Вейс Ю.В

В 26 Оценка эффективности инвестиционных проектов: учеб.-метод. пособие / Ю.В. Вейс, К.С. Баловнева. – Самара. – Самар. гос. техн. ун-т, 2014 – 51 с.: ил.

Содержит краткие теоретические и экономические сведения о целях анализа инвестиционной привлекательности вариантов и основные методы оценки эффективности инвестиций.

Приводится перечень информации, необходимый для расчета экономической эффективности проекта, основные критерии при выполнении технико-экономических расчетов по выбору наиболее оптимального варианта.

Пособие предназначено для курсового проектирования и выполнения контрольных работ студентами электротехнического факультета дневной и заочной форм обучения специалитета и бакалавриата.

Составители: Ю.В. Вейс, К.С. Баловнева

Рецензент: доктор. экон. наук Л.А. Ильина

УДК 621.311

В 26

© Ю.В. Вейс, К.С. Баловнева, 2014

© Самарский государственный

технический университет, 2014

1. ОБЩИЕ ПОЛОЖЕНИЯ

Настоящая работа предназначена для выполнения курсовой работы «Оценка экономической эффективности инвестиционных проектов» студентами, обучающимися на специалитете и бакалвриате электротехнического факультета, и разработано в соответствии с требованиями, изложенными в следующих нормативных актах:

- Закон Российской Федерации «Об образовании в РФ» № 273-ФЗ от 01.10.13 г.

- Федеральный закон «О высшем и послевузовском профессиональном образовании» №273-ФЗ от 29.12.12 г.;

- ФГОС ВПО высшего профессионального образования,, с учетом последних приказов Минобрнауки России;

- рабочие учебные планы электротехнического факультета (специалитет и бакалавриат).

2. ЦЕЛИ И ЗАДАЧИ КУРСОВОЙ
(КОНТРОЛЬНОЙ) РАБОТЫ

Цель курсовой (контрольной) работы – формирование у студентов представлений о методах и алгоритмах оценки эффективности инвестиционных проектов на предприятии.

Задачи. В результате выполнения работы студент должен:

– ориентироваться в основных понятиях инвестиционной деятельности предприятия;

– уметь выделять виды инвестиций;

– владеть навыками проведения анализа эффективности инвестиционного проекта с учетом показателя дисконтирования;

– уметь использовать полученные знания для последующего освоения образовательной программы по данной специальности и написания экономического раздела выпускной квалификационной работы.

Для успешного выполнения курсовой (контрольной) работы студенту необходимо:

– иметь глубокие знания в области экономики, организации производства;

– владеть методами научного исследования, в том числе уметь грамотно применять методы оценки экономической эффективности проектных мероприятий;

– уметь применять современные средства вычислительной техники как в процессе выполнения исследований, так и при оформлении работы;

– уметь логично и научно интерпретировать результаты анализа, формулировать выводы и рекомендации;

– качественно оформлять графический материал, иллюстрирующий содержание работы.

3. ОСНОВНЫЕ ПОНЯТИЯ, СВЯЗАННЫЕ С ОЦЕНКОЙ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА

3.1. Инвестиционная деятельность на предприятии

Под инвестициями понимают денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции и другие ценные бумаги, технологии, машины, оборудование, лицензии, в том числе и на товарные знаки, кредиты, любое другое имущество или имущественные права, интеллектуальные ценности, вкладываемые в объекты предпринимательской деятельности в целях получения доходов.

Инвестиционная деятельность представляет собой вложение инвестиций (инвестирование) и совокупность практических действий по реализации инвестиций.

Субъектами инвестиционной деятельности являются инвесторы, заказчики, исполнители работ, пользователи объектов инвестиционной деятельности, а также поставщики, юридические лица (банковские, страховые и посреднические организации, инвестиционные фонды) и другие участники инвестиционного процесса. Субъектами инвестиционной деятельности могут быть физические и юридические лица, в том числе иностранные, а также государства и международные организации. Инвесторы осуществляют вложения собственных, заемных и привлеченных средств в форме инвестиций и обеспечивают их целевое использование.

Заказчиками могут быть инвесторы, а также любые иные физические и юридические лица, уполномоченные инвестором осуществить реализацию инвестиционного проекта, не вмешиваясь при этом в предпринимательскую или иную деятельность других участников инвестиционного процесса, если иное не предусмотрено договором (контрактом) между ними. В случае если заказчик не является инвестором, он наделяется правами владения, пользования и распоряжения инвестициями на период и в пределах полномочий установленных договором.

