Государственное образовательное учреждение высшего профессионального образования

«Поволжский государственный университет телекоммуникаций и информатики»

________________________________________________________________________________

Кафедра электронной коммерции

«УТВЕРЖДАЮ»

Заведующий кафедрой электронной коммерции

________________ Юрасов А.В.

подпись, Фамилия И.О.

«____» _______________ 200__ г.

КОНСПЕКТ ЛЕКЦИЙ

ПО УЧЕБНОЙ ДИСЦИПЛИНЕ

управление инвестициями

по специальности: 08.08.01

Обсуждено на заседании кафедры

«_____» ____________________ 201__ г.

протокол № ___________

Самара

Содержание

1.1 Экономическая сущность и виды инвестиций. 3

Контрольные вопросы.. 9

1.2 Инвестиционная привлекательность регионов и отраслей России. 9

Контрольные вопросы.. 14

2.1 Ценность денег во времени. 15

Контрольные вопросы.. 18

2.2 Критерии оценки инвестиционных проектов. 18

Контрольные вопросы.. 21

2.3. Двухэтапная схема оценки инвестиционного проекта. 21

Контрольные вопросы.. 31

2.4. Денежные потоки. 32

Контрольные вопросы.. 34

2.5. Финансирование инвестиционного проекта. 34

Контрольные вопросы.. 37

2.6. Жизненный цикл инвестиционного проекта. 37

Контрольные вопросы.. 41

2.7. Инвестиционное бизнес-проектирование. 41

Контрольные вопросы.. 44

3.1. Учет неопределенности и риска. 44

Контрольные вопросы.. 58

3.2. Учет инфляции. 58

Контрольные вопросы.. 63

4.1. Финансовые инвестиции и инвестиции в ценные бумаги. 64

Контрольные вопросы.. 70

4.2. Финансовый рынок и рынок ценных бумаг. 70

Контрольные вопросы.. 73

5.1 Инвестиции в недвижимость. 73

Контрольные вопросы.. 80

6.1 Инновационные инвестиции. 81

Контрольные вопросы.. 90

7.1. Роль и место иностранных инвестиций в экономике России. 91

Контрольные вопросы.. 101

7.2. Политика стимулирования иностранных инвестиций. 101

Контрольные вопросы.. 107

Глоссарий. 108

Лекция №1

Тема 1 «Инвестиционная деятельность и инвестиционная политика в России»

Раздел 1 «Экономическая сущность и виды инвестиций»

Под инвестициями обычно понимают поток вложений средств, с определенной целью отвлеченных от непосредствен­ного потребления.

До 1991 г. понятие «инвестиции» подменялось понятием «капитальные вложения». Трактовалось это понятие как сово­купность затрат на воспроизводство основных фондов, вклю­чая затраты на их ремонт. При этом капитальные вложения рассматривались в двух аспектах: как экономическая кате­гория и как процесс, связанный с движением денежных ре­сурсов. Как экономическая категория капитальные вложения представляют собой систему денежных отношений, связанных с движением стоимости, авансированной в долгосрочном по­рядке в основные фонды, от момента выделения денежных средств до момента их возмещения.

Но инвестиции — более широкое понятие, чем капиталь­ные вложения; оно включает кроме вложений в воспроизвод­ство основных фондов вложения в оборотные активы, различ­ные финансовые активы, отдельные виды нематериальных активов. А капитальные вложения — более узкое понятие; они могут рассматриваться лишь как одна из форм инвестиций.

Сегодня отечественные экономисты вслед за зарубежными коллегами рассматривают инвестиции как долгосрочные вложе­ния капитала в различные сферы экономики, инфраструктуру, социальные программы, охрану окружающей среды как внут­ри страны, так и за рубежом с целью развития производства, со­циальной сферы, предпринимательства, увеличения прибыли.

Основные законодательные акты, регламентирующие ин­вестиционную деятельность:

1) Федеральный закон от 25 февраля 1999 г. № 39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осу­ществляемой в форме капитальных вложений»;

2) Федеральный закон от 9 июля 1999 г. № 160-ФЗ «Об ино­странных инвестициях в Российской Федерации»;

3) Федеральный закон от 29 октября 1998 г. № 164-ФЗ «О финансовой аренде (лизинге)»;

4) Федеральный закон от 22 апреля 19% г. № 39-ФЗ «О рын­ке ценных бумаг»;

5) Федеральный закон от 23 августа 1996 г. № 127-ФЗ «О на­уке и государственной научно-технической политике»;

6) Федеральный закон от 30 декабря 1995 г. № 225-ФЗ «О соглашениях о разделе продукции».

В соответствии с Федеральным законом от 25 февраля 1999 г. № 39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» инвестиции — это денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты пред­принимательской и (или) иной деятельности в целях получе­ния прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта.

В общем случае инвестиции могут быть классифицированы по различным признакам: организационным формам, объектам инвестиционной деятельности, видам собственности на ресур­сы, характеру участия в инвестировании. В табл. 1.1.1 приведены некоторые классификационные типы инвестиций.

Наибольшее распространение получила трактовка термина «инвестиции» как долгосрочного вложения капитала внутри страны и за рубежом в виде реальных и финансовых инвести­ций, где реальные инвестиции — это вложения капитала в ма­териальные и нематериальные активы, а финансовые инвести­ции представляют собой вложения в финансовые активы.

В современных рыночных экономиках значительная часть инвестиций — финансовые, в России же основная доля инве­стиций представляет собой реальные инвестиции.

Особое место в экономике России занимают иностранные инвестиции. В течение последних десятилетий вопрос о доле иностранных инвестиций для экономики любой страны, будь то промышленно развитая страна типа США и Японии или развивающаяся страна, остается актуальным. Каковы должны быть объем и структура иностранных инвестиций, чтобы при­нести наибольшую пользу национальной экономике? Каковы основные критерии при выборе приоритетных направлений для вложения отечественных и иностранных инвестиций?

