Краткие выводы. Обыкновенная акция представляет собой свидетельство о праве собственности на часть корпорации

Обыкновенная акция представляет собой свидетельство о праве собственности на часть корпорации. Обыкновенные акции оплачиваются по остаточному принципу в том смысле, что их держатели могут получить какие-либо платежи только после того, как будет выплачен доход держателям привилегированных акций.

Держатели обыкновенных акций выбирают совет директоров корпорации на основе либо мажоритарной, либо кумулятивной системы голосования.

Корпорации время от времени могут выкупать свои акции либо на открытом рынке, либо с помощью тендерного предложения. Эти действия или могут быть связаны с попыткой предотвратить поглощение корпорации, или могут являться сигналом акционерам о недооценке акции, или могут применяться в качестве способа безналоговых выплат акционерам.

Выплата дивидендов в форме акций и дробление акций предполагают дополнительный выпуск обыкновенных акций с распределением их среди акционеров пропорционально их доле в корпорации. При выплатах дивиденда в форме акций или дроблении акций изменения общей стоимости корпорации не происходит.

Преимущественные права дают акционерам возможности первоочередного приобретения новых акций. Такие приобретения осуществляются при реализации льготного для акционеров предложения.

Ежедневная информация об операциях с официально котируемыми бумагами печатается в специальных изданиях или разделах, посвященных бизнесу, большинства местных газет.

В США закон запрещает использование внутренней информации при операциях с ценными бумагами на публичных рынках ценных бумаг. Однако точное определение внутренней информации весьма затруднительно.

Коэффициент «бета» ценной бумаги можно оценить, используя данные о доходности бумаги за прошлые периоды и об индексе рынка. «Бета» представляет собой наклон графика рыночной модели ценной бумаги, вычисленный на основе простой линейной регрессии.

Оценки «беты» на основе исторических данных иногда корректируются с целью учета тенденций «беты» приближаться со временем к среднему значению, равному 1,0.

Оценки коэффициента «бета», как правило, бывают более точными для диверсифицированных портфелей, чем для отдельных бумаг.

Прогнозы «бета»-коэффициентов могут быть улучшены, если принимать в расчет такие факторы, как отрасль (или отрасли), в которой работает корпорация, финансовое положение корпорации, рыночную стоимость ее акционерного капитала.

Акции фирм, имеющих низкий показатель отношения балансовой стоимости к рыночной стоимости или дохода к цене (или оба этих показателя), обычно называются быстрорастущими, в то время как акции фирм, имеющих высокий показатель отношения балансовой стоимости к рыночной стоимости или дохода к цене (или оба), обычно называются устойчивыми акциями.

Фирмы, имеющие высокие показатели отношения балансовой стоимости к рыночной стоимости и дохода к цене, либо фирмы сравнительно небольшого размера исторически имели более высокий уровень доходности по акциям.

В совокупности показатели отношения балансовой стоимости к рыночной стоимости и размера фирмы определенным образом связаны с уровнем доходности ее акций.

Вопросы и задачи

В чем заключается существенное преимущество корпоративной формы организации бизнеса? В чем, по вашему мнению, состоит важность этого преимущества для развития капиталистической экономики?

Компания Fall Greek проводит ежегодные выборы совета директоров, состоящего из пяти членов. Компания имеет 1 500 000 голосующих обыкновенных акций.

Сколькими акциями должен владеть акционер при мажоритарной системе голосования, чтобы обеспечить избрание своего кандидата на одно из пяти мест?

Сколькими акциями должен владеть акционер при кумулятивной системе голосования, чтобы обеспечить избрание своего кандидата на два директорских места?

Эрли Латмэн имеет 20% акций компании Fall Greek. Скольким кандидатам Эрли может обеспечить избрание при кумулятивной системе голосования?

Проблема владения корпоративной собственностью и управления ею вызывает у специалистов противоречивую реакцию. Как соотносится проблема «владелец-агент» с взаимоотношениями акционеров и менеджеров? А именно, почему существует потенциальный конфликт между двумя этими группами? Что можно предпринять, чтобы сгладить данную проблему?

Фирма оказалась перед угрозой поглощения. Претендент делает ей тендерное предложение. Какие существуют типы защиты? Действительно ли эти варианты зашиты отвечают интересам акционеров? Почему да или почему нет?

С какой целью фирма может выпустить несколько классов обыкновенных акций?

Относительно выплат корпоративных дивидендов, в чем заключается разница между датой объявления, предварительной датой и датой регистрации?