Пользователями объектов инвестиционной деятельности могут быть инвесторы, а также другие физические и юридические лица, государственные и муниципальные органы, иностранные государства и международные организации, для которых создается объект инвестиционной деятельности. В случае если пользователь объекта инвестиционной деятельности не является инвестором, взаимоотношения между ними и инвестором определяются договором (решением) об инвестировании. Субъекты инвестиционной деятельности вправе совмещать функции двух или нескольких участников.

Объектами инвестиционной деятельности в РФ являются:

- вновь создаваемые и модернизируемые основные фонды и оборотные средства во всех отраслях народного хозяйства;

- ценные бумаги (акции, облигации и др.);

- целевые денежные вклады;

- научно-техническая продукция и другие объекты собственности;

- имущественные права и права на интеллектуальную собственность.

Аналогичные объекты включают и иностранные инвестиции, если они не противоречат законодательству РФ. Иностранные инвесторы имеют право осуществлять инвестирование на территории России путем:

- долевого участия в предприятиях, создаваемых совместно с юридическими и физическими лицами РФ;

- создания предприятий, полностью принадлежащих иностранным инвесторам, а также филиалов иностранных юридических лиц;

- приобретения предприятий, зданий, сооружений, долей участия в предприятиях, паев, акций, облигаций и других ценных бумаг, а также иного имущества, которое по законодательству России может принадлежать иностранным инвесторам;

- приобретения прав пользования землей и другими природными ресурсами;

- предоставления займов, кредитов, имущества и других имущественных прав.

Законом запрещается инвестирование в объекты, создание и использование которых не отвечают требованиям экологических, санитарно-гигиенических и других норм, установленных законодательством, действующим на территории РФ, или наносят ущерб охраняемым законом правам и интересам граждан, юридических лиц или государства.

Субъекты инвестиционной деятельности действуют в инвестиционной сфере, где осуществляется практическая реализация инвестиций. В состав инвестиционной сферы включаются:

- сфера капитального строительства, где происходит вложение инвестиций в основные и оборотные производственные фонды отраслей. Эта сфера объединяет деятельность заказчиков-инвесторов, подрядчиков, проектировщиков, поставщиков оборудования, граждан по индивидуальному и кооперативному жилищному строительству и других субъектов инвестиционной деятельности;

- инновационная сфера, где реализуются научно-техническая продукция и интеллектуальный потенциал;

- сфера обращения финансового капитала (денежного, ссудного и финансовых обязательств в различных формах).

Все инвесторы имеют равные права на осуществление инвестиционной деятельности. Инвестор самостоятельно определяет объемы, направления, размеры и эффективность инвестиций. Он по своему усмотрению привлекает на договорной, преимущественно конкурсной, основе (в том числе через торги подряда) юридических и физических лиц, необходимых ему для реализации инвестиций. Инвестор, не являющийся пользователем объектов инвестиционной деятельности, вправе контролировать их целевое использование и осуществлять в отношениях с пользователем таких объектов другие права, предусмотренные договором. Инвестору предоставлено право владеть, пользоваться и распоряжаться объектами и результатами инвестиций, в том числе осуществлять торговые операции и реинвестирование. Инвестор может передать по договору (контракту) свои права по инвестициям, их результатам юридическим и физическим лицам, государственным и муниципальным органам.

Участники инвестиционной деятельности, выполняющие соответствующие виды работ, должны располагать лицензией или сертификатом на право осуществления такой деятельности. Перечень работ, подлежащих лицензированию, порядок выдачи лицензий и сертификатов установлены Правительством РФ.

Основным правовым документом, регулирующим производственно-хозяйственные и другие взаимоотношения субъектов инвестиционной деятельности, является договор (контракт) между ними. Заключение договоров, выбор партнеров, определение обязательств любых других условий хозяйственных взаимоотношений являются исключительной компетенцией субъектов инвестиционной деятельности. Условия договоров (контрактов), заключенных между субъектами инвестиционной деятельности, сохраняют свою силу на весь срок их действия. В случаях если после их заключения законодательством, действующим на территории РФ, установлены условия, ухудшающие положение партнеров, договоры (контракты) могут быть изменены.

Незавершенные объекты инвестиционной деятельности являются долевой собственностью субъектов инвестиционного процесса до момента приемки и оплаты инвестором (заказчиком) выполненных работ и услуг. В случае отказа инвестора (заказчика) от дальнейшего инвестирования проекта он обязан компенсировать затраты другим его участникам, если иное не предусмотрено договором (контрактом).

