Сравнение методов инвестирования за счет собственных средств и за счет средств иностранного капитала

Собственный капитал как источник инвестиций обладает рядом достоинств и недостатков. Его несомненным достоинством является легкость, доступность и быстрота мобилизации, снижение риска неплатежеспособности и банкротства, а так же отсутствие необходимости выплат по привлеченным и заемным источникам. При этом явными очевидными недостатками будут ограниченность объемов привлечения средств и отвлечение собственных средств от хозяйственного оборота. Основное отличие между собственными и заемными финансовыми ресурсами заключается в том, что процентные платежи вычитаются до налогов, т.е. включаются в валовые издержки, в то время как дивиденды выплачиваются из прибыли. Это обстоятельство служит источником дополнительной выгоды для предприятия, суть которой объясняется с помощью следующего простого примера.

Пример. Предприятие имеет инвестиционную потребность в $2,000,000 и располагает двумя альтернативами финансирования - выпуск обыкновенных акций и получение кредита. Стоимость обеих альтернатив составляет 20%. Инвестиционный проект вне зависимости от источника финансирования приносит доход $8,500,000, себестоимость продукции (без процентных платежей) составляет $5,600,000. В таблице 2 представлен расчет чистой прибыли для обеих альтернатив.

Таблица 2 - Сравнение источников финансирования.

	Финансирование инструментами собственности	Кредитное финансирование
Выручка от реализации	$8,500,000	$8,500,000
Себестоимость продукции	$5,600,000	$5,600,000
Оплата процентов		$200,000
НДС	$1,416,667	$1,416,667
Валовая прибыль	$1,483,333	$1,283,333
Налог на прибыль (20%)	$445,000	$385,000
Дивиденды	$200,000
Чистая прибыль	$838,333	$898,333

Из примера видно, что заемные средства привлекать выгодней - экономия составляет $60,000. Данный эффект носит название эффекта налоговой экономии. В качестве показателя налоговой экономии выступает ставка налога на прибыль. В самом деле, плата за использование финансовых ресурсов составляет 10% от $2,000,000, т.е. $200,000. Если умножить эту сумму на ставку налога на прибыль 30%, то мы получим $60,000.

Таким образом, кредитное финансирование более выгодно для предприятия, чем финансирование с помощью собственных финансовых средств. В то же время, кредитное финансирование для предприятия является более рискованным, так как проценты за кредит и основную часть долга ему нужно возвращать в любых условиях, вне зависимости от успеха деятельности предприятия. Ясно, что для инвестора такая форма вложения денег является менее рискованной, поскольку он в соответствии с законодательством может получить свои деньги через суд. Предприятие, стремясь уменьшить свой риск, выпускает финансовые инструменты собственности (акции). Но как привлечь инвестора вкладывать деньги в эти инструменты, если долговые обязательства для него менее рискованные Единственный путь - привлекать инвестора, обещая ему, а затем и обеспечивая, более высокую плату за привлечение принадлежащих ему финансовых ресурсов.

ВОПРОСЫ ДЛЯ ОБСУЖДЕНИЯ

1.Для оценки инвестиционных проектов используют различные методы, основанные на дисконтировании денежных потоков и без учета фактора обесценивания денежных средств с течением времени. Назовите основные методы оценки инвестиционных проектов, применяемые в отечественной и зарубежной практике, с учетом и без учета дисконтирования денежных потоков. В чем заключается экономическая сущность каждого метода оценки инвестиционных проектов?

2.Назовите основные преимущества и недостатки наиболее часто используемых методов оценки инвестиционных проектов, а именно: чистого приведенного эффекта; индекса рентабельности инвестиций; нормы рентабельности инвестиций; срока окупаемости инвестиций; коэффициента эффективности инвестиций.

3.Можно ли считать вышеназванные методы оценки инвестиционных проектов (чистого приведенного эффекта; индекса рентабельности инвестиций; нормы рентабельности инвестиций; срока окупаемости инвестиций; коэффициента эффективности инвестиций) взаимоисключающими, взаимодополняющими, независимыми? Почему?

4.Какие из вышеназванных методов (чистого приведенного эффекта; индекса рентабельности инвестиций; нормы рентабельности инвестиций; срока окупаемости инвестиций; коэффициента эффективности инвестиций) могут быть использованы при выборе одного инвестиционного проекта из ряда

альтернативных? Какой величины при этом должно достигать значение искомого показателя? 5.Являются ли искомые показатели (за исключением срока окупаемости) аддитивными во временном аспекте, то есть их величины могут быть суммированы за весь период реализации инвестиционного проекта?