Долговые ценные бумаги. 17.258 При отражении связанных с ними потоков выделяют три типа долговых ценных бумаг

17.258 При отражении связанных с ними потоков выделяют три типа долговых ценных бумаг. Первый тип – это бумаги, по которым сумма, подлежащая выплате в конце периода существования ценной бумаги, является такой же, как и первоначально уплаченная за нее сумма, но при этом имеются связанные с нею «купоны», которым дают право держателю ценной бумаги на получение процентов по фиксированной или меняющейся ставке через определенные интервалы в течение срока существования данного инструмента. Второй тип ценных бумаг – это бумаги, по которым не производится промежуточных платежей, но цена их выпуска ниже, чем цена выкупа. Цена выпуска равна цене выкупа, дисконтированной на дату выпуска по соответствующей ставке процента, который мог бы быть получен на депозит с аналогичными характеристиками. Увеличение стоимости ценной бумаги в течение периода ее существования рассматривается как процент, причитающийся держателю ценной бумаги и «реинвестированный» в ценную бумагу, чтобы повысить ее стоимость. Третий тип ценных бумаг представляет собой гибрид двух других форм; их первоначальная стоимость меньше, чем стоимость выкупа, но имеются также связанные с нею купоны. В некоторых обстоятельствах, если по купонам ставка процента выше, чем преобладающая на рынке для подобных ценных бумаг в момент выпуска, то ценная бумага может предлагаться по более высокой цене, чем цена выкупа.

Плата за услуги, связанные с ценными бумагами

17.259 Процент по ценным бумагам, исчисляемый по купонам или как увеличение стоимости ценной бумаги, отражается в СНС как таковой без корректировки на плату за услуги. Однако существует плата за услуги, связанные с приобретением ценной бумаги при ее выпуске, а также с продажей и приобретением ценной бумаги в любой момент в течение периода ее существования. Эти платежи за услуги определяются как разница между ценой покупателя и ценой продавца, котируемыми для каждой ценной бумаги, и средней ценой. Цены покупателя и продавца должны быть ценами, применимыми для отдельного покупателя и продавца, поскольку они могут варьироваться в соответствии с объемами операции или другими факторами.

17.260 Допустим, что какой-то финансовый инструмент был куплен за 102 и затем продан за 118, даже если не было изменения ставки процента (и, следовательно, стоимости инструмента вследствие холдинговой прибыли и убытка). На первый взгляд кажется, что должен быть отражен процент в размере 16. Предположим, однако, что средняя цена покупки была 100 и продажи – 120. Правильно было бы показать процент, подлежащий выплате эмитентом ценной бумаги ее держателю в размере 20, и плату за услуги, подлежащую выплате держателем ценной бумаги дилеру по ценным бумагам, в размере 4. Игнорирование разницы между ценами покупателя и продавца и средней ценой приводит к занижению процента и игнорированию услуги, предоставляемой финансовыми посредниками, которые покупают и продают ценные бумаги.

Проценты по дисконтируемым ценным бумагам

17.261 Существуют два способа, с помощью которых может быть определена стоимость дисконтируемой ценной бумаги в течение периода ее существования, когда преобладающая ставка процента отличается от ставки процента, преобладавшей при выпуске ценной бумаги. Подход дебитора отражает позицию единицы, выпустившей ценную бумагу, подход кредитора - позицию единицы, являющейся держателем ценной бумаги. Первый способ, называемый подходом дебитора, состоит в продолжении использования ставки процента, преобладавшей при выпуске ценной бумаги, в течение всего периода ее существования этого инструмента. Альтернативный подход - подход кредитора - состоит в использовании текущей ставки процента для оценки величины процентов в период между любыми двумя моментами существования данного инструмента.

17.262 Предположим, что какой-то финансовый инструмент предлагается за 90 с ценой выкупа 100. Если ставка дисконтирования (процента) не меняется в течение периода его существования, то в течение всего этого периода будет начисляться постоянный процент. Предположим, что ставка процента снижается, когда стоимость данного инструмента достигла 95. Поскольку стоимость выкупа теперь дисконтируется на меньшую величину, то стоимость ценной бумаги повышается, скажем, до 97. При подходе как со стороны кредитора, так и со стороны дебитора, будет отражаться процент в размере 5 за период до снижения ставки процента. При подходе кредитора повышение стоимости на 2 с 95 до 97 рассматривается как холдинговая прибыль, и только последующее повышение до стоимости выкупа, равной 100, рассматривается как проценты. Таким образом, за весь период существования данный инструмент привел к образованию процентов в размере 8 и холдинговой прибыли в размере 2.

