Роль собственного капитала в финансировании предприятия и формировании дивидендной и эмиссионной политики

Собственный капитал характеризует общую стоимость средств предприятия, принадлежащих ему на праве собственности и используемых им для формирования определённой части активов. Эта часть актива, сформированная за счёт инвестированного в них собственного капитала, представляет собой чистые активы предприятия. Собственный капитал включает в себя различные по своему экономическому содержанию, принципам формирования и использования источники финансовых ресурсов: уставный, добавочный, резервный капитал.

Кроме того, в состав собственного капитала, которым может оперировать хозяйствующий субъект без оговорок при совершении сделок, входит нераспределённая прибыль; фонды специального назначения и прочие резервы. Также к собственным средствам относятся безвозмездные поступления и правительственные субсидии. Величина уставного капитала должна быть определена в уставе и других учредительных документах организации, зарегистрированных в органах исполнительной власти. Она может быть изменена только после внесения соответствующих изменений в учредительные документы.

Собственный капитал характеризуется следующими основными положительными особенностями: простотой привлечения, так как решения, связанные с увеличением собственного капитала (особенно за счёт внутренних источников его формирования) принимаются собственниками и менеджерами предприятия без необходимости получения согласия других хозяйствующих субъектов; более высокой способностью генерирования прибыли во всех сферах деятельности, т.к. при его использовании не требуется уплата ссудного процента во всех его формах; обеспечением финансовой устойчивости развития предприятия, его платежеспособности в долгосрочном периоде, а соответственно и снижением риска банкротства.

Вместе с тем, присущи следующие недостатки: ограниченность объёма привлечения, а следовательно и возможностей существенного расширения операционной и инвестиционной деятельности предприятия в периоды благоприятной конъюнктуры рынка и на отдельных этапах его жизненного цикла; высокая стоимость в сравнении с альтернативными заёмными источниками формирования капитала; неиспользуемая возможность прироста коэффициента рентабельности собственного капитала за счёт привлечения заёмных финансовых средств, так как без такого привлечения невозможно обеспечить превышение коэффициента финансовой рентабельности деятельности предприятия над экономической.

Таким образом, предприятие, использующее только собственный капитал, имеет наивысшую финансовую устойчивость (его коэффициент автономии равен единице), но ограничивает темпы своего развития (т.к. не может обеспечить формирование необходимого дополнительного объёма активов в периоды благоприятной конъюнктуры рынка) и не использует финансовые возможности прироста прибыли на вложенный капитал.

Дивидендная политика - решения формы относительно распределения полученной прибыли. Дивиденды представляют собой денежный доход акционеров и в определенной степени сигнализируют им о том, что коммерческая организация, в акции которой они вложили свои деньги, работает успешно. Дивиденды выплачиваются из прибыли, оставшаяся часть которой реинвестируется в активы компании и является внутренним, а значит, и относительно дешевым источником финансирования деятельности компании.

Роль дивидендной политики в формировании стоимости капитала компании описывается в различных теориях разработки дивидендной политики, различают следующие теории:

1. Теория предпочтительности дивидендов (теория «синицы в руках»). Её авторы - Гордон и Линтнер - утверждают, что дивиденды имеют меньшую степень риска, чем доход от прироста капитала, поэтому компания должна устанавливать высокий коэффициент выплат дивидендов и предлагать высокий коэффициент дивиденда на акцию, чтобы минимизировать стоимость своего капитала.

2. Теория нерелевантности дивидендов. Её авторы - Модильяни и Миллер - утверждают, что избранная дивидендная политика не оказывает никакого влияния ни на рыночную стоимость компании, ни на благосостояние собственников в текущем и перспективном периодах, так как эти показатели зависят от суммы формируемой, а не распределяемой прибыли.

3. Теория налоговых асимметрий. Её авторы - Литценбергер и Рамасвами. В соответствии с этой теорией эффективность дивидендной политики определяется критерием минимизации налоговых выплат по текущим и предстоящим доходам собственников.

4. Сигнальная теория дивидендов (теория сигнализирования). Текущая реальная рыночная стоимость акций оценивается и устанавливается на основе размера выплачиваемых по ним дивидендов. Рост уровня дивидендных выплат определяет автоматическое возрастание рыночной стоимости акций, что при их реализации приносит акционерам дополнительный доход.

