Главная Случайная страница Контакты | Мы поможем в написании вашей работы! | ||
|
В международном издании «International Risk Management» приводится следующее определение: «Под страновыми рисками понимаются прямые убытки по материальным и/или финансовым активам, размещенным в данной стране, или непредвиденное снижение доходов по этим активам... обусловленные произошедшими в данной стране событиями макроэкономического, финансового или социально-политического характера, развитие которых не могли контролировать ни частные предприятия, ни отдельные лица».
Как уже отмечалось, страновой риск косвенно учитывается при определении безрисковой ставки, характерной для страны, в которую производятся инвестиции. Например, если принять за безрисковую ставку в России доходность ОВВЗ, составлявшую в первой половине 1998 г. 11—12% годовых, а за безрисковую ставку в США — доходность по правительственным облигациям, составлявшую в тот период 5—6% годовых, то страновой риск для инвестора из США при вложении средств в российские активы составит разницу между этими ставками, т.е. примерно 6%.
С другой стороны, можно оценить страновой риск прямыми методами, среди которых наибольшую популярность имеет метод корректировки ставки дисконта.
Учет странового риска имеет большое значение при решении вопроса об инвестициях в зарубежные государства, особенно с неустойчивой, переходной экономикой, к которым, в частности, относятся страны Восточной Европы и Россия.
Оценка величины странового риска производится в несколько этапов:
• определение важнейших факторов, которые оказывают влияние на страновой риск;
• выбор метода оценки странового риска;
• экспертная оценка вклада различных факторов в итоговый результат.
На первом этапе оценки странового риска формируется перечень факторов, которые существенно влияют на его величину.
В табл. 12.6 приведен примерный перечень наиболее значимых факторов странового риска (разбиты на несколько групп) по степени возрастания их вклада, составленный на основе опроса руководящих работников ряда крупных транснациональных корпораций, осуществляющих инвестиции в зарубежных странах.
Таблица 12.6 - Перечень наиболее значимых факторов страноиого риска
Краткое описание фактора риска | Группа факторов | Средний рейтинг |
Вероятность радикальных изменений в составе правительства или в проводимой им политике | Политические | 1,2 |
Политика экспроприации (безвозмездного изъятия собственности из рук владельцев) | Политические | 1,3 |
Политика национализации (изъятия собственности из рук владельцев с выплатой им компенсации) | Политические | 1,3 |
Отношение общественности к иностранным инвестициям | Политические | 1,3 |
Местное законодательство, регулирующее право собственности | Политические | 1,3 |
Конвертируемость национальной валюты | Финансовые | 1,3 |
Ограничительные меры по отношению к движению товаров и капиталов | Политические | 1,3 |
Государственное вмешательство в управление предприятием | Политические | 1,4 |
Регулирование цен | Финансовые | 1,4 |
Реальные темпы экономического роста | Экономические | 1,5 |
Распространенность отрицательного отношения к частной собственности | Политические | 1,7 |
Возможности по обеспечению принудительного соблюдения договоров | Политические | 1,8 |
Наличие и стоимость местной рабочей силы | Экономические | 1.8 |
Взаимоотношения со страной, в которой зарегистрирована материнская компания | Политические | 1,9 |
Качество государственного управления в принимающей стране | Политические | 1,9 |
Масштабы экономики | Экономические | 1,9 |
Стабильность национальной валюты | Финансовые | 1,9 |
Ставки налогообложения | Финансовые | 1.9 |
Взаимоотношения с соседними государствами | Политические | 2,0 |
Способность последовательно проводить непопулярную экономическую политику | Политические | 2,0 |
Уровень инфляции | Финансовые | 2,0 |
Возможности привлечения финансирования в стране осуществления инвестиций | Финансовые | 2,0 |
Местные национальные условия | Политические | 2,0 |
Влиятельность профсоюзов и их отношение к иностранным инвестициям | Политические | 2,0 |
Политика протекционизма по отношению к местным компаниям | Политические | 2,0 |
Социально-культурные факторы | Политические | 2,1 |
Отношение к бывшим гражданам | Политические | 2,1 |
Внешний долг | Финансовые | 2,1 |
Зависимость от доступа к источникам энергии | Экономические | 2,1 |
Бюрократизм | Политические | 2.2 |
Платежный баланс страны | Экономические | |
Стоимость фондов в стране осуществления инвестиций | Финансовые | 2,3 |
Доход на душу населения | Экономические | 2.4 |
Отношение резервов к импорту | Экономические | 2?5 |
Источник: Международное информационное издание по риск-менеджменггу, 1990—1993 гг. |
Страновой риск может учитываться различными методами, например, путем корректировки денежных потоков или расчета изменения периода окупаемости капиталовложений. Однако наибольшей популярностью пользуется метод корректировки ставки дисконта.