17.263 В СНС используется подход дебитора. При этом подходе процент, начисляемый за период до повышения ставки процента, составляет также 5, но такой же процент будет за период после повышения ставки процента. Добавив эту величину процента к стоимости в размере 97, когда произошло повышение, получим стоимость 102 на дату выкупа. Поскольку эта величина слишком высока, должен быть отражен холдинговый убыток в размере 2. Таким образом, за весь период существования данного инструмента имеем проценты в размере 10 и первоначальную холдинговую прибыль в размере 2 (когда изменилась ставка процента), которая была затем погашена холдинговым убытком в размере 2. Холдинговый убыток получается равномерно в течение периода между отражением холдинговой прибыли и периодом выкупа. Основанием для использования подхода дебитора служит то, что дебитор, являющийся эмитентом ценной бумаги, не обязан производить платеж до окончания срока действия ценной бумаги, и с его позиции общую величину процентов следует рассматривать как начисляемую равномерно в течение периода существования ценной бумаги.

Определение потоков процентов по векселям и облигациям

Проценты по векселям и подобным инструментам

17.264 Векселя представляют собой краткосрочные ценные бумаги, которые обеспечивают их держателю (кредитору) безусловное право получить определенную фиксированную сумму на установленную дату. Они выпускаются и обращаются на организованных рынках с дисконтом, который зависит от текущих рыночных краткосрочных ставок процента и от срока выкупа. Большинство векселей имеет срок выкупа от одного месяца до одного года.

17.265 Когда приближается срок выкупа векселя, его рыночная стоимость повышается, потому что уменьшается применение к ней фактора дисконтирования. Это увеличение стоимости, по аналогии с увеличением стоимости любого актива в результате последовательного применения фактора дисконтирования, рассматривается в СНС как доход. Для финансовых активов этот доход отражается как проценты.

17.266 Допустим, что цена, уплаченная за вексель в момент его выпуска и после исключения платы за услуги, будет равна L; она представляет собой сумму, которую покупатель (кредитор) предоставляет эмитенту (дебитору), и оценку стоимости первоначального обязательства, принятого эмитентом. Допустим, что номинальная стоимость векселя будет равна F; она представляет собой сумму, включающую плату за услуги, выплачиваемую держателю векселя (кредитору), когда наступает срок его выкупа. Разница F- L, или дисконт по векселю, является оценкой процентов, подлежащих выплате за период существования векселя.

17.267 Векселя обращаются на денежных рынках по стоимости, которая постепенно возрастает, отражая проценты, начисляемые по векселям по мере приближения срока их выкупа. Увеличение стоимости векселя в результате накопления начисленных процентов не приводит к образованию холдинговой прибыли, потому что оно является результатом увеличения суммы непогашенного долга, а не изменения цены актива.

Проценты по облигациям и долговым обязательствам

17.268 Облигации и долговые обязательства представляют собой долгосрочные ценные бумаги, которые дают их держателям безусловное право на получение:

а. Денежного дохода фиксированной величины или предусмотренной контрактом меняющейся величины в форме платежей по купонам; или

b. Установленной фиксированной суммы на определенную дату или дату выкупа ценной бумаги; или

с. Как (а), так и (b). Большинство облигаций попадает в эту категорию.

17.269 Когда облигация выпускается с дисконтом, то разница между ее номинальной стоимостью, или ценой выкупа, и ценой выпуска составляет процент, который начисляется в течение всего периода существования облигации таким же образом, как и для векселя. Вместе с тем, поскольку счета составляются за периоды времени, которые обычно намного короче, чем период существования облигации, проценты должны быть распределены по всем этим периодам. Способ, с помощью которого это можно сделать, поясняется ниже.

Облигации с нулевым купоном

17.270 Облигации с нулевым купоном представляют собой долгосрочные ценные бумаги, подобные векселям. Они не обеспечивают их держателям какого-либо фиксированного или меняющегося денежного дохода, но дают им возможность только получить установленную фиксированную сумму, представляющую собой выплату основного долга и начисленных процентов, на определенную дату или даты. Когда они выпускаются, они обычно продаются по цене, которая значительно ниже, чем цена, по которой они выкупаются. Допустим, что L – это цена выпуска, а F – цена выкупа, тогда F- L - стоимость процентов, подлежащих получению и выплате за период существования облигации. Этот процент должен быть распределен по годам до срока ее выкупа. Один возможный метод основывается на предположении, что процент при ставке r начисляется в конце каждого года по годовой ставке, которая является постоянной в течение всего периода существования облигации, так что ее конечная стоимость составляет F=L(1+r)ⁿ.

