Теоретическая часть 3 страница

74. За счет кредита банка предприятие планирует закупить оборудование стоимостью 35 млн руб. и сроком службы 4 года. Прогнозируемые денежные потоки от реализации продукции, выпущенной на данном оборудовании, составят в первый год его эксплуатации 10 млн руб., во второй год – 15 млн руб., в третий год – 20 млн руб., в четвертый год – 20 млн руб. Банк предоставит кре­дит на следующих условиях: срок кредитования – 4 года, процент­ная ставка за пользование кредитом – 8%, возврат кредита – рав­ными частями, начиная с первого года эксплуатации оборудования. Экспертный прогноз ежегодного темпа инфляции – 5%.

Финансовые аналитики предприятия к основным факторам, влияющим на результат осуществления проекта, отнесли увеличение про­центной ставки за кредит и повышение уровня инфляции.

Руководство предприятия желает знать, изменение какого параметра – увеличение процентов за кредит в 1,5 раза или рост инфля­ции в 1,5 раза – окажет большее влияние на изменение эффективности проекта.

75. В реализации проекта строительства жилого дома с после­дующей продажей квартир на рынке задействованы два участни­ка: компания «Олимп», имеющая земельный участок и права на его застройку, и строительная фирма «Домстрой». По условиям заключенного контракта компания «Олимп» предоставляет земельный участок, всю необходимую проектно-сметную докумен­тацию, несет расходы, связанные с оформлением необходимой документации, и отвечает за организацию и проведение реклам­ной компании. Строительная фирма «Домстрой» принимает на себя все расходы, связанные со строительством жилого дома. До­ходы от продажи квартир, согласно контракту, распределяются следующим образом: 10% квартир безвозмездно передается муни­ципалитету города, по 45% доходов от продажи квартир получает каждый участник проекта.

Расчеты показателей, сделанные аналитиками для наиболее ве­роятного (базового) и наиболее опасного вариантов развития инве­стиционного проекта, приведены в таблице.

Показатель	Наиболее вероятный вариант	Наиболее опасный вариант
Общая площадь квартир, кв. м	1 000	1 000
Рыночная стоимость 1 кв. м, руб.	36 000	30 000
Оценочная стоимость земельного участка, руб.	6 000 000	6 000 000
Организационные расходы, руб.	300 000	450 000
Реклама, руб.	600 000	900 000
Проектно-сметная документация, руб.	250 000	300 000
Стоимость строительства 1 кв. м, руб.	9 000	13 500

Сделайте анализ устойчивости проекта строительства жилого дома и составьте заключение о возможности его реализации.

76. При анализе инвестиционного проекта были выбраны фак­торы, оказывающие влияние на результат реализации проекта: цена единицы продукции, объем продаж, плата за кредит, стоимость сырья и налоги. Расчеты чистой текущей стоимости инвестиционного проекта показали следующее:

Рассмотренный фактор	Величина NPV при изменении фактора
–10%	База	+10%
Цена единицы продукции	150 000	300 000	500 000
Объем продаж	180 000	300 000	430 000
Плата за кредит	250 000	300 000	330 000
Стоимость сырья	230 000	300 000	360 000
Налоги	270 000	300 000	320 000

Оцените чувствительность проекта к рассматриваемым факторам.

77. Сравнивая два проекта, оцените их чувствительность к изменению цен на продукцию, используя показатель чистой теку­щей стоимости (NPV).

(тыс. руб.)

Рассмотренный фактор	Величина NPV при изменении фактора
–10%	База	+10%
А	1 450	2 200	2 970
Б	1 600	2 200	1 800

78. Предприятие, планируя организовать производство детских автомобилей, выбирает из двух возможных вариантов реа­лизации инвестиционных проектов: А и Б. Для любого варианта цена одного автомобиля будет составлять 28 тыс. руб. Издержки производства прогнозируются по вариантам:

(руб.)

Вид затрат	Вариант А	Вариант Б
Переменные издержки на единицу продукции
Сырье, основные материалы	4 000	5 000
Прочие материалы	2 000	1 600
Заработная плата рабочих	6 000	5 000
Коммунальные издержки	1 400	1 100
Электроэнергия	1 000
Постоянные издержки
Обслуживание и ремонт	650 000	800 000
Заводские накладные расходы	1 200 000	1 700 000
Административные затраты	2 400 000	3 500 000
Затраты на сбыт	1 800 000	2 400 000

Рассчитайте точку безубыточности двух вариантов инвестиционного проекта и сравните их устойчивость.