Государство гарантирует стабильность прав субъектов инвестиционной деятельности. В случаях принятия законодательных актов, положения которых ограничивают права субъектов инвестиционной деятельности, соответствующие положения этих актов не могут вводиться в действие ранее чем через год с момента их опубликования, и случаях принятия государственными органами актов, нарушающих законные права и интересы инвесторов и других участников инвестиционной деятельности, убытки, включая упущенную выгоду, причиненную субъектами инвестиционной деятельности в результате принятия таких актов, возмещаются им этими органами по решению суда или арбитражного суда.

Законодательством, действующим на территории РФ, гарантируется защита инвестиций, в том числе иностранных, независимо от форм собственности. Инвестиции не могут быть безвозмездно национализированы, реквизированы, к ним также не могут быть применены меры, равные указанным по последствиям. Применение таких мер возможно лишь с полным возмещением инвестору всех убытков, причиненных отчуждением инвестированного имущества, включая упущенную выгоду, и только на основе законодательных актов РФ.

Внесенные или приобретенные инвесторами целевые банковские вклады, акции или иные ценные бумаги, платежи за приобретенное имущество, а также арендные права в случаях их изъятия возмещаются инвесторами, за исключением сумм, использованных или утраченных в результате действия самих инвесторов.

Инвестиции на территории РФ в некоторых случаях подлежат обязательному страхованию, что является гарантией их сохранения.

Трудность осуществления инвестиционной деятельности в РФ усугубляется, помимо инфляции, существенным усилением диспропорций в инвестиционной сфере (практическим развалом единого строительного комплекса).

Лавинообразное нарастание деформаций в инвестиционной сфере во многом вызвано неудачными попытками внедрения отдельных элементов рыночных отношений без разработки комплексного подхода к решению проблем инвестирования.

Реализация инвестиций (принятие инвестиционных решений) в современных условиях определяется предприятиями с учетом таких факторов, как инфляция и ожидание роста цен на производственные ресурсы. Для нивелирования (снижения) давления инфляционного фактора вложения осуществляются преимущественно в движимое и недвижимое имущество (товарно-материальные ценности, импортное оборудование, приобретение зданий и сооружений), в финансовые активы и потребительские товары, в уставный капитал совместных и акционерных предприятий.

В условиях высоких темпов инфляции выбор таких объектов инвестирования определяется их особенностью сохранять стоимость и возможность получения запроектированной прибыли (дохода) главным образом путем колебаний на разнице в ценах или курсах ценных бумаг.

Таким образом, дезорганизация инвесторов в результате инфляционного искажения рыночных цен на материально-технические ресурсы (что способствует бартерному обмену) приводит к обесценению собственных денежных накоплений, к усилению ажиотажного спроса на ресурсы, подкрепляемых кредитной экспансией коммерческих банков.

3.2. Источники и методы инвестирования

Согласно действующему законодательству инвестиционная деятельность на территории РФ может финансироваться за счет:

- собственных финансовых ресурсов и внутрихозяйственных резервов инвестора (прибыль, амортизационные отчисления, денежные накопления и сбережения граждан и юридических лиц, средства, выплачиваемые органами страхования в виде возмещения потерь от аварий, стихийных бедствий, и другие средства);

- заемных финансовых средств инвестора (банковские и бюджетные кредиты, облигационные займы и другие средства);

- привлеченных финансовых средств инвестора (средства, получаемые от продажи акций, паевые и иные взносы членов трудовых коллективов, граждан, юридических лиц);

- денежных средств, централизуемых объединениями (союзами) предприятий в установленном порядке;

- инвестиционных ассигнований из государственных бюджетов, местных бюджетов и внебюджетных фондов;

- иностранных инвестиций.

3.3. Собственные источники финансирования

Прибыль – главная форма чистого дохода предприятия, выражающая стоимость прибавочного продукта. Ее величина выступает как часть денежной выручки, составляющая разницу между реализационной ценой продукции (работ, услуг) и ее полной себестоимостью. Прибыль является обобщающим показателем результатов коммерческой деятельности предприятия. После уплаты налогов и других платежей из прибыли в бюджет у предприятия остается чистая прибыль. Часть ее можно направлять на капитальные вложения производственного и социального характера. Эта часть прибыли может использоваться на инвестиции в составе фонда накопления или другого фонда аналогичного назначения, создаваемого на предприятии.