Таблица 1.1.1 Классификация инвестиций по различным признакам

Классификаци­онный признак инвестиций

Тип инвестиций

По организацион­ным формам   По объектам инвестиционной деятельности     По формам собственности на инвестиционные ресурсы     По характеру участия в инвести­ровании     По направленно­сти действий

Инвестиционный проект предполагает, во-первых, наличие определенного объекта. инвестиционной деятельности и, во-вторых, реализацию, как правило, одной формы инвестиций Инвестиционный портфель хозяйствующего субъекта включает различные формы инве­стиций одного инвестора Долгосрочные реальные инвестиции (капи­тальные вложения) в создание и воспроиз­водство основных фондов, в материальные и нематериальные активы Краткосрочные инвестиции в оборотные средства (товарно-материальные запасы, ценные бумаги и т.д.) Финансовые инвестиции в государственные и корпоративные ценные бумаги Частные; государственные; иностранные; совместные Прямые инвестиции предполагают прямое вложение средств в материальный объект Непрямые инвестиции предполагают наличие посредника (портфельные инвести­ции) Начальные инвестиции Инвестиции, направленные на выживаемость предприятия в будущем Инвестиции для экономии текущих затрат Инвестиции, вкладываемые для сохранения позиций на рынке Инвестиции в повышение эффективности производства Инвестиции в расширение производства (экстенсивные) Инвестиции в создание новых производств (инновационные) Реинвестиции

Иностранные инвестиции (согласно Федеральному закону от 9 июля 1999 г. № 160-ФЗ «Об иностранных инвестициях в Рос­сийской Федерации») определяются как вложение иностран­ного капитала в объект предпринимательской деятельности на территории Российской Федерации в виде объектов граждан­ских прав, принадлежащих иностранному инвестору (если та­кие объекты гражданских прав не изъяты из оборота или не ог­раничены в обороте Российской Федерации в соответствии с федеральными законами), в том числе денег, ценных бумаг (в иностранной валюте и валюте РФ), иного имущества, имуще­ственных прав, имеющих денежную оценку исключительных прав на результаты интеллектуальной деятельности (интеллек­туальная собственность), а также услуг и информации.

Иностранные инвестиции имеют несколько иную классифи­кацию, чем отечественные. Согласно методике Госкомстата России они подразделяются на прямые, портфельные» прочие.

Прямые — это те инвестиции, которые сделаны юридиче­скими или физическими лицами, полностью владеющими предприятием или контролирующими не менее 10% акций или акционерного капитала предприятия.

Портфельные инвестиции — покупка акций, векселей и дру­гих долговых ценных бумаг. Они составляют менее 10% в об­щем акционерном капитале предприятия.

Инвестиции, не подпадающие под определение прямых и портфельных, относятся к прочим. Это торговые и прочие кре­диты, банковские вклады и т.д.

В табл. 1.1.2 представлены объемы вложения иностранных инвестиций в экономику России за период с 2003 по 2009 г.

Таблица 1.1.2 Поступление иностранных инвестиций по типам

Млн. долл. США	В про-центах к итогу	Млн. долл. США	В про-центах к итогу	Млн. долл. США	В про-центах к итогу	Млн. долл. США	В про-центах к итогу
Иностранные инвестиции - всего
в том числе:
прямые инвестиции		40,4		24,4		26,0		19,4
из них:
взносы в капитал		9,7		19,3		15,3		9,8
кредиты, полученные от зарубежных совладельцев организаций		25,0		4,0		9,4		7,8
прочие прямые инвестиции		5,7		1,1		1,3		1,8
портфельные инвестиции		1,3		0,8		1,4		1,1
из них:
акции и паи		0,7		0,6		1,1		0,5
долговые ценные бумаги		0,6		0,2		0,3		0,6
в том числе векселя		0,0		0,2		0,3		0,5
прочие инвестиции		58,3		74,8		72,6		79,5
из них:
торговые кредиты		14,1		11,2		15,6		17,0
прочие кредиты		43,2		62,9		55,8		62,0
в том числе на срок:
до 180 дней		18,6		4,9		6,4		8,1
свыше 180 дней		24,6		58,0		49,4		53,9
прочее		1,0		0,7		1,2		0,5

Инвестиционная деятельность представляет собой вложение инвестиций в экономику страны и осуществление практиче­ских действий в целях получения прибыли и достижения иного полезного эффекта. Инвестиционная деятельность любого предприятия связана с формированием инвестиционного портфеля, включающего любые формы инвестиций

Инвестиционный портфель представляет собой целенаправленно сформированную совокупность объектов реального и финансового инвестирования, предназначенных для осуществления инвестиционной деятельности в соответствии с разработанной инвестиционной стратегией предприятия.

В таблице 1.1.3 приведена классификация инвестиционного порт­феля предприятия в зависимости от выбранных признаков.

Таблица 1.1.3 Классификация инвестиционного портфеля предприятия

Классификационный признак	Классификация инвестиционного портфеля
По объектам инвестиций	Портфель реальных инвестиций Портфель финансовых инвестиций в цен­ные бумаги (портфельные инвестиции) Портфель прочих финансовых инвести­ций (банковские депозиты, депозитные сертификаты и пр.)
В зависимости от инвестиционной стратегии предприятия	Портфель инвестиций в оборотные средства Портфель роста (формируется за счет объектов инвестирования, обеспечива­ющих достижение высоких темпов роста капитала; соответственно высок уровень, риска) Портфель дохода (формируется за счет объектов инвестирования, обеспечива­ющих высокие темпы роста дохода на вложенный капитал) Консервативный портфель (формируется за счет малорисковых инвестиций, обеспечивающих соответственно более низкий темп роста дохода и капитала, чем портфель роста и дохода)
По степени достиже­ния инвестиционной стратегии предприятия	Сбалансированный портфель (полностью соответствует инвестиционной стратегии предприятия) Несбалансированный портфель, не соот­ветствующий инвестиционной стратегии предприятия

Инвестиционный портфель предприятия в общем случае формируется на основе следующих принципов:

— обеспечение реализации инвестиционной стратегии. Формирование инвестиционного портфеля должно соответствовать инвестиционной стратегии предприятия, обеспечивая преемственность долгосрочного и среднесрочного планирования инвестиционной деятельности предприятия;

— обеспечение соответствия портфеля инвестиционным ресурсам, т.е. перечень выбираемых объектов инвестиций должен ограничиваться возможностями обеспечения их ресурсами;

— оптимизация соотношения доходности и ликвидности, что тает соблюдение определенных инвестиционной стратегией предприятия пропорций между доходом и ликвидностью;

— оптимизация соотношения доходности ириска — это соблюдение определенных инвестиционной стратегией предприятия пропорций между доходом и риском;

— обеспечение управляемости портфелем — соответствие объектов инвестирования кадровому потенциалу и возможности осуществления оперативного реинвестирования средств.

