК, приходится примерно 80% мировой торговли.

ГПС создают существенный элемент повторного счета в торговле - около 28% или 5 трлн. долл. в общем объеме мирового экспорта на сумму 19 трлн. долл. в 2010 году, - поскольку промежуточные продукты считаются в мировом экспорте несколько раз, хотя должны считаться лишь один раз по добавленной стоимости. Модели торговли в ГПС определяют распределение фактических экономических выгод от торговли между отдельными странами и во многом формируются в соответствии с инвестиционными решениями ТНК. Страны с большим удельным весом ПИИ в сравнении с размером их экономики, как правило, более активно участвуют в ГПС и создают относительно большую отечественную добавленную стоимость в экспортном секторе.

ГПС могут вносить существенный вклад в развитие. В развивающихся странах в рамках глобальных производственных систем создается в среднем около 30% ВВП этих стран против 18% в развитых странах. Существует также позитивная корреляция между участием в ГПС и динамикой душевого ВВП. ГПС оказывают непосредственное экономическое влияние на добавленную стоимость, занятость и прибыль. Для развивающихся стран они также могут быть важным механизмом наращивания производственного потенциала, в том числе за счет распространения технологий и обучения работников, и тем самым открывать возможности долгосрочной модернизации промышленности.

Вместе с тем участие в ГПС связано также с рисками. Вклад ГПС в ВВП может быть ограниченным, если страны удерживают лишь небольшую часть добавленной стоимости, созданной в технологической цепи. Кроме того, распространение технологий, повышение квалификации работников и модернизация происходят не автоматически. Развивающиеся страны сталкиваются с риском того, что им не удастся освоить производства с относительно высокой добавленной стоимостью. Кроме того, экологические и социальные последствия, в том числе в плане условий труда, безопасности и гигиены труда и гарантий занятости, могут быть негативными. Способность ГПС сравнительно легко перебазировать свои производства и возросшая уязвимость для внешних шоков создают дополнительные риски.

Странам следует сделать стратегический выбор: поощрять или не поощрять участие в ГПС. Им необходимо тщательно сопоставить все «за» и «против» участия в ГПС, а также издержки и положительные результаты проактивной политики поощрения ГПС или стратегий развития, ориентированных на ГПС, в зависимости от их конкретной ситуации или обеспеченности факторами производства. Некоторые страны могут решать не поощрять участие в ГПС, у других может не быть такого выбора. На самом деле большинство из них уже в той или иной мере подключены к ГПС. Поощрение участия в ГПС предполагает нацеливание на конкретные сегменты ГПС, т.е. поощрение ГПС может быть избирательным. Кроме того, участие в ГПС - это лишь один из аспектов общей стратегии развития страны.

Важная роль политики в задействовании потенциала ГПС для решения задач развития. В случае, когда страны решают активно поощрять участие в ГПС, директивным органам следует, прежде всего, определить свое место в международном разделении труда, а затем оценить реальные пути развития с помощью встраивания в ГПС для своего стратегического позиционирования. Для получения доступа к ГПС и реализации возможностей модернизации необходим структурированный подход, предполагающий определение конкретного места ГПС в политике промышленного развития (например, развитие тех или иных производств в рамках ГПС); создание условий для роста ГПС в результате формирования благоприятной среды для торговли и инвестиций и создания необходимой инфраструктуры, а также наращивание производственного потенциала местных фирм и повышение уровня подготовки местной рабочей силы. Для уменьшения рисков, связанных с участием в ГПС, эти усилия должны опираться на надежную экологическую, социальную и управленческую основу вместе с усилением регулирования и правоприменения, а также с оказанием поддержки местным фирмам в наращивании потенциала в целях соблюдения нормативных требований.

ТЕНДЕНЦИИ В ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПОЛИТИКЕ

Многие виды новой инвестиционной политики ориентированы на конкретные производства

В 2012 году по меньшей мере 53 страны и экономики во всем мире приняли 86 мер политики, затрагивающих иностранные инвестиции. Большая часть этих мер (75%) касалась либерализации и стимулирования инвестиций и упрощения инвестиционных процедур и была ориентирована на самые разные отрасли, особенно в секторе услуг. Важным компонентом этих мер была политика приватизации. Среди других мер политики отмечается создание специальных экономических зон (СЭЗ).

В то же время было отмечено увеличение на 25% доли регламентаций и ограничений, касающихся ПИИ, что подтвердило долгосрочную тенденцию после временного изменения ситуации в 2011 году

Государства стали активнее использовать промышленную политику, скорректировали предыду­щие усилия по либерализа­ции инвестиций,ужесточи­ли процедуры отбора и мониторинга и стали тщательно проверять трансграничные СиП. Политика ограничения инвестиций применялась прежде всего к таким стратегическим отраслям, как добывающие отрасли. В большинстве стран государство стало более избирательно подходить к удельному весу ПИИ в разных отраслях их экономики