Вторым крупным источником финансирования инвестиций на предприятиях являются амортизационные отчисления. Накопление стоимостного износа на предприятии происходит систематически (ежемесячно), в то время как основные производственные фонды не требуют возмещения в натуральной форме после каждого цикла воспроизводства. В результате формируются свободные денежные средства (путем включения амортизационных отчислений в издержки производства), которые могут быть направлены для расширения воспроизводства основного капитала предприятий. Кроме того, ежегодно вводятся в эксплуатацию новые объекты, на которые по установленным нормам (% от балансовой стоимости) начисляется амортизация. Однако такие объекты не требуют возмещения до истечения нормативного срока службы.

Необходимость обновления основных фондов, вызванная конкуренцией товаропроизводителей, заставляет предприятия производить ускоренное списание оборудования с целью образования накопления для последующего вложения их в инновации. Ускоренная амортизация как экономический стимул инвестирования осуществляется двумя способами.

Первый заключается в том, что искусственно сокращаются нормативные сроки службы и соответственно увеличиваются нормы амортизации. Такой метод ускоренной амортизации применяется в нашей стране с 1 января 1991 г., когда предприятиям разрешили утвержденные нормы амортизационных отчислений по конкретным инвентарным объектам увеличивать, но не более чем в 2 раза.

Амортизационные отчисления, начисленные ускоренным методом, используются предприятиями самостоятельно для замены физически и морально устаревшей техники на новую, более производительную. За счет высоких амортизационных отчислений понижаются размер налогооблагаемой прибыли, а следовательно, величина налога. Для стимулирования обновления оборудования малым предприятиям наряду с применением метода ускоренной амортизации разрешено в первый год его эксплуатации списывать на себестоимость продукции дополнительно как амортизационные отчисления до 50% первоначальной стоимости активных основных фондов со сроком службы более 3 лет.

Второй способ ускоренной амортизации заключается в том, что без сокращения установленных государством нормативных сроков службы основного капитала отдельным фирмам разрешается в течение ряда лет производить амортизационные отчисления в повышенных размерах, но с понижением их в последующие годы.

3.4. Акционирование как метод инвестирования

В нашей стране ценные бумаги включают: акции, облигации, векселя, казначейские обязательства государства, сберегательные сертификаты и др. Оборот ценных бумаг и составляет собственно финансовый рынок. Он существенно расширяет возможности привлечения временно свободных денежных средств предприятий и граждан для инвестирования на производственные и социальные мероприятия.

Выпуск ценных бумаг в современных условиях должен способствовать мобилизации рассредоточенных средств предприятий для осуществления крупных инвестиций, смягчить последствия сокращения объемов бюджетного и ликвидации ведомственного финансирования. Экономической основой становления рынка ценных бумаг служат также постоянно растущие средства населения, не обеспеченные товарным покрытием. В структуре источников финансирования инвестиций снижается доля долгосрочных кредитов банков в связи с ростом ставки банковского процента. Поэтому методом внешнего финансирования инвестиционных программ предприятий становится эмиссия ценных бумаг. Этот процесс, заключающийся в замещении банковского кредита рыночными долговыми обязательствами (акциями и облигациями), получил название «секьюритизация».

Ценные бумаги представляют собой документы, подтверждающие право собственности владельца на имущество или денежную сумму, которые не могут быть реализованы или переданы другому лицу без предъявления соответствующего документа. Они удостоверяют также право владения или отношения займа, определяющие взаимоотношения между лицом, выпустившим эти документы, и их владельцами. Ценные бумаги дают право их владельцам на получение дохода в виде дивиденда (процента), а также возможность передачи денежных и иных прав, вытекающих из этих документов, другим лицам. В финансовой практике к ценным бумагам относятся лишь те, которые могут быть объектом купли-продажи, а также источником получения регулярного или разового дохода.

Ценные бумаги делятся на 2 группы:

- опосредующие отношения совладения – акции;

- отношения долгосрочного займа – облигации, простые и переводные векселя, банковские акцепты, депозитные сертификаты, ипотеки и др.

Акция – ценная бумага, подтверждающая право акционера участвовать в работе АО, в его прибылях (доходах) и в распределении остатков имущества при ликвидации общества. Участником рынка ценных бумаг должен стать инвестиционный институт, который как юридическое лицо создается в любой организационно-правовой форме. Учредителями инвестиционных институтов могут быть граждане (отечественные и иностранные) и юридические лица. На рынке ценных бумаг в качестве инвестиционных институтов могут выступать банки. Инвестиционный институт может осуществлять свою деятельность на рынке ценных бумаг в качестве:

- посредника (финансового брокера);

- инвестиционного консультанта;

- инвестиционной компании; инвестиционного фонда.