Инвестиционная деятельность в рыночных условиях хозяйствования является предпринимательской деятельностью и осуществляется на инвестиционном рынке, состоящем из рынка объектов реального инвестирования, рынка объектов финансового инвестирования и рынка объектов инновационных инвестиций. Состояние инвестиционного рынка и его сегментов характеризуется такими показателями, как спрос, предложение, цена, конкуренция.

Более подробно структура инвестиционного рынка показана табл. 1.1.4.

Таблица 1.1.4 Структура инвестиционного рынка

Рынок объектов реального инвестирования	Рынок объектов финансового инвестирования	Рынок объектов инновационных инвестиций
рынок недвижимости	рынок прямых капитальных вложений	рынок прочих объектов реального инвестирования	фондовый рынок	денежный рынок	рынок интеллек- туальных инвестиций	рынок научно- технических новаций
Здания	Новое строительство	Художественные ценности	Акции	Депозиты	Лицензии	Научно-технические проекты
Сооружения		Драгоценные металлы и изделия	Облигации	Кредиты	Патенты
Земельные участки	Реконструкция		Опционы	Валютные ценности	Ноу-хау	Новые технологии
Незавершенное строительство	Техническое перевооружение	Прочие материальные ценности	Фьючерсы		Гудвилл	Образовательные проекты
Многолетние насаждения						Рационализаторство
Жилища

Изучение рыночной конъюнктуры инвестиционного рын­ка чрезвычайно важно для инвесторов, так как принятие не­адекватных инвестиционных решений может привести к сни­жению доходов, а иногда и к потере капитала.

Инвестиционный рынок изучается, как правило, в следу­ющей последовательности:

— оценка и прогнозирование макроэкономических пока­зателей развития инвестиционного рынка (оценка инвес­тиционного климата);

— оценка и прогнозирование инвестиционной привлека­тельности регионов;

— оценка и прогнозирование инвестиционной привлека­тельности отраслей (подотраслей) экономики;

— оценка инвестиционной привлекательности отдельных предприятий;

— оценка инвестиционной привлекательности отдельных инвестиционных проектов, сегментов инвестиционно­го рынка;

— разработка инвестиционной стратегии предприятия;

— формирование эффективного инвестиционного портфе­ля предприятия, включая как реальные капитальные вложения, так и финансовые и инновационные инвес­тиции;

— управление инвестиционным портфелем предприятия (в том числе диверсификация инвестиций, реинвестиро­вание капитала и пр.).

Любой крупный инвестор, а в особенности иностранный, начинает изучение инвестиционного рынка с исследования макроэкономических показателей. Оно направлено на оцен­ку инвестиционного климата страны и включает изучение сле­дующих прогнозов:

— динамики валового национального продукта, нацио­нального дохода и объемов производства промышлен­ной продукции;

— динамики распределения национального дохода;

— развития приватизационных процессов;

— законодательного регулирования инвестиционной дея­тельности;

— функционирования налоговой и банковской систем;

— развития отдельных инвестиционных рынков, в особен­ности фондового и денежного.

Если у инвестора нет желания или возможности самому оценивать инвестиционный климат страны, то он может вос­пользоваться оценками различных рейтинговых агентств и изданий. Широко известны национальные рейтинги инвести­ционного климата и рисков, периодически публикуемые эко­номическими журналами мира («Еuromonoeу», «Fortune», «Тhe Есоnоmist»), а также рейтинговыми агентствами (Мооdyys, Standard & Роогуs, IВСА). До последнего времени во всех этих рейтингах у нашей страны были весьма незавидные места. В настоящее время все международные рейтинговые агентства (Fitch, Мооdyys, Standard & Роогуs, IВСА) стали присваивать инвес­тиционные рейтинги. Инвестиционными считаются рейтинги, начинающиеся с уровня «ВааЗ» у «Мооdyys», «ВВВ-» у Standard & Роогуs и Fitch.

Контрольные вопросы

1. Охарактеризуйте понятие «инвестиции», приведите варианты их классификации.

2. В чем заключаются основные различия между инвести­циями и капитальными вложениями?

3. Что такое реальные инвестиции? Приведите пример.

4. Что такое финансовые инвестиции? Приведите пример.

5. Какова структура инвестиционного рынка в России? Пе­речислите и охарактеризуйте его составляющие.

6. В какой последовательности изучается инвестиционный рынок?

7. Что такое инвестиционный портфель предприятия? Пе­речислите и охарактеризуйте его составляющие.

8. Каким образом оценивается инвестиционный климат страны?

Лекция №2

Тема 1 «Инвестиционная деятельность и инвестиционная политика в России»

Раздел 2 «Факторы, влияющие на величину чистых инвестиций»

Факторами, влияющими на величину инвестиций, являются:

- ожидаемая норма прибыли, которую инвестор рассчитывает получить от расходов на эти инвестиции;

- ставка процента.

Процесс инвестирования зависит от такогоo важного фактора, как ожидаемая норма прибыли или рентабельность предполагаемых капиталовложений. Если эта рентабельность, по мнению инвестора, слишком низка, то вложения не будут осуществлены.

Кроме того, инвестор при выработке решении всегда учитывает альтернативные возможности капиталовложении и решающим здесь будет уровень процентной ставки. Инвестор может вложить средства в строительство нового предприятия или разместить их в банке. Если норма процента оказывается выше ожидаемой нормы прибыли, то инвестиции не будут осуществлены, и, наоборот, если норма процента, ниже ожидаемой нормы прибыли, будут осуществляться капиталовложения.

Ставка процента ­ это цена, которую необходимо заплатить, чтобы занять денежный капитал, необходимый для приобретения реального капитала. При этом инвестирование будет прибыльным только при условии, что ожидаемая норма чистой прибыли от инвестиций превышает ставку процента. Существенную роль в­ принятии инвестиционных решений играет не номинальная, а именно реальная ставка процента, равная разности номинальной ставки и уровня инфляции. Инфляция самым существенным образом влияет на инвестиционную деятельность, которая в свою очередь зависит от состояния экономики: при стабилизации и подъеме экономики она снижается. При этом следует иметь в виду, что с процессом инфляции тесно связана ставка банковского кре­дита.

Известно, что кривая спроса на инвестиции зависит от ставки банковского процента и ожидаемой нормы чистой прибыли от вложенных инвестиций.