5. Теория соответствия дивидендной политики составу акционеров (теория эффекта клиентуры). В соответствии с этой теорией компания должна разрабатывать такую дивидендную политику, которая соответствует ожиданиям большинства акционеров.

Дивидендная политика должна основываться в значительной мере на предпочтении инвесторами дивидендов или дохода от прироста капитала. Речь идёт о том, предпочтительнее ли для маржинального инвестора, чтобы фирма распределила прибыль в виде дивидендов, или же эту прибыль целесообразно вновь вложить в дело, чтобы в дальнейшем получить доход от прироста капитала. Источником финансирования инвестиционной деятельности, а также обеспечения и расширения текущей деятельности, безусловно, выступает прибыль предприятия. Для осуществления стратегически важных проектов в качестве источника финансирования может выступать единовременное увеличение уставного капитала путём дополнительной эмиссии акций.

Эмиссионная деятельность предприятия охватывает широкий спектр проблем, выходящих за рамки финансового менеджмента. Поэтому, рассматривая вопросы эмиссионной политики предприятия как формы привлечения собственных финансовых ресурсов из внешних источников, введем ряд ограничений.

Во-первых, эмиссионная политика предприятия будет ограничена вопросами эмиссии только акций - основного источника формирования собственного капитала на фондовом рынке.

Во-вторых, из перечня вопросов исключено акционирование приватизируемых государственных предприятий. Их корпоратизация представляет собой лишь смену форм собственности с государственной на акционерную без дополнительного привлечения реального капитала.

В-третьих, будут рассмотрены лишь финансовые аспекты эмиссионной политики, не затрагивая организационных и других ее вопросов.

Привлечение собственного капитала из внешних источников путем дополнительной эмиссии акций является сложным и дорогостоящим процессом. Поэтому к данному источнику формирования собственных финансовых ресурсов следует прибегать лишь в крайне ограниченных случаях.

С позиции финансового менеджмента основной целью эмиссионной политики является привлечение на фондовом рынке необходимого объема собственных финансовых средств в минимально возможные сроки. С учетом сформулированной цели эмиссионная политика предприятия представляет собой часть общей политики формирования собственных финансовых ресурсов, заключающейся в обеспечении привлечения необходимого их объема за счет выпуска и размещения на фондовом рынке собственных акций.

Разработка эффективной эмиссионной политики предприятия охватывает следующие этапы:

1.Исследование возможностей эффективного размещения предполагаемой эмиссии акций.Решение о предполагаемой первичной (при преобразовании предприятия в акционерное общество) или дополнительной (если предприятие уже создано в форме акционерного общества и нуждается в дополнительном притоке собственного капитала) эмиссии акций можно принять лишь на основе всестороннего предварительного анализа конъюнктуры фондового рынка и оценки инвестиционной привлекательности своих акций.

Оценка инвестиционной привлекательности своих акций проводится с позиции учёта привлекательности развития отрасли (в сравнении с другими отраслями), конкурентоспособности производимой продукции, а также уровня показателей своего финансового состояния (в сравнении со среднеотраслевыми показателями). В процессе оценки определяется возможная степень инвестиционной привлекательности акций своей компании в сравнении с обращающимися акциями других компаний.

2. Определение целей эмиссии.В связи с высокой стоимостью привлечения собственного капитала из внешних источников цели эмиссии должны быть достаточно весомыми с позиции стратегического развития предприятия и возможностей существенного повышения его рыночной стоимости в предстоящем периоде. Основными из таких целей, которыми предприятие руководствуется, прибегая к этому источнику формирования собственного капитала, являются: реальное инвестирование, связанное с отраслевой (подотраслевой) и региональной диверсификацией производственной деятельности (создание сети новых филиалов, дочерних фирм, новых производств с большим объемом выпуска продукции и т. п.); необходимость существенного улучшения структуры используемого капитала (повышение доли собственного капитала с целью роста уровня финансовой устойчивости; обеспечение более высокого уровня собственной кредитоспособности и снижение за счёт этого стоимости привлечения заёмного капитала; повышение эффекта финансового левериджа и т. п.); намечаемое поглощение других предприятий с целью получения эффекта синергизма (участие в приватизации сторонних государственных предприятий также может рассматриваться как вариант их поглощения, если при этом обеспечивается приобретение контрольного пакета акций или преимущественная доля в уставном фонде); иные цели, требующие быстрой аккумуляции значительного объёма собственного капитала.