Деятельность финансового брокера на рынке ценных бумаг заключается в выполнении посреднических (агентских) функций при купле-продаже этих бумаг за счет и по поручению клиента на основании договора комиссии или поручения. Деятельность инвестиционного консультанта состоит в оказании консультационных услуг по выпуску и обращению ценных бумаг.

В функции инвестиционной компании входят:

- организация выпуска ценных бумаг и выдача гарантий по их размещению в пользу третьих лиц;

- вложение средств в ценные бумаги;

- купля-продажа ценных бумаг от своего имени и за свой счет, в том числе путем объявления их котировки (установления на определенные ценные бумаги «цены продавца» и «цены покупателя», по которым инвестиционная компания обязуется их продавать и покупать).

Инвестиционная компания образует свои финансовые ресурсы только за счет собственных средств (средств учредителей) и эмиссии ценных бумаг, продаваемых юридическим лицам. Средства физических лиц не участвуют в формировании денежных ресурсов инвестиционных компаний. Это ограничение не касается операций банков с государственными ценными бумагами.

Инвестиционный фонд (в отличие от инвестиционных компаний) вправе привлекать денежные средства населения, что позволяет значительно увеличить величину его активов, а также обеспечить более надежную защиту сбережений населения от инфляции. Фонд предоставляет своим акционерам возможность профессионального управления ценными бумагами. Квалифицированные инвестиционные менеджеры обеспечивают выбор наиболее выгодных направлений инвестирования и получения прибыли.

3.5. Кредитование инвестиций

Кредит выражает экономические отношения между заемщиком и кредитором, возникающие в связи с движением денег на условиях возвратности и возмездности. Важным элементом кредитного регулирования является ссудный процент. В настоящее время инвесторы привлекают кредит в те сферы предпринимательской деятельности, которые дают быстрый эффект (в форме получения прибыли или дохода). Практика показывает, что для предприятий, которые способны многократно увеличить выпуск продукции (или предприятий, на продукцию которых платежеспособный спрос достаточно устойчив, что позволяет серьезно регулировать цены), привлечение кредитов под собственное развитие значительно выгоднее, чем привлечение средств с выплатой доли прибыли.

Объектами банковского кредитования капитальных вложений юридических и физических лиц могут быть затраты по:

- строительству, расширению, реконструкции и техническому, перевооружению объектов производственного и непроизводственного назначения;

- приобретению движимого и недвижимого имущества (машин, оборудования, транспортных средств, зданий и сооружений);

- образованию совместных предприятий;

- созданию научно-технической продукции, интеллектуальных ценностей и других объектов собственности;

- осуществление природоохранных мероприятий.

Основой кредитных отношений юридических и физических лиц с банком является кредитный договор. В этом документе предусматриваются, как правило, следующие условия: суммы выдаваемых ссуд, сроки и порядок их использования и погашения, процентные ставки и другие выплаты за кредит, формы обеспечения обязательств (залог, договор гарантии, договор поручительства, договор страхования), перечень документов, представляемых 6aнкy. Конкретные сроки и периодичность погашения долгосрочного кредита, выдаваемого юридическим лицам, устанавливаются по договоренности банка с заемщиком исходя из окупаемости затрат, платежеспособности и финансового состояния заемщика, кредитного риска, необходимости ускорения оборачиваемости кредитных ресурсов.

Выдача долгосрочного кредита на объекты производственного и непроизводственного назначения осуществляется при представлении заемщиком следующих документов, подтверждающих его кредитоспособность и возможность кредитования мероприятия:

- устава (решения) о создании предприятия;

- бухгалтерского баланса предприятия на последнюю отчетную дату, заверенного налоговой инспекцией;

- технико-экономического обоснования (расчета, отражающего экономическую эффективность и окупаемость затрат на строительство);

- других документов, подтверждающих финансовое состояние и кредитоспособность предприятия.

Банк осуществляет наблюдение за ходом выполнения кредитуемых мероприятий. При невыполнении заемщиком своих обязательств банк вправе применять экономические санкции, предусмотренные кредитным договором.