Выбранные факторы риска вначале оцениваются по 10-балльной шкале, а затем определяется средневзвешенная сумма всех факторов, значение которой располагается в интервале от 0 до 10. Ноль соответствует отсутствию риска, 10 баллов — максимальному риску. Значения в середине шкалы соответствуют умеренному страновому риску.
Далее на основе сделанной оценки рассчитывается дополнительная премия за страновой риск, которая прибавляется к ставке дисконта. Рекомендации международных экспертов при этом сводятся к следующему.
1. Прибавить 5% за дополнительный риск для стран с умеренным уровнем риска (4—6 баллов) и 10% для стран с высоким уровнем риска (7—10 баллов).
2. Увеличить ставки дисконта, рассчитанные для Западной Европы, на 30% для новых индустриальных стран (в основном африканские и некоторые азиатские), и на 20% — для остальных развивающихся стран.
В табл. 12.7 приведен пример оценки величины странового риска для России на середину 1998 г.
Таблица 12.7Экспертная оценка странового риска для России (июль 1998 г.)
|
Вид риска | Оценка риска, баллы | |||||||||
Политика экспроприации (безвозмездного изъятия собственности из рук владельцев) | + | |||||||||
Политика национализации (изъятия собственности из рук владельцев с выплатой им компенсации) | + | |||||||||
Отношение общественности к иностранным инвестициям | + | |||||||||
Местное законодательство, регулирующее право собственности | + | |||||||||
Государственное вмешательство в управление предприятием | + | |||||||||
Распространенность отрицательного отношения к частной собственности | + | |||||||||
Взаимоотношения с соседними государствами | + | |||||||||
Влиятельность профсоюзов и их отношение к иностранным инвестициям | + | |||||||||
Политика протекционизма по отношению к местным компаниям | + | |||||||||
Бюрократизм | + | |||||||||
Экономический риск | ||||||||||
Реальные темпы экономического роста | + | |||||||||
Платежный баланс страны | + | |||||||||
Масштабы экономики/емкость рынка | + | |||||||||
Наличие и стоимость местной рабочей силы | + | |||||||||
Зависимость от доступа к источникам энергии | + | |||||||||
• | ||||||||||
Финансовый риск | ||||||||||
Конвертируемость национальной валюты | + | |||||||||
Стабильность национальной валюты | + | |||||||||
Ограничительные меры по отношению к движению товаров и капиталов | + | |||||||||
Регулирование цен | + |
Вид риека | Оценка риска, баллы | |||||||||
Ставки налогообложения | + | |||||||||
Уровень инфляции | + | |||||||||
Наличие внешней задолженности | + | |||||||||
Местные потребности в иностранных инвестициях | + | |||||||||
Возможности доступа на рынок стран ЕЭС | + | |||||||||
Количество наблюдений | ||||||||||
Сумма взвешенных факторов | ||||||||||
Общая сумма | ||||||||||
Количество факторов | ||||||||||
Средневзвешенная величина | 4.64 |
Средняя оценка риска для России составила 4,64 балла (10 максимально). Согласно этой оценке, Россия относится к странам с умеренным риском, поэтому премия за страновой риск составит 5%.
Возможно дальнейшее уточнение экспертной оценки факторов риска путем присвоения каждому фактору относительного веса, отражающего его большую или меньшую значимость по сравнению с другими.
12.3. ОЦЕНКА ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ СТРАХОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫХ РИСКОВ
Страхование инвестиционных рисков во многих случаях является обязательным условием предоставления средств под проекты. Договор страхования гарантирует возмещение убытков от определенных видов рисков, тем самым, обеспечивая безопасность инвестора и повышая привлекательность инвестиций.
Страхование влияет на экономическую эффективность инвестиционного проекта двояким способом. Во-первых, повышение надежности вложений уменьшает ставку дисконта, увеличивая тем самым чистую текущую стоимость проекта (NPV) и внутреннюю норму доходности, а также уменьшая срок окупаемости и изменяя другие характеристики проекта. Во-вторых, страхование увеличивает инвестиционные затраты проекта, поскольку требует регулярной (обычно раз в год) уплаты страховых взносов. В результате уменьшаются соответствующие показатели эффективности проекта.
Итоговое решение о страховании определенных видов инвестиционных рисков или об отказе от страхования зависит от соотношения этих двух разнонаправленных воздействий. Очевидно, что использование страхования будет экономически выгодно только в том случае, если оно улучшает показатели экономической эффективности проекта.
Дата публикования: 2014-11-03; Прочитано: 410 | Нарушение авторского права страницы | Мы поможем в написании вашей работы!