Использование деривативов на российском валютном рынке

В России валютные деривативы появились с двадцатилетним опозданием. Осенью 1992 года прошли первые торги фьючерсами на доллар США на Московской товарной бирже (МТБ). За ними последовали торги фьючерсами на немецкую марку и индекс курса доллара США. С марта 1994 года начались регулярные электронные торги на Московской центральной фондовой бирже (МЦФБ). В январе 1995 года дневной оборот валютного фьючерсного рынка МТБ приблизился к обороту крупнейшей российской валютной спот-биржи – Московской межбанковской валютной биржи (ММВБ). В марте 1995 года объем торгов валютными фьючерсами МТБ составлял в среднем 30-40 млн. долл. в день, а объем открытых позиций равнялся примерно 70 млн. долл.[39]. Однако высокий уровень риска на таком сложном рынке, как рынок деривативов, привел к постепенному сворачиванию биржевой активности. Уровень неопределенности на российском рынке был слишком высок, государственное регулирование операций с производными финансовыми инструментами практически отсутствовало, а регулирование со стороны торговых площадок ограничивалось их слабыми финансовыми возможностями и низким уровнем управления. В октябре 1994 года о своей несостоятельности объявила МЦФБ, а в сентябре 1995 года из-за неспособности выполнять обязательства перед участниками прекратила торги МТБ.

В сентябре 1996 года на рынок деривативов вышла ММВБ, которая начала торги фьючерсами на доллар США. Однако дальнейшему развитию российского рынка валютных деривативов помешал финансовый кризис 1998 года. Лишь 17 ноября 2000 года возобновились фьючерсные торги на доллар США на ММВБ при условии залогового обеспечения только в денежной форме. В июле 2001 года прошли первые торги фьючерсами на курс евро.

В настоящее время российский рынок валютных деривативов по своим объемам по-прежнему еще сильно отстает от мировых масштабов, хотя его среднемесячный объем уже составляет сотни миллионов долларов. Существует целый ряд причин, тормозящих его развитие: прежде всего молодость валютного рынка, сложность проведения деривативных операций, недостаточность поддержки со стороны государства, законодательные пробелы. Последняя причина является самой важной. Зарождение отечественного срочного рынка валютных деривативов в 1992 году, а также дальнейшее его развитие проходили в отсутствии полноценного законодательства. Основы законодательного регулирования финансовых деривативов первоначально содержались в принятом в 1991 году законе РФ «О товарных биржах и биржевой торговле», действующем и в настоящее время. Однако на сегодняшний день этот документ катастрофически устарел, что затрудняет его применение на практике.

Необходимость совершенствования законодательства, регулирующего деятельность срочного рынка, в том числе валютного, признана большинством участников законотворческого процесса уже давно. В ноябре 2001 года группа депутатов Государственной Думы даже внесла в палату законопроект «О срочном рынке». Этот документ предлагал единое регулирование отношений на срочном рынке, в целом повторяя логику законодательства о рынке ценных бумаг. Правительство РФ негативно оценило содержащиеся в законопроекте нововведения, указав на то, что концептуальные положения законопроекта не обеспечивают должного уровня нормативного и экономического регулирования отношений, связанных с обращением производных инструментов. Правительство РФ также не поддержало идеи создания единого регулирующего органа по вопросам срочных рынков и введения дополнительных видов лицензирования участников рынка.

Вторым направлением законотворческой активности стала подготовка проекта федерального закона «О производных финансовых инструментах», работа над которым началась еще в 2002 году. Сторонники такого подхода изначально продекларировали намерение подготовить универсальный законодательный акт на все случаи жизни, регулирующий более тысячи различных финансовых инструментов, обращающихся на рынке деривативов. Однако этот законопроект не нашел поддержки в Государственной Думе.

Наконец, третьей попыткой российских парламентариев разрешить проблемы срочного рынка стала работа над блоком законопроектов, содержащих поправки в несколько действующих законов. Один из этих документов внес изменения в статью 1062 ГК РФ. Речь идёт о Федеральном законе «О внесении изменений в статью 1062 части второй Гражданского кодекса Российской Федерации» от 26.01.2007 № 5-ФЗ, благодаря которому в России впервые появилась судебная защита срочных сделок, что существенно активизировало развитие российского рынка срочных сделок.

Как показали результаты специального исследования[40], проведённого Национальной валютной ассоциацией (НВА) России в начале 2007 года, общий месячный оборот сделок со всеми деривативами, заключаемых банками-респондентами, составил в 2006 году 52,3 млрд долл. США, при этом абсолютное большинство таких сделок (более 95% или 48,6 млрд долл. США) приходилось на валютные деривативы. Необычным и интересным (с точки зрения мировой практики) является тот факт, что в России в составе валютных деривативов преобладают валютные фьючерсы, а не опционы. В общем объёме срочных валютных сделок фьючерсы имели в 2006 году долю около 20%, в то время как опционы – только 1,3%.

Таким образом, актуальная задача, стоящая перед Россией, – построение цивилизованного рынка деривативов.