3.6. Лизинг как метод инвестирования

Одним из перспективных направлений для нашей страны в переходный период к рынку может стать лизинг. Лизинг представляет собой долгосрочную аренду машин, оборудования, транспортных средств, а также сооружений производственного характера, т.е. форму инвестирования. Все лизинговые операции делятся на два типа: оперативный – лизинг с неполной окупаемостью, финансовый – лизинг с полной окупаемостью. К оперативному лизингу относятся все сделки, в которых затраты арендодателя (лизингодателя), связанные с приобретением сдаваемого в аренду имущества, окупаются частично в течение первоначального срока аренды. Оперативный лизинг имеет следующие особенности:

- арендодатель не рассчитывает покрыть все свои затраты за счет поступлений от одного арендатора (лизинга получателя);

- сроки аренды не охватывают полного физического износа имущества;

- риск от порчи или утери имущества лежит главным образом на арендодателе;

- по окончании установленного срока имущество возвращается арендодателю, который продает его или сдает в аренду другому клиенту.

В состав оперативного лизинга включаются: рейтинг – краткосрочная аренда имущества от одного дня до одного года; хайринг – среднесрочная аренда от одного года до трех лет. Указанные операции предполагают многократную передачу стандартного оборудования от одного арендатора к другому.

Финансовый лизинг предусматривает выплату в течение срока аренды твердо установленной суммы арендной платы, достаточной для полной амортизации машин и оборудования, способной обеспечить ему фиксированную прибыль. Финансовый лизинг делится на: лизинг с обслуживанием; леверидж лизинг; лизинг в «пакете».

Лизинг с обслуживанием представляет собой сочетание финансового лизинга с договором подряда и предусматривает оказание целого ряда услуг, связанных с содержанием и обслуживанием сданного внаем оборудования.

Леверидж лизинг – особый вид финансового лизинга. В этой сделке большая доля (по стоимости) сдаваемого в аренду оборудования берется внаем у третьей стороны – инвестора. В первой половине срока аренды осуществляются амортизационные отчисления по арендованному оборудованию и уплата процентов по взятой ссуде на его приобретение, что понижает облагаемую налогом прибыль инвестора и создает эффект отсрочки налога.

Лизинг в «пакете» – система финансирования предприятия, при которой здания и сооружения предоставляются в кредит, а оборудование сдается арендатору по договору аренды.

Исходя из источника приобретения объекта лизинговой сделки лизинг можно разделить на прямой и возвратный. Прямой лизинг предполагает приобретение арендодателем у предприятия-изготовителя (поставщика) имущества в интересах арендатора. Возвратный лизинг заключается в предоставлении предприятием-изготовителем части его собственного имущества лизинговой компании с одновременным подписанием контракта об его аренде.

Таким образом, предприятие получает денежные средства от сдачи в аренду своего имущества, не прерывая его эксплуатации. Подобная операция тем выгоднее предприятию, чем больше будут доходы от новых инвестиций по сравнению с суммой арендных платежей. В условиях лизинга имущество, используемое арендатором в течение всего срока контракта, числится на балансе лизингодателя, за которым сохраняется право собственника.

Лизинг существенно отличается от аренды. В отличие от арендатора лизингополучатель не только получает объект в длительное пользование, на него возлагаются традиционные обязанности покупателя, связанные с правом собственности: оплата имущества, возмещение потерь от случайной гибели имущества, его страхование и техническое обслуживание, а также ремонт. В случае выявления дефекта в объекте лизинговой сделки лизингодатель считается свободным от гарантийных обязательств, и все претензии лизингополучатель непосредственно предъявляет поставщику.

Финансовые ресурсы лизинговых компаний формируются за счет: взносов участников, поступлений арендных платежей, ссуд банков; средств, полученных от продажи ценных бумаг. Прибыль лизинговых компаний образуется как разность между полученными доходами и расходами. Основной вид дохода – арендная плата. Арендные платежи за использование объектов лизинга должны обеспечить лизингодателю (банку или лизинговой компании) возмещение затрат на приобретение и содержание имущества (до сдачи его в аренду), а также необходимую величину прибыли. Арендный платеж может быть установлен неизменным на весь период лизинга или меняющимся исходя из уровня колебания ссудного процента. При этом учитывается динамика инфляции. Из полученной прибыли лизинговая компания уплачивает проценты за кредит, налоги в бюджет, а чистая прибыль используется ею самостоятельно.

При использовании лизинга необходимо учитывать то, что он дает лишь временное право лизингополучателю использовать арендованное имущество, но может оказаться более дорогостоящим, чем банковский кредит на приобретение того же оборудования.

3.7.Методы оценки эффективности инвестиций

Предприятия должны не только увеличивать объемы инвестиций, но и повышать их экономическую эффективность, т.е. отдачу. В связи с этим одной из важнейших задач анализа является изучение показателей эффективности инвестиционной деятельности и выявление резервов ее роста.