17.271 Ставка процента r задается следующим выражением r=(F/L)^1/n-1, где n – это число лет от выпуска до выкупа. Тогда процент, начисленный в течение года t, задается уравнением rL(1+r)^t-1, где t =1 в конце первого года.

17.272 Проценты, начисляемые каждый год, фактически реинвестируются в облигацию ее держателем. Таким образом, корреспондирующие записи в размере начисленных процентов должны быть отражены в финансовом счете как приобретение дополнительной облигации ее держателем (кредитором) и как дополнительный выпуск облигации эмитентом (дебитором).

Другие облигации, включая облигации с глубоким дисконтом

17.273 Большинство облигаций обеспечивают выплату денежного дохода фиксированной или меняющейся величины и могут также выпускаться с дисконтом или, возможно, с премией. В таких случаях проценты, получаемые держателями облигаций, содержат два компонента:

а. Сумма денежного дохода, подлежащего получению в виде платежей по купонам в каждом периоде; плюс

b. Сумма процентов, начисляемых в каждом периоде вследствие распределения по периодам разницы между ценой выкупа и ценой выпуска.

Второй компонент исчисляется таким же образом, как для облигаций с нулевым купоном, что было описано выше. В случае облигаций с глубоким дисконтом большая часть процентов представляет собой разницу между ценой выкупа и ценой выпуска. В другом крайнем случае некоторые облигации обеспечивают постоянный поток доходов и никогда не выкупаются.

Индексируемые ценные бумаги

17.274 Индексируемые ценные бумаги – это финансовые инструменты, для которых либо платежи по купонам (проценты), либо основной долг, либо и то, и другое привязаны к какому-либо индексу, такому как общий индекс цен, какой-либо конкретный индекс цен, индекс цен какого-либо товара или индекс валютного курса. Для отражения операций рекомендуются различные трактовки в зависимости от типа индекса, используемого для переоценки основного долга, с которым связаны проценты, и от валюты, в которой номинированы проценты и основной долг.

17.275 Механизм индексации привязывает сумму, которая должна быть выплачена при выкупе ценной бумаги, или платежи по купонам, или и то, и другое, к показателям, согласованным сторонами. Стоимостные величины показателей заранее не известны. По долговым ценным бумагам с индексацией суммы, которая должна быть выплачена при их выкупе, величины этих показателей могут быть известны только во время выкупа. В результате потоки процентов не могут быть определены до выкупа с достаточной определенностью. Для оценки начисляемых процентов до того, как станут известны стоимостные величины показателей, используемых для индексации, должны использоваться какие-либо аппроксимирующие показатели. В связи с этим полезно различать следующие три вида условий:

а. индексация только платежей по купонам без индексации суммы, которая должна быть выплачена при выкупе ценной бумаги,

b. индексация суммы, которая должна быть выплачена при выкупе ценной бумаги, без индексации платежей по купонам,

с. индексация как суммы, которая должна быть выплачена при выкупе ценной бумаги, так и платежей по купонам.

Принципы, описанные ниже для индексируемых долговых ценных бумаг, применяются ко всем индексируемым долговым инструментам.

17.276 Если индексируются только платежи по купонам, то вся сумма, полученная в результате индексации, рассматривается как проценты, начисленные в течение периода действия купона. Весьма вероятно, что ко времени исчисления данных за отчетный период, дата платежа по купону уже наступит, и, следовательно, величина индекса будет известна. Если дата платежа по купону еще не наступила, то изменение индекса в течение той части отчетного периода, на которую распространяется действие купона, может быть использовано для исчисления начисляемых процентов.

17.277 Если индексируется сумма, которая должна быть выплачена при выкупе, то исчисление начисляемых процентов становится неопределенным, поскольку неизвестна цена выкупа; в некоторых случаях срок выкупа может наступить через несколько лет. Чтобы определить проценты, начисляемые в каждом отчетном периоде, можно использовать два подхода.