Теоретические рассуждения и практические исследования поддерживают тезис о том, что выплата дивидендов в форме акций и дробление акций не увеличивают благосостояния акционеров. Однако корпорации продолжают прибегать к выплате дивидендов в форме акций и дроблению акций. Каковы аргументы за и против выплаты дивидендов в форме акций и дробления акций с точки зрения акционера?

Акции компании Menomonie Publishing на данный момент продаются по $40 за акцию. Компания имеет 1 200 000 акций в обращении. Как повлияют на количество акций в обращении и на цену одной акции следующие мероприятия:

выплата 15% дивидендов в форме акций;

дробление акций в отношении 4 к 3;

укрупнение акций в отношении 1 к 3.

Корпорация St. Paul планирует увеличить свой акционерный капитан на $35 000 000, сделав акционерам льготное предложение. Подписная цена на акцию равна $70 при текущем рыночном курсе акции (дающей право на льготное приобретение) – $80. Всего акций в обращении 10 000 000. Из них Эдди Джоссу принадлежит 100 000.

Сколько акций можно приобрести, пользуясь одним правом?

Какова будет общая стоимость прав Эдди за день до наступления даты получения прав на льготное приобретение акций с учетом того, что рыночный курс акций компании остается на уровне $80?

Каков должен быть рыночный курс акций этой корпорации после даты получения прав на льготное приобретение акций (если рыночная стоимость каждого права корпорации St. Paul равна $0,20)?

Пеп Кларк владеет акциями компании DeKalb Dairy. DeKalb планирует сделать льготное предложение акционерам. При этом для покупки одной новой акции по цене $15 потребуется семь прав. Текущий рыночный курс акций DeKalb составляет $63 за акцию.

Какова цена права на льготное приобретение акции компании DeKalb?

На момент объявления о новом выпуске сбережения Пепа состояли из $1500 наличными и 490 акций DeKalb. Какова стоимость сбережений Пепа до наступления даты получения прав на льготное приобретение акций?

Какова стоимость сбережений Пепа на дату получения прав на льготное приобретение акций, если их рыночный курс на этот день составил $60?

Какова будет стоимость сбережений Пепа, если он продаст права на льготное приобретение акций компании в день получения этих прав?

Используя данные Wall Street Journal, выберите компанию из списка акций, котируемых на Нью-йоркской фондовой бирже, чье название начинается с той же буквы, что и ваша фамилия. Для этой компании определите уровень доходности на данный день недели. Каков объем торгов по акциям фирмы в этот день?

Почему, с точки зрения сторонника эффективного рынка, вызывает удивление тот факт, что операции с использованием данных об активности инсайдеров, которые можно найти в Официальном отчете об операциях инсайдеров, публикуемом SEC, приносят большую прибыль?

Ниже приводятся цены на акции компании Tomah Electronics и значения рыночного индекса в конце ряда кварталов. Tomah не выплачивает дивидендов. Определите коэффициент «бета» по акциям компании за восемь кварталов.

Квартал	Цена акций Tomah на конец квартала (в долл.)	Величина рыночного индекса на конец квартала
	60,000	210,00
	62,500	220,50
	64,375	229,87
	59,875	206,88
	56,875	190,33
	61,500	209,36
	66,500	238,67
	69,750	257,76
	68,375	262,92

На основе данных из задачи 9 гл. 1 вычислите коэффициент «бета» небольшого портфеля акций за 20-летний период. Доходности по акциям, приведенные в табл. 1.1, используйте как значения рыночного индекса.

Ниже приводятся данные о доходности акций компании Baraboo Associates за 10 кварталов, а также данные о доходности рыночного индекса за тот же период. Пользуясь этой информацией, вычислите следующие показатели для акций компании Baraboo Associates.

«бета»;

«альфа»;

стандартное отклонение случайной ошибки;

коэффициент детерминации.

Квартал	Доходность акций компании Baraboo	Доходность рынка
	3,8%	2,7%
	5,3	3,1
	-7,2	-4,9
	10,1	9,9
	1,0	2,7
	2,5	1,2
	6,4	3,8
	4,8	4,0
	6,0	5,5
	2,2	2,0

В чем смысл вычисления скорректированных коэффициентов «бета», как это описано в тексте?

Sugar Grove Technologies имеет долг и акционерный капитал с текущей рыночной стоимостью соответственно в $120 млн. и $230 млн. Какова стоимость фирмы за вычетом стоимости долга при корпоративном налоге в 35%?

