Расчеты анализа стратегии дивидендной политики

Способность администрации распределить прибыль между выплатой дивидендов акционерам и реинвестированием доходов для развития производства носит название финансовой гибкости. Насколько допустимы решения администрации при выборе стратегии дивидендной политики, пытаются оценить специалисты, представляя один из подходов к такой оценке.

Как известно, чистая прибыль (ЧП) может быть распределена по двум основным направлениям: на выплату дивидендов акционерам и в фонды развития производства. Оба направления распределения можно представить так:

ЧП = ФРП + ФВД - распределение полученной прибыли,

где ФРП - фонд развития производства;

ФВД - фонд выплаты дивидендов.

Отношение фонда выплаты дивидендов к чистой прибыли называется нормой распределения (HP).

HP = ФВД: ЧП;

ФВД = HP × ЧП; ФРП = (1 - HP) × ЧП; 0 <= HP <= 1.

Аудитора может, например, интересовать вопрос о том, все ли возможности использованы для выплаты дивидендов (не «обижены» ли владельцы), или не пренебрегает ли администрация необходимостью развития производства. Можно ли улучшить экономические показатели, изменив фонд выплаты дивидендов на d, другими словами, может ли быть другой норма распределения HP.

Замечание: d - предлагаемое изменение, которое в процессе решения задачи может получиться и отрицательным.

Если изменить HP, т.е. соотношение между ФРП и ФВД, то в балансе это отразится в одновременном изменении собственных и заемных средств на одну и ту же величину, но противоположного эффекта. Увеличение HP приведет к увеличению ФВД на d (ФВД₁ = ФВД + d), при этом ФРП уменьшится на d (ФРП₁ = ФРП - d). При этом новая норма распределения (HP₁) определяется так:

Такое изменение можно рассматривать как увеличение собственных средств (СС) и уменьшение заемных средств (ЗС), между которыми существует рекомендуемое соотношение коэффициента автономии (КА = ЗС: СС, 0,8 <= КА <= 1,5, или в общем виде КА₁ <= КА <= КА₂).

Качество принятого администрацией решения о величине HP аудиторская фирма оценивает по величине расхождения фактического и оптимального значений HP, ФВД или какого-либо другого показателя. Такую оценку можно проводить по величине следующего критерия (КР): процент, который составляет d от суммы собственных средств при оптимальных значениях ФВД и ФРВ:

Действия администрации считаются удовлетворительными, если критерий КР не превышает некоторой разумной величины, например, если КР <= 10%.

Изложенный подход к оценке выбранной администрацией нормы распределения можно реализовать следующим образом.

Прежде всего нужно определить интервал значений d, приводящих к оптимальному значению КА. (Напомним, что коэффициент автономии имеет рекомендуемый интервал значений KA₁ <= КА <= КА₂.)

или ЗС + d = (СС – d) × 1,5;

Из полученного интервала и можно выбрать по согласованию с администрацией и акционерами значение d. Левая точка допустимого для d значения отражает интересы администрации (как можно меньше увеличивать сумму ФВД), правая - интересы акционеров (сделать сумму ФВД по возможности больше).

Если d > 0, то HP занижена, неоправданное предпочтение отдано развитию производства в ущерб выплате дивидендов. Если d < 0, то неоправданно завышена HP, администрация не уделяет должного внимания вопросам развития производства.

Процесс оценки стратегии дивидендной политики в случае, если аудитор руководствуется интересами акционеров (лучшим считается наибольшее d), сводится к следующим расчетам:

· определяют величину d, обеспечивающую «лучшее» КА = КА₂;

· рассчитывают новые значения СС_опт = СС - d и ЗС_опт = ЗС + d;

· определяют новое значение НР_опт = HP + d: ЧП, в том случае, когда результат расчета НР_опт > 1, НР_опт принимают равным 1, d = ЧП - ФВД. Этот результат означает, что всю чистую прибыль можно использовать на выплату дивидендов;

· рассчитывают критерий оценки КР.

Пример

В отчетном периоде предприятие имело следующие результаты (в млн. руб.):

Валюта баланса
Собственные средства
Нераспределенная прибыль прошлых лет
Заемные средства
Кредиторская задолженность
Средняя ставка процента за кредит (%)	20,00
Ставка налога на прибыль	24,00
Норма распределения прибыли	0,10
Прибыль отчетного периода

Результаты расчетов основных экономических показателей при различных значениях нормы распределения представлены в табл. 6.2.

Таблица 6.2