Рис. 1.2.1 Зависимость спроса на инвестиции от ожидаемой нормы при­были

На рис. 1.2.1 видно, что чем выше ставка банковского процента, тем ниже спрос на инвестиции; такая же связь существует между спросом на инвестиции и ожидаемой нормой чистой прибыли. Выгодно вкладывать инвестиции в том случае, если норма чистой прибыли превышает ставку банковского процента. И наоборот, если ставка процента превышает ожидаемую норму чистой при­ были, инвестиции невыгодны.

В условиях инфляции, особенно гиперинфляции, когда бан­ковский процент за кредит очень высокий, инвестиции предприятия будут выгодны только в том случае, если ожидаемая норма прибыли будет выше этого банковского процента, но такие проекты найти очень трудно. Очевидно, что гиперинфляция является самым существенным тормозом для оживления инвестици­онной деятельности. Финансовая стабилизация, как свидетельствует мировой опыт, наступает когда годовой рост цен не превышает 40%, а среднемесячный ­ 2.8 %. Если он выше, инвестиции в производство резко сокращаются. При высокой ставке процента будут осуществляться лишь самые выгодные инвестиции, обеспечивающие высокую норму прибыли, а значит, уровень инвести­ций будет небольшим; при снижении ставки процента становятся выгодными инвестиции, обеспечивающие более низкую норму прибыли, и уровень инвестиций возрастает.

Тема 1 «Инвестиционная деятельность и инвестиционная политика в России»

Раздел 2 «Роль инвестиций в экономике»

Инвестиции играют существенную роль в функционировании и развитии экономики. Изменения в количественных соотношениях инвестиций оказывают воздействие на объем общественного производства и занятости, структурные сдвиги в экономике, развитие отраслей и сфер хозяйства.

Обеспечивая накопление фондов предприятий, производственного потенциала, инвестиции непосредственно влияют на текущие и перспективные результаты хозяйственной деятельности. При этом инвестирование должно осуществляться в эффективных формах, поскольку вложение средств в морально устаревшие средства производства, технологии не будет иметь положительного экономического эффекта. Нерациональное использование инвестиций влечет за собой замораживание ресурсов и вследствие этого сокращение объемов производимой продукции. Таким образом, эффективность использования инвестиций имеет важное значение для экономики: увеличение масштабов инвестирования без достижения определенного уровня его эффективности не ведет к стабильному экономическому росту.

Инвестиции находятся в определенной зависимости от фактора экономического роста, для выяснения которой следует предварительно определить понятия валовых и чистых инвестиций.

Валовые инвестициивыступают как совокупный объем инвестиций, направленных на приобретение средств производства, новое строительство, прирост товарно-материальных запасов в течение определенного периода. Чистые инвестиции отражают объем валовых инвестиций, уменьшенный на величину амортизационных отчислений.

Динамика показателя чистых инвестицийявляется индикатором состояния экономики: величина чистых инвестиций (при данном уровне эффективности их использования) показывает, в какой фазе развития находится экономика страны. Если объем валовых инвестиций превышает объем амортизационных отчислений и, следовательно, чистые инвестиции представляют собой положительную величину, прирост производственного потенциала обеспечивает расширенное воспроизводство, экономика находится в стадии подъема, растущей деловой активности.

При равенстве валовых инвестиций и амортизационных отчислений, т.е. нулевом значении чистых инвестиций, в экономику в данном периоде поступает такое же количество инвестиционных средств, какое и потребляется, имеет место простое воспроизводство общественного продукта (по стоимости), характеризующееся отсутствием экономического роста.

Если величина валовых инвестиций меньше суммы амортизационных отчислений, показатель чистых инвестиций является отрицательной величиной. Сокращение инвестиций вызывает уменьшение производственного потенциала и, как следствие, экономический спад.

Изменения объема чистых инвестиций ведет к изменению доходов, происходящему в том же направлении, но в большей степени, чем исходные сдвиги в инвестиционных расходах. Данный эффект вытекает из того, что в условиях повторяющегося характера потоков расходов и доходов в экономике расходы одного субъекта выступают как доходы другого, а всякое изменение дохода при определенном соотношении между потреблением и сбережением в его рамках вызывает соответствующее изменение потребления и сбережения, так что первоначальные колебания величины инвестиций ведут к многократному, хотя и уменьшающемуся с каждым последующим циклом изменению дохода (эффект мультипликатора, описанный Дж.М. Кейнсом).

Так, рост инвестиций вызывает увеличение уровня объема производства и дохода. Последний на стадии использования распадается на потребляемую и сберегаемую части; при этом та его часть, которая направляется на потребление (например, покупку товаров), служит источником дохода для их производителей. Полученный доход, в свою очередь, распадается на потребление и сбережение и т.д. В конечном счете, первоначальный рост инвестиций приводит к многократному увеличению дохода.

Следует отметить, что эффект мультипликатора действует и в обратном направлении. При незначительном сокращении инвестиционных расходов может произойти существенное снижение дохода. Поэтому для стабильного и сбалансированного функционирования экономики следует обеспечивать определенное значение коэффициента мультипликации, создавать условия для бесперебойного осуществления инвестиционного процесса.

Тема 1 «Инвестиционная деятельность и инвестиционная политика в России»

Раздел 3 «Инвестиции осуществляемые в форме капитальных вложений»

Подраздел 3.1. «Состав и структура капитальных вложений»

Подавляющая часть реальных инвестиций представляет собой капитальные вложения. В Федеральном законе от 25 февраля 1999 г. № 39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» дается полное определение понятия капитальных вложений.

Состав и структура капитальных вложений имеют большое значение для учета, анализа и в конечном счете для повышения эффективности капитальных вложений. Знание состава и структуры капитальных вложений позволяет представить их более детально, получать объективную информацию о динамике капитальных вложений, определять тенденции их изменения и на этой основе формировать эффективную инвестиционную политику и влиять на ее реализацию как на макроуровне, так и на микроуровне, т.е. на конкретном предприятии.

Состав и структура капитальных вложений зависят:

• от формы собственности;

• от характера воспроизводства основных фондов;

• от состава затрат;

• от назначения капитальных вложений.

В зависимости от формы собственностиразличают:

• государственные капитальные вложения;

• капитальные вложения собственников (акционерных обществ, товариществ и др.).

Реализация государственных капитальных вложений тесно связана с инвестиционной политикой государства, а реализация капитальных вложений других собственников — с конкретной инвестиционной политикой инвесторов.

Государственные капитальные вложения по источникам финансирования подразделяются на централизованные и нецентрализованные.

Централизованные государственные капитальные вложения осуществляются государством, как правило, в новое строительство и крупномасштабное расширение производства и финансируются главным образом за счет бюджета и внебюджетных фондов.

