Зарубежный и отечественный опыт организации внебиржевых компьютерных рынков

Наиболее известным организованным компьютерным рынком внебиржевой торговли в мире является Система автоматической котировки национальной ассоциации инвестиционных дилеров НАСДАК (Nasdaq – National Associatiin of Securities Dealers Automated Security), созданная в 1971 г. С момента своего создания электронный рынок Nasdaq по темпам своего развития стабильно превосходил другие рынки ценных бумаг, и сегодня он является самой быстрорастущей торговой площадкой США. В отличие от традиционных биржевых рынков Nasdaq не предполагает существование конкретного специалиста, через которого осуществляются сделки.

Структура рынка Nasdaq позволяет осуществлять торговые операции многочисленным участникам рынка через сложную компьютерную сеть, связывающую покупателей и продавцов во всем мире. Участники рынка помогают обеспечивать прозрачность и ликвидность торговли ценными бумагами в условиях поддержании систематизированной работы рынка под строгим контролем регулирующих органов.

В число членов Nasdaq входят фирмы, занимающиеся торговлей на внебиржевом рынке, инвестиционные банки, брокерские фирмы с пониженными комиссионными, взаимные фонды. Членство в Nasdaq и членство на биржах не исключает друг друга. Члены Nasdaq должны удовлетворять требованиям, установленным Nasdaq по:

– финансовым позициям;

– операционной деятельности;

– опыту, компетенции и образованности персонала;

В состав Nasdaq Stock Market входят два рынка[10]:

1. The Nasdaq National Market (Национальная Рыночная Система Nasdaq). В листинг Nasdaq National Market, рынка для наиболее активно торгуемых на Nasdaq ценных бумаг крупнейших компаний-эмитентов, входит более чем 4000 ценных бумаг. Для получения котировки на National Market компания должна соответствовать строгим критериям в отношении финансового положения, капитализации и корпоративного управления.

2. The Nasdaq SmallCap Market (Рынок Nasdaq для акций компаний малой капитализации). В листинг Nasdaq SmallCap Market, рынка для молодых и быстрорастущих компаний, входит около 1040 ценных бумаг. Так как на этом сегменте Nasdaq торгуются акции компаний с меньшей капитализацией, требования для получения котировки здесь несколько мягче, чем на Nasdaq National Market, это относится и к финансовому состоянию компании-эмитента, и к корпоративному управлению. С наращиванием "веса" компании с малой капитализацией часто переходят на Nasdaq National Market.

Компании, торгующие акциями через систему Nasdaq, должны пройти листинг NYSE.

В США помимо Системы автоматической котировки национальной ассоциации инвестиционных дилеров Nasdaq существует еще две крупные внебиржевые площадки. Это “Розовые листки” (Pink Sheets) и система ОТС Bulletin Board (электронное информационное табло внебиржевого рынка). Здесь котируются компании, не отвечающие минимальным листинговым требованиям национальной фондовой биржи или Nasdaq. И если компании из секции ОТСВВ еще могут предоставлять в SEC (Комиссия по ценным бумагам и биржам) регулярную отчетность, то акции, котирующиеся в “розовых листках”, этого не делают. Как следствие, такие ценные бумаги относят к наиболее рискованным и подверженным манипуляциям инструментам.

Pink Sheets LLC является частной компанией и представляет собой внебиржевую электронную систему котировок ценных бумаг. Название “Розовые листки” возникло из-за того, что список акций и их цен на этом внебиржевом рынке ежедневно публикуется Национальным бюро котировок на бумаге розового цвета. Компаниям, которые хотели бы котировать свои акции в системе “Розовые листки”, не должны соответствовать каким-либо требованиям к листингу.

The ОТС Bulletin Board (ОТСВВ) также представляет собой внебиржевую электронную систему котировок ценных бумаг. Эта система начала действовать как пилотный проект Комиссии по ценным бумагам и биржам США в июне 1990 года, а с апреля 1997 года – на постоянной основе.

Помимо американской системы внебиржевой торговли Nasdaq среди наиболее перспективных внебиржевых площадок мира можно выделить площадку альтернативных инвестиций Лондонской биржи ценных бумаг (AIM – Alternative Investment Market), Венчурную биржу Торонто (TSX Venture Exchange), “Рынок растущих компаний” (GEM – Growth Enterprise Market) Гонконгской фондовой биржи, единую компьютерную систему JASDAQ (Japanese Association of Securities Dealers Automated Quotation System) в Японии (таблица 5).

В России первое появление внебиржевых торговых систем приходится на период с 1992 г. по 1995 г. За это время было предпринято несколько попыток создать торговые системы внебиржевого рынка: созданная компанией “Брок-Инвест–Сервис” в 1992 г. первая в России телекоммуникационная система внебиржевой торговли ELBIS, а также многочисленные проекты 1994 г. – НТБС, Elm-Net, PicoNet, ExNet и другие. Также, производились попытки реализовать проекты корпорации “ACT”, проекты с участием “КПМГ Пит Марвик”. Большинство из этих попыток не имели успеха в своей работе по причинам отсутствия деловой активности на рынках, проблем расчётов по сделкам, отсутствия средств. В этих системах не предусматривалось саморегулирование, что приводило к отсутствию доверия между различными участниками рынка.

Таблица 5