Рыночная стоимость долга компании Oswego Computers составляет $10 млн. Стоимость фирмы, если бы она не имела задолженности, была бы равна $40 млн. Средняя ставка корпоративного налога - 35%.

Если коэффициент «бета» долга фирмы равен 0,40, акций – 1,20, то каков «бета»-коэффициент фирмы?

Если фирма занимает еще $10 млн. и использует их для выкупа собственных акций, как изменится коэффициент «бета» акций фирмы?

Почему можно ожидать, что коэффициенты «бета» компаний, работающих в одной отрасли, будут ближе, чем те же показатели фирм, работающих в разных отраслях?

Nocedah Power – компания, выпускающая электротовары. Ее историческая «бета» равна 0,70. Ее акции приносят дивидендную доходность на уровне 7,6%. Рыночная стоимость ее акционерного капитала на данный момент составляет $140 млн. На основе данных табл. 17.6 вычислите коэффициент «бета» компании Nocedah.

Объясните основные различия между многофакторными моделями «беты» и моделями оценки «беты» на основе данных прошлых периодов. В частности, почему следует ожидать, что многофакторные модели окажутся более полезными для прогнозирования «беты», чем исторические модели?

Как правило, акции, имеющие относительно низкую цену (не более $5 за штуку) имеют более высокие коэффициенты «бета», чем акции с высокими ценами. Какие характеристики акций с низкими ценами могли бы, по вашему мнению, быть связаны с повышенными значениями «беты»?

Эмпирические закономерности могут подвергнуть сомнению возможность применения модели CAPM (формирования цен на фондовом рынке) и концепции эффективного рынка. С чем это связано?

Болерард Кларк, обозреватель в области инвестиций, написал: «Выявление эмпирических закономерностей концептуально затруднено, так как, по существу, это есть проверка двух гипотез. Первый тест относится к применимости соответствующей модели формирования цен, а второй – к существованию самих эмпирических закономерностей». Что Болерард имел в виду?

Вопросы экзамена CFA

Вы попросили аналитика фирмы Джона Стетдада проанализировать соотношение доходности акций Coca - Cola Enterprises (CCE) и доходности рыночного индекса Standard and Poor ' s 500. Данные включают помесячные доходности акций CCE и S & P 500 за последние пять лет. Результат регрессионного анализа приведен ниже:

,

где – доходность акций CCE за месяц t; – доходность индекса S&P 500 за месяц t; – стандартная ошибка за месяц t.

Числа в скобках представляют собой T -характеристики (2,66 - критическое значение уровня 0,1).

Коэффициент детерминации R ² для регрессии равен 0,215.

Стетдад написал следующий отчет по результатам регрессионного анализа:

Регрессионные характеристики показывают, что за пятилетний период, когда годовая доходность индекса S & P 500 была нулевой, CCE имела среднегодовую доходность 0,59%.

Коэффициент «альфа», равный 0,59, есть мера изменчивости доходности на рынке.

Коэффициент 0,94 показывает чувствительность CCE к уровню доходности индекса S & P 500 и дает основания полагать, что доходность акций CCE менее чувствительна к колебаниям рынка, чем средняя акция.

T -характеристика 3,10 коэффициента наклона указывает, что данный коэффициент не является статистически значимым на уровне 0,01.

Значение R² =0,215 показывает, что средняя оценка отклоняется от реальных наблюдений примерно на 21,5%.

Не должно вызывать опасений то, что коэффициент наклона статистически мало значим, так как значения коэффициента «бета» в большей степени подвержены колебаниям (и поэтому менее полезны), чем значения коэффициента «альфа».

Регрессионный анализ следует повторить для периода в 10 лет, это повысит надежность оценок и не окажет нежелательного влияния на результаты.

Укажите, какие из семи заявлений Стетдада неверны, и обоснуйте свой ответ.

Вы портфельный менеджер и у вас назначена встреча с клиентом. Во время разговора, последовавшего за формальным разбором его бумаг, клиент вам говорит: «Моя внучка, изучающая инвестиции, сказала мне, что один из лучших способов сделать деньги на фондовом рынке – это покупать акции небольших фирм с утра в понедельник в конце декабря и продавать их через месяц». Что она имела в виду?

Какие явные рыночные аномалии (эмпирические закономерности) могут послужить для обоснования данной стратегии?

Объясните, почему, по вашему мнению, такая стратегия могла бы (или нет) принести успех в будущем?