79. Компания рассматривает инвестиционный проект, затраты на реализацию которого составляют 400 тыс. руб., а дисконти­рованные чистые денежные потоки в первые три года его функци­онирования составят 75 тыс. руб. в расчете на год и на вторые три года – 95 тыс. руб., также в расчете на год. Однако эта оценка оп­тимистична (вероятность 50%), она верна для случая, если цены на выпускаемую продукцию не изменятся. Группа экспертов ус­тановила, что цены на оборудование, сырье, материалы и энерго­ресурсы повысятся, а значит, вырастут инвестиционные издерж­ки и текущие затраты. На основе данной пессимистической оценки инвестиционные затраты возрастут до 500 тыс. руб., а чистые дис­контированные денежные потоки сократятся в первые три годи реализации проекта до 60 тыс. руб. в расчете на год и во вторые три года до 85 тыс. руб. в расчете на год. Сделайте анализ рисков инвестиционного проекта.

80. Какие инвестиционные портфели являются наиболее предпочтительными:

а)	А:	r = 20 %	σ = 10 %
	Б:	r = 30 %	σ = 10 %
б)	В:	r = 10 %	σ = 5 %
	Г:	r = 10 %	σ = 8 %
в)	Д:	r = 15 %	σ = 6 %
	Е:	r = 20 %	σ = 8 %

81. Инвестор составил перечень портфелей ценных бумаг, которые характеризуются определенными уровнями доходности, риска (среднеквадратичного отклонения) и полезности (измеряемой по 100-балльной шкале) (табл.). Построить кривые безразличия.

Инвестиционные характеристики портфелей

Портфели	Доходность	Риск	Полезность
А
В
С
D
E
F
G
H
I
K
L
M
N
O
P

82. Частный инвестор предполагает следующим образом инвестировать свои сбережения:

- поместить их на депозитный вклад в коммерческом банке А с доходностью 20% годовых;

- поместить их на депозитный вклад в Сберегательном банке Российской Федерации с доходностью 15% годовых;

- вложить их в акции известной нефтяной компании с дивидендом не менее 18% в год;

- вложить их в акции молодой производственной компании, которые в настоящее время не характеризуются значительным объемом торгов на фондовом рынке, но представляются достаточно эффективными с точки зрения прироста курсовой стоимости;

- вложить их в облигации машиностроительного завода;

- вложить их в облигации федерального займа сроком обращения три года;

- вложить их в недвижимость.

Предложите варианты инвестиционного портфеля (с указанием доли объекта в общей структуре портфеля) в случае, если целями инвестора являются:

- минимизация риска (консервативный инвестор);

- получение текущего дохода;

- прирост вложений;

- высокая ликвидность вложений.

83. Инвестиционный портфель страховой компании представлен в таблице.

Характеристика инвестиционного портфеля

Актив	Удельный вес, % к общей сумме вложений
Государственные облигации
Депозитный вклад
Обыкновенные акции известных компаний-эмитентов
Облигации крупных компаний
Недвижимость

Определите тип инвестиционного портфеля с точки зрения включаемых в него объектов и целей инвестирования.

84. По приведенной в таблице структуре портфеля инвестиций (в процентах к общей сумме вложений) определите тип инвесторов в зависимости от их отношения к риску (консервативный или агрессивный) и возможностей получения дохода (текущие выплаты или прирост вложений).

Структура инвестиционных портфелей

Состав портфеля	Инвестор 1	Инвестор 2
Государственные ценные бумаги
Депозитный вклад в коммерческом банке
Акции
Облигации
Недвижимость

85. Инвестиционная компания может предложить своим клиентам в качестве объектов инвестирования активы, представленные в таблице.

Характеристики активов

Актив	Инвестиционные характеристики
Доходность	Риск	Ликвидность
Государственные ценные бумаги	Низкая	Низкий	Высокая
Депозитный вклад	Средняя	Средний	Низкая
Акции известной компании-эмитента	Средняя	Средний	Высокая
Акции молодой перспективной компании	Низкая	Высокий	Низкая
Облигации промышленного предприятия	Средняя	Средний	Средняя
Реальный инвестиционный проект	Высокая	Высокий	Низкая
Недвижимость	Высокая	Средний	Низкая

Сформируйте разные варианты инвестиционных портфелей:

- портфель ценных бумаг;

- портфель прочих инвестиционных объектов;

- смешанный портфель;

- портфель дохода;

- портфель роста;

- сбалансированный (назвать приоритетные цели инвести-рования), несбалансированный и разбалансированный портфели (исходя из одних и тех же приоритетных целей).