3. Определение объёма эмиссии.При определении объёма эмиссии необходимо исходить из ранее рассчитанной потребности в привлечении собственных финансовых ресурсов за счёт внешних источников.

4. Определение номинала, видов и количества эмитируемых акций.Номинал акций определяется с учётом основных категорий предстоящих их покупателей (наибольшие номиналы акций ориентированы на их приобретение институциональными инвесторами, а наименьшие - на приобретение населением). В процессе определения видов акций (обыкновенных и привилегированных) устанавливается целесообразность выпуска привилегированных акций; если такой выпуск признан целесообразным, то устанавливается соотношение обыкновенных и привилегированных акций (при этом следует иметь в виду, что в соответствии с действующим законодательством доля привилегированных акций не может превышать 10% общего объёма эмиссии). Количество эмитируемых акций определяется исходя из объёма эмиссии и номинала одной акции (в процессе одной эмиссии может быть установлен лишь один вариант номинала акций).

5. Оценка стоимости привлекаемого акционерного капитала.В соответствии с принципами такой оценки она осуществляется по двум параметрам: предполагаемому уровню дивидендов (он определяется исходя из типа дивидендной политики); затрат по выпуску акций и размещению эмиссии (приведенных к среднегодовому размеру). Расчётная стоимость привлекаемого капитала сопоставляется с фактической средневзвешенной стоимостью капитала и средним уровнем ставки процента на рынке капитала. Лишь после этого принимается окончательное решение об осуществлении эмиссии акций.

6. Определение эффективных форм андеррайтинга.Для того, чтобы быстро и эффективно провести открытое размещение эмитируемого объёма акций, необходимо определить состав андеррайтеров, согласовать с ними цены начальной котировки акций и размер комиссионного вознаграждения, обеспечить регулирование объёмов продажи акций в соответствии с потребностями в потоке поступления финансовых средств, обеспечивающих поддержание ликвидности уже размещенных акций на первоначальном этапе их обращения.

С учётом возросшего объёма собственного капитала, предприятие имеет возможность, используя неизменный коэффициент финансового левериджа, соответственно, увеличить объём привлекаемых заёмных средств, а следовательно и повысить рентабельность собственного капитала.

Так как управление прибылью, распределением дивидендов и эмиссионная политика являются неотъемлемой частью общей политики предприятия по управлению собственным капиталом. Операционная прибыль и доходы от эмиссии - это основные источники увеличения собственного капитала. Поэтому чтобы построить грамотное и эффективное управление им, необходимо знать и уметь управлять и отдельными составляющими собственного капитала. Количество прибыли, которое идёт на пополнение собственных источников финансирования напрямую зависит от проводимой на предприятии дивидендной политики. Выбор типа дивидендной политики определяется общей финансовой политикой предприятия и часто зависит от стадии жизненного цикла предприятия.

Глава 2. Анализ управления собственным капиталом Открытого акционерного общества Сервис-Плюс (ОАО «Сервис-Плюс») Для анализа структуры собственного капитала, выявления причин изменения отдельных его элементов и оценки этих изменений за анализируемый период на основании данных финансовой отчетности составим Таблицу 1.Таблица 1 – Динамика структуры собственного капитала ОАО «Сервис-Плюс»

Источники капитала	20010	2011	2012	Темп роста за 2010-2012 г.г.
тыс. руб.	%	тыс. руб.	%	тыс. руб.	%
Уставный капитал	83	0,14	83	0,09	83	0,11	-
Добавочный капитал	57802	94,5	57802	60,83	57802	74,99	-
Резервный капитал	-	-	-	-	-	-	-
Фонд социальной сферы	3284	5,37	8049	8,47	-	-	-
Нераспределенная прибыль прошлых лет	-	-	-	-	12839	16,66	-
Нераспределенная прибыль отчетного года	-	-	29084	30,61	19197	24,91	21,86
Итого собственный капитал	61169	-	95018	-	77082	-	126,01