Основными источниками информации для анализа служат «Отчет о выполнении плана ввода в действие объектов, основных фондов и использовании капитальных вложений», «Себестоимость строительных работ, выполненных хозяйственным способом», «Отчет о наличии и движении основных средств», данные аналитического бухгалтерского учета, бизнес-плана предприятия, проектно-сметная документация.

В основе процесса принятия управленческих решений инвестиционного характера лежат оценка и сравнение объема предполагаемых инвестиций и будущих денежных поступлений. Поскольку сравниваемые показатели относятся к различным моментам времени, ключевой проблемой здесь является проблема их сопоставимости. Относиться к ней можно по-разному в зависимости от существующих объективных и субъективных условий: темпа инфляции, размера инвестиций и генерируемых поступлений, горизонта прогнозирования, уровня квалификации аналитика и т.п.

Метод основан на сопоставлении величины исходной инвестиции (IC) с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока. Поскольку приток денежных средств распределен во времени, он дисконтируется с помощью коэффициента r, устанавливаемого аналитиком (инвестором) самостоятельно исходя из ежегодного процента возврата, который он хочет или может иметь на инвестируемый им капитал.
Для нахождения коэффициентов дисконтирования необходимо определить норму дисконта (q):
Норма дисконта принимается равной ставке рефинансирования, устанавливаемой ЦБ РФ, или рассчитывается по формуле средневзвешенной стоимости капитала:
q = Wd*Rd*(1-T)+Wp*Rp+Ws*Rs,
где Wd – доля заемного капитала в общей сумме инвестиций;
Wp – доля капитала в привилегированных акциях;
Ws – доля капитала в обыкновенных акциях;
Т – ставка налога на прибыль;
Rd – процентная ставка по привлеченным кредитам;
Rp – выплачиваемые проценты по привилегированным акциям;
Rs – выплачиваемые проценты по обыкновенным акциям.
Метод выбора нормы дисконта задается преподавателем.
Коэффициент дисконтирования (α):
α = (1+q)-t
где t – это положение текущего года по отношению к базисному.
С учетом соответствующих коэффициентов дисконтирования рассчитываются показатели оценки эффективности инвестиционного проекта:
1) чистая дисконтированная стоимость
,
NCF –	чистый денежный поток;
IC –	инвестиции (капитальные вложения).
Если данные показатель > 0, то данный проект эффективен, так как дисконтированные доходы по проекту превышают расходы;
2) внутренняя норма доходности (IRR).
Данный показатель представляет собой «запас прочности» проекта, показывающий насколько может измениться норма дисконта, при сохранении условия эффективности проекта. Это необходимо, так как нельзя гарантировать постоянного уровня таких показателей, как например, банковская ставка %.
Для нахождения показателя воспользуемся равенством
NPV= ∑NCFi*α-∑ICi*α.
Подберем соответствующие значения q`, при котором NPV`>0 и стремится к 0, и q``, при котором NPV``<0 и стремится к 0. Причем q`от q`` отличается на 1 разрядную единицу.
.
Проект эффективен, если IRR>q;
3) коэффициент рентабельности (BCR);
.
Если данный показатель > 1, то данный проект эффективен, так как дисконтированные доходы по проекту превышают расходы;
4) срок окупаемости (PBP).
Показатель показывает, за какой срок окупится данный проект. Значение показателя определяется суммой нарастающих итогов денежных потоков до того момента, когда NPV=0:
,
т.е.
год	формула расчета по годам
	(NCF0-IC0)* α 0
	(NCF0-IC0)* α 0 + (NCF1-IC1)* α 1
	(NCF0-IC0)* α 0 + (NCF1-IC1)* α 1 + (NCF2-IC2)* α 2
	(NCF0-IC0)* α 0 + (NCF1-IC1)* α 1 + (NCF2-IC2)* α 2 + (NCF3-IC3)* α 3
	(NCF0-IC0)* α 0 + (NCF1-IC1)* α1 + (NCF2-IC2)* α2 + (NCF3-IC3)* α3 + (NCF4-IC4)* α4
	(NCF0-IC0)* α 0 + (NCF1-IC1)* α 1 + (NCF2-IC2)* α 2 + (NCF3-IC3)* α3 + (NCF4-IC4)* α 4 + (NCF5-IC5)* α5
По рассчитанным данным строится график с отображением срока окупаемости проекта (рис. 3.1).

Рис. 3.1. Срок окупаемости проекта

4. ТРЕБОВАНИЯ К ОФОРМЛЕНИЮ КУРСОВОЙ (КОНТРОЛЬНОЙ) РАБОТЫ И ОСНОВНЫЕ ЭТАПЫ
ЕЕ ПРОВЕДЕНИЯ

Оформление работы осуществляется студентом по единому образцу, после чего в сроки, установленные учебным планом, работа сдается на кафедру.

