Управление формированием собственного капитала акционерного общества. Разработка эмиссионной политики

Формирование собственного капитала происходит в процессе накопления нераспределенной прибыли и возможно путем осуществления эмиссион­ной политики, заключающейся в привлечении необходимого объема средств за счет вы­пуска и размещения на фондовом рынке собственных акций

Разработка эффективной эмиссионной политики предприятия охватывает следую­щие этапы:

1. Исследование возможностей эффективного размещения предполагаемой эмиссии акций;

2. Определение целей эмиссии;

3. Определение объема эмиссии;

4. Определение номинала, видов и количества эмитируемых акций;

5. Оценка стоимости привлекаемого акционерного капитала;

6. Определение эффективности форм андеррайтинга.

Источниками финансирования за счет выпуска акционерных бумаг являются при­вилегированные и обыкновенные (обычные) акции.

Привилегированные акции - это ценные бумаги, не дающие права голоса, но обеспечивающие получение дивидендов по фиксированному проценту (или в фиксиро­ванной сумме) независимо от результатов деятельности компании. Владельцы привилегированных акций обладают преимущественным правом на получение дивидендов, а также на выплату средств в случае ликвидации компании по сравнению с владельцами обычных акций.

Привилегированные акции подразделяются на некумулятивные и кумулятивные; обратимые и необратимые; отзывные акции. Обратимость привилегированных акции - это их способность быть обмененными на обычные акции по коэффициенту, оговорен­ному в контракте. Отзывные - это акции, которые могут быть выкуплены выпускающей компанией по цене, оговоренный в контракт; по форме выпуска: привилегированные акции с ограниченным сроком обращения, бессрочные привилегированные акции, с «плавающей» процентной ставкой.

Выпуск привилегированных акций имеет следующие преимущества: дивиденды по привилегированным акциям необязательно должны выплачиваться; владельцы привилегированных акции не могут подтолкнуть компанию к банкротству; владельцы привилегированных акций не участвуют в распределении очень высоких прибылей; выпуск привилегированных акций не уменьшает долю участия в собственности компании владельцев обыкновенных акций, их участия в распределении прибыли и права голоса по акциям; не требуется фонд погашения; предприятию не требуется предоставлять обеспечение своими активами; улучшается коэффициент соотношения долговых обязательств и акционерного капитала.

Выпуск привилегированных акций имеет и отдельные недостатки: привилегированная акция должна предусматривать больший доход, по сравнению с облигацией, потому она несет в себе больший риск; дивиденды по привилегированным акциям не подлежат налогообложению; привилегированные акции имеют более высокую стоимость выпуска по сравнению с облигациями.

Обыкновенные акции имеют право голоса, а дивиденды на эти акции начисляются в зависимости от прибыли полученной компанией. Они не связаны с финансовыми платежами с фиксированными сроками выплаты, сроками погашения или требованиями фондов погашения задолженности. Владельцы обыкновенных акций имеют право голоса, однако следуют после владельцев привилегированных акции в получении дивидендов и при ликвидации компании.

Компании могут выпускать различные классы обыкновенных акций (класс А и класс В). Наличие двух классов акций дает возможность владельцам компании сохранять контроль, владея правами мажоритарного голосования.

Обыкновенные акции обычно выпускаются по одному из следующих направлений: широкое синдицирование; ограниченное размещение; монопольное размещение; дискретное размещение;

При планировании открытого выпуска обыкновенных акций следует принимать во внимание следующее:

- не предлагать акции незадолго до даты истечения срока опциона на акции компании, так как связанная с опционом сделка может повлиять на цены акций. (Опцион - право покупать акции по определенной цене в пределах данного периода. Если это право не реализовано в предусмотренный отрезок времени, время действия опциона истекает.)

- предлагать высокодоходные обыкновенные акции именно накануне даты, когда акция теряет право на дивиденд, для привлечения инвесторов. Дата, когда акция теряет право на дивиденд, является сроком, указывающим, что акция продается без объявленного дивиденда и составляет четыре рабочих дня до даты выплаты дивиденда.

- выпускать обыкновенные акции, когда имеется слабая конкуренция со стороны дру­гих недавних выпусков акций в данной отрасли промышленности.

- выпускать акции на рынках, на которых существует тенденции увеличения спроса на акции), и воздер­живаться от выпуска их на рынках, на которых наблюдается тенденция к снижению курсов.

25. Рентабельность активов: сущность, показатели, методы анализа

Коэффициенты рентабельности (прибыльности) отражают, насколько прибыльна деятельность предприятия. Эти коэффициенты рассчитываются как отношение полученной прибыли к затраченным средствам, либо как отношение полученной прибыли к объему реализован­ной продукции. Поскольку можно назвать несколько показателей прибыли, то можно рас­считать целый ряд показателей рентабельности (прибыльности) в зависимости от целей проводимого анализа. Наиболее часто используемыми показателями в контексте финансо­вого менеджмента являются показатели рентабельности всех активов предприятия, рента­бельности реализации, рентабельности собственного капитала.

Рентабельность всех активов (ROA) предприятия рассчитывается делением чистой прибыли на среднегодовую стоимость активов предприятия. Этот коэффициент отражает, сколько денежных единиц потребовалось фирме для получения одной де­нежной единицы прибыли независимо от источника привлечения этих средств. Этот показатель является одним из наиболее важных индикаторов конкурентоспособности предприятия.

Общая рентабельность деятельности предприятия (экономическая рентабельность, рентабельность активов) определяется отношением общей суммы прибыли к среднегодовой стоимости всех активов предприятия и рассчитывается по формуле:

Р = П / А * 100%,

где Р – уровень рентабельности, %;

П – прибыль;

А – среднегодовая стоиомость активов.

Важным приемом анализа является оценка взаимозависимости рентабельности ак­тивов, а также рентабельности реализации и оборачиваемости активов. Если числитель и знаменатель формулы расчета рентабельности активов умножить на объем реализации, то получим следующую формулу:

ЧП = ЧП×РП = ЧП × РП

А А×РП РП А

ЧП - чистая прибыль; А - стоимость всех активов; РП - реализованная продукция.

Полученная формула получила название формулы Дюпона, поскольку именно эта компания первой стала использовать ее в системе финансового менеджмента.