Нецентрализованные государственные капитальные вложения осуществляются государственными предприятиями и организациями, планируются ими самостоятельно и реализуются по своему усмотрению за счет собственных или заемных средств.

По характеру воспроизводства основных фондов различают капитальные вложения, направляемые:

• на новое строительство;

• на расширение действующего производства;

• на реконструкцию;

• на техническое перевооружение действующих основных фондов

предприятий.

Новое строительство осуществляется на новых площадях в соответствии с вновь утвержденным проектом.

Расширение действующего производства предполагает строительство дополнительных производств на действующих предприятиях; строительство новых либо расширение существующих цехов и объектов основного и обслуживающего производства, но в рамках территории действующего предприятия или на примыкающих к ней площадях.

Реконструкция действующего производства предусматривает: переустройство производства; его совершенствование, связанное с повышением технико-экономического уровня в целях увеличения производственных мощностей; улучшение качества и изменение номенклатуры продукции без увеличения численности работающих. Отличительная черта реконструкции состоит в том, что она проводится без строительства новых и расширения действующих цехов основного производства, но при этом могут создаваться и расширяться службы и цеха вспомогательного производства.

Техническое перевооружение действующих основных фондов предприятий — это проведение комплекса мероприятий по повышению технико-экономического уровня отдельных производств, цехов или участков производства на основе внедрения достижений научно-технического прогресса.

Соотношение затрат на новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий в общем объеме капитальных вложений называется воспроизводственной структурой капитальных вложений.

Экономически более выгодным и эффективным является прирост продукции путем реконструкции и технического перевооружения действующего производства. По сравнению с новым строительством работы по реконструкции и техническому перевооружению предприятий отличаются меньшей продолжительностью, затраты на их осуществление окупаются значительно быстрее, в значительной мере сокращаются удельные капитальные вложения и сроки ввода в действие дополнительных производственных мощностей.

Именно поэтому совершенствование воспроизводственной структуры заключается в повышении доли капитальных вложений, направляемых на реконструкцию и техническое перевооружение действующего производства.

В 90-е годы XX в. доля капитальных вложений, направляемых на реконструкцию, расширение и техническое перевооружение действующих предприятий, имела тенденцию к снижению, что означало сокращение капитальных вложений на развитие производственного сектора в экономике, снижение технической оснащенности предприятий и старение активной части основных производственных фондов. Одновременно наблюдалось увеличение доли капитальных вложений, направляемых на новое строительство. Эта тенденция имела как положительную, так и отрицательную стороны. С одной стороны, повышение удельного веса капитальных вложений на новое строительство автоматически ведет к снижению их доли, направляемой на реконструкцию и техническое перевооружение предприятий, что не может не сказаться на техническом уровне производства и на эффективности инвестиций и экономики в целом. С другой стороны, рост капитальных вложений в новое строительство сопровождается бурным процессом создания малых предприятий, развитием малого бизнеса и повышением его роли в экономике, что можно расценивать, безусловно, как прогрессивный процесс.

В условиях централизованной экономики управление воспроизводственной структурой капитальных вложений являлось важным элементом государственного регулирования не только экономической, но и демографической ситуации в стране. На основе отраслевых нормативов удельных капитальных вложений на один рубль прироста продукции по формам воспроизводства строилась система планирования и распределения капитальных вложений, ограничивалось экстенсивное развитие предприятий в крупных городах, испытывавших недостаток рабочей силы, и за счет нового строительства и расширения действующих предприятий развивалась промышленность в регионах, где был ее избыток.

В настоящее время выбор той или иной формы воспроизводства основных фондов определяется самими предприятиями в зависимости от их экономического и финансового положения, а государственная статистика по воспроизводственной структуре капитальных вложений не ведется.

По составу затрат капитальные вложения складываются из трех основных элементов:

• расходы на строительно-монтажные работы;

• расходы на приобретение оборудования, инструмента и инвентаря;

• прочие капитальные затраты.

В состав затрат на строительно-монтажные работы входят расходы на осуществление следующих видов работ:

— возведение новых, расширение, реконструкция и техническое перевооружение постоянных и временных зданий и сооружений;

— монтаж различных конструкций;

— сооружение внешних и внутренних сетей водоснабжения, канализации, тепло- и газификации, энергоснабжения, строительство очистных сооружений.

Расходы на приобретение оборудования, инструмента и инвентаря включают затраты:

— на оборудование, требующее монтажа (которое может быть введено в действие только после его сборки, наладки и установки, например, крупное технологическое и энергетическое оборудование, общезаводское оборудование);

— на оборудование, не требующее монтажа (все виды транспортных средств и подвижного состава);

— на инструмент и инвентарь.

Прочие капитальные вложения состоят из затрат:

— на проектно-изыскательские работы;

— на геолого-разведочные работы;

— на содержание дирекции строящегося предприятия;

— на подготовку эксплуатационных кадров для строящегося предприятия;

— на содержание технического и авторского надзора за строительством;

— на компенсацию сверхсметной стоимости строительства.

Соотношение между расходами на строительно-монтажные работы, затратами на приобретение оборудования, инструмента и инвентаря и прочими расходами представляет собой технологическую структуру капитальных вложений.

Технологическая структура капитальных вложений формирует соотношение затрат между активной (машины, оборудование и инструмент) и пассивной (здания и сооружения) частями основных фондов предприятия и оказывает самое существенное влияние на эффективность их использования. Совершенствование технологической структуры заключается в повышении доли машин и оборудования в сметной стоимости затрат до оптимального уровня. Увеличение активной части основных производственных фондов будущего предприятия способствует увеличению его производственной мощности, а, следовательно, снижению капитальных вложений на единицу продукции. Экономическая эффективность достигается и за счет повышения уровня механизации и автоматизации труда, а также снижения условно-постоянных затрат на единицу продукции.

Тенденция последних лет в изменении технологической структуры капитальных вложений в пользу увеличения доли затрат на строительно-монтажные работы не способствует повышению эффективности капитальных вложений с макроэкономических позиций и выходу экономики из кризиса. Однако такая отчасти негативная динамика в технологической структуре капитальных вложений объясняется неодинаковым изменением уровня цен на строительно-монтажные работы, оборудование и проектно-изыскательские работы, и, кроме того, структурными сдвигами в экономике. Так, за последние годы резко увеличились капитальные вложения в сферу торговли и оказания всевозможных услуг, где, как известно, в структуре капитальных затрат удельный вес оборудования не столь значителен.

