Управление дивидендной политикой

Дивидендная политика представляет собой составную часть общей политики управления прибылью, заключающуюся в оптимизации пропорций между потребляемой и капитализируемой ее частями с целью максимизации рыночной стоимости предприятия.

Дивидендная политика должна основываться в значительной мере на предпочтении инвесторами дивидендов или дохода от прироста капитала. Речь идет о том, предпочтительнее ли для маржинального инвестора, чтобы фирма распределила прибыль в виде дивидендов, или же эту прибыль целесообразно вновь вложить в дело, чтобы в дальнейшем получить доход от прироста капитала.

Существует несколько основных направлений в теории дивидендной политики:

1.Теория иррелевантности дивидендов Модильяни – Миллера.

Согласно этой теории сумма дивидендов не влияет стоимость компании. Если компания направляет часть прибыли на дивиденды, то для привлечения этих средств она должна выпустить на эту сумму акции. Количество акций в обращении увеличится, следовательно, цена компании вернется к прежнему значению. Основные допущения модели: нет налогов; нет издержек, связанных с эмиссией ценных бумаг; инвесторам безразличен выбор между дивидендами или доходом от прироста капитала; инвестиционная политика фирмы независима от дивидендной; инвесторы и менеджеры имеют одинаковую информацию относительно будущих возможностей инвестирования.

Допущения Модильяни и Миллера нереальны и, очевидно, не могут быть соблюдены. Фирмы и инвесторы должны платить налоги на прибыль, фирмы должны нести затраты, связанные с выпуском акций, инвесторы не могут обойтись без трансакционных затрат. Кроме того, менеджеры обычно лучше информированы, чем внешние инвесторы. Таким образом, заключение Модильяни и Миллера об иррелевантности дивидендов неприемлемо для условий реального мира.

2.Теория «синицы в руках»: Гордон и Линтнер.

В некотором смысле наиболее уязвимая сторона теории иррелевантности дивидендов Модильяни и Миллера заключается в том, что инвесторы индифферентны к выбору между дивидендами и доходом от прироста капитала. По мнению Гордона и Линтнера общая стоимость источника «нераспределенная прибыль» складывается из доходности дивидендов и доходности компании (=D/P+g). Т.е. инвесторам ближе доход по дивидендам, т.к. он раньше, а доход от прироста каптала обладает более высоким риском, поэтому для инвестора предпочтительнее дивиденды.

Модильяни и Миллер в ответ на эту теорию считали, что многие инвесторы (если не большинство) собираются реинвестировать полученные дивиденды в эту же или другие подобные фирмы и обеспечить увеличение стоимости компании.

3. Теория налоговой дифференциации: Литценбергер и Рамасвами.

Согласно данной теории инвесторы могут изменять предпочтения в зависимости от уровня налогообложения в различных странах. Общество вправе по результатам первого квартала, полугодия, девяти месяцев финансового года и (или) по результатам финансового года принимать решения (объявлять) о выплате дивидендов по размещенным акциям. Общество обязано выплатить объявленные по акциям каждой категории (типа) дивиденды. Дивиденды выплачиваются деньгами, а в случаях, предусмотренных уставом общества, - иным имуществом. Источником выплаты дивидендов является чистая прибыль. Решения о выплате дивидендов, в том числе решения о размере дивиденда и форме его выплаты по акциям каждой категории (типа), принимаются общим собранием акционеров. Срок и порядок выплаты дивидендов определяются уставом общества или решением общего собрания акционеров о выплате дивидендов.

План реинвестирования дивидендов позволяет акционерам автоматически перечислять дивиденды на приобретение дополнительных акций своей фирмы, что позволяет акционерам приобретать дополнительные акции без выплаты обычных брокерских комиссионных.

При осуществлении плана выкупа акций фирма приобретает на рынке некоторую их часть, тем самым уменьшая количество акций, находящихся в обращении, что, в свою очередь, приводит к увеличению EPS и цены акции. Выкуп акций может оказаться полезным при осуществлении крупных изменений в структуре капитала фирмы, кроме того, он позволяет акционерам отсрочиь уплату налогов на свои доли прибыли фирмы.

Операция дробления акций проводится компанией с целью увеличения числа акицй, находящихся в обращении. Обычно в результате дробления цена акции уменьшается пропорционально увеличению числа акций. При выплате дивидендов акциями компания выплачивает дивиденд не наличными деньгами, а в форме предоставления дополнительных акций. Об вышеуказанные операции применяются для удержания цены акции в пределах оптимального диапазона.

Планы реинвестирования дивидендов. Выкуп акций. Выплата дивидендов акциями и дробление акций

На практике большинство фирм старается придерживаться политики выплаты постоянно увеличивающихся дивидендов. Этот подход обеспечивает инвесторам стабильные надежные доходы и дает информацию об ожидаемом руководством росте прибыли.

План реинвестирования дивидендов позволяет акционерам автоматически перечислять дивиденды на приобретение дополнительных акций своей фирмы, что позволяет акционерам приобретать дополнительные акции без выплаты обычных брокерских комиссионных.

При осуществлении плана выкупа акций фирма приобретает на рынке некоторую их часть, тем самым уменьшая количество акций, находящихся в обращении, что, в свою очередь, приводит к увеличению EPS и цены акции. Выкуп акций может оказаться полезным при осуществлении крупных изменений в структуре капитала фирмы, кроме того, он позволяет акционерам отсрочиь уплату налогов на свои доли прибыли фирмы.

Операция дробления акций проводится компанией с целью увеличения числа акицй, находящихся в обращении. Обычно в результате дробления цена акции уменьшается пропорционально увеличению числа акций. При выплате дивидендов акциями компания выплачивает дивиденд не наличными деньгами, а в форме предоставления дополнительных акций. Об вышеуказанные операции применяются для удержания цены акции в пределах оптимального диапазона.