Как видно из Таблицы 1 за анализируемый период произошли значительные изменения в структуре собственного капитала. Если в 2010 г. он состоял на 94,50% из добавочного капитала и на 0,14% из уставного, то к концу 2010 г. его состав значительно расширился за счет остатка нераспределенной прибыли.Размер уставного капитала за анализируемый период не изменился и остался равным 83 тыс.руб., однако его удельный вес в составе источников собственного капитала снизился с 0,14% до 0,11%. Сумма добавочного капитала также осталась неизменной и равна 57802 тыс. руб. Произошло снижение удельного веса добавочного капитала на 19,51%, за счет образования дополнительного источников формирования собственного капитала:· нераспределенной прибыли отчетного года в размере 6358 тыс. руб.;· нераспределенной прибыли прошлых лет в размере 12839 тыс. руб..Эти дополнительные источники значительно повлияли на увеличение собственного капитала предприятия. Их удельный вес в структуре собственного капитала составил 8,25% и 16,66%.Структура капитала анализируемого предприятия не несет в себе большого риска для инвесторов, так как предприятие работает преимущественно на собственном капитале.Для того чтобы проанализировать состояние и движение собственного капитала необходимо составить аналитическую таблицу 2 Таблица 2 – Анализ движения собственного капитала

Наименование статей	Коэффициент поступления	Коэффициент выбытия
2010	2011	2012	2010	2011	2012
Уставный капитал	-	-	-	-	-	-
Добавочный капитал	-	-	-	0,18	-	-
Резервный капитал	-	-	-	-	-	-
Фонды социальной сферы	1,02	-	-	-	0,21	-
Нераспределенная прибыль прошлых лет	-	-	2,78	-	0,21	1,61
Резервы предстоящих расходов	-	-	1,07	-	-	-
Оценочные резервы	-	-	-	-	-	-

Для расчета коэффициентов поступления и выбытия применялись формулы (1) и (2): Кп= Поступило/Остаток на конец года (1),Кв= Выбыло/ Остаток на начало года (2), По данным Таблицы 2 видно, что на предприятии практически отсутствует движение капитала. Значения коэффициентов выбытия значительно превышают значения коэффициентов поступления. Это говорит о том, что на предприятии заморожен процесс наращивания капитала. Наращивание средств происходило только по статье нераспределенная прибыль прошлых лет (+2,78).Анализ собственных средств предприятия предполагает определение фактического размера средств и факторов, влияющих на их динамику.По данным Таблицы 3 видно, что за анализируемый период собственные оборотные средства предприятия выросли на 7262 тыс. руб. и составили в 2012 г. – 8079 тыс. руб. Положительный показатель собственных оборотных средств говорит об увеличении получаемой предприятием прибыли. Отрицательное влияние на сумму собственных оборотных средств оказало увеличение показателя незавершенного строительства на 11264 тыс. руб. Таблица 3 – Расчет наличия собственного капитала ОАО «Сервис-Плюс»

Показатели	2010	2011	2012	Абс. отклонение 2010-2012
Уставный капитал	83	83	83	-
Добавочный капитал	57802	57802	57802	-
Резервный капитал	-	-	-	-
Фонды социальной сферы	3284	8049	-	-3284
Нераспределенная прибыль прошлых лет	-	-	12839	+12839
Нераспределенная прибыль отчетного года	-	29084	6358	+6358
Итого источников собственных средств	61169	95018	77082	+15913
НМА	584	296	296	-296
Основные средства	48726	51909	62559	+13833
Незавершенное строительство	11042	25063	22306	+11264
Прочие внеоборотные активы	-	-	-	-
Итого ВОА	60325	77268	85161	+24809
Собственные оборотные средства	817	17750	8079	+7262

Проведем анализ рентабельности капитала.Рентабельность собственного капитала является одним из основных показателей эффективности функционирования предприятия, вся деятельность которого должна быть направлена на увеличение суммы собственного капитала.По данным Таблицы 4 видно, что в отчетном году увеличилась выручка от реализации (+122091 тыс. руб.), себестоимость продукции (+132793 тыс.руб.) и внереализационные доходы (+2452 тыс. руб.), но уровень рентабельности продаж по сравнению с 2010 г. упал на 13,5%, чистая рентабельность на 10,26%.Деятельность организации в 2012 г. была убыточнее чем в 2010 г. Таблица 4 – Динамика влияния отдельных факторов на рентабельность капитала ОАО «Сервис-Плюс»