86. Исходя из условий задачи 86, предложите возможные варианты инвестиционного портфеля, если инвестор является:

- консервативным;

- агрессивным.

87. Инвестиционный портфель предприятия состоит из следующих активов, которые обеспечивают указанную годовую доходность:

Структура и характеристика инвестиционного портфеля

Актив	Объем вложений, тыс. р.	Норма дохода, %
Депозитный вклад
Государственные облигации
Корпоративные облигации
Акции
Недвижимость

1. Определите норму дохода в целом по портфелю. Какой актив следует предпочесть инвестору, чтобы обеспечить максимальную доходность по портфелю?

2. Определите доходность по инвестиционному портфелю, если спустя один год инвестор планирует продать акции и разделить вырученные средства поровну между оставшимися объектами.

88. Страховая компания выбирает для инвестирования следующие объекты:

Структура и характеристика инвестиционного портфеля

Объект инвестирования	Предполагаемая доля в портфеле	Доходность, %	Риск (β)
	0,3		1,2
	0,1		1,4
	0,2	?	?
	0,4		0,8

Определите минимальную норму доходности и уровень риска (β-коэффициент) по активу 3, если инвестор заинтересован в общей доходности портфеля на уровне не менее 16% годовых, а β-коэффициент не должен превышать 1,2.

89. Портфель ценных бумаг коммерческого банка состоит из акций следующих компаний-эмитентов:

Характеристика портфеля акций

Эмитент	Объем инвестиций, млн р.	β -коэффициент
Электроэнергетическая компания		1,8
Нефтяная компания		1,4
Кондитерское объединение		0,9
Телекомпания		1,1
Металлургическое предприятие		1,4
Фармацевтический концерн		1,6

Рассчитайте β-коэффициент по предложенному варианту портфеля и оцените его риск.

90. Инвестор сформировал следующий портфель вложений:

Структура инвестиционного портфеля

Эмитент	Удельный вес в портфеле, %	β-коэффициент
		0,8
		1,0
		0,9
		1,4
		1,8

1. Определите β-коэффициент по портфелю.

2. Определите риск инвестиционного портфеля при условии, что через некоторое время инвестор решил изменить структуру портфеля и распределить средства поровну между входящими в него активами.

91. Инвестиционный портфель частного инвестора состоит из акций четырех компаний-эмитентов, в которые сделаны одинаковые инвестиции. Норма доходности инвестиционного портфеля – 15 %, по акциям А – 18%. Инвестор продает акции А и приобретает акции Б.

1. Какой должна быть норма доходности приобретаемых акций, чтобы норма доходности по портфелю увеличивалась до 17%?

2. Сделайте вывод о предпочтительности вариантов инвести-ционного портфеля в зависимости от нацеленности инвестора:

- на максимизацию доходности;

- на минимизацию риска.

92. Инвестор формирует инвестиционный портфель. В качестве объектов инвестирования предлагаются акции предприятий следующих отраслей: целлюлозно-бумажной; нефтедобывающей; лесной; кожевенной; нефтеперерабатывающей; автомобильной; шинной; мебельной; табачной; кондитерской; швейной; судостроительной; машиностроительной; полиграфической.

Используя методику диверсификации инвестиционного портфеля Марковица, предложите два варианта формирования портфеля при условии, что в него включаются не менее пяти разных видов акций (долю в портфеле указывать не обязательно).

93. Инвестиции инвестиционной компании распределяются следующим образом:

Структура инвестиций компании

Акция	Объем инвестиций, тыс. р.	β-коэффициент
		0,6
		1,1
		1,0
		1,4

Норма доходности среднерыночного портфеля – 16%, безрисковых ценных бумаг – 12%. Определите ожидаемую норму доходности портфеля.

94. Портфель инвестора на 40% состоит из акций А (β=1,4) и на 60% из акций В (β=0,9); безрисковые ценные бумаги обеспечивают доходность на уровне 9%, средняя доходность акции – 12%. Определите требуемую доходность портфеля инвестиций.

