Концепция учета фактора риска

В наиболее общем виде под риском понимают вероятность получения убытков или недополучения доходов по сравнению с прогнозируемым вариантом. Риск – это уровень финансовой потери, выражающийся в возможности не достичь поставленной цели, неопределенности прогнозируемого результата, субъективности его оценки. Существует множество видов рисков. В зависимости от объекта, рисковость которого характеризуют и анализируют, различают следующие виды рисков: производственный, хозяйственный, транспортный, технический, технологический, политический, страновой, форс-мажорных обстоятельств, коммерческий и т.д.

Риск, сопровождающий финансовые активы и финансовую деятельность, формирует обширный портфель рисков предприятия, и называется финансовым. Этот риск составляет наиболее значимую часть совокупных рисков предприятия. Его уровень возрастает с расширением объема и диверсификацией финансовой деятельности, со стремлением менеджеров повысить уровень доходности финансовых операций, с освоением новых финансовых технологий и инструментов.

Финансовый риск является объективным постоянно действующим фактором в функционировании любого предприятия. Он оказывает влияние на многие аспекты хозяйственной деятельности, но наибольшее влияние - на уровень доходности финансовых операций. Эти два показателя находятся в тесной взаимосвязи и представляют собой единую систему «доходность – риск». Поэтому фактор риска учитываются практически во всех управленческих решениях.

Таким образом, оценка уровня риска с целью формирования необходимого уровня доходности финансовых операций и разработка мероприятий, снижающих негативное влияние финансового риска на хозяйственную деятельность, представляет сущность концепции учета фактора риска.

Для разработки управленческих решений первоначально осуществляется оценка уровня финансового риска. Количественно он может быть охарактеризован, как показатель, измеряющий вариабельность (колеблемость) дохода или доходности.

Для оценки уровня риска используются следующие статистические показатели:

1.Дисперсия – характеризует степень колеблемости изучаемого показателя (в данном случае – степень колеблемости ожидаемого дохода от осуществления финансовой операции от среднего значения дохода по этой операции) по отношению к его средней величине. Расчет дисперсии осуществляется по следующей формуле:

,

где x_i – варианты ожидаемого дохода (доходности) по финансовой операции;

– среднее ожидаемое значение дохода (доходности) по финансовой операции;

R_i – возможная вероятность получения отдельных вариантов ожидаемого дохода по финансовой операции4

n – число наблюдений.

2. Среднеквадратическое (стандартное) отклонение. Этот показатель является наиболее распространенным при оценке уровня индивидуального финансового риска. Показывает среднее отклонение варьирующего признака относительно средней арифметической:

, или

Дисперсия и среднеквадратическое отклонений могут рассчитываться как абсолютные показатели (доход), так и как относительные (доходность).

3.Коэффициент вариации. Позволяет определить уровень риска, если показатели среднего ожидаемого дохода от осуществления финансовых операций различаются между собой.

Чем выше коэффициент вариации, тем более рисковым является данный вид актива.

4.Бета – коэффициент (или бета). Позволяет оценить индивидуальный или портфельный систематический финансовый риск по отношению к уровню риска финансового рынка в целом. Обычно используется для оценки рисков инвестирования в отдельные ценные бумаги. Расчет этого показателя осуществляется по формуле:

,

где к – степень корреляции между уровнем доходности по индивидуальному виду ценных бумаг (или по их портфелю) и среднем уровнем доходности данной группы фондовых инструментов по рынку в целом;

- среднеквадратическое (стандартное) отклонение доходности по индивидуальному виду ценных бумаг (или по их портфелю в целом);

- среднеквадратическое (стандартное) отклонение доходности по фондовому рынку в целом.

Бета – коэффициент обычно находится в интервале от 0,5 до 2. Уровень финансового риска отдельных ценных бумаг определяется на основе следующих значений бета – коэффициентов:

= 1 – ценная бумага компании имеет средний уровень риска, сложившийся на рынке в целом;

- высокий уровень риска, т.е. ценные бумаги компании более рискованны, чем на рынке в целом;

- низкий уровень риска, т.е. ценные бумаги компании менее рискованны, чем на рынке в целом;

- ценные бумаги компании в 2 раза менее рисковы, чем в среднем на рынке.

Достаточно распространенными являются экспертные методы оценки уровня финансового риска. Применяются в том случае, если на предприятии отсутствуют необходимые информативные данные для осуществления расчетов экономико – статистическими методами. Экспертные методы базируются на опросе квалифицированных специалистов (страховых, финансовых, инвестиционных менеджеров соответствующих специализированных организаций) с последующей математической обработкой результатов проведенного опроса.

В процессе экспертной оценки каждому эксперту предлагается оценить уровень возможного финансового риска (валютного, кредитного, депозитного, процентного, инвестиционного ит.д.), основываясь на определенной балльной шкале, например:

- риск отсутствует: 0 баллов;

- риск незначительный: 10 баллов;

- риск ниже среднего уровня: 30 баллов;

- риск среднего уровня: 50 баллов;

- риск выше среднего уровня: 70 баллов;

- риск высокий: 90 баллов;

- риск очень высокий6 100 баллов.

Существую так же аналоговые методы оценки уровня риска. Позволяют определить уровень рисков по отдельным наиболее массовым финансовым операциям предприятия. При этом для сравнения может быть использовании как собственный, так и внешний опыт осуществления таких финансовых операций.

После оценки уровня финансового риска рассчитывается необходимый уровень доходности финансовых операций с учетом фактора риска. Такая оценка позволяет обеспечить четкую количественную пропорциональность этих двух показателей в процессе управления финансовой деятельностью предприятия. Для этого рассчитываются следующие показатели:

1. премия за риск – дополнительный доход, выплачиваемый (или предусмотренный к выплате) инвестору сверх того уровня, который может быть получен по безрисковым финансовым операциям. Этот дополнительный доход должен возрастать пропорционально увеличению уровня систематического риска по конкретному финансовому инструменту. Премия за риск может рассчитываться как относительный показатель (уровень премии), так и абсолютный показатель (сумма премии):

,

где УП_р – уровень премии за риск по конкретному финансовому инструменту;

- средняя норма доходности на финансовом рынке;

А_н – безрисковая норма доходности на финансовом рынке. Используется как основа расчета нормы доходности по финансовым операциям с учетом премии за риск;

- бета – коэффициент, характеризующий уровень рыночного риска по отдельному финансовому инструменту.

,

где - сумма премии за риск по конкретному финансовому инструменту;

S_i – стоимость (котируемая цена) конкретного финансового инструмента.

3. Необходимы общий уровень доходности финансовых операций с учетом фактора риска:

Фактор риска учитывается также при оценке стоимости денежных средств. Подобная оценка дает возможность осуществлять расчеты как будущей, так и настоящей их стоимости с обеспечением необходимого уровня премии за риск.

- Будущая стоимость денежных средств с учетом фактора риска определяется по формуле:

- Настоящая стоимость денежных средств с учетом фактора риска составит:

Методический инструментарий учета фактора риска в управлении финансовой деятельностью предприятия является довольно обширным и позволяет решать многообразные задачи в этой сфере финансового менеджмента.