Факторы, влияющие на рентабельность	2010	2011	2012	Абс. отклонение 2010-2012 г.г.
Выручка от продажи	123584	295976	245675	+122091
Себестоимость	100853	252924	233646	+132793
Коммерческие расходы	-	-	-	-
Управленческие расходы	-	-	-	-
Рентабельность (убыточность) продаж	18,39	14,54	4,89	-13,50
Проценты к получению	-	-	-	-
Проценты к уплате	-	-	-	-
Доходы от участия в других организациях	-	-	-	-
Прочие операционные доходы	-	-	-	-
Прочие операционные расходы	-	-	-	-
Прочие внереализационные доходы	7408	13549	9860	+2452
Прочие внереализационные расходы	2427	5249	254	-2173
Налог на прибыль	7668	10851	6971	-698
Чрезвычайные доходы	-	-	-	-
Чрезвычайные расходы	-	-	-	-
Чистая рентабельность (убыточность)	16,22	13,68	5,69	-10,26

Кроме коэффициентов рентабельности продаж и чистой рентабельности для анализа собственного капитала используют следующие показатели:1. рентабельность всего капитала; 2. рентабельность собственного капитала;3. рентабельность финансовых вложений.Различные показатели рентабельности представлены в Таблице 5. Таблица 5 – Показатели рентабельности

Показатели	2010	2011	2012	Абс. отклонение 2010-2012 г.г.
Рентабельность продаж, %	18,39	14,54	4,89	-13,5
Бухгалтерская рентабельность обычной деятельности, %	16,21	13,68	5,96	-10,25
Чистая рентабельность, %	16,21	13,68	5,96	-10,25
Экономическая рентабельность, %	24,37	25,37	12,84	-11,53
Рентабельность собственного капитала, %	29,42	42,62	18,98	-10,44
Затратоотдача, %	22,54	17,02	5,15	-17,37
Рентабельность перманентного капитала, %	29,42	42,62	18,98	-10,44

По данным Таблицы 5 видно, что рентабельность уменьшились по всем показателям. Так на единицу проданной продукции, приходится 4,89% прибыли что на 13,5% меньше чем в 2010 г. И только 5,96% прибыли остается у предприятия после выплаты налогов – на 10,25% меньше чем в 2010 г. На 11,53% уменьшился размер чистой прибыли, приходящейся на единицу выручки и составил 5,95%. Экономическая рентабельность показывает, что на предприятии снизилась эффективность использования имущества на 11,53%. Так же снизилась эффективность использования собственного капитала и составила 18,98% по сравнению с 2010 г. – 29,42%. На 1 рубль затрат приходится 5,15% прибыли от продаж. Произошло ухудшение в использовании капитала, вложенного в деятельность предприятия на длительный срок.Рентабельность активов может повышаться при неизменной рентабельности продаж и росте объема реализации, опережающем увеличение стоимости активов, т.е. ускоренной оборачиваемости активов (ресурсоотдачей). И, наоборот, при неизменной ресурсоотдаче рентабельность активов может расти и за счет роста балансовой (до налогообложения) рентабельности.Большое значение для организации имеет то, за счет каких факторов растет или снижается рентабельность активов. Потому что у разных организаций неодинаковы повышения рентабельности продаж и увеличения объема реализации.Рентабельность продаж можно наращивать путем повышения цен или снижения затрат. Однако эти способы временны и недостаточно надежны. Наиболее последовательная политика организации, отвечающая целям укрепления ее финансового состояния, состоит в том, чтобы увеличивать производство и реализацию той продукции, необходимость которой определена путем улучшения рыночной конъюнктуры.При анализе экономической рентабельности, безусловно, нужно принимать во внимание роль отдельных ее элементов. Но зависимость целесообразно строить не через оборачиваемость элементов, а через оценку структуры капитала в увязке с динамикой его оборачиваемости и рентабельности.Для повышения рентабельности собственного капитала необходимо принимать во внимание три ключевые особенности этого показателя.Первая связана с проблемой выбора стратегии управления финансово-хозяйственной деятельностью организации. Если выбирать стратегию с высоким риском, то необходимо получение высокой прибыли. Или наоборот – небольшая прибыль, но зато почти без риска. Одним из показателей рискованности бизнеса как раз является коэффициент финансовой независимости. Его низкое значение говорит о том, что доля собственного капитала в меньшей степени увеличивается за счет повышения коэффициента финансовой независимости. И это положение ослабляет финансовую устойчивость организации.Вторая особенность связана с проблемой оценки. Числитель и знаменатель в формуле рентабельности собственного капитала выражены в денежных единицах разной покупательной способности. Числитель, то есть прибыль, динамичен. Он отражает результаты деятельности и сложившийся уровень цен на товары за истекший период. Знаменатель, т.е. стоимость собственного капитала, складывается в течение ряда лет. Он выражен в учетной оценке, которая существенно отличается от текущей оценки.И наконец, третья особенность связана с временным аспектом деятельности организации. Коэффициент чистой рентабельности, влияющий на рентабельность собственного капитала, определяется результативностью работы отчетного периода, а будущий эффект долгосрочных инвестиций он не отражает. Снижение рентабельности собственного капитала нельзя рассматривать как негативную характеристику текущей деятельности, если предполагается окупаемость затрат в дальнейшем.Связь между рентабельностью собственного капитала и рентабельностью активов (прибыль/убыток) отражает важное значение феномена задолженности.Рентабельность собственного капитала равна отношению чистой прибыли (т.е. результата после финансовых расходов) к собственному капиталу.На анализируемом предприятии деятельность финансируется только за счет собственного капитала, показатель задолженности равен нулю.В Таблице 6 показано влияние экономической рентабельности на рентабельность собственного капитала. Таблица 6 – Влияние коэффициента экономической рентабельности на рентабельность собственного капитала