Распределение капитальных вложений по отраслям экономики имеет важное значение, так как от этого зависит ее будущее. В этой связи экономическая эффективность капитальных вложений в существенной степени определяется отраслевой и региональной структурами капитальных вложений.

Отраслевая структура капитальных вложений определяет соотношение между объемами капитальных вложений в различные отрасли экономики.

Происходящие в последние годы изменения в отраслевой структуре капитальных вложений свидетельствуют о чрезмерной доле капитальных вложений, направляемых на поддержание топливно-энергетического комплекса, что свидетельствует о гипертрофированной структуре отечественной экономики. О перекосах отечественной экономики говорит и большая доля капитальных вложений в развитие металлургического комплекса. Топливно-энергетический комплекс и металлургия являются весьма трудоемкими и энергоемкими, и их развитие напрямую не способствует ускорению научно-технического прогресса. Вместе с тем на развитие таких прогрессивных отраслей, как машиностроение, химическая промышленность, направляется весьма незначительная часть капитальных вложений. Доля вложений в машиностроение и металлообработку снизилась, что, естественно, резко тормозит обновление и без того устаревшего парка технического оборудования страны. Негативным является постоянное снижение капитальных вложений в легкую промышленность и резкое снижение капитальных вложений в сельское хозяйство, что свидетельствует о серьезных проблемах и глубоком инвестиционном кризисе в этих отраслях.

От планирования отраслевой структуры капитальных вложений зависит будущее экономики страны. Государство при помощи экономических рычагов может и обязано существенно влиять на тенденции изменения отраслевой структуры капитальных вложений.

По назначению капитальных вложенийвыделяют капитальные вложения в объекты:

• производственного назначения;

• непроизводственного назначения.

Капитальные вложения в объекты производственного назначения подразумевают вложения в объекты, которые после завершения будут функционировать в сфере материального производства, а в объекты непроизводственного назначения — в сфере нематериального производства.

Тема 1 «Инвестиционная деятельность и инвестиционная политика в России»

Раздел 3 «Инвестиции осуществляемые в форме капитальных вложений»

Подраздел 3.2. «Экономические и правовые основы инвестиционной деятельности. Субъекты инвестиционной деятельности, их права и обязанности»

Инвестиционная деятельность— это вложение инвестиций и осуществление практических действий в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта (ст. 1 № 39-ФЗ).

В процессе инвестиционной деятельности предприятия находят необходимые инвестиционные ресурсы, выбирают эффективные объекты (инструменты) инвестирования, формируют сбалансированную инвестиционную программу и инвестиционные портфели и обеспечивают их реализацию. Инвестиционная деятельность предприятий характеризуется следующими чертами:

• обеспечивает рост операционной деятельности предприятия путем возрастания операционных доходов и снижения удельных операционных затрат;

• формы и методы инвестиционной деятельности в меньшей степени зависят от отраслевых особенностей предприятия, чем операционная деятельность;

• объемы инвестиционной деятельности предприятий характеризуются неравномерностью по отдельным периодам, что связано с необходимостью накопления финансовых ресурсов и использования благоприятных внешних экономических условий;

• инвестиционная прибыль и иные формы эффекта формируются со значительным запаздыванием, так как между затратами инвестиционных ресурсов и получением эффекта проходит определенный период времени;

• в процессе инвестиционной деятельности формируются самостоятельные виды потоков денежных средств;

• инвестиционной деятельности присущи особые виды рисков, называемые инвестиционными, уровень которых превышает уровень операционных рисков.

Инвестиционная деятельность представляет собой вид предпринимательской деятельности, поэтому ее организация тесно связана с существующими в стране формами собственности. В зависимости от форм собственности и организационно-правовых форм предприятий инвестиционная деятельность может проводиться путем:

• государственного инвестирования, которое осуществляется:

— органами государственной власти и управления различных уровней за счет средств соответствующих бюджетов, внебюджетных фондов и заемных средств;

— государственными предприятиями, организациями и учреждениями за счет их собственных и заемных средств;

• инвестирования, которое осуществляется гражданами, различного рода негосударственными предприятиями, учреждениями, товариществами, а также общественными, религиозными организациями, другими юридическими лицами, не относящимися к государственной собственности;

• иностранного инвестирования, осуществляемого иностранными гражданами, юридическими лицами, государствами и международными организациями;

• совместного инвестирования, которое осуществляется совместно российскими и иностранными гражданами, юридическими лицами или государствами.

В условиях рыночной экономики прерогативой государства являются создание условий для успешного проведения инвестиционной деятельности предприятиями всех организационно-правовых форм собственности, а также защита интересов инвесторов. Инвестиционная деятельность в значительной степени зависит от полноты и степени совершенства нормативно-законодательной базы.

Начиная с первых лет осуществления рыночных преобразований в России, принимались и совершенствовались законодательные акты в целях стимулирования инвестиционной деятельности. Особое значение имеет Федеральный закон «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений». Он определяет организацию экономических отношений в процессе осуществления капитальных вложений между различными участниками этого процесса, которые называются субъектами инвестиционной деятельности. В соответствии с данным Законом (ст. 4) в инвестиционной деятельности принимают участие следующие субъекты:

• инвесторы;

• заказчики;

• подрядчики;

• пользователи объектов капитальных вложений.

Охарактеризуем этих участников.

Инвесторы— это физические и юридические лица, принимающие решение и вкладывающие собственные, привлеченные или заемные средства в объекты инвестиционной деятельности. Инвесторами могут быть юридические лица любой организационно-правовой формы. Допускается объединение средств инвесторами для осуществления совместного инвестирования. Если инвестор обладает правами на земельный участок под застройку, то он называется застройщиком.

Инвесторы, вкладывающие собственные средства и присваивающие результаты инвестиционной деятельности, называются индивидуальными инвесторами. Индивидуальные инвесторы, как правило, преследуют собственные цели, но, кроме того, решают задачи социально-экономического характера. Индивидуальными инвесторами могут быть физические или юридические лица, объединения физических или юридических лиц, органы государственного и местного самоуправления.

Инвесторы, осуществляющие свою деятельность за счет средств других физических и юридических лиц в целях владельцев средств и распределяющие результаты инвестирования между собственниками, называются институциональными инвесторами. Институциональный инвестор — это финансовый посредник, аккумулирующий средства индивидуальных инвесторов и осуществляющий инвестиционную деятельность от своего лица. К ним относятся: банки, инвестиционные компании и фонды, пенсионные фонды, страховые компании.