95. Инвестор обладает портфелем акций, который характеризуется следующими показателями:

Инвестиционные качества портфеля

Акции	Доля в портфеля, %	Ожидаемая доходность, %

96. Инвестиционный портфель инвестиционной компании общим объемом 600 тыс. руб. состоит из акций 6 эмитентов:

Эмитент	Рыночная стоимость акции, тыс. руб.	Коэффи­циент β
Химическое предприятие		2,0
Компания сотовой связи		0,7
Кондитерская фабрика		1,8
Металлургический комбинат		1,0
Лесоперерабатывающее объединение		0,5
Газовая компания		1,2

Требуется:

а) рассчитать коэффициент β по портфелю инвестиций в целом;

б) оценить риск предложенного портфеля.

97. Портфель ценных бумаг предприятия характеризуется следующими данными:

Акция	Доля в портфеле, %	Коэффициент β
А		0,9
В		1,6
С		1.0
D		0,7
Е		1,2

Каков коэффициент β по портфелю в целом?

Спустя год в структуре предложенного инвестиционного портфеля произошли следующие изменения:

Акция	Доля в портфеле, %	Коэффициент β
А		0,9
В		1,6
С		1,0
D		0,7
Е		1,2

Определите коэффициент β по портфелю инвестиций при таком варианте инвестирования.

Сравните оба варианта инвестиций с точки зрения безопасности вложений. Какой вариант наименее рискованный?

98. Портфель вложений инвестиционного фонда выглядит следующим образом:

Вид актива	Объем вложений, тыс. руб.	Коэффициент β
Акции № 1		1,4
Акции № 2		2,3
Акции № 3		0,8
Акции № 4		1,9
Акции № 5		?

Определите коэффициент β по акции № 5, если общий β по порт­фелю равен 1,2.

99. В акции № 1, норма доходности по которым – 11,8% и коэффициент β равен 1,4, инвестировано 40% средств, оставшаяся сумма размещена в акции № 2. Общая норма дохода по портфелю инвестиций – 10%, β по портфелю – 1,2. Определите доходность и коэффициент β по акциям № 2. Охарактеризуйте акции № 2 с точки зрения взаимосвязи дохода и риска.

100. Портфель инвестиций коммерческого банка состоит из акций 5 компаний, в которые вложено одинаковое количество средств. Текущий коэффициент β по портфелю инвестиций – 1,6, по акциям X – 2,0. Банк продал акции X и купил акции Y. Каким должен быть коэффициент р вновь приобретенных акций, чтобы коэффициент β по портфелю понизился до 1,4? Сделайте вывод о степени риска вновь приобретенных акций. Дайте рекомендации о предпочтительности вариантов инвестици­онного портфеля в зависимости от нацеленности инвестора:

а) на максимизацию доходности;

б) минимизацию риска.

101. Инвестиционный портфель фирмы состоит из акций предириятий следующих отраслей промышленности:

а) полиграфической;

б) машиностроительной;

в) пищевой;

г) текстильной;

д) электроэнергетической;

е) химической;

ж) фармацевтической.

Определите, вложения в какие два вида акций увеличивают риск по портфелю (согласно модели Марковица).

102. Инвестору предстоит сформировать инвестиционный портфель. Пользуясь методикой диверсификации портфеля Марковица, предложите не менее трех вариантов формирования инве­стиционного портфеля, состоящих из не менее 5 различных видов акций (долю в портфеле указывать не обязательно). В качестве объектов инвестирования предлагаются акции следу­ющих предприятий: кожевенного завода; текстильного комбината; предприятия по производству бумаги; мукомольного комбината; машиностроительного завода; швейного объединения; хлебобулочного комбината; нефтеперерабатывающего предприятия; мебельной фабрики; химического завода; лесозаготовительного предприятия; обувной фабрики; металлургического комбината.

103. Рассчитайте ковариацию по акциям двух предприятий, доходность которых характеризуется следующими данными (вероятность спада оценивается в 0,1):

Показатель	Акции предприятия С	Акции предприятия D
Доходность при спаде в экономике, %
Доходность при стабильном состоянии экономики, %

104. Доходность ценных бумаг двух эмитентов характеризует­ся следующими данными (%):

Состояние экономики	Вероятность	Эмитент 1	Эмитент 2
Подъем
Стабильное состояние
Спад			-2

Рассчитайте показатель ковариации по акциям указанных эмитен­тов и сделайте вывод о рискованности вложений.

