Оценка производственного левериджа

Производственный леверидж является весьма важной характери­стикой

деятельности компании; в частности, его высокий уровень го­ворит о том, что

даже незначительное изменение в объемах произ­водства может привести к

существенной финансовой нестабильнос­ти. Имеется в виду, что при некоторых

обстоятельствах небольшое падение выручки от реализации может иметь

катастрофические по­следствия в плане получения прибыли. Иными словами,

относитель­но больший уровень производственного левериджа влечет за собой и

большую колеблемость прибыли. Известны три основные меры про­изводственного

левериджа:

• доля постоянных производственных расходов в общей сумме рас­ходов, или, что

равносильно, соотношение постоянных и перемен­ных расходов (DOLd);

• отношение чистой прибыли к постоянным производственным расходам (DOLр);

• отношение темпа изменения прибыли до вычета процентов и налогов к темпу

изменения объема реализации в натуральных едини­цах (D0Lr).

В принципе данные показатели могут применяться как для динами­ческих, так

и для межхозяйственных сопоставлений, однако основное их предназначение —

контроль и анализ в динамике. При прочих равных условиях рост в

динамике показателей DOLr и DOLd а также снижение

показателя DOLp означают увеличение уровня производственного левериджа и

повышение риска достижения заданного уровня прибыли.

Первые два показателя легко интерпретируются и не требуют ка­ких-то

дополнительных пояснений. Несколько сложнее обстоит дело с показателем

DOLr. Как следует из определения, показатель может быть рассчитан по формуле

DOLr = TGI

TQ

где TGI -темп изменения прибыли до вычета процентов и налогов (в процентах);

TG -темп изменения объема реализации в натуральных единицах (в процен­тах).

Путем несложных преобразований формулы ее можно привес­ти к более простому в

вычислительном плане виду. Для этого используем вышеприведенные обозначения и

иное представление формулы:

р • Q = v • Q+ FC + QL или с • Q = FC +GL.

Отсюда следует, что при изменении объема реализации в натураль­ных единицах,

например, с Qo на Q1 соответствующее изменение GL составит:

^ GL = GL1- GL0 = с •Q- c*Q = с* Q

Поэтому:

DOL r = ^ GL: GL = (c* Q): (c * Q –FC) = c * Q

^ Q: Q ^Q:Q GL

Экономический смысл показателя DOLr довольно прост — он показывает степень

чувствительности прибыли до вычета процентов и налогов коммерческой организации

к изменению объема производ­ства в натуральных единицах. А именно, для

коммерческой организа­ции с высоким уровнем производственного левериджа

незначитель­ное изменение объема производства может привести к существенно­му

изменению прибыли до вычета процентов и налогов. Значение того показателя не

является постоянным для данной коммерческой организации и зависит от базового

уровня объема производства, от которого идет отсчет. В частности, наибольшие

значения показатель DOLr имеет при изменении объема производства с

уровней, несущественно превышающих критический объем продаж, в этом случае даже

незначительное изменение объема производства приводит к существенному

относительному изменению прибыли до вычета процентов и налогов; причина состоит

в том, что базовое значение прибыли в этом случае близко к нулю.

Отметим, что пространственные сравнения уровней производственного левериджа

возможны лишь для компаний, имеющих одинаковый базовый уровень выпуска

продукции.

Более высокое значение этого показателя обычно характерно для компаний с

относительно более высоким уровнем технической оснащенности. Точнее, чем выше

уровень условно-постоянных расходов по отношению к уровню переменных

расходов, тем выше уровень производственного левериджа. Таким образом,

предприятие, повышающее технический уровень с целью снижения удельных

переменных расходов, одновременно увеличивает уровень производственного

левериджа.

Коммерческие организации с относительно более высоким уровнем

производственного левериджа рассматриваются как более рисковые с позиции

производственного риска. Под последним понимается риск неполучения прибыли до

вычета процентов и налогов, т.е. возможность ситуации, когда предприятие не

сможет покрыть свои расходы производственного характера.

В заключение можно отметим, что уровень производственного леверид­жа

—достаточно инерционный показатель, его резкие изменения прак­тически крайне

редки, поскольку часто связаны с радикальными изменениями в структуре

материально-технической базы предприятия, ориентированной на специфику

производственной деятельности. Сде­лав вложения во внеоборотные активы,

предприятие оказывается в известной степени заложником выбранной ранее

стратегии развития в том смысле, что постоянные расходы в размере

амортизационных отчислений должны учитываться при исчислении финансовых

резуль­татов, несмотря на то, пользуется ли успехом производимая им

про­дукция. Если маржинальная прибыль невысока, предприятие должно попытаться

прежде всего найти возможности ее увеличения, а не идти на сокращение

условно-постоянных расходов, например путем про­дажи части внеоборотных

активов. Безусловно, в реальной жизни возможны различные варианты, в том

числе и связанные с изменени­ем состава и структуры основных средств, однако,

если руководство уверено в выбранной стратегии развития своей компании, к

действи­ям, затрагивающим материально-техническую базу предприятия,

при­бегают лишь в самом крайнем случае.