По целям инвестирования принято различать стратегических и портфельных инвесторов.

Инвесторы, осуществляющие прямые инвестиции с целью увеличения капитала и участия в управлении производством, называются стратегическими инвесторами.

Инвесторы, осуществляющие свою деятельность с целью увеличения текущего дохода, — это портфельные, или спекулятивные, инвесторы.

По российскому законодательству инвестиционная деятельность признана неотъемлемым правом любого инвестора. Все инвесторы обладают равными правами на осуществление своей деятельности. Инвесторы наделены следующими правами (ст. 6 упомянутого Закона):

• самостоятельно определять объем, направление и требуемую эффективность инвестиций;

• по своему усмотрению на договорной основе привлекать других физических и юридических лиц, необходимых ему для реализации инвестиций;

• владеть, пользоваться и распоряжаться объектами инвестирования;

• передавать права на осуществление инвестиций и их результаты другим физическим и юридическим лицам, а также органам государственной власти и местного самоуправления;

• осуществлять контроль за целевым использованием средств;

• объединять собственные и привлеченные средства со средствами других инвесторов в целях совместного осуществления капитальных вложений;

• осуществлять другие права, предусмотренные договором или государственным контрактом.

Инвестор может выступать в роли заказчика, кредитора, покупателя (строительной продукции, ценных бумаг и других объектов), а также выполнять функции застройщика.

Заказчики — любые физические и юридические лица, уполномоченные инвесторами осуществлять реализацию инвестиционного проекта, не вмешиваясь при этом в предпринимательскую или иную деятельность инвестора. Заказчиками могут быть и инвесторы. Заказчик, не являющийся инвестором, наделяется правами владения, пользования и распоряжения капитальными вложениями на период и в пределах полномочий, которые устанавливаются договором подряда или государственным контрактом.

Заказчик, реализуя инвестиционный проект в области капитальных вложений, выполняет следующие функции (перечислим некоторые из них):

• заключает договор с проектно-сметной организацией и оплачивает проектно-изыскательские работы;

• заключает договор с исполнителем работ (подрядной организацией, банком, брокерской конторой) и оплачивает выполненные работы;

• покупает и оплачивает технологическое оборудование при осуществлении капитальных вложений;

• финансирует подготовку и повышение квалификации кадров для работы на новом объекте;

• финансирует содержание дирекции строящегося предприятия;

• принимает от подрядчика и оплачивает выполненные объемы работ;

• принимает законченный объект в эксплуатацию;

• другие функции.

Заказчик осуществляет эти функции за счет средств, которыми его наделяет инвестор.

Подрядчик — это физическое или юридическое лицо, выполняющее работы по договору подряда или государственному контракту, которые заключаются с заказчиками в соответствии с Гражданским кодексом Российской Федерации. Подрядчик обязан иметь лицензию на осуществление данной деятельности.

Пользователями объектов капитальных вложений могут быть инвесторы, а также другие физические и юридические лица, государственные и муниципальные органы, иностранные государства и международные организации, для которых создается объект инвестиционной деятельности. Если пользователь объекта не является инвестором, то взаимоотношения между ними строятся на договорной основе.

Субъект инвестиционной деятельности вправе совмещать функции двух или нескольких участников.

Перечисленные участники инвестиционной деятельности — инвесторы, заказчики, подрядчики и пользователи объектов капитальных вложений — являются основными участниками инвестиционного процесса. Кроме них в инвестиционной деятельности принимают участие другие субъекты, которые обслуживают процесс осуществления капитальных вложений. К таким второстепенным организациям относятся коммерческие банки, если они не являются инвесторами и кредиторами, а только осуществляют расчеты по поручению заказчика или инвестора, а также страховые, консалтинговые фирмы, посредники, поставщики и др.

Все участники инвестиционной деятельности обязаны (ст. 7 упомянутого Закона):

• осуществлять инвестиционную деятельность в соответствии с международными договорами Российской Федерации, законами и правовыми актами Российской Федерации, субъектов Российской Федерации, а также утвержденными стандартами, нормами и правилами;

• исполнять требования, предъявляемые государственными органами и их должностными лицами, не противоречащие нормам законодательства Российской Федерации;

• использовать средства, направляемые на капитальные вложения, по целевому назначению.

Запрещается инвестирование в объекты, создание и использование которых не отвечают требованиям экологических, санитарно-гигиенических и других норм, установленных законодательством Российской Федерации, или наносят ущерб охраняемым законом правам и интересам граждан, юридических лиц и государства.

Основным правовым документом, регулирующим производственно-хозяйственные и другие взаимоотношения между субъектами капитальных вложений, является договор подряда или государственный контракт. В случае нарушения законодательства или условий договора субъекты инвестиционной деятельности несут ответственность в соответствии с законодательством Российской Федерации.

Тема 1 «Инвестиционная деятельность и инвестиционная политика в России»

Раздел 3 «Инвестиции осуществляемые в форме капитальных вложений»

Подраздел 3.3. «Формы и методы государственного регулирования инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений. Государственные гарантии»

В условиях рыночной экономики государство осуществляет функции регулирования предпринимательской, в том числе инвестиционной, деятельности с целью воздействия на экономику страны для развития рыночных отношений и недопущения кризисных явлений.

В условиях проведения реформ, а также кризиса регулирующая роль государства возрастает, а в условиях стабильности и оживления экономики — ослабевает.

Государственное регулирование инвестиционной деятельности осуществляется органами государственной власти Российской Федерации и субъектов Российской Федерации в соответствии с Федеральным законом «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений». В главе Ш данного Закона раскрываются формы и методы государственного регулирования, порядок принятия решения, а также проведения экспертизы инвестиционных проектов.

В соответствии со ст. 11 названного Закона государственное регулирование включает:

• регулирование условий инвестиционной деятельности (косвенное регулирование);

• прямое участие государства в инвестиционной деятельности.

