Теоремы ММ с учетом налогов и банкротства

% которые уплачиваются в счет долга подлежит частичному вычету из суммы облагаемого налога на доходы – это является большим плюсом при финансировании за счет займов.

Финансирование займа чрезвычайно выгодно. Для получения максимальной выгоды структура капитала должна на 100% состоять из долга. Средневзвешенная стоимость капитала компании уменьшится по мере того как компания больше опирается на заемное финансирование.

WACC= E/V*Re + D/V *Rd * (1-tax)

По мере возрастания долга возрастает вероятность того, что компания не сможет выполнить держателям облигациям положенные выплаты. При банкротстве право собственности на активы компании переходят и кредиторам. Компания становится банкротом, когда сумма долга равна стоимости ее активов, т.е. акционерный капитал равен нулю. Существуют большие юридические и административные расходы связанные с банкротством. Акционеры начинают использовать активы компании не на ее развитие, а на содержание банкротства. Издержки, которые несет компания при банкротстве или отклонении от банкротства наз. издержками фин. истощения.

1 случай: без налогов и издержек банкротства стоимость капитала компании и стоимость самой компании не определяется структурой капитала

2 случай: с корпоративными налогами стоимость компании увеличивается, средневзвешенную стоимость капитала уменьшается по мере увеличения суммы долга

3 случай: с учетом налогов и издержек банкротства стоимость компании достигает максимум в некой точке с оптимальной суммой долга

На практике компании, как правило, не используют большое количество займов соответственно платят намного больше налогов, чем это возможно т.к. существует ограничения использования займов для финансирования.