105. Инвестору предстоит выбрать для инвестирования следу­ющие ценные бумаги:

Вид акции	Коэффициент β
Акция компании X	1,8
Акция компании У	0,6
Акция компании Z	1,5

Определите ожидаемую доходность по каждой ценной бумаге в со­ответствии с моделью САРМ (доход по государственным обяза­тельствам составляет 10%, норма дохода по среднерыночной ак­ции - 14%).

Сделайте выводы о взаимосвязи доходности и риска инвестиций. Вложения в какой вид акций наиболее предпочтителен для инве­стора, если он стремится:

а) максимизировать доход;

б) минимизировать риск?

106. Инвестиции инвестиционного фонда распределяются сле­дующим образом:

Вид акции	Рыночная стоимость, тыс. руб.	Коэффициент β
А	1 200	1,5
В		1,2
С	1 500	0,8
D	1 200	0,2
Е		2,0

Норма доходности по рыночному портфелю – 16%, по облигаци­ям федерального займа – 10%. Рассчитайте ожидаемую норму доходности по портфелю.

107. Если норма доходности по нерисковым ценным бумагам –8%, по средней акции – 12%, а требуемая норма доходности по акции А – 16%, каким будет коэффициент β по акции А?

108. Инвестиционный портфель предприятия на 30% состоит из акций предприятия «X» с коэффициентом β = 1,2 и на 70% из акций предприятия «F» с коэффициентом β = 1. Определите требуемую доходность по портфелю инвестиций, если безриско­вые ценные бумаги обеспечивают доходность на уровне 8%, а сред­нерыночная доходность по акциям – 12%.

109. Определите ожидаемую норму доходности по акции D, если норма доходности по безрисковым ценным бумагам – 9%, по среднерыночной акции – 13%, а коэффициент β по акции D равен 1,4.

110. Какова норма доходности по государственным ценным бумагам, если среднерыночная доходность равна 12,5%, коэффи­циент β по акции предприятия «Z» – 1,2, ожидаемая доходность по акции предприятия «Z» – 15%?

111. Предприятие осуществляет реконструкцию производства стоимостью 1 800 000 руб.

Финансирование осуществляется за счет следующих источников: прибыль – 300 000 руб., амортизационные отчисления – 700 000 руб. Оборотные активы строительства на начало года составляют 8000 руб., а на конец года планируется их снижение до 6000 руб. Кредиторская задолженность на начало года числится в сумме 840 руб., на конец года она должна быть уменьшена до 200 руб. Требуется определить потребность в средствах из внешних источ­ников.

112. Предприятие планирует произвести строительство ново­го цеха. Стоимость проекта строительства – 74 000 тыс. руб. Для финансирования инвестиций предприятие располагает следующи­ми источниками: прибыль – 10 000 тыс. руб., амортизационные отчисления – 5000 тыс. руб.

На складе предприятия имеется оборудование для сдачи в монтаж стоимостью 1200 тыс. руб., которое будет использовано на ре­конструкцию. Требуется:

а) определить потребность в средствах из внешних источников;

б) указать, какие источники могут быть привлечены из внешних источников, их преимущества и недостатки.

113. Предприятие планирует осуществить инвестиционный проект стоимостью 30 000 тыс. руб. Предприятие располагает дей­ствующими основными фондами стоимостью 60 000 тыс. руб., средняя норма амортизационных исчислений – 10%. Кроме того, предприятие может использовать на осуществление инвестиционного проекта 4000 тыс. руб. прибыли. У предприятия имеются запасы оборудования, подлежащего сда­че в монтаж в текущем году, стоимостью 9000 тыс. руб.; строительных материалов, предназначенных для строительства, – 1000 тыс. руб.; кредиторская задолженность, связанная с реализацией дан­ного проекта, – 500 тыс. руб. Срок реализации проекта – 1 год. Имеются два варианта привлечения капитала из внешних источ­ников: выпуск облигаций сроком на 5 лет с выплатой процентов в размере 12% и продажа акций с предполагаемой выплатой ди­виденда в размере 10%.

Требуется определить размер средств, которые необходимо при­влечь из внешних источников, и наиболее целесообразный спо­соб их привлечения.