Косвенное регулирование включает разнообразные методы и рычаги воздействия, стимулирующие развитие инвестиционной деятельности, а именно: налоговую, амортизационную политику, защиту интересов инвесторов и другие меры экономического воздействия. Его задачей является создание благоприятных условий для развития инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений, путем:

• совершенствования системы налогов, механизма начисления амортизации и использования амортизационных отчислений;

• установления субъектам инвестиционной деятельности специальных налоговых режимов, но не носящих индивидуального характера;

• защиты интересов инвесторов;

• предоставления субъектам инвестиционной деятельности льготных условий пользования землей и другими природными ресурсами, не противоречащих законодательству Российской Федерации;

• расширения использования средств населения и иных внебюджетных источников финансирования жилищного строительства и строительства объектов социально-культурного назначения;

• создания и развития сети информационно-аналитических центров, осуществляющих регулярное проведение рейтингов и публикацию рейтинговых оценок субъектов инвестиционной деятельности;

• принятия антимонопольных мер;

• расширения возможностей использования залогов при осуществлении кредитования;

• развития финансового лизинга в Российской Федерации;

• проведение переоценки основных фондов в соответствии с темпами инфляции;

• создания возможностей формирования субъектами инвестиционной деятельности собственных инвестиционных фондов.

Прямое участие государства в инвестиционной деятельностизаключается в осуществлении за счет средств федерального бюджета и бюджетов субъектов Российской Федерации капитальных вложений в соответствии с федеральными и региональными целевыми программами, а также по предложениям Правительства и Президента РФ. Конкретными формами такого участия являются:

• разработка, утверждение и финансирование инвестиционных проектов, осуществляемых Российской Федерацией совместно с иностранными государствами, а также проектов, финансируемых за счет федерального бюджета и бюджетов субъектов Российской Федерации;

• формирование перечня строек и объектов технического перевооружения для федеральных государственных нужд и финансирования их за счет средств федерального бюджета;

• предоставление государственных гарантий на конкурсной основе за счет средств федерального бюджета и бюджетов субъектов Российской Федерации;

• размещение средств федерального бюджета и средств бюджетов Российской Федерации на конкурсной основе на условиях срочности, платности и возвратности;

• закрепление в государственной собственности части акций создаваемых акционерных обществ, которые через определенный срок будут реализованы на рынке ценных бумаг с направлением выручки от реализации в доходы соответствующих бюджетов;

• проведение экспертизы инвестиционных проектов в соответствии с законодательством Российской Федерации;

• защита российских организаций от поставок морально устаревших и материалоемких, энергоемких и ненаукоемких технологий, оборудования, конструкций и материалов;

• разработка и утверждение стандартов (норм и правил) и осуществление контроля за их соблюдением;

• выпуск облигационных займов (гарантированных целевых займов);

• вовлечение в инвестиционный процесс временно приостановленных в государственной собственности;

• предоставление концессий российским и иностранным инвесторам по итогам торгов (аукционов и конкурсов) в соответствии с законодательством Российской Федерации.

Статьей 13 упомянутого Закона определяется порядок принятия решений, касающихся государственных капитальных вложений. Решения принимаются органами государственной власти в соответствии с законодательством Российской Федерации. Расходы на финансирование государственных капитальных вложений предусматриваются в федеральном бюджете Российской Федерации и в бюджетах субъектов Российской Федерации при условии, что они являются частью расходов на реализацию федеральной и региональных целевых программ. Размещение заказов на подрядные строительные работы для государственных нужд производится путем проведения конкурсов. Контроль за целевым и эффективным использованием средств осуществляет Счетная палата Российской Федерации.

Все инвестиционные проекты, независимо от источников финансирования и форм собственности объектов капитальных вложений, до их утверждения подлежат экспертизе в соответствии с законодательством Российской Федерации. Экспертиза инвестиционных проектов производится в целях предотвращения создания объектов, использование которых нарушает права физических и юридических лиц и интересы государства или не отвечает требованиям утвержденных в установленном порядке стандартов (норм и правил), а также для оценки эффективности капитальных вложений.

Регулирование инвестиционной деятельности органами местного самоуправления осуществляется в соответствии с главой V Федерального закона «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений». Методы и формы регулирования тождественны применяемым на федеральном уровне и на уровне субъектов Российской Федерации, а также могут использоваться и другие, не противоречащие законодательству Российской Федерации.

Государственные гарантии прав участников инвестиционной деятельности имеют большое значение для стимулирования развития инвестиционной деятельности и позволяют ее участникам быть уверенными в том, что в условиях кризисных ситуаций вложенный капитал не будет безвозвратно потерян.

Государственные гарантии прав субъектов изложены в ст. 15 Федерального закона «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений».

В их число включены следующие гарантии прав всех субъектов независимо от формы собственности:

• обеспечение равных прав при осуществлении инвестиционной деятельности;

• гласность в обсуждении инвестиционных проектов;

• право обжалования в суде любых действий (бездействия) органов государственной власти и местного самоуправления;

• защита капитальных вложений.

Стабильность прав обеспечивается законом лишь участникам приоритетных инвестиционных проектов. Приоритетным инвестиционным проектом называется проект, суммарный объем капитальных вложений в который соответствует требованиям российского законодательства и включенный в перечень, утвержденный Правительством РФ.

Если вступают в силу новые федеральные законы или иные правовые акты, а также вносятся изменения и дополнения в существующие, приводящие к увеличению совокупной налоговой нагрузки на инвестора, то такие федеральные законы и иные изменения вступают в силу по истечении срока окупаемости проекта, но не более семи лет. В исключительных случаях при реализации проекта в сфере производства или создания транспорта или иной инфраструктуры Правительством РФ может быть продлен срок действия прежних законов.

В совокупную налоговую нагрузку включаются:

• сумма ввозных таможенных пошлин, за исключением пошлин, вызванных защитой экономических интересов Российской Федерации;

• федеральные налоги, за исключением акцизов и налога на добавленную стоимость на товары, производимые на территории Российской Федерации;

• взносы в государственные внебюджетные фонды, за исключением взносов в Пенсионный фонд Российской Федерации.

Правительство РФ устанавливает критерии оценки изменения условий взимания налогов, утверждает порядок, определяющий день начала финансирования проекта, и порядок регистрации приоритетных инвестиционных проектов. В случае неисполнения инвестором принятых на себя обязательств по приоритетному инвестиционному проекту Правительство РФ имеет право лишить его предоставленных льгот.

Защита капитальных вложений заключается в том, что они могут быть национализированы и реквизированы только при условии предварительного и равноценного возмещения участнику инвестиционного проекта причиненных убытков в соответствии с Конституцией Российской Федерации и Гражданским кодексом Российской Федерации. Капитальные вложения могут быть застрахованы в соответствии с законодательством Российской Федерации.

В случае нарушения требований законодательства Российской Федерации и условий договоров и контрактов участни