Показатели	2010	2011	2012	Абс. отклонение 2010-2012
Прибыль от продаж, тыс. руб.	22730	43051	12028	-10702
Проценты, тыс. руб.	0	0	0	0
Налог на прибыль, тыс. руб.	6819	12915	3608	-3211
Чистая прибыль, тыс. руб.	15911	30136	8420	-7491
Рентабельность собственного капитала, %	26,01	31,72	10,92	-15,09

По данным Таблицы 6 видно, что доходность собственного капитала уменьшилась на 15,09%. Произошло это за счет снижения экономической рентабельности на 11,53%. Это оказало влияние на уменьшение рентабельности продаж на 13,5% и на уменьшение чистой рентабельности на 10,26%.На основании проведенного анализа можно сделать вывод о том, что ОАО «Сервис-Плюс» испытывает финансовые затруднения по причине недостатка собственных источников формирования капитала.Для улучшения финансового состояния и совершенствования учета собственного капитала анализируемого предприятия разработаны следующие рекомендации:· увеличить уставный капитал общества с целью повышения его финансовых гарантий;· создать резервный фонд;· усовершенствовать учет собственного капитала;· чаще и в большем объеме использовать собственные финансовые ресурсы в процессе осуществления хозяйственной деятельности;· использовать собственный капитал предприятия для осуществления инвестиционных проектов с целью получения максимальной прибыли;· совершенствовать бухгалтерскую отчетность общества в целях возможности ее использования для финансового анализа всеми участниками рынка.

Заключение

В данной курсовой работе были выявлены и обоснованы сущность и понятие собственного капитала, так как при анализе финансового состояния предприятия четко определяется, что его успешная деятельность зависит от рациональной структуры капитала и эффективности его использования. В свою очередь собственный капитал предприятия представлен основными составляющими: уставным фондом; резервным фондом; специальными финансовыми фондами; нераспределенной прибылью; прочими формами собственного капитала.

Управление собственным капиталом предприятия связано не только с эффективным использованием уже накопленной его части, но и с формированием собственных финансовых ресурсов. Это формирование может осуществляться как за счет внутренних, так и за счет внешних источников. В числе внутренних источников формирования наибольшее значение имеет операционная прибыль, остающаяся в распоряжении предприятия, а в числе внешних - привлечение дополнительного паевого или акционерного капитала путем дополнительной эмиссии акций.

Если прямо отвечать на вопрос «Какова роль собственного капитала в формировании капитала предприятия?» - можно прийти к выводу, что: собственные финансовые ресурсы для каждого предприятия, пусть и вложенные и в свободном состоянии, являются той жизненно необходимой частью, без которой невозможна ни работа, ни дальнейшее существование предприятия. Не зря, среди классификации общего капитала, именно деление на собственный и заемный капитал стоит на первом месте.

Имеющиеся в наличии собственные средства позволяют предприятию использовать их как по своему усмотрению, так и в отдельных случаях по законодательно установленным направлениям. Все зависит от источника такого финансирования за счет элементов собственного капитала.