Текст работы печатается на одной стороне белой писчей бумаги стандартного размера (формат А4).

Работа оформляется на компьютере в текстовом редакторе Word. Размер полей (расстояние между текстом и краем страницы): слева – 25 мм, справа – 10 мм, сверху – 22 мм, снизу – 22 мм. Нумерация страниц – в правом верхнем углу страницы на уровне 15 мм от края листа арабскими цифрами. Межстрочный интервал 1,5; размер шрифта 14; тип шрифта для основного текста – Times New Roman, начертание литер обычное; для заголовков размер шрифта 16, начертание литер полужирное; для подзаголовков размер шрифта 14, начертание литер полужирное; выравнивание основного текста по ширине; перенос автоматический. Абзацный отступ в тексте должен составлять 15-17 мм.

Основной расчет работы проводится в табличном редакторе Excel. Отчетные данные представляются в табличных формах с обязательным проведением анализа полученных результатов и выводами по каждому из разделов.

В процессе выполнения курсовой и контрольной работы студентом проводится сравнение 2 вариантов инвестирования денежных средств для выбора наиболее оптимального варианта по основным показателям эффективности инвестиционного проектирования. (NPV; IRR; BCR; PBP).

Курсовой проект предполагает проведение дополнительного анализа проектов на чувствительность по основным показателям: цена, общие издержки с учетом амортизационных отчислений, объем производства.

Задание для выполнения курсовой работы представляет собой перечень следующих показателей, на основании которых будет производиться расчет:

Амортизационный период для приобретаемого оборудования (аt),%
Ставка дивидендов по привилегированным акциям (d),%
Ставка налога на прибыль (T),%
Среднегодовая ставка по банковскому кредиту (%б),%   Таблица 4.1 Форма представления задания для курсовой (контрольной) работы
Наименование показателей	Год инвестиций	Год эксплуатации
Инвестиции, необходимые для реализации проекта (IC), руб.
Объем производства(Q), шт./год
Цена (P), руб./шт.
Себестоимость единицы продукции (И), руб./шт.
Доля заемного капитала в инвестиционном капитале (ЗК), % Вариант №1
Доля заемного капитала в инвестиционном капитале (ЗК), % Вариант №2

Для упрощения расчетов приняты следующие допущения.

1. Предприятие, рассматривающее возможные варианты инвестирования средств, имеет организационно-правовую форму – Открытое акционерное общество – и может осуществлять выпуск привилегированных акций.

2. Объем производства равен объему продаж.

3. Инвестиции вкладываются в начале 2014 года. Производство начинается с начала 2015 года.

4. Инвестиции представляют собой вложения в основные фонды.

5. Условия выплаты по кредиту: основной долг выплачивается равными долями. Срок кредитования задается преподавателем.

6. Для покрытия необходимых капитальных вложений при кредитовании на сумму, меньше суммы необходимых инвестиций, в начале 2014 выпускаются привилегированные акции.

7. Дивиденды по акциям выплачиваются с 2014 года.

8. Ставка дивиденда соответствует доходу по аналогичным видам ценных бумаг.

9. Согласно учетной политике данного предприятия, проценты по кредиту не списываются на себестоимость.

10. Налог на прибыль начисляется исходя из текущей ставки, установленной законодательством РФ

4.1.Структура курсовой работы

Раздел 1: Расчет инвестиционного плана.

Для расчета инвестиционного плана определяют следующие показатели:

Выручка (Вр) = P*Q

Производственная себестоимость (Ои) = И*Q

Амортизационные отчисления (А) = IC / а_t

Проценты по кредиту (% кр)

Пример расчетов процентов по кредиту приведен в табл. 4.2.

Предположим, в 2014 году взят кредит 360 000 руб.

Кредит дан на 1,5 года.

Годовая ставка по банковскому кредиту 18%

Условия выплаты по кредиту: выплата основного долга и выплата процентов 1 раз в месяц (в конце месяца) без капитализации. Основной долг выплачивается равными долями.

Расчет процентов осуществляется с учетом среднедневной ставки по кредиту и количества дней в анализируемом периоде. Среднедневная ставка определяется исходя из количества дней в году (365 дней или 366 дней)

Пример:

Определим среднедневную ставку по кредиту:

Определим сумму начисленных процентов за январи 2014 г.:

Таблица 4.2