а. Проценты, начисляемые в отчетном периоде в результате индексации суммы, которая должна быть выплачена при выкупе, могут исчисляться как изменение этой суммы между концом и началом отчетного периода в результате изменения соответствующего индекса.

b. Начисляемые проценты могут быть определены путем фиксирования ставки начислений на момент выпуска. Соответственно, проценты представляют собой разницу между ценой выпуска и ожидаемой на начальный момент рыночной оценкой всех платежей, которые придется сделать дебитору; эта величина отражается как проценты, начисляемые в течение всего периода существования данного инструмента. При этом подходе учитывается доход, который ожидают получить при выкупе с учетом результатов индексации, предвидимых на момент создания инструмента. Какое-либо отклонение индекса, с которым связана ценная бумага, от первоначально ожидаемого тренда приводит к образованию холдинговой прибыли или убытка, которые обычно не погашаются в течение всего периода существования данного инструмента.

17.278 Хотя первый подход (использование динамики индекса) имеет в качестве преимущества простоту, при нем проценты отражают все изменения и колебания в каждом отчетном периоде суммы, которая должна быть выплачена при выкупе в результате изменений соответствующего индекса. Если в индексе происходят большие колебания, этот подход может приводить к отрицательным процентам в некоторые периоды, даже если динамика рыночных ставок процента за период между выпуском и текущим периодом положительная. Колебания также приводят к холдинговым прибылям и убыткам. Второй подход (фиксирование ставки на момент выпуска) позволяет избежать таких проблем, но фактические денежные потоки в будущем могут отличаться от первоначально ожидаемых денежных потоков, если только не подтвердятся в точности ожидаемые оценки рыночной конъюнктуры. Это означает, что проценты за период существования данного инструмента могут не быть равными разнице между ценами выкупа и выпуска.

17.279 Первый подход хорошо применять в тех случаях, когда для индексации суммы, которая должна быть выплачена при выкупе, используется индекс с широкой основой (например, индекс потребительских цен), поскольку при такой индексации ожидается, что изменения во времени будут относительно плавными. Вместе с тем, первый подход может давать результаты, противоречащие ожидаемым, если индексация суммы, которая должна быть выплачена при выкупе, сочетает элементы как дохода в форме процентов, так и холдинговой прибыли (например, в случае индекса цены товара, курса акций или цены золота). Поэтому, если индексация включает элемент холдинговой прибыли - обычно это индексация, основанная на единственном, узко определенном показателе - то предпочтительным является второй подход; в остальных случаях для измерения начисляемых процентов следует использовать первый подход.

17.280 Если как сумма, которая должна быть выплачена при выкупе, так и платежи по купонам, индексируются с использованием показателя с широкой основой, то проценты, начисляемые в течение отчетного периода, могут быть исчислены путем суммирования двух элементов: суммы, получающейся от индексации платежей по купонам (как описано в параграфе 17.276), относящихся к отчетному периоду, и изменения суммы, которая должна быть выплачена при выкупе, между концом и началом отчетного периода в результате изменения соответствующего индекса (как описано в параграфе 17.277(а)). Если как сумма, которая должна быть выплачена при выкупе, так и платежи по купонам, индексируются с помощью индекса с узкой основой, что включает элемент холдинговой прибыли, то проценты, начисляемые за любой отчетный период, могут быть определены путем фиксирования ставки дохода при выпуске, как пояснено в параграфе 17.277(b).

17.281 Долговые инструменты, по которым как сумма, которая должна быть выплачена при выкупе, так и платежи по купонам, индексируются в соответствии с изменением курса иностранной валюты, рассматриваются так, как если бы они были номинированы в этой валюте; проценты, другие экономические потоки и запасы по этим инструментам должны исчисляться на основе таких же принципов, которые применяются к инструментам, номинированным в иностранной валюте. Проценты должны начисляться в течение периода с использованием иностранной валюты как валюты номинала и пересчитываться в отечественную валюту с помощью средних рыночных валютных курсов. Аналогично этому, сумма, которая должна быть выплачена при выкупе, должна оцениваться с использованием иностранной валюты как валюты счета и валютного курса на конец периода, применяемого для определения стоимости в отечественной валюте всего долгового инструмента (включая начисленные проценты) в международной инвестиционной позиции. Изменения в рыночной стоимости долговых ценных бумаг вследствие изменений валютного курса или изменений ставки процента рассматриваются как переоценки.

17.282 Как и в случае с другими ценными бумагами, проценты, начисляемые в результате индексации, фактически реинвестируются в соответствующую ценную бумагу, и эти добавления к стоимости ценной бумаги должны отражаться в финансовых счетах ее держателя и эмитента.